韓實：政策預期已明朗 股指吹響反彈衝鋒號

　　本週滬深兩市大盤繼續震蕩下跌，在貨幣緊縮利空的預期下，周初滬指出現恐慌性下跌並創出近期調整的新低，隨後股指圍繞60日均線展開震蕩，政策的不確定因素嚴重制約了大盤的運行空間。不過，上週五中央政治局召開會議確定的政策主基調，令短期壓制市場的利空因素暫緩，市場的技術性反彈行情或由此展開。

　　首先，此次財政政策和貨幣政策方向調整出現分化，有助於管理層靈活調控經濟運行的趨勢。目前我國經濟運行正處於經濟增長結構的轉型期，未來經濟增長的動力將取決於本次結構調整的預期和節奏，現階段我國經濟運行平穩，未出現增長過熱的跡象，實行過快的收緊貨幣政策將制約經濟的增長空間和加大實體經濟的經營成本，從而最終影響整個實體經濟的增速。而此次貨幣政策雖出現收緊信號，但穩健的貨幣政策在央行調整政策選擇中仍屬中性，是貨幣政策回歸常態的表現，其對經濟運行趨勢的影響不大，由此判斷，與2010年政策作用相比，2011年在保持經濟穩定增長的目標下，財政政策將會佔據主導地位，並在支持經濟增長的過程中扮演重要角色。

　　其次，在保證經濟穩定增長的前提下，穩健貨幣政策對貨幣調控工具選擇將更具針對性和靈活性。從調控工具的選擇來看，央行更傾向於量化貨幣政策，即上調存款準備金率，這一方面可以有效回收流動性，對衝美國的量化寬鬆的貨幣政策；另一方面又可以最大化地緩解經濟增速出現下滑的風險。中央經濟工作會議後若將2011年通脹目標上調至4%以上，則意味著政府對通脹壓力的容忍度提高，在此背景下，央行或仍以量化貨幣政策工具為首選，雖然加息作為貨幣政策調控的工具之一仍有出臺的可能，但加息的頻率和週期均可能會低於市場預期，從而降低市場對未來貨幣政策調控的預期，進而對市場中期形成利好支持。

　　就政策定調對市場的影響來看，市場經過近期持續下跌後，已經反映了貨幣政策收緊的最壞預期。隨著明年宏觀經濟調控政策的明確，前期市場的利空預期將面臨短期修正，股指的運行趨勢將重新回到基本面佔主導地位的運行格局中：目前因國際流動性氾濫而帶來的通脹壓力所導致的資産價格上漲和圍繞“十二五規劃”所帶來的新興産業的投資方向依然明確。技術面上，周初的破位下跌有望成為本次調整行情的最後一跌，且成交量的持續萎縮也意味著短期殺跌動能的衰竭，大盤的短期空間調整已進入到尾聲階段，技術指標的底背離狀態預示著市場正處於震蕩築底階段，滬指短期技術壓力主要來自於60日均線和年線，一旦突破該壓力區，大盤有望迎來強勁技術反彈，預計市場回補缺口後將重新收復60日均線和年線。

　　操作策略上，大盤短期空間調整已經進入到尾聲階段，政策利空預期的修正將推動股指出現技術反彈，建議投資者在市場風險集中釋放後可逐步加大倉位配置。在抗通脹因素的支持下，超跌的有色、煤炭板塊應是逢低建倉的首選，新興産業類品種仍將是市場中長期上漲的主流品種。