股權激勵是“紅包”還是“金手銬”？

　　臨近年底，上市公司股權激勵開始升溫，僅今日便有6家公司發佈了股權激勵公告。Wind數據顯示，進入11月份以來，已經有24家上市公司發佈了股權激勵預案。而這些激勵計劃一方面可以説是上市公司年底派發的紅包，另一方面也有可能成為激勵企業發展約束高管行為的“金手銬”。

　　據統計，今日公佈股權激勵的5家上市公司中，興森科技、用友軟體和雙林股份為首次發佈股權激勵公告，水晶光電、探路者和桑德環境則分別公佈了股權激勵修正公告。

　　17家創業板公司要股權激勵

　　自從今年5月，探路者成為創業板第一個發佈股權激勵計劃的上市公司以來，隨後包括合康變頻等多家公司陸續跟進，迄今為止已經有17家創業板公司發佈股權激勵方案。有分析人士認為，去年以來中小板和創業板新股大批量發行，其中民營企業居多，這些公司都想通過股權激勵挽留人才、促進企業持續發展。

　　雙林股份是今年8月上市的創業板公司，今日發佈的股權激勵方案是擬以定向發行新股的方式向激勵對象授予218萬股限制性股票，佔公司目前總股本的2.33%，其中首次授予198萬股，佔2.12%，預留20萬股，佔0.22%。在獲得股權激勵限售性股票的名單中，核心技術人員及中層管理人員成為最大受益者，高管3人，分公司、子公司總經理10人，核心技術人員9人，中層管理人員9人。

　　與雙林股份類似的是，發佈股權激勵的創業板公司大多以核心業務及技術人員作為激勵的主要對象，分析人士認為，他們即將成為創業板“造富”下的第二批富豪。

　　雙林股份與其他幾家發佈股權激勵方案的創業板公司一樣，行權價格相對較低，按定價基準日前20日均價的50%確定，其首次股權激勵授予部分在符合行權條件前提下，可以按20元/股價格購買公司股份。截至11月25日停盤前，雙林股份股價為41.7元/股。

　　不僅是雙林股份，其他上市公司也都傾向於趁股價較低迷時實行股權激勵計劃，以確定較低的行權價格。首家實施激勵方案的探路者則選擇在5月25日中國股市經歷暴跌之際推出，期間30個交易日內其股價已下跌了15%。

　　股權激勵是喜是憂？

　　股權激勵推出，是將激勵對象的報酬與公司的業績挂鉤，達到一定的業績就給予激勵對象相應的股權，期間附帶部分約束條件，最終達到公司業績增長和激勵對象報酬提高的雙贏局面。

　　但眾多上市公司的股權激勵似乎並不能完全體現激勵的目的，更像是在分享資本市場的“二次盛宴”。

　　以今日公佈股權激勵修正方案的桑德環境為例，桑德環境的此次激勵計劃授予的股票期權的行權價格為22.15元，行權條件以09年凈利潤為基數，2010-2013年凈利潤增長率不低於25%、60%、120%、200%，加權平均凈資産收益率不低於13%、14%、15%、16%。

　　然而從桑德環境前幾年利潤增長可以看出，公司行權條件較為寬鬆。2006-2009年公司的凈利潤增長率分別為82.1%、34.2%和36.6%，都高於行權要求各年的凈利潤增長率。

　　類似于“送紅包”的行權條件在創業板公司中尤為突出。如探路者，以2009 年凈利潤為基數，2011-2013 年相對於2009 年的凈利潤增長率分別不低於30%、70%、120%;神州泰嶽,以2009 年凈利潤為基數,2010 -2013 年相對於2009 年的凈利潤增長率不低於20%、25%、50%、80%。但事實是，從2007年至2009年，探路者的凈利潤增長率分別為248.19%、132.36%、72.92%，遠遠高於21.79%的年複合增長率；神州泰嶽299.26%、36.5%、124.6%，遠高於30%的年複合增長率。

　　因此，股權激勵究竟能否約束高管的行為，真正成為“金手銬”，對於各家公司來説可謂各不相同。分析人士指出，股權激勵，原本的目的是要以鉅額的收益來激勵公司高管發揮潛力，提高對公司價值的創造，然而，過低的門檻與年底派送紅包無異，不知是否還能激勵高管們更加“賣命”的工作。