歐美股市井噴A股有望再現長陽

　　[編者按]在經過連續三天下跌後,歐美股市出現強勁反彈,道瓊斯指數上漲約250點,創出了近三個月以來的最大單日增幅。而,倫敦《金融時報》100指數亦上漲超過2%，這為A股市場見底反彈創造了良好的市場氛圍。

　　本文導讀：

　　【消息面】

　　道指創三個月最大單日增幅 國際油價大幅回升

　　倫敦股市1日上漲超2%

　　11月PMI連續8個月上升 成本上漲推高貨幣緊縮預期

　　【機構研判】

　　市場量能急劇萎縮 短期見底概率增大

　　國泰君安:市場見底回升概率逐步加大

　　申銀萬國:股市不會形成單邊下跌格局

　　西部證券:謹慎情緒升溫 短期均衡難破

　　招商期貨:期指震蕩 繼續保持觀望

　　【主力動向】

　　調整市賺錢有術 基金經理逆勢淘金"製造升級"

　　産能控制初顯成效 券商看好水泥行業

　　【投資機會】

　　華泰證券:政策敏感期關注經濟轉型 可佈局四板塊龍頭股

　　國都證券:對緊縮不必過度悲觀 震蕩中佈局良機凸顯

　　日信證券:弱勢震蕩格局難改 小盤股存在補跌風險

　　長江證券:銀行股存在反彈機會

　　兩融餘額月增35% 有色機械消費類領銜做多

　　道指創三個月最大單日增幅 國際油價大幅回升

　　作者: 來源:新華社

　　紐約股市道瓊斯指數創三個月最大單日增幅

　　新華社紐約12月1日專電(記者牛海榮)在經過連續三天下跌後,1日紐約股市在利好經濟數據的刺激下出現了強勁反彈,截至收盤,道瓊斯指數上漲約250點,創出了近三個月以來的最大單日增幅。

　　當天開盤後紐約股市便大幅上揚,主要是受到了國內外經濟數據好于預期的提振。

　　首先,美國私營部門的就業崗位大幅增加,令投資者感到驚喜。ADP報告顯示,美國11月私營部門新增就業崗位9．3萬個,這一增幅不僅遠遠超出市場預期,更是創下了近三年以來的最高水平。此外,該報告還將10月份的新增就業人數從此前公佈的4．3萬大幅調升至8．2萬,這表明美國就業形勢出現了好轉的跡象。

　　其次,來自海外,尤其是中國的製造業數據利好,給市場注入了一劑強心針。中國10月份的採購經理人指數連續第四個月增長,再次證明了中國經濟的強勁增長勢頭,從而減輕了市場投資者對中國收緊貨幣政策可能影響經濟增長的憂慮,支撐原油以及銅等大宗商品價格升至兩年來的最高水平。與此同時,當天來自各方的報告還顯示,歐元區11月份製造業活動出現了四個月以來的最高增幅,英國製造業指數創出16年新高,而德國10月份的零售額增幅也超出了預期,這些均是當天股市大漲的重要原因。

　　不僅如此,當天市場中有傳言稱美國準備通過國際貨幣基金組織幫助維護歐洲的財政穩定,這為近期深受歐洲主權債務危機重壓的美國股市提供了進一步上漲的動力。

　　到紐約股市收盤時,道瓊斯30種工業股票平均價格指數比前一個交易日漲249．76點,收于11255．78點,漲幅為2．27％。標準普爾500種股票指數漲19．47點,收于1206．07點,漲幅為1．64％。納斯達克綜合指數漲51．20點,收于2549．43點,漲幅為2．05％。

　　倫敦股市1日上漲

　　新華社倫敦12月1日專電(記者王亞宏)倫敦股市1日上漲,《金融時報》100種股票平均價格指數報收于5642．50點,比前一交易日上漲114．23點,漲幅為2．07％。

　　在12月的第一個交易日,在銀行股和大宗商品股的帶動下,市場從9月中旬來的最低水平強勢反彈。

　　由於預期歐洲央行將採取更多措施應對債務危機,投資者信心逐漸恢復,銀行股隨之走高。銀行股包攬了漲幅榜的前兩位,蘇格蘭皇家銀行以6．09％的漲幅領跑股市,緊隨其後的萊斯銀行上漲6．03％。此外,巴克萊銀行、匯豐控股和渣打銀行的漲幅在1．22％到4．63％之間。

　　中國國家統計局、中國物流與採購聯合會1日發佈報告,11月份中國製造業採購經理指數為55．2,高於上月0．5個百分點,這是8月份以來製造業採購經理指數指數連續第四個月回升。中國製造業強勁的表現推動了資源股的上漲,瑞士礦産商施特拉塔和哈薩克銅業都進入漲幅榜的前五位,分別上漲5．80％和5．34％。此外必和必拓、力拓和安托法加斯塔的漲幅也在3．13％到3．50％之間。

　　英國國家電網是市場最大的輸家,股價下跌2．73％,此外公用事業公司聯合應用集團和防務承包商英國航天系統公司也分別下挫1．17％和0．97％。

　　當天歐洲其他兩大股市也都雙雙上漲。法國巴黎股市CAC40指數以3669．29點報收,比前一交易日增加58．85點,漲幅為1．63％。德國法蘭克福股市DAX指數收于6866．63點,比前一交易日上漲178．14點,漲幅為2．66％。

　　11月PMI連續8個月上升 成本上漲推高貨幣緊縮預期

　　核心提示:交通銀行首席經濟學家連平認為,鋻於企業生産成本的高漲,未來工業增加值的走勢將趨於平穩,經濟增速可能放慢。

　　12月1日,中國物流與採購聯合會發佈月度PMI(國內製造業採購經理人指數)顯示,11月PMI為55.2%,比上月上升0.5個百分點,已是連續8個月上升。

　　其中,製造業購進價格指數為73.5%,比上月上升3.6個百分點,已達近兩年的最高水平。20個行業的該指數全部高於50%,其中有15個行業高於70%。部分行業,如化纖製造及橡膠塑料製品業、石油加工及煉焦業等高達80%以上。

　　購進價格的高企,正給企業生産構成巨大的成本壓力。交通銀行首席經濟學家連平認為,鋻於企業生産成本的高漲,未來工業增加值的走勢將趨於平穩,經濟增速可能放慢。

　　而PMI這一經濟先行指標的連月走高,也給市場帶來緊縮預期。"下一步不排除存款準備金率再次上調或差別性上調的可能。"連平説。

　　"膠頭爛額":製造業成本之壓

　　儘管天然橡膠價格近期出現了高位鬆動的痕跡,但中國橡膠工業協會輪胎分會秘書長蔡為民告訴記者,輪胎企業仍虧損嚴重。

　　12月1日的數據顯示,天然橡膠"國際一號"的價格,在國內各大市場報價低價為30200元/噸,高價為31400元/噸。而今年5月份時,天然橡膠價格尚為19000元/噸,半年中價格翻了一番。

　　天然橡膠是製造輪胎的最主要原料,佔輪胎生産總成本的比重在40%左右。在金融危機前,天然橡膠曾漲到28000元/噸的價位。但今年以來的急劇上漲顯得有些不可理喻,而被業界戲稱"膠頭爛額"。

　　中國橡膠工業協會及其輪胎分會最近兩度召集緊急會議,商討天然橡膠價格過快上漲的應對之策。其建議,國家需降低關稅率,增加天然橡膠進口,同時輪胎企業可以適當提高價格,來化解上遊産品的漲價壓力。

　　不過,截至目前,各輪胎企業的産品漲價幅度有限,甚至不到10%左右。在原料成本翻番上漲的逼迫下,企業利潤空間被高度壓縮。

　　北京中期期貨公司分析師閆琎告訴記者,問題的關鍵在於,輪胎企業對於汽車企業而言,在博弈中處於不利地位。"汽車儘管還在跌價,但是汽車行業的利潤空間仍然很大,而輪胎企業在産業鏈中尚無定價優勢。"

　　天然橡膠的漲價,其實是整個工業産品原材料價格上升的縮影。

　　中國物流與採購聯合會數據顯示,11月份,國內製造業購進價格指數為73.5%,比上月再升3.6個百分點。其中化纖製造及橡膠塑料製品業等行業,該指數高達80%以上。

　　在通脹預期氣氛下,鐵礦石、焦炭、煤炭、油價等鋼鐵原料和燃料價格普漲,使得受調查企業感受明顯。比如11月反映價格上漲的企業比重接連上升,本月達到37%,繼上月提升2個百分點後,又上升3個百分點。

　　此外,據中國物流與採購聯合會調查,多數企業反映,當前部分農作物和農副産品價格上漲較快；棉花棉紗、天然橡膠價格持續上漲,以及煤炭、柴油、鋼鐵、銅鋁有色金屬價格上漲勢頭明顯。"由此帶來了企業成本上升,生産經營壓力較為沉重。"

　　緊縮預期增強

　　中國物流與採購聯合會的數據顯示,11月份製造業新訂單指數為58.3%,比上月微升0.1個百分點。生産指數為58.5%,比上月上升1.4個百分點。

　　交通銀行研究部預測,11月份的規模以上工業增加值增速為13.2%,信貸新增5500億元。與此同時,工業品出廠價格同比增速可能為5.1%,受投資等放緩的影響,上升壓力可能會減弱。

　　交行預計,11月居民消費價格為4.7%,將創下2年來的新高。

　　隨著工業製造與居民消費領域物品價格的全面上漲,市場預期,國家將進一步加大調控力度,或實施更為收緊的貨幣政策。

　　中國人民銀行調統司司長盛松成在11月30日發表文章指出,物價上漲已成為當前經濟運行的主要矛盾,建議明確宣佈實行穩健的貨幣政策,向社會各界發出清晰的政策信號。

　　他在央行下屬的《金融時報》的《再論向穩健的貨幣政策轉變》一文中建議,加快利率市場化步伐,允許存款利率向上浮動一定幅度。這樣,既有利於改變負利率狀態,抑制通貨膨脹,也能有效推進利率市場化進程,促進金融資源的合理配置。

　　盛松成指出,存款準備金率仍有上調空間,而人民幣匯率小幅穩步升值有利於平抑物價,建議允許存款利率向上浮動一定幅度。

　　興業證券首席宏觀分析師董先安認為,目前整個經濟的總需求不需擔憂,可以放心治理通脹。"目前加息和準備金同時推出的概率較大,若選擇只推出其中一項,力度則可能較大,比如50個基點的加息。"

　　國金證券:經過昨日市場恐慌性大幅震蕩後,今日市場情緒有所緩解,全天保持弱勢震蕩整理格局。有色、煤炭、地産有企穩跡象,尾市醫藥板塊出現快速拉升,但是,市場經過大幅暴跌後人氣處於謹慎中,跟風盤不足,成交量創出10月以來新低。目前市場仍未擺脫對後市緊縮預期的擔憂,短期仍將維持弱勢震蕩整理格局。操作上,建議謹慎控制倉位不盲目操作,以佈局來年的策略,把握新興産業和十二五規劃受益板塊的機會。

　　長江證券:大盤今日極度縮量,顯示出較大的觀望情緒。而醫藥股昨日晚間傳出利空,今日再次調整,風險已經釋放較多,可以考慮低吸。大盤極度縮量一般是底部特徵,如長期維持地量,投資者可以考慮分批加倉,短期關注醫藥股。

　　市場量能急劇萎縮 短期見底概率增大

　　⊙記者 屈紅燕 ○編輯 陳羽 朱紹勇

　　本週二盤中上證綜指一度大跌超過百點,市場恐慌氣氛濃厚,而昨日這一情況有所好轉,甚至有部分資金回流前期避所不及的地産板塊,房地産板塊昨日資金凈流入居各板塊之首。與此同時,兩市成交量嚴重萎縮,滬市成交量僅為1057億元,不到高峰時期的三分之一。

　　兩市大盤弱勢整理。昨日兩市大盤雙雙低開,全天大幅震蕩,上證綜指曾一度跌破2800點,但由於逢低買盤的介入,最終微弱翻紅。上證綜指報收2823.45點,上漲3.27點,漲幅0.12%；深證成指報收12310.4點,下跌25.91點,跌幅0.21%。值得關注的是,兩市量能急劇萎縮,滬市成交1058億元,深市成交962億元,兩市成交量之和僅為本週二的六成。

　　上輪上漲中的先鋒股----房地産、煤炭股當日有所活躍。房地産、電力、供水供氣、煤炭石油、儀電儀錶等板塊資金凈流入居前,其中,房地産板塊居資金凈流入首位,凈流入1.05億元,凈流入最大的個股是萬科、新湖中寶、深振業。與此同時,資金從近期強勢的機械、醫藥、電子信息、釀酒等板塊中流出。

　　在一片風聲鶴唳中,有上市公司高管開始增持本公司股票,這給市場帶來了信心。其中澳洋順昌、報喜鳥、榮盛發展、寶鋼股份、華僑城A、深圳惠程和南紡股份等7隻個股被其公司高管增持,其中,榮盛發展和華僑城A屬於房地産公司。"這意味著受估值吸引,公司高管開始戰略配置自家股票。"中金公司分析認為。

　　分析人士認為,雖然短期政策走向和流動性環境不容樂觀,但市場調整空間相對有限。平安證券首席策略分析師王韌認為,"政策拐點正在漸行漸近,雖然通脹數據在提升,但最新監測數據已開始顯示農産品價格趨穩,政策強力調控必將使通脹重回正常軌道,雖然存在短期加息可能,但其已為市場所預期,負面衝擊相對有限。雖然流動性流入股市速度在放緩,但通脹預期同樣會消除資金大幅流出股市的可能。"在此背景下,王韌分析認為,2700-2800點的市場將構成好的中長期買點。

　　高盛近日依然給新興市場超配的地位。高盛認為:"強勁的增長勢頭和具吸引力的估值應能繼續在2011年實現好于發達市場的回報率。"不過,高盛也指出,超配全球新興市場的風險在上升。"最緊迫的就是有關通脹壓力和經濟過熱風險的擔憂,而其結果是採取激進的緊縮政策。我們仍然認為這些對通脹的擔憂不會繼續下去,因為這幾乎完全是由食品價格引發的。儘管如此,如果通脹數據驟增,市場還是有理由擔心。不過長期來看,仍然看好當前的估值水平和增長前景"。

　　短期見底的概率在增大。國泰君安認為,A 股投資者對於緊縮的擔憂大概率上已經充分反應了。現在投資者對12月份中央經濟工作會議的定調存有擔憂,並且許多投資者都做了歷年的比較,在2007年12月3至5日的中央經濟會議之前十多天,央行上調過一次存款準備金,市場出現過一波下跌,但會議之後A股就見底回升,上漲了一個月,即使期間又伴隨著上調存款準備金和加息。"這意味著短期內市場見底回升的概率已經在逐步加大, 這周和下周是戰術性買股票參與年底行情的好機會,不過戰略性建倉股票的時機應該在明年。"

　　國泰君安:市場見底回升概率逐步加大

　　因愛爾蘭而起的第二輪歐洲債務危機並沒有因為週末歐洲和IMF的850億歐元救助而緩解。今年以來,各市場間的相關性大大增強,在第一輪歐洲債務危機得到緩解之後,商品市場和A股都出現了一個短期的底部。這一次出現共同見底的概率也很高。但是,這個更高的底部就意味著上升的空間不大。

　　在目前的通脹水平背景下,投資者對12月份中央經濟工作會議的定調存有擔憂,A股投資者對於緊縮的擔憂大概率上已充分表現。國泰君安認為,短期內市場見底回升的概率已經在逐步加大,這周和下周是戰術性買股票參與年底行情的好機會,不過戰略性建倉股票的時機應該在明年。

　　申銀萬國:股市不會形成單邊下跌格局

　　現在升息已經成為影響股市的一個很大的不確定因素。升息意味著資金成本的提高,對於靠"錢生錢"的股市來説是有負面影響的。但是,相對於現在2.5%的基準利率來説,哪怕是一次升息50個基點,仍然還是負利率,同時也還是低利率。也就是説,升息對於引導資金流向改變以及壓縮企業利潤方面的作用是有限的。也因為這樣,至少在目前的條件下,升息未必有多可怕。

　　現在的投資者還是比較理性的。在股市大跌的時候,還是有人發現了前期調整比較充分的煤炭、有色等板塊顯現出了投資價值。畢竟,這些都屬於基礎商品,升息並不會太多地影響到對它們的估值,因此也就有了在股市大跌的時候,它們逆勢上漲。而其上漲的最大意義則在於提示人們:現在的市場並沒有出現單邊下跌的基礎,即便是有升息這樣的利空可能發生,但也不會形成一面倒的格局。在這個意義上,時下股市所出現的調整,更多的還是因為升息預期升溫而導致的一次強制整理。這種整理主要是表現在對獲利盤的消化上,因此看上去來勢會比較猛烈。

　　西部證券:謹慎情緒升溫 短期均衡難破

　　⊙西部證券 張煒玲 ○編輯 楊曉坤

　　週三股指小幅低開後,在2800點附近展開窄幅震蕩,量能急劇萎縮,兩市合計不足2000億元,創出幾個月以來新低。市場漲跌各半,黃金、電力等漲幅居前,醫藥和小盤高價股等近期熱門股出現殺跌走勢。

　　政策方向決定市場未來趨勢

　　消息面上,週三公佈了11月的製造業採購經理指數(PMI)為55.2%,比上月上升0.5個百分點,這已經是連續第四個月回升,預示經濟景氣度進一步提高,經濟企穩的預期進一步得到強化,因此從目前的基本面看具備估值修復和支撐市場的條件。但是目前困擾市場的因素主要來自於高企的通脹數據而引發的貨幣政策收緊預期,國務院對物價的調控以及連續兩次調高存款準備金率和加息的舉措導致11月股市大幅震蕩。目前對11月份CPI的預期,普遍認為可能再次創出新高,市場對於央行管理通脹預期而採取的緊縮政策仍心存憂慮；對於房地産調控政策市場也是繼續保持高度敏感。當前市場各方在2800點附近均表現得較為謹慎,主要是把目光放在本月初即將召開的中央經濟工作會議對於明年貨幣政策的定調。從前期一系列的政策行為來看,緊貨幣、寬財政的方向應該不會有太大出入,關鍵要看一些具體的政策細則,對於市場流動性收縮的度的把握等等。筆者認為,市場基本對於政策收緊已提前有所預期,估計出臺超預期的政策利空的可能性不大,利空基本已經消化,因此伴隨著中央經濟工作會議的召開,一些負面擔憂或有所緩解,憂慮緩解雖不是市場趨勢向上的原動力,但有利於市場情緒階段性穩定。

　　縮量調整中熱點醞釀轉換

　　從週三盤面的特徵看,主要有兩點。一是成交量極度萎縮,顯示市場濃厚的觀望情緒,短期空頭進一步殺跌意願不強,同時多頭買入情緒也不高,多空雙方都在保持謹慎觀望。二是有色、煤炭股的觸底反彈,兩大板塊資金繼續小幅回流,相反,醫藥、食品飲料等高價小盤股資金凈流出跡象明顯。有色股反彈的直接原因是短期美元的衝高回落,受避險資金推動全球大宗商品出現反彈,期貨價格上漲的刺激。受流動性充裕及美元指數下跌推動,9月份各金屬價格快速上漲,A股有色金屬股票也大幅領先大盤；不過,進入11月以來,受通脹引發對緊縮政策的擔憂以及外圍市場不確定的影響,有色金屬股出現較大調整。在政策面未有實質性改善之前,雖然短期的技術性反彈可能出現,但有色板塊的盤整態勢難以改變。目前金屬價格短期快速下跌後有逐漸趨穩的跡象,在"寬貨幣,弱美元"的國際環境下,基本金屬和稀有金屬價格的中長期走勢依然樂觀,尤其是黃金、白銀等貴金屬。另外,從估值和成長性來看,工程機械行業目前的市盈率是19倍左右,基本處於歷史相對低位,仍有一定提升空間。工程機械"十二五規劃"可能于12月下旬出臺,十二五期間工程機械行業仍能保持較快增速。筆者認為,目前一些小市值品种經過連續炒高,所面臨的估值風險越來越大,機構往往會在調整的過程中進行籌碼的重新配置,低估值、高成長的品種才是他們真正青睞的對象。

　　目前市場仍未擺脫對後市緊縮預期的擔憂,短期仍將維持弱勢震蕩整理格局。市場目前整體仍處於政策觀望期,等待12月初召開的中央經濟工作會議所出臺的明確政策方向,市場再進行方向選擇。操作上,建議謹慎控制倉位,不宜盲目追漲殺跌。行業板塊上,建議可以進行適當的中長期佈局,重點關注新興産業和十二五規劃受益産業。

　　招商期貨:期指震蕩 繼續保持觀望

　　週三上證指數窄幅震蕩,成交量繼續萎縮。近期中國北方降溫並出現暴雪天氣,同時歐洲也出現大範圍強降雪和降溫天氣,北半球遭遇寒冷天氣將成為商品價格走高的推手。然而, 週三商品期貨市場全面飄紅,但股市並未強烈呼應,煤炭、有色等資源類板塊表現乏善可陳,顯示週二股市暴跌對市場信心殺傷力較強。綜合看,上證指數下跌空間較為有限,不過短期仍需震蕩整固以聚集人氣。期指方面,12月合約在3150一線受到壓制,短期期指仍保持區間震蕩走勢。操作上,建議繼續觀望。

　　調整市賺錢有術 基金經理逆勢淘金"製造升級"

　　⊙記者 安仲文 ○編輯 陳羽 張亦文

　　雖然穩定增長類的消費品在這番調整市中整體上成為主要抗跌板塊,但在調整之中表現最為出色的卻是來自"製造升級"主題下的優質個股,一些基金經理佈局的工業品股票依然是誕生牛股的集中營。儘管A股指數11月以來跌幅超過5%,但工業品領域一批個股以頑強的姿態戰勝指數。

　　根據本報不完全的統計,開發軌道交通新型材料的時代新材自11月以來的漲幅超過34%,而同期上證綜指跌幅超過5%。截至今年三季度末,長盛同德基金持有超過900萬股的時代新材,連續三個季度佔據時代新材的第一大機構投資者座次。投資時代新材對長盛同德基金、華泰柏瑞顯然是一筆賺錢的生意,同德基金佈局時代新材後取得的收益已超過110%,僅11月份至今就産生超過7000萬遠的收益,而今年投資該股以來的浮盈已達2個億。華泰柏瑞盛世中國基金今年佈局該股也至少浮盈1個億。

　　主營製冷壓縮機的漢鐘精機也是為基金提供較多正收益的一隻工業品股票。泰達宏利基金是佈局漢鐘精機最多的基金公司,僅僅泰達宏利行業精選、泰達宏利市值優選合計就購入超過600萬股,而在11月以來的調整市中,該股漲幅超過36%,為上述兩隻基金帶來了至少5000萬元的浮盈。興業旗下數只基金佈局的得潤電子是一家為通信、汽車等行業提供連接器的公司,其在這番調整市中表現淩厲,11月份以來漲幅高達39%。

　　明星基金經理王亞偉重倉介入的大連熱電同期漲幅超過44%,王亞偉管理的華夏大盤基金、華夏策略基金三季度購入大連熱電約450萬股,以市場均價計算,這部分投資在11月份以來至少有1600萬元浮盈。

　　華夏、華寶興業等公司小筆投資的國統股份近期也頗為賺錢。這家從事工業管材業務的上市公司11月份以來漲幅超過30%,華夏成長基金的一小筆投資也因此收穫千萬元的浮盈。

　　雖然今年下半年的水泥股總體上表現低迷,但其中優質個股的表現卻遠遠跑贏水泥板塊,富蘭克林國海潛力基金三季度佈局的華新水泥在11月份以來的市場也取得不錯的收益,上述基金至少在這只股票上賺了2500萬浮盈,華新水泥在11月以來市場調整的背景下,逆市上漲36%。

　　雖然主營電纜業務的深圳惠程並非基金重倉股,但這家上市公司在11月份以來的市場中卻以50%的漲幅跑贏大盤,作為深圳惠程前十大流通股股東中唯一的基金,華安創新基金一筆並不顯眼的投資,也因此收穫900萬的浮盈。

　　招商基金股票投資部總監張冰在個股選擇上也頗為基金持有人賺錢。張冰管理的招商核心價值在今年三季度著重在電力設備行業上作了一番個股精選,招商核心價值三季度大舉增持主營電纜的南洋股份至682萬股,截至今年10月11日,招商核心價值以682萬股的持股量成為南洋股份最大的機構投資者；與此同時,上述基金還在三季度還在電力設備板塊上精選購入近400萬股的榮信股份。這兩筆在電力設備行業的投資均為基金帶來豐厚的收益,兩隻個股11月份以來均漲幅超過25%,兩隻基金因此合計取得超過5000萬的浮盈。

　　産能控制初顯成效 券商看好水泥行業

　　⊙記者 錢曉涵 ○編輯 朱紹勇

　　備受市場關注的《水泥行業準入條件》近日在工信部官方網站正式發佈,與工信部去年發佈的徵求意見稿相比,《水泥行業準入條件》在多項指標的要求上出現降低,但這並不代表水泥新增産能的限制會有所放寬。

　　各大證券公司研究所紛紛發佈研究報告指出,些許降低準入門檻,鼓勵兼併重組,嚴控新增産能,是政府對於水泥行業未來發展的基本定位。

　　通過比較《水泥行業準入條件》和去年的徵求意見稿後不難發現,多項指標在正式稿中出現些許降低:1、新建線單線規模有所下調。之前規定單線建設規模要達到日産5000 噸水泥熟料規模,而正式稿中為4000 噸,邊遠地區依然是2000 噸水泥熟料規模；2、投資水泥(熟料)新、改、擴建項目自有資本金比例從之前的50%降低到35%；3、徵求意見稿規定"水泥熟料年産能低於人均1000 公斤的省份,新建項目要按照等量淘汰原則,人均超過1000 公斤,必須停止核準新建項目",正式稿規定人均超過900 公斤的省份,原則上停止核準新建項目,新建項目必須嚴格按照"等量或減量淘汰"原則執行。

　　東北證券研究所認為,準入指標降低並不是説明管理層對水泥行業的基本態勢和政策取向發生了改變,對於新增産能的控制、節能環保的要求和行業集中度的提升依然是未來政策所長期追求的目標。但現在的情況和一年前的情況有所差別,去年行業過剩産能情況相當嚴重,且行業新建産能投資增速持續高企,因此在當時有必要出臺相關文件,通過設立採取更嚴格的標準進行準入限制並配合限産規定來提高市場的進入門檻預期,而今年以來水泥固定資産投資增速已明顯出現向下拐點,而全年落後産能淘汰規模達1.07 億噸,也遠超之前預期,水泥供給壓力不斷減輕,供需邊際持續改善,政策收效明顯。東北證券維持水泥行業"優於大市"投資評級。建議投資者關注目前産能規模和市場份額領先,受益兼併重組的大型水泥企業,如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、賽馬實業等。

　　持相同觀點的還有湘財證券。湘財證券認為,投資者對水泥新增供給是"談虎色變",唯恐新投産的生産線毀了當下火紅的水泥行情,其實大可不必驚慌。若分兩年來投産這些産能,2011~2013年新增水泥供給情形依舊比較樂觀。若考慮目前擬建項目中有不少是以淘汰落後産能為前提的,則實際新增供給將更小。今年四季度火爆的水泥價格已經説明了只需要適量的供給短缺就能造成水泥價格的大幅上漲。

　　基於供給格局的確定性,湘財證券推薦投資者買入新增産能和落後産能均較少的華東區域龍頭海螺水泥和相鄰受益區域的華新水泥、江西水泥。目前,擁有較多在建産能的冀東水泥、祁連山和天山股份也是很好的長線品種。

　　中信金通證券研究所認為,此次正式政策的出臺,表明政府對水泥未來産能控制的決心；維持看好水泥行業的觀點,並維持"2011年中期後水泥供給端明顯下降,供求關係將得到明顯改善"的判斷。中信金通具體看好的品種是明顯受益於水泥價格上漲的華東水泥龍頭海螺水泥、寧夏地區的賽馬實業和業績增長快速的冀東水泥。中信金通提醒投資者,由於水泥屬於週期性行業,因此儘管水泥行業本身基本面向好,但其估值會隨市場緊縮預期對週期股的情緒而波動。

　　華泰證券:政策敏感期關注經濟轉型 可佈局四板塊龍頭股

　　華泰證券 李晶 潘俐俐

　　中長期看,在弱勢美元和人民幣升值中期趨勢不變的情況下,市場依然有上行的空間。但短期內對於歐債問題的討論,以及國內貨幣收緊的力度都將影響投資者預期,當前市場正處於政策敏感期,如相關政策不出現大幅超預期情況,市場維持震蕩整理走勢的可能性較大,建議投資者圍繞經濟轉型佈局明年行情。

　　市場處於政策敏感期

　　從近月的經濟數據來看,中國經濟自二季度以來的下行速度有趨緩的態勢----出口和投資未來將緩步回落,而消費有望延續平穩,經濟進一步大幅下滑的風險已經減小。但10月居民消費價格(CPI)繼續創出新高,且增速超出市場預期,雖然當前行政價格控制措施已經出臺,前期一些國內農産品期貨價格也已出現回落,不過未來的豬肉價格仍存在繼續上漲的可能,加上翹尾因素的影響,在明年上半年以前,預計國內通脹壓力依然較大。

　　隨著發達經濟體寬鬆貨幣政策的推進,從國內角度來看,外資流入的壓力持續保持在高位,當前管理層對於通脹和流動性氾濫的關注度明顯上升,後期CPI如果再度上行,央行運用貨幣政策控制通脹預期、收緊流動性的可能性也將進一步加大,自2009年以來的寬鬆貨幣政策正在步入正常化。

　　市場環境方面,上市公司在經歷了一季度盈利高點後,二、三季度的盈利增速明顯下滑,但隨著經濟企穩,四季度企業經營狀況良好,盈利有望保持穩定,市場對於上市公司全年業績預期也較前期樂觀。目前A股市場整體靜態市盈率依然處於合理區間,11月份小盤股表現明顯強于大盤藍籌,大盤藍籌與小盤股的估值差異被再次拉大。從資金層面看,12月市場仍面臨相對寬鬆的資金環境,市場流動性尚未發生根本轉變。

　　佈局經濟結構轉型

　　今年是十一五規劃的收官年,明年是十二五規劃的開局年,關於十二五整體及相關産業規劃,現在正處於意見徵集和編制階段,在當前國內外經濟環境下,經濟結構調整將是十二五規劃的關鍵詞,新興産業、大消費、區域發展、傳統産業升級將是政策扶持的大方向。

　　投資策略上,經濟轉型將是長期的投資主題,而當前年報預期正逐漸明朗,十二月我們建議梳理結構轉型脈絡,積極佈局未來將得到大力發展的高景氣行業,把握其中業績前景較好的優質公司,建議關注:

　　盈利穩定性較好、長期受益於結構轉型的大消費類行業。在十七屆五中全會的公報中,擴大內需、推動消費結構升級的政策力度加大,消費大環境呈現利好,隨著城鄉一體化程度不斷提升、農民收入增長加快,相關消費服務業將面臨巨大發展空間,包括零售、酒店餐飲、醫藥、家電、農産品在內的大消費行業,將直接受益未來的長期收入提升過程。

　　而從歷史行業表現來看,通脹環境下,抗通脹能力較強行業能夠取得超額收益,受益於物價上漲以及能夠較好轉移成本壓力的行業,在通脹環境下有望成為市場佼佼者。從細分行業看,商業貿易中的專業連鎖,食品飲料中的白酒、葡萄酒,以及家用電器中的空調,和醫藥行業中的化學原料藥毛利率較為穩定,在以往CPI超過3%的環境下,其毛利仍能保持穩定或提升,在當前通脹壓力較大的環境下,這些盈利穩定性較好的消費類行業值得關注。

　　成長前景明確的新興産業。從經濟結構轉型角度看,自2009年開始,包括新能源産業規劃等一系列支持新興産業發展的政策陸續出臺,政策導向已經演進了近一年的時間,新興産業也整體呈現上揚行情,但漲幅有所分化,稀土永磁、通用航空等板塊前期漲幅巨大,短期股價風險也較大。

　　現階段建議進一步關注新興産業政策的變化和細化,重點關注能夠明確受益於轉型的行業,並結合業績情況選擇能夠具有實質業績增長的投資標的。應從政策優勢和估值優勢角度,進一步挑選前期漲幅較小、估值較為合理的板塊,如新興電子産業、固廢處理行業、激光設備行業、風電核電、中西部基建建材類等具有較大增長潛力的相關細分行業龍頭公司。

　　傳統産業的升級。目前對於我國傳統産業特別是傳統製造業而言,其粗放式製造模式面臨嚴峻挑戰,未來需要向集約化、精細化、高端化、智慧化方向發展。産業升級是經濟結構調整的一個重要方面,整合傳統産業和扶持新興行業都將是調控相關産業發展的重要措施,而重組是重要路徑。煤炭、水泥、鋼鐵行業的落後産能淘汰方向已經明確,建議關注其中市場份額有望進一步提升的龍頭公司,以及相關的重組機會。此外,隨著政府加大産業重組力度,企業技術改造也日漸活躍,節能、技術附加值高的高端設備市場前景看好。

　　國都證券:對緊縮不必過度悲觀 震蕩中佈局良機凸顯

　　國都證券 張翔

　　綜合宏觀經濟、流動性、估值水平等因素判斷,我們不應單單因為政策緊縮而對後市持過度悲觀預期。如果政策因素引發大盤下跌並導致大消費、新興産業等主流品種出現明顯回調,投資者理應把握低位介入的時機。

　　對緊縮不必過度悲觀

　　在政策緊縮、流動性回收的宏觀環境中,不少投資者對後市表示擔心。特別是2007年央行連續加息導致A股行情轉折的情形,更讓投資者記憶猶新。我們認為,緊縮政策是影響市場運行的重要因素,但並非唯一因素。綜合經濟運行、流動性、市場估值等因素來看,對A股後市表現不必悲觀。

　　首先,作為決定市場運行的根本性因素,我國宏觀經濟形勢仍處平穩格局中。新近公佈的11月PMI指數較上月繼續走高,顯示出製造業穩步回升的態勢。展望明年,雖然出口形勢不容樂觀,但內需前景仍值得樂觀期待,特別是在"十二五"規劃開局之年,固定資産投資的增長空間依舊較大。我國經濟有望在實現軟著陸之後,出現小幅回升的走勢。事實上,我國出現惡性通脹的可能性很小,只要政府及時出手對導致通脹的投機性因素予以制約,未來資源品、農産品價格上升等內生性因素只可能帶來通脹水平的溫和上升,不會給宏觀經濟帶來太多的不利影響。

　　其次,對A股流動性的前景也不宜悲觀。美、歐、日等發達國家中短期內難以找到有力的經濟驅動力,而包括中國在內的新興市場前景長期向好,即便對於海外非投機性質的價值型資金來説,中國等新興市場同樣是值得考慮的配置方向。

　　就國內而言,考慮到經濟仍處復蘇階段,而且地方融資平臺背負了大量負債,預計央行在加息的力度與節奏上會十分謹慎。事實上,回顧2008年可以看到,當預期高通脹不會持續太長時間的情況下,管理層並不會貿然加息,而是容忍了較長時期的負利率。在負利率的背景下,居民的投資意願無疑會被刺激起來,而且在壟斷行業向民營企業放開未取得突破性進展的情況下,投資渠道受限的資金仍可能選擇進入股市。

　　此外,從估值水平來看,A股市場也不存在大幅下行的空間。目前滬深300指數今年動態市盈率僅有14.3倍。當然,時間即將跨入2011年,以明年的動態市盈率來考察市場估值更為合理。基於明年20%的業績增長預期,滬深300指數2011年動態市盈率僅有11.9倍。橫向比較各市場PEG可以發現,滬深300指數的PEG同樣低於大多數發達市場。

　　調整中佈局來年行情

　　不論是從緊縮週期,還是從未來經濟轉型來看,傳統週期性行業的盈利前景缺乏亮點。雖然其估值已處較低水平,但未來依然難以獲得主流資金的太多關注,至多像今年10月份那樣出現短暫的反彈行情。由於金融、地産、鋼鐵等傳統週期性行業在股指中佔據過大權重,這意味著未來大盤出現系統性機會的概率較小,更可能呈現寬幅震蕩的格局。

　　不過,大勢的低迷並不妨礙局部牛市的演繹。在經濟轉型與調結構的背景下,大消費行業與新興産業已成為未來政策扶持的重點。雖然這些行業在國民經濟中的權重尚小,而且對大盤指數的影響也相對有限,但卻是未來最具增長確定性的領域。

　　由於前期持續走強,大消費行業與新興産業板塊在估值上缺乏足夠的吸引力,因此投資者操作上不必追高。如果緊縮預期導致大盤出現快速調整,我們反倒應該樂觀起來,積極關注是否有逢低買入的機會。

　　日信證券:弱勢震蕩格局難改 小盤股存在補跌風險

　　日信證券研究發展部策略組

　　市場在2800點附近延續震蕩整理態勢。本週二的盤中急速下跌遭遇多頭阻擊,但力度有限。從短期趨勢來看,隨著中央經濟工作會議召開日期臨近,多空雙方有望維持一個短暫的平衡狀態。但連續上調存款準備金率後的累積效應已經顯現,市場資金面已經發生較大改變,弱勢格局在短期內恐難逆轉。

　　防通脹政策效果初顯

　　我們在本輪大跌前曾經提出了"通脹壓力過快攀升是後市最大隱患"的觀點。時隔三周,在中央各種應對物價上漲的措施實施後,農産品價格上漲的速度得到了一定程度的控制,調控政策的效果已開始顯現。11月份第四週的商務部食用農産品價格指數開始小幅回落,這主要得益於蔬菜價格環比出現較大幅度下跌。

　　但由於本次通脹成因複雜,多重因素交織,完全控制通脹壓力的上升勢頭還有待時日。我們預測11月份CPI同比增幅將到達4.9%,較10月份加快0.5個百分點。昨天剛剛公佈的11月份製造業PMI數據回升至55.2%,恢復至中性水平以上,這也增加了政策調控通脹的空間。在通脹壓力得到有效控制,或出現"經濟退、政策進"的情況以前,市場的政策預期和流動性預期難以發生轉折。我們維持原有對後市謹慎的判斷。

　　貨幣政策調整累積效應顯現

　　在持續上調存款準備金率之後,大銀行的超儲率已經降至歷史最低水平,已經不具備"緩衝"功能,貨幣緊縮政策的累積效應已經顯現(這一點顯著區別於2007年)。

　　站在整個經濟中週期的角度看,貨幣政策從適度寬鬆向常態水平回歸,不僅是短期防控通脹的要求,也是保障下一個中週期繁榮的必須。我們預計明年的廣義貨幣供應量M2同比增幅,將從目前的19%左右下降至15%-16%,在滿足實體經濟的需求後,自由流動性水平將從5%下降至1%-2%的水平。最直接的影響在於,股票型基金的平均倉位仍然高達88%左右,仍位於歷史最高水平。增量資金和存量資金都處於偏緊狀態,這是制約市場反彈的最大障礙。

　　小盤股存在補跌風險

　　目前週期股普遍處於估值低位,進一步下行空間有限。但成長股卻普遍處於估值高位,不僅PE偏高,PEG也已經不具有吸引力了。小盤股陣營將會出現分化,部分缺乏業績支持、難以實現盈利預期的小盤股存在較大的調整風險,而"貨真價實"的成長股仍能夠繼續保持強勢。

　　成交量是衡量市場情緒的溫度計,小盤股的高估值需要以市場的高度熱情為支撐。當市場情緒回落後,小盤股的估值水平也將難以避免地回落。目前市場的成交量已經較10月份大幅萎縮,小盤股將普遍面臨補跌風險。畢竟,"高成長"只是部分優質公司的專利。從另一個角度看,市場預期高度一致的時點,一般也是趨勢或風格發生轉換的時點。目前機構投資者普遍超配新經濟、大消費類行業,當超配的邊際增量資金接近極限時,那麼對於這些板塊來説,則面臨更多的是風險而非機會。

　　長江證券:銀行股存在反彈機會

　　⊙記者 錢曉涵 實習生 吳冬萍

　　"在第二波通脹調控到來之前,銀行股存在反彈機會。"近日,長江證券在"2011年銀行投資策略報告"中指出,投資者應把握緊縮政策預期弱化後銀行股的估值修復機會。

　　長江證券認為貨幣政策變化將給銀行業帶來機會。長江證券分析指出,2011年貨幣緊縮超預期將主要源自外部熱錢流入。面對增量流動性,政府可能採取的應對措施主要是調整存款準備金率,其次是發行定向央票等；面對存量流動性導致的通脹問題,政府主要依靠加息進行調整,但單邊加息的可能性較小,而是採取存款遞進、貸款遞減的方式。上述政策中,懲罰性央票及上調存款準備金率將負面影響銀行估值。

　　從銀行基本面來看,長江證券認為,貨幣緊縮政策下,可以確定明年銀行信貸增速將有所下滑,但貸款日均餘額可能大於算術平均餘額。資産負債結構方面,中小企業貸款佔比增加、中長期貸款佔比下降、票據壓縮空間有限；資産質量方面,不良雙升概率較大；費用佔比下滑,中間業務收入佔比上升。長江證券預測明年息差微升,在量減價升的前提下,明年銀行盈利增長22%。

　　從估值水平來看,雖然銀行盈利水平居國際同行之首,但PE卻處在國際較低水平(美、英、德PE14倍以上,日本10倍左右),相對大盤PE估值折價達40%,處於歷史低點。從股息收益率來看,A股銀行的股息收益率為3%,而滬深300股息收益率為1%；恒生指數股息收益率為2.5%,香港銀行股息收益率2.7%；美國銀行股息收益率不足1%,標普500股息收益率約2%；A股銀行股息收益率較大盤溢價100%以上,長期來看,A股銀行的高股息收益率提供了較高的安全邊際。

　　因此,長江證券認為,明年銀行股投資策略重點在於把握緊縮政策預期弱化後的估值修復機會。長江證券推測,明年一季度前後存在針對通脹第二波調控的政策風險,可能採取信貸額度管理、嚴控撥貸比、發行定向央票、準備金率上調、利率調整等措施,且年報撥備計提及壞賬的上升都將不利於股價表現。而明年下半年,通脹壓力緩和,外緊內松,銀行股存在估值修復機會。

　　長江證券指出,從現在到明年初,市場將充分消化第一波緊縮政策,在第二波通脹調控到來之前,銀行股存在反彈機會。因此,長江證券推薦盈利穩定增長、總撥備充足、縣域經濟增長穩定的農業銀行,息差繼續回升、資産質量良好、具有安全邊際的招商銀行,專注商貸通、貸款議價能力高的民生銀行,撥貸比壓力小、資本充足、發展後勁足的南京銀行。

　　兩融餘額月增35% 有色機械消費類領銜做多

　　濰柴動力等機械類股票近期頗受兩融市場投資者青睞 資料圖

　　滬深市場融資融券交易規模在11月經歷了"大踏步"的擴容,截至11月30日,兩市融資融券餘額比10月底增長35%,月融資買入規模亦實現環比增長。從標的證券品種看,有色、機械、消費類個股是11月兩融市場的做多寵兒,濰柴動力、西部礦業是月中表現最為活躍的標的證券。

　　⊙記者 馬婧妤 ○編輯 梁偉

　　兩融餘額環比增長35%

　　盤口顯示,A股市場11月在遭遇貨幣政策超預期緊縮的背景下經歷衝高回落行情,月中一度觸及滬指3186.72點的近期高點,但隨後便出現深幅急挫,上證綜指、深證成指在連續四個月陽線上漲後,分別放量收出5.33%和7.71%的月跌幅。

　　受大盤走勢影響,滬深融資融券市場投資者也經歷了由樂觀到謹慎的變化。與10月底相比,兩融市場在剛剛過去的11月經歷了交易規模的大幅度"擴容"。

　　上證報資訊統計顯示,截至11月30日,兩市融資融券餘額共計94.1億元,滬市59.5億元、深市34.6億元；其中兩市融資餘額93.82億元,佔比99.7%,融券余量252.51萬股,對應融券餘額2874.96萬元。

　　從資金佔用規模看,11月中兩市融資融券餘額大幅增長了約35%,深市相比滬市增幅更為明顯,兩市打破融資融券交易"滬強深弱"格局、逐步走向平衡的趨勢依然繼續,月中以有色、機械、消費類為主的部分深市標的證券交易活躍,頻繁出現大額買單。

　　從交投規模來看,11月的22個交易日中,多方投資者共完成總額達196.65億元融資買入交易和172.35億元的融資償還交易,分別比10月的交易規模增長28%和32%。當月,兩市單日最大融資買入規模為11月11日的13.67億元；融資償還規模最大的為11月12日的15.11億元。

　　有色機械消費領銜做多

　　從標的證券交易情況看,11月有色金屬股、機械股、消費類個股最被看好,多方投資者對其融資買入力度一直保持在較高水平。

　　其中,西部礦業、金鉬股份、江西銅業、銅陵有色、濰柴動力、中聯重科、貴州茅臺、美的電器等個股軍曾獲大資金持續融資買入,券商股中信證券也有不俗做多"戰績"。

　　統計顯示,11月中多方資金共計買入西部礦業12.19億元,相當於當月所有89隻標的證券融資買入總額的6.2%,該股單日融資買入額創出1.09億元的單只標的證券日做多紀錄,其融資餘額也從10月底的7101.24萬元飆漲2.4倍至11月30日的2.41億元,無愧為當月做多交易最為活躍的標的證券。

　　儘管前述個股11月融資交易火爆,但市場11月中旬下挫以來,投資者對其融資償還力度漸次加大。尤其上周有色金屬股、機械股的日融資償還規模基本上都超過了當日的買入規模。

　　截至11月30日收盤,兩市融資融券標的證券中,融資餘額規模最大的五隻個股分別為中國平安、招商銀行、貴州茅臺、濰柴動力、中信證券；融券余量規模最大的五隻個股分別為國電電力、中國石油、長江電力、浦發銀行、中聯重科。