年底信貸面臨“急剎車” 平臺貸成加息“絆腳石”

　　央行再次釋放將進一步收緊貨幣政策的信號。近日，央行副行長胡曉煉表示要按照宏觀調控要求合理投放貸款，並將採用數量和價格工具管理流動性。不過，有觀點認為，加息將加大平臺貸的成本，對相關貸款帶來風險。

　　對此，銀河證券首席經濟學家左小蕾對《每日經濟新聞》表示，央行年底之前有可能再度加息或上調存款準備金率。

　　央行踩信貸“急剎車”

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾接受《每日經濟新聞》記者採訪時認為，央行採取窗口指導的方式嚴控剩下兩個月的信貸投放額度，可使全年信貸規模控制在7.5萬億的目標範圍內，並笑稱“央行有能力懲罰不聽話的商業銀行。”央行此前曾對部分新增信貸過快的銀行發放懲罰性央票。

　　胡曉煉的講話也被市場解讀為貨幣政策在12月中旬的中央經濟會議將正式回歸穩健，值得注意的是，央行本年首次提出“採取數量型工具和價格性工具”，觀察人士認為這預示著央行近期極有可能再次加息。

　　瑞銀證券經濟學家汪濤表示：“為控制通脹預期，加息和流動性管理可以也應當發揮關鍵作用。”

　　加息或受平臺貸掣肘

　　對於央行上月的加息，左小蕾認為，央行單次加息力度仍然不夠，近期仍有上調空間。

　　央行于10月11日上調四大行、招商銀行、民生銀行6家銀行存準率0.5個百分點，期限2個月，即12月份中旬將到期。海通證券研究員李寧認為，屆時央行有可能通過普遍上調準備金率加以對衝。

　　接受《每日經濟新聞》採訪的多位分析師均表達了加息對於部分企業盈利能力負面影響的擔憂，並認為央行再次加息前將不得不把經濟的可承受能力納入考慮。

　　海通證券分析師李寧認為，最令央行擔心的可能是部分地方融資平臺的承受能力。目前對於地方融資平臺的貸款規模，沒有統一意見。“最少應該在7萬億以上”，李寧表示“而且這部分貸款額度一般比較大，週期比較長，盈利能力也較差。加息對這類貸款的影響非常大。”

　　最新消息稱，銀監會近日將佈置即將展開的融資平臺貸款抽查工作，以評估相關風險。

　　居高不下的CPI以及公開市場操作面臨的困境，使得大部分市場觀察人士預期年底之前將有一次加息。

　　公開操作市場，央票一二級市場利率倒挂也會影響加息效果。最近一期央票發行日，1年期央票二級市場中收益率為2.7%，3月及3年期央票收益率分別為2.6240%及3.7%，一、二級市場倒挂利差分別達到35.63，81.09及70個基點。如果央行上調利率以發行更大規模央票，則將進一步推高二級市場收益率。

　　接受《每日經濟新聞》記者採訪的東北證券分析師沈正陽認為，“從現在到明年3～4月之前，央行將有可能兩次加息，不排除年底之前就有一次加息或者上調存款準備金率的舉措。”

　　李寧認為，明年1季度和3季度均是合理的加息窗口。明年的翹尾因素呈“中間高，兩頭低”，1季度通脹預期也會比較強烈，此時是較好的加息時點。3季度，美聯儲QE2結束，美元有回流的風險，此時人民幣略微加快升值以及加息都是合理的選擇。