2011年A股之辯

　　１２月１日，上證指數先抑後揚，在上午最多跌去近２４個點的情況下于午後突然反衝，最終報收于２８２３．４５點，漲幅０．１２％；當日的深圳成指與中小盤指數卻分別下挫０．２１％、０．３２％。而在前一天的１１月３０日，上證綜指日內更是走出明顯的“Ｖ”字形，振幅高達４．２６％。

　　當股市的走勢令投資者摸不著頭腦之際，各券商機構對於來年中國股市的展望也漸入白熱化。

　　半個多月前，安信證券首席經濟學家高善文的一篇題為《事情正在起變化》的研究報告令市場為之側目，這篇被外界視為“多翻空”的報告也令上證指數結束了長達四個月之久的中級反彈。

　　然而，從已公佈的２０１１年度策略報告來看，券商對於明年Ａ股走勢觀點整體上仍處於“謹慎樂觀”，申銀萬國認為明年上證綜指核心波動區間在2600至3800點間，而國金證券則看多至2700-4200點。值得一提的是，國金證券明確提出２０１１年Ａ股處於牛市格局。

　　國金證券喊出牛市論

　　當Ａ股市場充斥著“信貸緊縮”雜音，仍處於一片風雨縹緲之中時，國金證券的“牛市論”顯得有些另類。

　　在這篇名為《牛市，追尋新一輪增長的方向》的2011年股票投資策略年報中，國金證券寫道:“2011年A股市場面臨著經濟和盈利的穩步增長和更佳的政策環境，估值有望得到提升，上證綜指波動區間為[2700,4200]。”

　　國金證券認為支撐牛市論的主要理由在於外部壓力以及內部政策的主導將推動中國經濟進入新一輪發展週期。

　　“3季度以來，全球新興市場與傳統發達經濟體基本面分化加大，貨幣政策分歧和裂痕擴大，導致全球流動性氾濫、資産泡沫堆積、貿易糾紛以及資本管制等衝突不斷，這對中國經濟轉型提供了外部壓力。內部來看，經過2010年果斷的政策退出，信貸投放、房地産泡沫進而銀行資産質量等經濟中長期運行風險得到了初步控制，擺在管理層面前更為關鍵的不再是內部風險，而是新一輪發展的要求和機遇，新興産業規劃的陸續出臺已經顯示管理層促進新一輪發展的戰略意圖。“十二五”規劃的元年，産業升級、新興産業發展、經濟結構戰略性調整將推動經濟進入新一輪發展週期。”國金證券對此解釋道。

　　然而，一些機構對於明年中國宏觀經濟走勢並不十分樂觀。

　　瑞銀（UBS）新近出爐的《２０１１年中國宏觀經濟展望》中預測，明年中國GDP增速將放緩，預計明年實際GDP增速將降至9%。

　　“主要是由於外需乏力導致凈出口對GDP的拉動減弱。而未來12個月國內投資和消費支出的增長勢頭預計將保持穩定。”瑞銀錶示。

　　申銀萬國對於明年中國宏觀經濟走勢略顯樂觀，預測經濟增長率為９．６％，但是他們顯然並不認同牛市的觀點。申萬研究所認為，明年的市場趨勢將是從防禦再轉移到進攻的過程，而2600至3800點波動區間的劃分，也相比國金證券保守了許多。

　　中信證券首席策略師 S峰向記者表示，當前Ａ股毫無疑問正處於底部空間，至於明年情況究竟如何，關鍵在於中央政策。“政策的完全明朗，應該要到明年‘兩會’結束，如果市場真要走牛，恐怕也要等到二三季度大盤股、週期性板塊走強時才有機會。”

　　２０１１年板塊比拼

　　大部分券商認為，明年的Ａ股極有可能出現一波先抑後揚的走勢，然而對於明年Ａ股究竟該買什麼類型的股票，卻是眾説紛紜。

　　申萬全年首推的行業是裝備製造業。理由是中國製造業要實現由大到強轉變，升級是必由之路。與此同時，“十二五”規劃的出爐，也將推動該行業完成由大到強的涅 之路。

　　“2011年一季度之前，因為通脹壓力極為明顯，緊縮風險顯著，防禦的需要將使市場偏好“消費+新興産業”的組合；2011年二季度以後，政策的趨穩、投資增速的回升將帶動市場偏好回歸週期品。”申萬在年度策略報告中寫道。而該所全年首推的裝備製造業，則包括了鐵路設備、通信傳輸設備、輸變電設備、重型機械、冶金礦採設備和建築機械。

　　看好明年牛市的國金證券則認為消費主升浪以及新興産業跨越式發展仍將是A股中長期的主題。

　　“我們認為，勞動力供求關係的改變以及政策的支持將推動未來十年居民收入和消費的加速增長。依據人口結構特徵，未來醫藥、保險、汽車、電子消費增長更為突出；同時，我們看好未來十年新興産業跨越式發展的機遇，推薦估值和成長性具有優勢的節能環保、新能源和高端裝備製造業。”國金證券研究員表示。

　　而華寶證券的２０１１年投資策略則基本延續了今年整體股市的投資邏輯，“以糧為綱，金屬領航”的研究報告標題，體現了該券商對於明年的展望。

　　“事實上，對於明年究竟該買什麼股，股市能走到哪一步，現在都是一個開放性的討論話題，對於我們而言，我們認為基於經濟週期，對於自上而下的考慮，我們覺得市場明年會是一個振蕩很大但仍有正收益的行情，會有一些結構性的機會。消費品和新興産業都是我們看好的，但至於資源品，明年第二季度會有一些風險，風險因素主要是來源於政府的調控。”一位上海的基金經理對此表示。