CPI成貨幣政策靶心 下月或加息

　　央行副行長馬德倫29日表示，CPI是貨幣政策針對的（宏觀指標）。央行一直對物價、流動性、經濟增長等指標保持密切關注，會根據形勢的變化採取相應措施。他同時指出，近期採取的緊縮政策旨在抑制價格上漲以及貨幣供應過快增長。

　　央行同日公告，將於週二發行10億元一年期央票，發行量較上周減半。市場認為，因緊縮預期日漸高漲，機構對央票的需求低迷。而且，隨著央票一、二級市場利率倒挂，央行的公開市場操作已經越來越難於發揮流動性回收功能。

　　分析師同時認為，從央行高官用詞的一些細微之處可以看到，“價格總水平”或已成為貨幣政策近期針對的重點。機構預期，12月中將再度加息1次。下次加息之後，除非公開市場大幅放量，否則，年內仍有上調0.5%至1.0%準備金率的可能性。

　　在週一舉行的中俄金融合作記者會上，馬德倫表示，中央銀行關注整個國家經濟運行的基本態勢，包括經濟增長、物價、貨幣供應量的增長，也關注市場上利率和銀根的變化。央行的根本目標是“保持幣值的穩定，以此來促進經濟增長”，央行會根據形勢的變化採取不同的措施來實現政策目標。今年以來央行採取了包括上調存款準備金率、加息和公開市場操作等貨幣政策工具，這些措施有利於引導公眾和市場預期，令政策效果更好實現。

　　“我們年初提到，要提高貨幣政策有效性、靈活性和針對性，同時我們也提出要把握好調節的重點、節奏和力度，這一年來的操作正是這麼進行的。”馬德倫説。

　　對於“提高政策針對性是否指CPI而言”這一問題，馬德倫説，CPI當然是我們針對的，因為我們關注的重點就是我們針對的。當然，也要針對GDP增長，如果GDP下滑，我們顯然也會採取措施。“中央銀行關注經濟運行中所有的宏觀指標，但不同時期有不同的重點。”

　　最近一段時間，居高不下的CPI已成為多個宏觀部門調控的重點，各種新的應對政策措施不斷出臺，包括備受爭議的限制漲價等措施。央行更是在10日內連續兩次上調存款準備金率，並於上月上調了存款利率。但包括中金公司在內的多個機構仍預測，11月份中國CPI漲幅可能超過上月的4.4%，瑞銀甚至預計11月CPI同比漲幅將達5%左右。

　　與此同時，因10月新增外匯佔款創30個月新高，年內流動性壓力仍強，市場的緊縮擔憂情緒大幅提高，這一擔憂也表現在機構對央票的冷淡之上。央行週一公告稱，30日將在公開市場採用價格招標方式發行10億元人民幣一年期央行票據，發行量較上周減半。央行上週二發行了20億元一年期央票，參考收益率連續第二周持平于2.3437%。同時，漸強的緊縮預期也推動貨幣市場利率持續攀升。29日，銀行間質押式回購利率多數上漲，7天回購利率和14天回購利率分別大幅上行89BP和21BP，報收至3.6%和3.61%。

　　而且，由於商業銀行週一需要繳付新近提高的0.5個百分點的準備金，以及政策緊縮預期日漸增強，銀行間債市現券拋盤偏多。隨著二級市場收益率不斷上行，央票發行利率維穩導致一、二級市場利差倒挂擴大，進而導致公開市場操作回籠資金的難度不斷加大。

　　“央票集體地量發行倒逼央行加息。在強烈加息預期下，機構為避免未來出現的浮虧，對央票認購熱情不高。此時，公開市場操作已幾近於喪失流動性管理能力。在年內外匯佔款、財政存款等流動性外流暗道導致貨幣達標壓力依然巨大，且準備金率日漸趨近經驗極限值的情況下，如果要想恢復公開市場操作流動性管理功能，必須加息，在波段利空出盡，加之利率繼續上升之後，其回籠量可望有所回升。”興業銀行（601166）資深經濟學家魯政委説。

　　農業銀行（601288）預期，“以往年數據推測，今年12月份財政資金集中使用將導致基礎貨幣投放增加1萬億元左右，即使不考慮外匯佔款等因素，為達到信貸控制目的，央行仍需回收流動性5000億元以上。”農行最新一期宏觀經濟周評稱，對於回收流動性的具體手段，最優手段組合是“基準利率上調+提高法定存款準備金率+公開市場操作”，因為央票一、二級市場利率倒挂，當前公開市場操作已經很難正常發揮流動性回收功能。如果基準利率上調，則打開公開市場操作空間，可以更好地體現貨幣政策的靈活性，同時再通過法定存款準備金率的小幅上調，基本上可以達到流動性回收目的。當然，如果加息政策受到各種條件限制而難以施行，央行將只有通過上調法定存款準備金率的單一手段實現回收流動性目的。