政策基調轉向 A股“警報”拉響？

     股市或以弱震蕩應對政策轉向

    近期大盤走勢疲弱，雖然以道瓊斯指數為代表的成熟股市均出現較大反彈，且美元指數衝高回落，但均未能引發A股市場的強勁反彈，反而屢屢高開低走，弱市特徵明顯。筆者認為，引發A股弱勢調整的根本原因仍然來自於貨幣政策的轉向，適度寬鬆的貨幣政策轉變為穩健的貨幣政策，在具體執行層面，已經進入到緊縮週期。在此背景下，股市只能以弱市震蕩應對政策轉向，短期市場難有較大起色。從短期走勢看，股指將在2800-2900點之間運行；不過，在中央經濟工作會議之後，如果物價調控政策能夠見效顯著，市場或會産生像樣反彈。

    首先，貨幣政策轉向雖有預期，但是實際消化時間仍有可能延長。12月3日中共中央召開政治局會議，分析研究明年經濟工作。會議指出，要實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。國內經濟進一步企穩回升，同時外部流動性氾濫、國內通脹預期居高不下，貨幣政策已經需要回歸常態。統計局數據顯示，前三季度中國經濟(GDP)同比增長10.6%，增速比上年同期加快2.5個百分點。而最新公佈的中國製造業採購經理指數(PMI)顯示，11月PMI達55.2%，較上月上升0.5個百分點，已連續第四個月出現上漲。與此同時，隨著美國第二輪量化寬鬆貨幣政策的開啟，全球流動性氾濫，輸入性通脹壓力進一步上升。最新數據顯示，10月份我國居民消費價格指數達4.4%，創出25個月來新高。目前市場普遍預測11月份CPI指數將繼續上行，12月份才有可能出現一定幅度回落。由此可見，控通脹重要性已經顯著高於保增長，因此貨幣政策必須實時轉向。

    從市場預期來看，大盤之所以出現快速下跌，其內在深層次原因就是貨幣政策的變化。伴隨著連續上調存款準備金率以及加息週期的開始，流動性充裕這一推動市場上漲的重要因素正在發生改變，加上人民幣升值短期預期弱化，導致投資者信心動搖，股市只能以快速下跌應對。從消化貨幣政策變化的時間點看，主要有兩個重要標誌。第一個標誌是本週即將召開的中央經濟工作會議，如果最新貨幣政策正式宣佈，將會消除不確定因素，意味著其對市場的短期影響已經暫告一段落。第二個標誌是CPI指數能夠出現回落，目前市場預期11月份CPI仍然繼續走高，但是如果近期持續的價格行政管制措施生效，12月份CPI指數出現顯著回落，也就意味著調控壓力有所放緩，市場真正的回升時機成熟。由此可見，真正消化貨幣政策調整引發的調整壓力不僅需要利空出盡，還需要通脹壓力的有效緩解，因此調整時間可能要進一步延長至年底。

    另外，從市場自身的運行特徵來看，熱點青黃不接，無論是權重股還是題材股均無明顯投資機會。上周市場雖然盤中出現跳水，但是最終仍然守住了2800點整數關口，權重股的抗跌功不可沒。經過連續調整，金融地産等權重板塊基本回到了2400點一線的位置，繼續向下可能性非常小。但是權重股板塊上漲難度非常之大，中石油、工行的兩次脈衝式上漲不僅沒有完成風格轉換，反而招致空方大舉反撲，大盤出現暴跌。相反，下游消費品行業以及戰略新興産業由於持續上漲時間較長，出現了一定的審美疲勞。如果沒有新的促發因素，短期內也很難再創新高。據此判斷，近期市場很難出現激發市場人氣的熱點板塊，盤整、拉鋸可能是市場運行的主要特徵，同時指數上下空間均較為有限，核心區間為2800-2900點。

    在操作策略上，不作為可能就是最好的作為。由於大盤藍籌股持續上漲可能性不大，且題材股板塊的調整並不充分，市場短期沒有較為明顯的投資機會，因此投資者可以趁機調整心態，耐心等待。目前最需要做的功課就是仔細、深入研讀十二五規劃，積極研究行業以及個股的成長性，尋找能夠持續、穩定增長的上市公司，為明年的投資做好冬播工作。投資者所需關注的行業仍然以大消費、高端裝備製造業、節能減排、物聯網等主題為主。（長城證券 張勇)