機構預測11月CPI增長達4.8% 四因素或促加息

　　10月份我國新增外匯佔款激增至5190億元

　　10月份我國新增外匯佔款創出歷史次高，僅次於通脹高峰時期的2008年4月所創下的紀錄。外匯佔款激增增加了物價持續上漲的壓力。機構預測11月CPI將再創近年新高，這也使得加息預期水漲船高。

　　據新華社電 中國人民銀行最新數據顯示，10月份我國新增外匯佔款達到5190億元，創出歷史次高。分析人士認為，巨量的外匯佔款進一步加大了國內貨幣的投放量，增加了物價持續上漲的壓力。如何多管齊下管控流動性，考驗著貨幣當局的調控智慧。

　　熱錢身影閃現

　　根據央行數據，截至10月末我國外匯佔款達218454億元，較上月增加5190億元，創出30個月來新高。上一次月度高點在2008年4月，當月新增外匯佔款5251億元。

　　外匯佔款是銀行收購外匯資産而相應投放的本國貨幣。一般來説，貿易順差、外資使用以及海外熱錢流入等因素是引起外匯佔款大幅上升的主要推手。

　　中國社科院世經所研究員張明認為，在經歷了年中歐洲債務危機後，新興市場再度成為國際遊資流動的主要目的地，而10月份美聯儲第二輪量化寬鬆貨幣政策的開啟，讓遊資涌入的腳步明顯提速，這直接成為10月份我國外匯佔款激增的重要原因。

　　專家認為，金額逐月激增的背後藏匿著熱錢涌入的身影。“儘管管理部門不斷打擊‘熱錢’，但事實上我們很多熱錢還是可以從貿易渠道或者通過其他渠道進入的。”首都經貿大學金融學院院長謝太峰説。

　　加大通脹壓力

　　經濟學家認為，由於外匯佔款會形成基礎貨幣的進一步投放，因此外匯佔款的激增會加大國內貨幣量供應，導致通脹壓力的加劇。

　　“三季度以來，央行向市場投放的凈頭寸增加1.9萬億元之多，其中外匯佔款猛增1萬億元，可見外匯佔款已成為當前絕對貨幣供給的‘主水泵’。”中國社科院金融所研究員劉煜輝説。

　　在近年來持續雙順差格局影響下，外匯佔款不斷增加並助推我國廣義貨幣供應量達到70萬億元，我國已超過美國成為全球貨幣供應最多的國家。

　　外匯佔款激增與物價上漲存在著一定的關聯。如果對相關歷史數據進行觀察可以發現，外匯佔款激增的年份，往往物價指數也相對處於高位。

　　數據顯示，2008年4月我國月度新增外匯佔款創出5251億元的歷史最高，這段時間不但是熱錢涌入最為兇猛的時期，也是上一輪通脹壓力最為猛烈的時期。2008年4月我國居民消費價格同比上漲8.5%。

　　多管齊下管控流動性

　　分析人士認為，對於持續增加的境外資金，一方面要做好管控工作，通過多種政策手段對衝過多境外資金；另一方面，還要拓寬資金流出途徑，減少資金壓境的風險。

　　劉煜輝認為，央行罕見地在本月連續兩次上調存款準備金率，即是對國際資金壓境的及時應對，未來不排除繼續上調存款準備金率的可能。

　　此外有專家建議，應進一步拓寬資金的流出路徑，減少貨幣政策對衝壓力。國務院發展研究中心金融專家巴曙松指出，隨著美國採取的量化寬鬆政策，資金流入以中國為代表的新興市場在所難免，遏制熱錢流入將成為必然趨勢。作為一種對稱性管制措施，中國或將在加強資本流入管理的同時，應適度調整對資本流出的監管力度，進一步鼓勵金融機構與居民的對外投資，同時積極推進人民幣國際化。

　　機構預測

　　11月份CPI增長可能達到4.8%

　　四因素或促央行加息

　　本報訊 (記者陳海玲)機構預計11月份CPI同比增長可能達4.8%，上周央行首提價格型工具，市場預計央行很有可能12月份即宣佈加息。

　　時間或在中旬

　　興業銀行首席經濟學家魯政委日前對記者表示，出於四個方面因素的考慮，預計12月7日～18日之間再度加息1次已無懸疑，方式上可能是大致對稱加息。本次加息後，除非公開市場大幅放量，否則，年內仍有上調0.5%～1.0%準備金率的可能性。

　　首先，10月CPI同比增長4.4%，機構對11月份CPI預計則高達4.8%。這一變化已完全背離CPI 的正常季節波動規律，呈現出食品和非食品同漲的態勢。面對持續向上的CPI，需要以加息來表明管理層堅定的反通脹決心。

　　其次，央票集體地量發行倒逼央行加息。在強烈加息預期下，機構為避免未來出現的浮虧，對央票認購熱情不高，由此導致本週央票發行居然跌到了只有幾十億元的地量水平。此時，公開市場操作已幾近於喪失流動性管理能力。在年內外匯佔款、財政存款等流動性外流暗道導致貨幣達標壓力依然巨大，且準備金率日漸趨近經驗極限值的情況下，公開市場操作的失靈顯然是無法容忍的。而如果要想恢復其流動性管理功能，必須加息，在波段利空出盡，加之利率繼續上升之後，其回籠量可望有所回升。

　　第三，政策部門已再度暗示加息的可能性。11月23日，中國人民銀行胡曉煉副行長在京組織召開貨幣信貸工作座談會上首提價格型工具。這表示央行其實並非像一些市場人士所認為的那樣，會受制于中外利差持續拉大加劇熱錢流入而不敢持續加息。

　　第四，年內加息有利於縮短政策時滯。興業銀行的分析顯示，在我國利率政策的時滯通常為6～12 個月。考慮到明年通脹形勢嚴峻，而銀行在操作上對客戶貸款利率通常按自然年來進行重訂價，因而，與明年初加息相比，年內加息的政策時滯會大大縮短，能夠在明年初就迅速生效。

　　渤海證券宏觀分析師杜徵徵也表示，目前流動性過於充裕，近期通脹持續超預期高企，不排除12月進行加息的可能性。

　　本月已密集調控

　　不過，招商證券的分析報告卻指出，本月密集調控彰顯管理當局對於再次加息態度偏謹慎，12 月再次加息可能性偏低，2011 年初再次加息的概率較高。原因在於：當前政策效果需要一定的觀察期；其次，2011 年初對於經濟形勢的判斷將更為準確；最後，對於每年年初(1季度)出現的商業銀行放貸衝動將起到一定的抑製作用。