供應持續偏緊天膠調整帶來買入良機

　　陳章柱

　　在國內調控監管政策頻出與多頭獲利資金離場的影響下，滬膠主力合約1105從38920元下探至31300元，調整幅度高達19.58%。

　　對於後期的走勢，筆者認為，在市場寬鬆流動性與天膠供應偏緊的格局下，一旦整體環境穩定，滬膠仍有望成為領漲品種。

　　美國量化寬鬆規模還將維持。由於面臨通貨緊縮、疲弱就業、歐債危機的影響，美國量化寬鬆政策還將延續。美國10月份CPI為1.2%，從6月份到10月份，保持在1.1-1.2%之間。如果剔除食品和原油後的核心CPI同比僅增長0.6%，低於1961年2月的0.7%，創下1957年核心CPI的新低。就業方面，美國失業率從2009年5月至2010年10月一直保持在9%以上，今年10月份失業率為9.4%。這意味著美國投放大量的流動性並沒有流入實體經濟，讓實體經濟活動得到擴張。寬鬆的流動性不能改變疲弱的就業市場，但是緊縮的流動性可能對就業産生明顯的惡劣影響。

　　所以，在就業改善前，美國量化寬鬆政策還會維持。歐洲債務危機接連發生，美國為了保證經濟的持續發展，美國政府向市場投放的國債也創下天量。

　　第4季度天膠供應在全年中最緊張。由於主産區的自然災害，橡膠生産國協會將2010年的産量增幅預測從最高的6.9%降低至5.3%。生産國協會將中國橡膠産量從年初預測的68萬噸下調至64.1萬噸，産量較2009年下降0.3%；由於泰國洪水剛好在南部爆發，對泰國産量影響偏大。生産國協會將泰國産量從330萬下調至325.3萬噸，而泰國橡膠協會已將2010年的産量下調至300萬噸。全球前3季度産量增幅為18.1%、3.1%和2.0%，而第4季度産量預計增幅僅為1.4%，所以第4季度的天膠供應在全年中最為緊張。

　　膠市結構決定滬膠回落空間有限。從濃縮乳膠與全乳膠的比價關係來看，全乳膠的合理價格在32500元/噸，從生膠片與三號煙片的比價關係來看，煙片膠合理的價格在4350美元/噸。目前無論是現貨價格，還是上海市場的全乳膠和東京市場的煙片膠基準合約價格都在合理價格附近；從進口成本來看，三號煙片進口完稅價在36000元/噸，複合膠進口成本在35000元/噸附近，國産膠目前又成為天膠裏的廉價橡膠。

　　膠市短期大幅回落的主要原因是國內連續上調準備金與加息、愛爾蘭債務危機爆發引起市場對歐洲債務危機的擔憂，多頭資金撤離。而市場寬鬆的流動性環境與膠市利多的基本面並沒有改變。預計天膠市場短期內繼續震蕩調整。

　　對於投資者來説，在整個商品環境企穩前，可以在31000-32000元之間買入，跌破31000元止損；34000-35000元之間賣出的短期操作，突破35000元止損。對於商業盤來説，31000元附近將是買入良機。 （國際期貨 陳章柱）