權重股難壓大盤上漲慾望 多空陣營“握手言和”？

    11月24日，對中國股市多空雙方來説都是敏感的一天。

    完成配股的權重股工商銀行（601398）復牌除權，多頭和空頭都在焦慮地期待著這一關鍵時刻的到來。

    空頭期望工商銀行補跌帶動指數再下一城，而繼續堅守的多頭則期待著參與工行配售的機構大舉護盤，冀望工商銀行的復牌成為本輪調整的最後一跌。

    這天，工商銀行毫無懸念的除權補跌，儘管機構護盤努力最後還是化為泡影，工商銀行以跌停報收，但深滬兩市運行態勢卻在工商銀行激烈的多空對決中發生了微妙轉機——個別權重股極端走勢已經不再成為空頭做空市場的利器。

    當天，滬深300、深圳成指雙雙成功守住年線並重新回到60日、10日均線支撐的上方，在工商銀行跌停收盤的情形下，分別上漲了2.25%和2.86%。

    數日前，一些機構就曾預言，經過充分下跌市場終將尋求新的平衡，那麼市場新的平衡現在形成了嗎？儘管現在得出這一定論為時尚早，但顯而易見的是往日空頭勢如破竹、多方潰不成軍的市場博弈格局的確發生了變化，前期劇烈震蕩、大開大闔的指數日益被壓縮在短期均線和中長期均線間十分逼仄的空間內，多空雙方妥協平衡之旅已然開啟。

　　1.3000點之頂

    自1112黑色星期五空襲降臨後，深滬兩接連大幅下挫，下跌品種從有色、煤炭等強週期品種蔓延到醫藥、食品飲料、酒類等前期抗跌的消費類品種， 在非常短的時間內，指數跌幅迅速墜落至10月行情啟動以來的一半以上。

    “短短一週的下跌正快速吞噬投資者4個月累計起的盈利，大跌市中，市場並未給投資者充分的時間去確認頭部的形成，如同10月初市場的突破，大量的賬面財富變成了過眼浮雲”，浙商證券如此評述本輪大跌對市場的重創。

    10月初，本輪行情正式啟動，3000點的突破被市場認為是新一輪牛市行情的起點，但誰也未能料到，市場對流動性收縮的恐懼導致了中國股市的“興登堡凶兆”浮現——大盤階段性頂部的形成。

    “興登堡凶兆”是美國股市技術分析上，作為預測走勢轉弱或暴跌的重要方法之一，其中一項重要指標是市場的分化程度，一旦市場出現激烈分化之後，市場可能出現大幅回落。（東方證券用趨同指數——個股相對於市場指數的相關程度大小來替代美股“興登堡凶兆”中市場分化程度指標），趨同指數明確表明大盤階段見頂信號已經確立。

    來自東方證券的數據顯示，經過8月份到現在的反彈，11月11日趨同指標階段指數值低至0.14。

    從歷史表現來看，以每次市場趨同指數小于0.3作為預警值，在趨同指數小于0.3的前提下（極端分化），階段最低點作為賣空信號發出日，進行統計出來表格可以看到，從2000年以來，共發出15次信號，13次出現了下跌，成功率達到86%。

    前期大盤突破3000點曾一度被視為牛市行情啟動的重要標誌，現如今，3000點上方轉瞬間成了中國股市階段性頂部。

    據記者統計，10月25日至11月15日間，上證指數均在3000點上方，在這期間深滬兩市成交金額高達7.4萬億，這些均可看作被套牢盤。

    基金同樣無法倖免被套的命運， 華龍證券對基金倉位的測算顯示，在11月15日指數跌破3000點時，雖然90%以上的高倉位基金明顯減少，但是偏股型基金倉位只是從此前的88.87%降低至84.9%，基金整體只是主動減倉3.40%。基金將倉位降至70%以下只有20%多，絕大多數基金的絕大多數股票套牢在3000點之上。

　　2.多空妥協

    儘管沉重的套牢盤令3000點上方集聚了大量的套牢盤，而深滬兩市縮量反彈亦顯示出大盤階段性底部遠未夯實，但正如浙商證券所説的那樣，“經過充分的壓力，消化後，市場終將尋求新的平衡”，多空雙方在市場接連大跌後，已經開始出現相互妥協的跡象。

    11月23日，空頭陣營領軍人物東北證券（000686）一週投資策略的看法日漸平和，由於股指前期出現了暴跌，對緊縮有所預期，此次存款準備金率的調整對市場的衝擊可能是短暫的，但是緊縮政策的頻繁出臺以及累積效應將影響投資者的參與熱情，緊縮政策預期也壓制了股指的反彈高度，利空之下市場可能先跌後走區間震蕩的可能性較大。

    實際上，早在上週四的11月18日，東北證券對市場的看法已經有所改變，儘管堅持看空，但認為上證綜指已跌破5、10、30日均線，已到年線附近，市場或在試探年線支撐後有所反彈。

    東北證券的空頭同盟中投證券則向市場發出了更加積極和緩信號，其認為儘管大盤調整尚未結束，個股也會進一步分化，但滬市年線一帶有較強支撐，近期指數再度大幅殺跌可能也不大。

    作為空頭陣營三劍客之一的東方證券同樣指出，“在整個下跌過程，我們也看到了對多方有利的因素，上證指數的6天負向乖離率已經接近2319點低位的水平，指數短線快跌需要修正，上證指數進一步殺跌空間已經不會太大。”

    儘管連續大跌後空方已經絕對控制了市場局面，多頭陣營領軍人物天相投資仍繼續堅定看多，認為按照2010年上市公司業績增長的跟蹤預測，市場可以整體接受的市盈率在靜態25倍，動態20倍，對應的上證指數在3100點左右，此乃今年市場箱體運行的上限，若按照對2011年利潤增速的預測，基本在15%左右，3100點一般會成為新的價值中樞，箱體上限就演變為3500點左右，箱體下限會穩定在 2700點左右。

    天相投資對市場指數安全區間下限的看法，代表多頭向市場空頭表明了堅守的牛市預期的底線。

    多頭陣營中的另外一個代表銀河證券的看法要較天相投資更顯樂觀些，認為目前滬綜指已回落年線附近，空方力量宣泄較為充分，預計大盤短期後市下行空間不大，其言外之意是，大盤的短期底部就在年線附近，而11月18日上證指數250日均線的點位為2889.95點。

    耐人尋味的是，在空方陣營口氣放緩的情形下，前期一致看多的中金公司卻開始動搖轉向，強調不要低估流動性收緊對A股市場的壓力， 中國政府打擊通脹和通脹預期的決心已經逐步明確，而其採取的手段可能是收緊流動性和行政手段並舉，在這種預期之下，A股市場將承擔持續的壓力。

    不止是空方陣營代表向多方伸出了短期和平停戰的橄欖枝，多方陣營的重要領軍人物中金公司也對空方陣營釋放了妥協善意，由此觀之，市場尋求新平衡之旅或將有望在多空雙方的迅速妥協中儘快結束。

　　3.基金悄然做多

    如果説多空陣營對市場看法的漸變尚屬於形而上的口舌之爭，那麼，300點暴跌洗禮過後，基金等機構的態度及其相應市場操作情況則表明，市場多空博弈格局正在從空方佔據絕對優勢轉為多空反復拉鋸的相持階段。

    東方證券最新基金倉位（11月15日至11月19日）跟蹤分析報告顯示，股票型基金倉位微升。具體來看，倉位比前一週上升0.48個百分點，考慮了指數本身的下跌之後，股票型基金倉位主動加倉0.61%，有81（40.5%）只的基金倉位在上周上升。

    上述數據令東方證券得出一個結論，那就是基金還沒有放棄。

    南方證券基金首席策略分析師近日明確表示，市場或在半年線上完成調整，半年線目前的點位為2685點，其心中的底線與天相投資市場估值安全下限2700點非常接近。

    中歐基金針對市場短暫反彈後繼續震蕩下探走勢的研判是，市場對貨幣政策及歐洲債務危機進展的擔憂可能僅限于預期層面，風險因素有望逐漸消化。

    而易方達和華寶興業對市場的看法更為樂觀。儘管市場暴跌之後的恐慌仍在瀰漫，但兩家基金都在忙著尋找能增長十倍的投資品種。

    基於未來十年中國的經濟總量會有2-3倍的增長，易方達將下一個十倍股目標鎖定在比例迅速提升的新興産業和穩步提升的消費行業，相應的龍頭企業將成為其優選、首選目標。

    華寶興業新興産業股票基金經理郭鵬飛則在近期明確表示，新興産業將實現十年十倍的增長，即使新興産業股票整體略有高估，但仍有部分公司股價未充分反映未來良好的成長性而有所低估，“如果未來一個月股市繼續上漲，我們會以較慢的速度建倉，如果未來一個月股市大幅下跌，我們將選擇價值低估的股票儘快建倉。”

    心若在，夢就在，就在恐懼彷未消的時刻，堅強的多頭已經悄然行動，再次步入投資風雨之中。

　　4.調控擔憂漸消？

    針對目前市場普遍擔憂的通貨膨脹及相應貨幣緊縮政策效應而來的流動性拐點危機，宏源證券（000562）首席經濟學家房四海教授明確指出，A股調整反應過度之後，未來兩個月加息不再是隱患，因其中已經隱含了兩次加息預期。

    他認為，2011年，中國經濟可能會出現滯脹，CPI將呈現雙峰走勢，第一個峰值大概出現在春節之後，第二個峰值出現在夏季之後。宏觀時間窗口劃在1-6個月，不考慮夏糧減産的前提下，中國CPI峰值就在5%，並將在高位維持半年左右。

    房四海強調，“中國的通脹主要是由食品因素驅動，並不危險，是可控的。中央已經將治理通脹的任務交給發改委，其調控手段多元化，可以通過控制物價、補貼、採取新的農業政策等多種方法。”

    在房四海看來，目前眾口一詞的流動性風險同樣不存在，流動性不是問題，通過“M1增量－名義GDPG”來測算，M1增量超過名義GDPG大約7-8 個百分點。

    在其舉辦的個人專題報告會上，房四海明確給出的結論是： 從大類資産相關性以及波動性規律視角，目前屬於超配風險資産（股票和商品）的時機，房四海這一建議發出的時日為2010年11月18日，此時深滬兩市仍處於暴跌之後的驚魂未定之中。

    而瑞銀證券經濟學家江濤在最新發佈的全球投資策略報告中對中國的通貨膨脹和政策緊縮有著與眾不同的研判，認為市場對通脹可能失控、政府將不得不全面收緊宏觀政策以抑制通脹以及經濟增長放緩的擔憂是投資者可能有些過慮。

    江濤指出，到目前為止，CPI通脹率仍主要由食品價格推動，尤其是蔬菜價格，而“核心”通脹率依舊平穩。食品和蔬菜價格走高主要是受惡劣天氣帶來的供給面的衝擊；而並不明顯是貨幣超發的結果。同時，也並沒有明確證據表明年初的工資上漲導致了消費品價格的上漲。

    “儘管中國政府對食品蔬菜價格上漲高度戒備，開始收緊流動性並上調基準利率，並且表示必要時將實施直接價格干預，但這不意味著政府將從現在起全面收緊宏觀經濟政策，不會採取類似2007—2008年嚴厲控制信貸的作法，因為目前的經濟狀況與當時不同，2007年，當食品價格暴漲時，在全球經濟同步快速擴張的背景下，國內經濟以14%的速度強勁增長，而地方政府強烈的投資衝動有進一步推高經濟增長和通脹的危險。而目前，受經濟刺激政策的支撐，GDP增速穩定在9%-10%，與此同時全球經濟增長前景仍不明朗。”江濤認為。