五大止跌信號初顯 六行業資金暗涌爭擔反彈先鋒

　　【編者注】　經過最近4個交易日的瘋狂暴跌，市場的風險已經得到較大程度的集中釋放。昨日，多方開始在疾風暴雨之後緩過氣來，深證成指出現了接近2%的反彈幅度，顯露出5大止跌跡象。

　　盤面解碼

　　下周解禁市值116億環比降8成

　　縮量“雙星” 行情或已雨過天晴

　　流動性拐點已顯現 趨勢性行情或結束

　　美元指數接近壓力位 大盤短期反彈概率增高

　　加息窗口+期指交割 A股“遮陽傘”下觀風向

　　五大止跌信號初顯 六行業資金暗涌爭擔反彈先鋒

　　機構視點

　　A股成交創10月以來地量 機構普遍謹慎

　　野村資産管理仲野徹：A股市場仍有上漲空間

　　摩根大通李晶：預計A股2011年底達3600點

　　中金公司：板塊輪番調整仍將持續

　　基金視點：主題投資會不斷涌現

　　主力動向：

　　險資四天贖回基金超百億 靜待政策明朗

　　股市大跌大宗交易減持意願減弱

　　QFII主動減倉近一成 週期類資産獲增持

　　五大止跌信號初顯

　　昨日，上證指數開盤2855.61點，最高2873.70點，最低2827.18點，收盤2865.45點，漲幅為0.94%，成交額為1308.4億元。

　　昨日，深證成指開盤12056.84點，最高12181.00點，最低11926.15點，收盤12146.15點，漲幅為1.92%，成交額為1076.8億元。

　　昨日，滬深300指數開盤3134.94點，最高3158.63點，最低3097.39點，收盤3147.96點，漲幅為1.42%，成交額為944.8億元。

　　昨日，中小板綜指開盤7119.96點，最高7210.05點，最低7052.50點，收盤7208.33點，漲幅為1.88%，成交額為400.02億元。

　　昨日，股指期貨IF1011指數開盤3119.8點，最高3160.0點，最低3107.0點，收盤3151.8點，漲幅1.06%，成交共計16252手。

　　五大止跌信號初顯 六行業資金暗涌爭擔反彈先鋒

　　經過最近4個交易日的瘋狂暴跌，市場的風險已經得到較大程度的集中釋放。昨日，多方開始在疾風暴雨之後緩過氣來，深證成指出現了接近2%的反彈幅度，顯露出5大止跌跡象。

　　利空消息已得到提前消化。在最近5個交易日中，有2個交易日滬指單日跌幅超過百點，整體跌幅達到300點。其中，16日是其中最令人意外的一次大跌，滬指單日跌幅3.98%。導致股指如此重挫的原因，除了當日是央行存款準備金率的正式調整日外，有關發改委、工信部等在內的幾大部委紛紛醞釀出臺物價調控措施的消息，更令人備受關注，成為引爆大跌的主要導火索。

　　昨日各大媒體報道，國務院召開常務會議強調，必要時將實行價格臨時干預。一度朦朧的消息，最終明朗化。分析人士指出，今年上半年，管理層對於通脹問題雖早有防備，但總體上還是信心滿滿，強調過要將全年CPI控制在3%以內。不過，進入下半年，隨著經濟形勢變得複雜，生産資料價格的快速上漲和農産品（000061）投機炒作的愈演愈烈，通脹形勢遠比預期更嚴峻，剛剛公佈的10月份CPI達到4.4%之多，而美聯儲二次量化寬鬆使得流動性氾濫發展達到頂峰，大量流動性的釋放逼迫管理層不得不相繼採取加息和提高準備金率來應對，貨幣政策開始發生從“寬鬆”到“適度從緊”的悄然轉變。隨著加息、物價管制等消息的逐步明朗，加上前期市場的提前消化反應，大盤有望呈現階段性止跌企穩態勢。

　　殺跌“空軍”開始反手做多。本次大跌以來，前期領漲的資源板塊成為市場做空的先頭部隊。昨日，煤炭、有色等資源股迎來喘息之機，企穩跡象十分明顯，兩大板塊成為激活市場人氣，推動股指反彈的主要品種。

　　截止到昨日收盤，有色、煤炭兩個板塊均漲幅均逾3%。有色方面，以黃金概念股崛起為主線，帶動整體有色板塊大漲。其中，中金黃金（600489）、中科三環（000970）漲幅逾8%。豫光金鉛（600531）、山東黃金（600547）漲逾6%。煤炭板塊以大同煤業（601001）為首，大漲逾7%，靖遠煤電（000552）上漲約6%，其他個股全線上漲，無一下跌。與此相反，強勢股大面積補跌，酒類和醫藥股開始補跌，強勢股的補跌往往意味著殺跌已近尾聲。

　　值得一提的是，新的做多熱點逐步顯露頭角。觀察昨日盤面不難發現，新能源概念股上漲家數逾50家，南玻A（000012）漲逾7%領漲新能源，匯通能源（600605）、湘電股份（600416）、中核科技（000777）漲幅居前，呈現遍地開花，集體上漲的強勢特徵。

　　雙星閃耀構築技術底部。週三是低開類似于陰十字星，昨天是高開類似于陽十字星，並且昨天的低點高於週三低點，技術上已經形成一個短期底部組合。從歷史上看，類似的底部組合併不少見。最近的如7月初，8月底和9月底，所不同的是反彈力度，這取決於市場消息面的變化。

　　具體來看，滬市分時圖的技術指標明顯超賣。60分鐘圖上KDJ、MACD等多項技術指標超賣跡象十分明顯，15分鐘MACD已經出現底背離跡象。同時，昨日滬指已經擺脫了自3186點以來形成的下降通道壓制，且接連兩日收出並排倒錘頭和錘頭線，後市繼續企穩反彈要求明顯。還有，如果把本次調整看作是針對2319點—3186點上漲的調整，回調的半分位是2752點，如果看作是對9月底啟動的從2573點—3186點上漲的回調，其0.618的黃金分割位是2807點，由此來看，調整空間也基本到位。

　　量能萎縮恐慌情緒緩解。昨日兩市的成交繼續萎縮，滬市成交為1308億元；深市成交為1076億元，兩市合計成交2384億元，創出10月份以來的成交新低，表明多空雙方暫時達到了一定的弱平衡。從盤中具體表現看，昨日滬指早盤略作反抽後出現一波近40點的盤中跳水，但跳水過程中量能非但沒有放大，甚至還有萎縮跡象，表明市場繼續殺跌的動能已經有限。分析人士指出，後市在政策緊縮預期未見緩解、加息靴子未落地等背景下，市場在大幅下挫之後，有望迎來技術反彈。當然，面對年線以及明顯向下彎曲的5日、10日和20日均線的壓制，如果沒有量能的配合恐高度有限。

　　美元反彈壓力逐漸顯現。由於市場對愛爾蘭債務問題是否被誇大以及美國國內因最新公佈的通脹和新屋開工數據疲弱，投資者對美聯儲是否有必要實施新一輪量化寬鬆貨幣政策的爭論漸趨平靜，後續量化寬鬆政策的持續性尚無明顯的定論，近期美元指數反彈至60日均線，同時也是今年6月份以來的下降通道上軌附近，壓力逐漸顯現，近兩日已經出現反復。目前美元指數中期方向搖擺不定，在未成功突破6月份以來的下降通道上軌時，美元指數本次上漲暫只能以階段性反彈看待。這或為短期大幅暴跌的商品和股票市場帶來一定的喘息之機。

　　分析師表示，美元指數近期強勁反彈帶動國內外大宗商品出現調整，對A股形成較大壓力。但中國經濟經過短暫回落後重新進入新一輪上升週期，這將對股市提供強勁的基本面支持。另外，基於股市超前反映現實經濟和政策，短期的快速下跌已經反映年內再加息一次的影響，市場在2800點位置短線止跌反彈是大概率事件。值得關注的是，在昨日市場反彈過程中，滬深兩市共有50億元流入，其中，信息技術、機械儀錶、生物醫藥分別流入12.17億元、8.43億元、3.35億元，分居資金流入前三名，並且這些品種盤中表現相對強勢。由此不難發現，資金逆勢流入較大的行業，將擔當後市反彈的急先鋒。

　　電子行業 資金流入佔比45.05%

　　據統計，電子行業總家數為111家，昨日資金流入12.17億元，主力資金凈流入家數為50家，佔比45.05%。其中，板塊中流入資金位居前十的個股有N超日（流入3.7億元）、N東光（流入0.93億元）、華東科技（000727）（流入0.61億元）、天通股份（600330）（流入0.54億元）、廣電電子（600602）（流入0.46億元）、深天馬A（000050）（流入0.44億元）、超聲電子（000823）（流入0.25億元）、宇順電子（002289）（流入0.18億元）、大族激光（002008）（流入0.13億元）、江海股份（002484）（流入0.097億元）等。

　　但值得注意的是電子行業普遍估值偏高。昨日資金流入的個股市盈率在30倍以下的個股只有2家公司，分別是大族激光和法拉電子（600563），市盈率分別是25.38倍和27.31倍，其餘均超過30倍市盈率。

　　從市場表現看，自本輪下跌（11月12日）以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的50家個股，去除昨日剛上市的N超日和N東光，有32隻個股跑贏大盤，18隻個股跑輸大盤。

　　其中，表現強勢的要數宇順電子（上漲21.67%）、金龍機電（300032）（上漲16.93%）、南洋科技（002389）（上漲10.51%）等3隻股票；而天通股份（下跌13.29%）、中航光電（002179）（下跌14.94%）、北礦磁材（600980）（下跌15.76%）屬於在這階段表現最差，遠遠跑輸大盤，明顯有補漲要求。

　　文化傳播 資金流入佔比45%

　　據統計，文化傳播行業總家數為20家，昨日資金流入0.53億元，主力資金凈流入家數為9家，佔比45.00%。板塊中流入資金的個股有中衛國脈（600640）（流入0.1億元）、樂視網（300104）（流入0.09億元）、天威視訊（002238）（流入0.04億元）、*ST傳媒（流入0.03億元）、華誼嘉信（300071）（流入0.02億元）、華策影視（300133）（流入0.016億元）、博瑞傳播（600880）（流入46.7萬元）、華聞傳媒（000793）（流入46.4萬元）、皖新傳媒（601801）（流入15.1萬元）等。

　　從市場表現看，自本輪下跌（11月12日）以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的9家個股，有7隻個股跑贏大盤，2隻個股跑輸大盤。

　　其中，9隻個股中上漲的股票有華策影視（上漲5.33%）、華誼嘉信（上漲4.92%）、樂視網（上漲3.17%）等3隻股票；而博瑞傳播（下跌10.64%）、*ST傳媒（下跌7.66%）、華聞傳媒（下跌9.23%）跌幅最大。

　　信息技術 資金流入佔比44.37%

　　據統計，信息技術行業總家數為151家，昨日資金流入3.00億元，主力資金凈流入家數為67家，佔比44.37%。板塊中流入資金位居前十的個股有焦點科技（002315）（流入0.1億元）、恒生電子（600570）（流入0.098億元）、四創電子（600990）（流入0.088億元）、飛樂股份（600654）（流入0.079億元）、欣網視訊（600403）（流入0.059億元）、新海宜（002089）（流入0.054億元）、二六三（002467）（流入0.046億元）、紫光股份（000938）（流入0.043億元）、科大訊飛（002230）（流入0.042億元）、東方電子（000682）（流入0.039億元）等。

　　從市場表現看，自本輪下跌（11月12日）以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的67家個股，有49隻個股跑贏大盤，18隻個股跑輸大盤。49隻個股中，漲幅居前的3隻個股有交技發展（002401）（上漲8.32%）、華星創業（300025）（上漲8.06%）、光迅科技（002281）（上漲5.10%）；而國脈科技（002093）（下跌13.25%）、閩福發A（000547）（下跌14.03%）、欣網視訊（下跌18.48%）在本輪行情中跌幅最大。

　　食品飲料 資金流入佔比43.24%

　　據統計，食品飲料行業總家數為74家，昨日資金流入3.18億元，主力資金凈流入家數為32家，佔比43.24%。板塊中流入資金位居前十的個股有瀘州老窖（000568）（流入0.35億元）、貴州茅臺（600519）（流入0.18億元）、安琪酵母（600298）（流入0.12億元）、星湖科技（600866）（流入0.11億元）、水井坊（600779）（流入0.089億元）、中牧股份（600195）（流入0.083億元）、哈高科（600095）（流入0.081億元）、新希望（000876）（流入0.077億元）、得利斯（002330）（流入0.063億元）、天邦股份（002124）（流入0.058億元）等。

　　從市場表現看，自本輪下跌（11月12日）以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的32家個股，有20隻個股跑贏大盤，12隻個股跑輸大盤。32隻個股中，上漲的3隻個股有安琪酵母（上漲17.25%）、天邦股份（上漲4.08%）、豐華股份（600615）（上漲3.63%）；而華資實業（600191）（下跌13.05%）、哈高科（下跌13.84%）、水井坊（下跌15.61%）在本輪行情中跌幅最大。

　　生物醫藥 資金流入佔比42.74%

　　據統計，生物醫藥行業總家數為124家，昨日資金流入3.35億元，主力資金凈流入家數為53家，佔比42.74%。板塊中流入資金位居前十的個股有普洛股份（000739）（流入0.41億元）、沃森生物（300142）（流入0.28億元）、東阿阿膠（000423）（流入0.25億元）、千金藥業（600479）（流入0.21億元）、雲南白藥（000538）（流入0.12億元）、天士力（600535）（流入0.1億元）、紫光古漢（000590）（流入0.084億元）、科華生物（流入0.081億元）、麗珠集團（000513）（流入0.068億元）、紫鑫藥業（002118）（流入0.056億元）等。

　　從市場表現看，自本輪下跌（11月12日）以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的53家個股，有48隻個股跑贏大盤，5隻個股跑輸大盤。48隻個股中，漲幅居前的3隻個股有信邦制藥（002390）（上漲9.19%）、沃森生物（上漲8.98%）、片仔癀（600436）（上漲7.97%）；而麗珠集團（下跌10.43%）、紫鑫藥業（下跌11.23%）、奇正藏藥（002287）（下跌11.33%）在本輪行情中跌幅最大。

　　機械儀錶 資金流入佔比41%

　　據統計，機械儀錶行業總家數為339家，昨日資金流入8.43億元，主力資金凈入家數為139家，佔比41%。

　　其中，板塊中流入資金位居前十的個股有福田汽車（600166）（流入0.22億元）、中國重工（601989）（流入0.22億元）、精功科技（002006）（流入0.21億元）、江淮汽車（600418）（流入0.19億元）、上海汽車（600104）（流入0.19億元）、寧波韻升（600366）（流入0.18億元）、格力電器（000651）（流入0.18億元）、美的電器（000527）（流入0.18億元）、泰勝風能（300129）（流入0.16億元）、軟控股份（002073）（流入0.12億元）等。

　　從市場表現看，自本輪下跌（11月12日）以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的139家個股，有88隻個股跑贏大盤，51隻個股跑輸大盤。

　　其中，表現比較強勢的要數科遠股份（002380）（上漲12.26%）、寶德股份（300023）（上漲8.76%）、陽普醫療（300030）（上漲7.33%）等3隻股票；而全柴動力（600218）（下跌17.39%）、二重重裝（601268）（下跌18.36%）、石油濟柴（000617）（下跌20.39%）屬於在這階段表現最差，遠遠跑輸大盤。

　　A股成交創10月以來地量 機構普遍謹慎

　　週四A股市場在煤炭、有色板塊帶動下企穩反彈，但量能的萎縮仍舊説明投資者觀望心態較為嚴重，不敢大舉做多。隨著對政策寬鬆、賺錢效應、熱錢流入等之前推動市場大漲因素的預期發生變化，機構目前普遍謹慎看待反彈，並認為大盤短期仍未脫離調整格局。

　　昨日滬指在60日線上企穩回升，個股活躍度顯著提高，兩市收盤上漲個股超過八成。但成交量依然保持萎縮，兩市合計僅2385億元，再創10月行情啟動以來的地量，顯示出場內觀望情緒依舊濃重。

　　截至收盤，上證指數報2865.45點，漲26.59點，漲幅0.94%；深證成指報12146.15點，漲228.66點，漲幅1.92%；滬深300指數報3147.96點，漲44.05點，漲幅1.42%。

　　從資金流向上看，雖然昨日兩市仍有35.6億資金凈流出，但凈流出量較前期明顯下降。電子信息、保險以及小盤概念和創業板資金呈現凈流入。值得一提的是，昨日反彈“先頭兵”有色金屬板塊資金流出排名靠前，表明主力仍然認為這是技術上的反彈而不代表趨勢的扭轉，對這些熱點採取減持的策略。

　　回看本輪下跌，分析人士將影響市場的最大因素歸結為政策轉向，並且認為這一政策陰影目前仍未散去。中信金通分析師葉江指出，政府的目標已經由保增長轉向了防通脹，貨幣政策也由此實質性轉向穩健，考慮到11 月份CPI 還將繼續攀高，預計12 月中上旬央行還可能採取加息或上調存款準備金率的措施。

　　事實上，機構之所以判斷市場短期內難有大幅反彈，原因就在於之前推動市場上漲的因素已經發生了變化。有分析師指出，之前推動市場上漲的幾大因素包括政策寬鬆、賺錢效應、熱錢流入、資金擠入等，而除了資金擠入這一點，其他幾個因素在經過暴跌之後市場預期都有了變化。

　　因此，後市依然存在超預期加息、預期變壞之後的多殺多以及12 月初的中央經濟工作會議公佈的調控目標超預期等意外風險。而大盤短期內仍未脫離調整的格局。

　　但從近期資金不斷流入小盤股的現象可以看出，資金或已開始為年報高送轉行情展開佈局，同時新興産業將成為市場能夠持續關注的主題，後市可積極尋覓長期橫盤的高成長性小盤股進行佈局。

　　險資四天贖回基金超百億 靜待政策明朗

　　始於上週五的一輪大跌，讓之前一直堅定跨年度行情的保險資金，也無奈做了一回減倉操作。據保險公司及基金公司消息人士透露，自上週五以來的短短幾個交易日內，以保險三巨頭為主的保險資金累計贖回基金超100億元，目的在於規避短期風險、及時鎖定利潤，贖回規模基本達到內部預定目標。對於自營股票，險資基本無減倉動作。

　　據了解，此次保險資金贖回的基金品種主要為股票型基金和指數型基金，贖回規模合計超100億元，其中，中國人壽（601628）贖回約50億元、中國太保（601601）約20億元、中國平安（601318）也有數十億元。“以此規模來計算，贖回的資金量大概只佔他們倉位中的10%到15%左右，與大盤跌幅相比，他們的減倉幅度不算太大。”一位資深保險研究員分析説。

　　按照一位券商人士向記者所透露的，“保險資金之前申購指數型及偏股型基金，是因為看到美元在下跌，現在關注到美元反彈和加息預期從而對市場造成了一定的短期風險，因此操作上相對偏謹慎。”於是，便有了最近幾日的基金贖回情況。

　　“其實，我們對後市的看法總體上沒有那麼悲觀。贖回基金只是為了趕緊先把利潤確認下來。”一家保險公司相關投資人士向記者解釋説，此次贖回的規模已達公司的預期，接下來贖回基金的需求已經不大了。

　　至於保險資金的股票自營倉位，據了解，近日並無太大動作，倉位變化不大。“這是因為保險資金重倉的多為金融等低價藍籌股，我們覺得目前這些股票已經具備較強的安全邊際，因此我們沒有拋售的壓力。”一家保險資産管理公司相關負責人告訴記者。

　　但幾家保險機構還是對消費、資源類股票進行了小幅的波段操作。據從多家保險公司投資部了解到的信息來看，上周，他們拋售了漲幅較大的酒類等個股，11月12日大跌時又補進了跌幅較大的酒類及醫藥類個股。這輪高拋低吸後，總體上自營股票的倉位幅度變化不大。

　　受訪的保險公司投資部負責人還表示，11月12日開始市場出現較為猛烈的調整，乃前期過多獲利盤的套現。“我們內部預計，上證指數跌破前期2600多點平臺的概率不大，接下來一段時間會在2800至3100點之間箱體震蕩。銀行、保險等大盤股具有較強的安全邊際，而前期漲勢良好的中小盤股估值偏高，可能面臨股價調整的壓力。”

　　他們認為，總體上來看，大盤進一步下跌空間不大，但政策不確定及周邊市場動蕩，促使他們贖回基金鎖定利潤，等待政策明朗。因此，下一步操作還要待相關政策明朗後再做判斷。

　　按照慣例，每年的11月份，正是保險公司制定來年投資策略之時，在這一段時間內，保險資金通常不會有大幅變動倉位的動作。一旦來年投資策略確定，進入12月份後，保險資金便相對會“活躍”。

　　股市大跌大宗交易減持意願減弱

　　受10月份滬深股市強勢上揚刺激，11月份以來“大小非”通過大宗交易平臺減持數量劇增，僅11月上旬成交金額就達到161.73億元，創出年內新高。

　　不過，自12日兩市大跌以後，“大小非”通過大宗交易減持的意願開始明顯減弱。分析人士指出，大宗交易成交量萎縮需要持續觀察，如果大宗交易量持續減少，而且折價率繼續收窄，那麼市場有可能會迎來轉機。

　　上證報資訊統計顯示，11月份以來13個交易日內，滬深兩市共發生大宗交易396筆，合計成交金額達到161.73億元，創出年內新高。如果平均來算，相當於11月份每天成交30筆大宗交易，成交金額12.5億元。

　　而實際上自7月份兩市開始反彈以來，“大小非”通過大宗交易減持呈現持續增長的態勢，並在11月份達到了全年最高峰。統計顯示，7月至10月，大宗交易減持金額分別為55.88億元、59.32億元、74.38億元和81.18億元；而上半年兩市大宗交易平臺上一共成交了206億元。

　　不過，從11月12日滬深兩市大幅調整以來，“大小非”通過大宗交易減持的意願明顯減退。統計顯示，在本輪暴跌的前一天11月11日，兩市共成交34筆大宗交易，成交金額為17.92億元；而在11月12日兩市暴跌的當天，滬深兩市大宗交易平臺僅成交13筆，成交金額為5.57億元。

　　15日兩市小幅反彈，當天大宗交易平臺顯示合計成交了21筆，成交金額7.63億元；16日兩市繼續下挫，當天兩市僅成交4筆大宗交易，成交金額僅8913.75萬元；17日，大宗交易成交了17筆，成交金額為5.67億元。

　　統計還顯示，近期除大宗交易成交量大幅減少外，大宗交易的折價率也明顯收窄。數據顯示，12日，樂凱膠片（600135）、延華智慧（002178）甚至出現溢價大宗交易，而當天其他大宗交易的平均折價率也不到3%。16日，開開實業（600272）大宗交易甚至出現了溢價4.17%。專家認為，整體來看，在股市下跌階段，大宗交易折價率呈現收窄趨勢；在股市上漲階段，大宗交易折價率呈現出擴大的趨勢。

　　湘財證券分析師李瑩表示，大宗交易量劇降或説明大小非對市場價格的不認可，如果市場認為價格過高，賣的動力就大，成交就會增加。而大宗交易折價率往往隱含了大股東對當前股價判斷，折價率的大幅收窄和交易額的明顯縮量意味著大股東可能認為當前股價出現了一定程度的低估。分析人士指出，目前大宗交易成交量銳減以及折價率收窄還需要觀察一段時間，如果這種情況能得以延續，那麼市場可能會迎來轉機。

　　野村資産管理仲野徹：A股市場仍有上漲空間

　　憑藉所獲QFII額度，外資資産管理公司在中國內地股票市場的業務風生水起。野村資産管理公司在今年年中獲得2億美元QFII額度之後，一個月前完成相關産品設計，僅僅兩天就已經向日本國內投資者發行募資完畢。近日野村資産管理香港有限公司董事長兼總經理仲野徹在上海接受記者採訪時表示，從短期、中長期角度而言，中國A股仍有上漲空間，比較看好消費品、新興産業、中西部開發、以及大宗商品有關行業的投資。

　　仲野徹説，由於投資中國A股市場的基金産品極受熱捧，未來還將考慮繼續向中國監管部門申請追加QFII額度。

　　對於A股市場表現，仲野徹認為，10月份以來中國A股市場開始趨向活躍，目前兩市成交量高峰時已達5000億元人民幣，交易量巨大。但是，他認為，當前A股市場行情與2006和2007年的大牛市行情還很不一樣，當前並未進入大牛市。

　　“考慮到中國政府還要控制房地産市場價格、控制通脹等，我們會比較看好消費品、新興産業、中西部開發、大宗商品等有關行業的投資機會。” 仲野徹表示，A股市場短期內仍會有上漲空間，中長期而言，則會有更多上漲空間，目前野村QFII所投主要為主板市場，未來也會考慮投資一些風險大且資金回報較高的創業板市場股票。

　　野村資産管理成立於上個世紀50年代，目前已成為以管理資産規模計的日本最大資産管理公司，其零售基金和ETF規模在日本均排名第一。截至今年９月底，野村資産管理旗下管理資産規模為2910億美元，為全球400多個機構客戶管理資産。

　　仲野徹認為，日本資産管理公司的市場操作風格與中國國內同行有較大區別。比如，在市場行情不好時，中國國內同行可能會將現金比例提高很多，甚至會達到30%、40%，而日本資産管理公司則現金比例很小、幾乎為零。

　　仲野徹説，“當前中國股市仍處於高成長階段，基金産品也同樣以股票型基金為主，我建議未來中國國內同行可以適當考慮增加債券型基金、以及海外投資的比重。當然，同時也需要考量母國市場、投資者需求等具體因素。”

　　摩根大通李晶：A股2011年將震蕩上行

　　“隨著經濟結構調整帶來的國內需求日益強勁、國內政策與市場環境好轉、市場流動性充裕、盈利預測上調等，預計A股市場將在2011年繼續震蕩上行。”摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶（Jing Ulrich)昨日在上海接受媒體採訪時表示。

　　儘管近期中國股市出現回調，但李晶預計，A股市場將繼續上行，上證綜指預計在2011年年底達到3600點。主要原因包括經濟增長方式轉型推動國內消費上升、寬裕的市場流動性支持A股市場上行、盈利預測上調帶來市場情緒樂觀、股票估值依然較低等。“上證綜指過去5年的歷史平均市盈率為20.5倍，目前股指市盈率為16.4倍，低於歷史水平，仍存在上漲空間。”李晶説。

　　對於調整的主要原因，李晶認為，首先，股市自9月底出現快速大幅上漲，部分投資者獲利回吐；此外，還包括10月CPI漲幅、新增信貸超預期增長、以及對政策緊縮預期加劇等因素。但是，李晶強調，近期股市下跌只是短期回調，對A股市場在中長期的表現依然看好。

　　在具體板塊估值方面，李晶認為，各板塊間估值差距較大。消費品股、醫藥股、電力股相對估值較高，而金融股及地産股則估值較低。此外，接二連三的房地産調控政策使地産股頻頻走低，近期各大銀行紛紛配股以緩解資本壓力也使得銀行股估值進一步下跌。而消費類股受益於國家經濟增長結構調整，預計會繼續受投資者追捧。隨著秋冬消費旺季的來臨，將帶動更大範圍的消費品及服務的總體需求，該類股票總體估值較高。

　　李晶建議，投資者應關注與“十二五計劃”相關的經濟發展趨勢和未來主要受益於經濟增長再平衡的行業。她認為以下與“新經濟”相關聯的行業將受益，包括消費必需品和中低端消費非必需品，與新經濟發展密切相連的新能源、高節能、新材料、新科技的股票，與城市和地區發展規劃概念相關的股票、諸如與西部大開發概念相關的股票，以及與城市化趨勢相關聯的建築行業和建築材料行業等。

　　下周解禁市值116億環比降8成

　　下周兩市解禁量繼續銳減。統計顯示，下周兩市共有6.19億股合計116.69億元市值的限售股將解禁上市，較本週解禁市值下降80%。而實際上本週解禁市值較上周已經銳減了97%，因此這兩周解禁量下降十分明顯。

　　不過，下周解禁股中的孚日股份（002083）、全聚德（002186）較發行價漲幅分別達到232%和197%，而且解禁股東分散大多為自然人，預計可能面臨較大解禁壓力。

　　根據上證報資訊統計，在11月22日—26日這周，兩市共有13隻限售股將解禁上市，合計數量為6.19億股，按照昨天的收盤價計算市值為116.69億元。其中，深市創業板和中小板公司成為解禁主力，解禁市值達到89.31億元，而滬市公司解禁市值為27.35億元。

　　從解禁個股數量來看，孚日股份、東方創業（600278）解禁數量分別為1.69億股和1.61億股，分別佔總股本的18%和50%，其餘個股解禁數量均不超過1億股；從解禁市值來看，全聚德、新嘉聯（002188）解禁市值分別為28.82億元和28.01億元，而解禁數量分別佔到總股本的61.76%和56.84%。

　　從解禁類型來看，滬市公司均是股權分置限售流通股和股權激勵限售流通股，解禁市值為27.37億元；而中小板4家公司均是首發原始股限售流通，解禁市值為77.07億元；6家創業板公司均是首發法人配售股上市，解禁市值為12.25億元。

　　值得注意的是，4家中小板公司的收盤價較發行價均漲幅巨大，其中孚日股份漲幅達到232%，全聚德漲幅為197%，而廣百股份（002187）和新嘉聯漲幅也分別達到159%和135%。其中，孚日股份解禁股東為10個自然人，全聚德解禁股東也基本上都是自然人和內部職工，而廣百股份、新嘉聯解禁股東僅有一個，分別為廣州市汽車貿易有限公司和法人代表丁仁濤。市場人士指出，孚日股份、全聚德較發行價漲幅較大，而且限售股股東持股也較為分散，可能會面臨較大解禁壓力。

　　此外，統計顯示，6家創業板公司收盤價較發行價也均漲幅不淺，新開源（300109）漲幅最高達126%，西部牧業（300106）、龍源技術（300105）、建新股份漲幅也均在90%左右，漲幅最小的華仁藥業（300110）漲幅約33%。分析人士指出，6家公司的解禁股東均是網下配售的法人，而近期兩市調整幅度較大，預計可能有較大拋售壓力。

　　QFII主動減倉近一成 週期類資産獲增持

　　與公募基金大跌前依舊居高不下的倉位相比，QFII再次印證了其“先行一步”的能力。同時，QFII資産配置風格發生較明顯轉變，其中對週期類資産配置比重有一定幅度提高，而非週期類資産整體配比則顯著下降。

　　主動減倉近一成

　　如果將11月12日的大跌作為一個節點，QFII再次成功逃頂的“先知”能力則著實再次引發市場關注。

　　根據海通證券（600837）QFII基金倉位監測報告，對比2010年10月18日-10月29日期間（上期）與2010年11月1日-11月12日（本期）的測算數據，投資中國A股的QFII基金股票倉位從上期的98.38%降至本期的88.74%，減少了9.64個百分點。

　　根據過往經驗，股票市值下跌抑或基金公司主動減倉都可能成為股票倉位下降的原因。“假設在估算期間QFII A股基金持股不動，依據滬深300指數漲幅，可以推算本期QFII A股基金倉位應為98.42%，被動增倉0.04%，而目前QFII A股基金的倉位是88.74%，説明基金進行了主動減倉，幅度達到9.68%。”海通證券基金分析師吳先興表示。

　　具體來看，本期6家QFII機構均不同程度減倉。其中大馬投資管理主動減倉幅度較大，為-21.47%；德盛安聯資産管理和JF依次主動減倉16.50%和11.48%，名列二、三位；另外，摩根斯丹利、景順以及日興資産管理公司本期主動減倉幅度較小，仍維持高倉位水平。

　　增持週期類資産

　　在降低倉位的同時，QFII對各類資産的估值水平有了重新衡量，以至於在資産配置上明顯降低非週期類資産的整體配比，而主動增持週期類資産。

　　根據海通證券的監測，11月以來直至大跌前，9隻QFII A股基金對非週期類股票資産配置比重平均為49.48%，較上期大幅降低19.85個百分點；而週期類股票配置比重本期平均39.25%，較上期提高了10.21個百分點。

　　“近期市場週期類資産的調整幅度較大，部分股票已經具有一定的估值優勢；而非週期類股票經過大幅上漲後，調整幅度相對較小，QFII選擇在高位減持非週期類資産意在控制風險，但這並不代表對非週期類資産的長期看空。”吳先興認為。

　　雖然仍舊保持著較高的倉位，且主動減倉幅度並不明顯，但國內公募基金在對週期性藍籌板塊也保持著較高關注。

　　東方基金認為，包括基本面、流動性、估值等三個重要支撐因素並未發生改變，中長期的綜合因素仍有利於A股市場繼續震蕩上攻。國資委稱下一步改革重點是鼓勵國企整體上市的重要消息會對估值已在合理區間的大盤股有所提振，藍籌尤其是銀行、地産等權重板塊仍處於相對低估，經過這幾天的大幅下跌，其回調空間更加有限。

　　中金公司：板塊輪番調整仍將持續

　　A股昨日縮量反彈，中金公司發表策略報告指出，市場短期跌幅較大，存在一定反彈要求，但中央經濟工作會議之前市場對流動性緊縮的預期難有徹底扭轉，房價和物價的雙重調控將繼續打擊股市，系統性風險仍需防範，市場總體上還是將呈現各個行業板塊輪番調整的局勢。

　　11月17日國務院常務會議研究部署穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的政策措施，稱將採用包括進行臨時價格管制、打擊投機等措施來抑制物價上漲。對此，中金公司認為，價格臨時管制措施告訴市場，政府對於未來的通脹的預期和判斷正在上升，認為通脹對經濟穩定造成的風險也在增大，對此的重視程度也在上升。同時也告訴市場，政府短期內缺乏快速有效遏制通脹上升的手段，可能只能採取一些非市場化的手段來應對通脹的壓力。這也顯示了“反通脹”將成為未來一段時間內政府經濟工作中的一個重點內容，與此對應，其他政策目標的重要性程度將有所下移。

　　中金公司不認為價格管制措施能夠成為貨幣緊縮政策的替代品來抑制通脹，相反，這可能成為未來出臺比市場預期更為緊縮的貨幣政策的催化劑。該機構認為，短期少量價格管制對於經濟和通脹的影響都不會很大，大宗商品價格將很可能較快觸底反彈。但是，對於股市而言，由於政府對於通脹和增長之間側重點已經發生一定變化，股市的預期也將隨之改變，原先通脹預期對於股市而言是利好，而現在由於擔心政府出臺更嚴厲的通脹抑制措施，通脹預期上升對股市而言將成為利空。儘管預期大宗商品包括農産品價格可能會繼續上升，但市場預期對此將變得難以樂觀對待。

　　中金公司指出，從歷史的情況看，用行政性的手段進行調控往往不能根本性治理通脹問題，從而信貸和貨幣緊縮的政策亦將加以配合使用。週二央行行長周小川也表示，價格上行的壓力需要引起各方面的關注，中國將繼續做好宏觀調控，著力提高政策的靈活性、針對性、有效性，加強流動性管理，保持貨幣信貸合理增長。這種收緊流動性和行政手段並舉的預期將給A股市場帶來持續的壓力。

　　中金公司認為，市場短期跌幅較大，存在一定反彈要求。但上證指數3000點以上壓力較大，投資者可以把握未來一段時間內市場情緒有所修復，市場超跌反彈的機會降低倉位，減持部分股票。

　　從行業配置上看，中金公司認為，市場總體上還是將呈現各個行業板塊輪番調整的局勢。在市場預期變壞，但是流動性還較為充足有一定保障的調整前期，部分中小盤股、科技股、中西部開發概念和消費醫藥股將仍將維持相對堅挺的走勢，在總體市場調整到一定幅度後，如果市場對於未來流動性預期進一步下降，則這些目前相對強勢的股票也不能排除出現一輪補跌的可能。

　　縮量“雙星” 行情或已雨過天晴

　　繼上日出現縮量陰十字星後，昨日滬市沒有繼續下跌，收出縮量陽十字星，由此構築了縮量“雙星”。至此，連續暴跌的A股市場很可能已經雨過天晴。

　　來勢兇猛的狂風暴雨

　　自上週四兩桶油攪局，滬市創出本輪行情的最高點3186點後，A股市場急轉直下，滬市在短短幾個交易日暴跌了362點，滬深兩市總市值縮水了3萬多億元。

　　引發狂風暴雨的深層次原因很多。從表面上看，中石油和中石化“兩油”盤中奔漲停引發市場恐慌起了很大作用。因為從歷史上看，“兩油”的多次盤中震蕩往往都導致市場出現長時間的調整，這一次雖然沒有意外，但只能説是一個誘因。近期市場利空傳言頻頻，也是形成動蕩的原因之一。

　　筆者以為，大調整的最主要原因有三個。一是大盤連續逼空上行，積累了巨大的獲利盤，故一有風吹草動，這些籌碼蜂擁出逃則是必然的。二是美元指數的轉頭向上使本輪行情中主流板塊有色（包括黃金）、煤炭的上行走勢出現了變數。三是10月份CPI持續走高以及再度提高存款準備金率等緊縮措施，使得市場流動性預期發生了變化，而大盤暴跌進一步加劇了新的預期。

　　縮量“雙星”顯示大盤企穩

　　經過連續暴跌後，大盤出現縮量“雙星”其實不是偶然。恰恰有大盤逐漸企穩的意味。

　　第一是，昨日的陽十字星除了大幅高開外，低點已經不再創新低，改變了連日來股指屢創新低的局面。第二是大盤的日成交量迅速萎縮，昨日滬市已縮至1307億元，比前日1620億元再度減少，而10月以來的日成交量幾乎沒有少於2000億元，最高達到3000多億元。這説明，市場的浮動籌碼大大減少，投資者已經不願意繼續拋售股票，而這恰恰是每次大盤回調後企穩所必需的。第三是雖然大盤跌破了年線，但“雙星”正好出現在60日均線的上方，表明多方有以此線作為防線的意圖。第四是近日眾多例如醫藥、酒類以及新興産業強勢股出現了大幅度補跌，説明跌勢進入尾聲。

　　上述種種跡象，其實與大盤9月份從2700點回調到2580點左右的很類似。當時的成交量也是迅速從最高時的1600億萎縮到900億、甚至670億元；當時也是頻頻出現十字星；當時大盤也是在60日均線處橫盤整理，最終居然出現10月的暴漲走勢。

　　中線向好仍然值得期待

　　雖然技術面已經顯示企穩跡象，但由於市場剛剛經歷了狂風暴雨，大盤的真正企穩很大程度上取決於投資者心態穩定和市場預期穩定。

　　首先，市場對貨幣政策以及流動性的預期需要穩定。隨著大盤暴跌，近日頻頻出現大機構多翻空的言論，甚至斷言行情已經結束。我們認為，由於近期CPI的持續上漲，雖然市場關於流動性將緊縮的觀點佔了上風，但畢竟有關方面已經在採取措施積極應對，相信很快會見效。其次，即使未來的流動性可能沒有目前這麼寬鬆，但不排除炒作商品期貨上的資金流入股市，而且由於目前總體股價並不高，市場所需的資金量還不至於捉襟見肘。再次，如果市場資金能夠將炒作重心再度回到中小盤股以及新興産業股，至少結構性牛市還是值得期待的。

　　不管這麼説，3000點下方的股市，無論與中國的宏觀經濟發展還是股市的發展要求，都是不相適應的。有理由相信，經過一段時間的盤整，大盤中期向上勢頭仍然會再度顯現。（中國證券網）

　　流動性拐點已顯現 趨勢性行情或結束

　　A股在3000點之上出現“過山車”行情，市場預期在一夜之間逆轉，從而確定了啟動於2319點的一輪趨勢性行情結束，一輪新的調整趨勢已經開始。行情“變卦”的背景因素是，無論各方面承認與否，在明年上半年之前我們將不得不面對一個“滯脹”的經濟基本面：明年上半年之前的GDP是個季度環比逐降的趨勢；在高漲的糧食價格已經開始向下游食品、副食品傳導，且後期又面臨冬春季節假日消費高峰的形勢下，CPI起碼在明年4月份之前是個月環比逐升的趨勢。通脹無牛市，滯脹的經濟背景與趨勢使得3000點之上行情可預期的空間被大幅度壓縮。實際上，10月份行情能夠站上3000點，很大程度上是依賴於通脹受益概念下的“炒資産”行情，隨著“反通脹”政策的開始實施，行情可講的“故事”已越來越少。

　　10月份行情的火爆，完全得益於流動性支持。而如今，這個行情最核心因素——流動性拐點正在形成。許多投資者因美聯儲二次量化寬鬆QE2而産生了流動性爆棚的“幻覺”，實際上美聯儲推行QE2的一個很重要原因是為了中期選舉“拉選票”，政治意義遠大於經濟意義。一方面，QE2規模十分有限，且在按月實施過程還會面臨重新評估，最終能否得以執行還是未知數；另一方面，QE2已招致國際社會普遍抵制，在美國中期選舉已經落幕後是否還有推行的必要已成新的懸疑。正由於此，在QE2齣臺後新興經濟體才敢於無視熱錢流入的壓力，紛紛反其道而行之立即採取緊縮措施，美元指數在QE2齣臺後也即刻轉強。很顯然，QE2對全球投資者的心理刺激作用遠大於其本身，QE2的出臺使全球投資品市場中流動性釋放的動力達到一個巔峰，即全球流動性形勢因QE2齣臺形成了一個盛極而衰的拐點。

　　從流動性的內部環境來看，面對咄咄逼人的通脹形勢，在經濟增長與社會民生的大是大非面前，後者顯然已居於主導地位，在“保增長、防通脹、調結構”的政策組合中，“防通脹”已成頭等要事，在“流動性氾濫是通脹壓力增大主要原因”已成共識的形勢下，“管理流動性”已是調控政策的新重點。貨幣政策從“適度寬鬆”轉向“適度偏緊”的趨勢應該也是可以預期的。

　　在目前階段，政策收緊信號的含義還不只體現在“反通脹”一個層面上，政策收緊還意味著前兩年推行的各項刺激政策可能將陸續退出。在制定明年經濟運行目標與規劃的全國經濟（金融）工作會議行將召開的時候，這又關係到投資者對明年宏調政策與經濟基本面的預期。由於目前流動性氾濫的一個重要因素是去年與今年信貸的超額投放，根據筆者推斷，如果按照“從刺激退回到常態”來分析，明年信貸規模可能會從去年的9萬億、今年的7.5萬億收斂到6-7萬億的常態水平。與此同時，綜合當前媒體和各大投行對“明年CPI增速在3-5%”的共識性預期，明年全年的CPI水平將達到4%左右，這意味著明年的利率中樞將可能會上移到3.5-4%。另一方面，去年與今年的“保8”取得了超預期成果，這為“十二五”元年的經濟“放慢增速調結構、遏制通脹重民生”創造了有利條件。筆者認為，在貨幣政策收斂制約支付規模、地方政府顯性債務率已高過50%、地方融資平臺已經得到規範且進入還款高峰的背景下，明年的財政政策繼續寬裕的空間也已經不大。很顯然，明年的流動性環境要明顯差於今年，這必定會影響到已經開始進入年終階段的股市行情的穩定。

　　流動性歷來很詭異，只要影響流動性的外圍因素一變化、政策面一變化、市場財富效應一弱化，流動性可以在一夜之間消失。流動性一消匿，所有“行情故事”都會立即成為一片浮雲，這是流動性行情的最大特徵，也是流動性行情的最大風險。在“增長走低+通脹走高+政策收緊”的趨勢下，A股行情短時間內先失守3000點，再失守2900點。現在的問題是，2940點上方囤積了史上最大的天量，這已經成為行情新的“堰塞湖”，在流動性收縮的趨勢下，失守後的行情短期內可能已經很難再收回。（中國證券網）

　　基金視點：主題投資會不斷涌現

　　就近日的行情，一些基金認為，當前階段通脹勢頭短期不會有大的改變，市場短期調整之後，很可能會繼續進入平穩上升的牛市格局，期間，主題投資會不斷涌現。

　　金鷹主題基金擬任基金經理冼鴻鵬認為，前期行情可看作估值修復反彈。如果行情要發生反轉關鍵還要看政策，時間上要到明年二、三季度。十二五規劃中收入分配製度改革及戰略性新興産業如果有相關的具體措施出來，將會有一波“制度紅利”行情。

　　冼鴻鵬表示，如果市場出現反轉，代表新生力量的設備投資會先起來；軍工行業的整合機會值得關注；大消費類股票將是長週期向上的資産。

　　交銀趨勢擬任基金經理管華雨表示，在本輪調整中，消費板塊受到了資金的青睞，11月8日至11月12日，大盤下跌4.6%，而中證消費指數僅下跌了0.6%。特別是在11月10日，釀酒食品、醫藥、農業和商業連鎖等大消費類股開始集體爆發，貴州茅臺一度盤中漲停。基於對大消費産業蘊含投資良機的判斷，交銀趨勢基金也將積極把握大消費下的投資機會。

　　交銀施羅德基金分析師王睿指出，大消費成為市場資金追逐焦點的背後，是擴大消費需求成為擴大內需的戰略重點。

　　嘉實主題新動力歐寶林則表示，優選經濟轉型期新主題。歐寶林認為，在經濟轉型期間，若轉型成功，必能夠從裏面找到一批相當好的股票，給投資者超額回報。在新的五年規劃中，資本市場將涌現四大主題：城鎮化、消費轉型與升級、戰略新興産業和人口趨勢、資源短缺及環境壓制等。第一，城鎮化將帶動區域經濟的發展，包含相關基礎設備投資需求、生活必需品等消費需求都有充沛的投資機會；其次，消費升級是長期看好的主題，消費領域是孕育牛股的肥沃土壤；第三，“十二五”規劃建議中明確指出的戰略新興産業，包括節能環保、新能源等；第四，隨著中國人口增加及經濟發展，傳統以環境與資源作為交換來發展工業與出口的模式需要進行改變，圍繞著“加快經濟增長方式轉變”的主題將成為資金追逐的焦點。

　　招商上證消費80ETF擬任基金經理王平表示，預計未來中國的消費行業有巨大的增長空間，消費類板塊值得長期看好。消費行業的增長是一個穩步增長的過程，比較適合希望對個人資産做長期配置的投資者。王平認為，在經濟轉型的大背景下，隨著中國消費升級和人民收入水平的穩步提高，消費行業將有望迎來快速發展。

　　美元指數接近壓力位 大盤短期反彈概率增高

　　滬深兩市自11月11日創出本輪反彈新高以來，隨後進入快速下跌階段。截至18日收盤，短短8個交易日內，上證指數和深證成指區間累計跌幅分別為10%和13%，其中煤炭、有色金屬和券商等週期性板塊成為下跌重災區，同期跌幅遠超大盤，跌幅分別為15%、20%和16%。

　　探究下跌背後的原因，需分析本來反彈的基礎。綜合各類分析，主要有兩個原因：一是國慶節後受國際大宗商品價格暴漲和全球貨幣競相貶值導致流動性氾濫的刺激，大盤走出一波淩厲的上攻行情，其中的根本原因在美元指數破位下跌。這是因為市場預期美聯儲啟動第二輪量化寬鬆政策，再次開動印鈔機，給全球輸送流動性，從而導致資金瘋狂涌入大宗商品，引發資源類價格飆升。二是國內通脹水平的高企，CPI指數的不斷上升，導致居民儲蓄存款出現負利率，激發了大眾的投資意願。在兩大因素的綜合作用下，前期大盤出現猛烈反彈。

　　隨著美國量化寬鬆政策的出臺，壓制美元的利空因素也在短期內被消化，再加上美聯儲需要國外投資者購買本國發行的債券，有動力促使美元指數反彈。另外，國內物價的高漲，政府為了控制通脹，出臺了一系列調控政策，如自09年以來首度加息、再次調高存款準備金率和利用行政手段控制物價等措施。在央行控制信貸、調控物價和美元指數的反彈下，造就了近期大盤的劇烈調整。

　　總體來看，弱勢美元和通脹壓力的中期格局並未改變，一是因為美國擁有鉅額外債，中長期來看弱勢美元符合其本國利益；二是通脹具有慣性，在國內經濟增長仍存在不確定因素的情況下，管理層收緊貨幣政策的力度或將有限。在經歷短期單邊下跌後，美元指數也接近80整數關口的反彈阻力位，大盤出現反彈的概率較高，故而近期超跌的煤炭、有色金屬和券商等板塊或存投資機會。

　　A股“遮陽傘”下觀風向

　　今天是市場擔心的加息窗口，又恰逢期指交割，A股昨天忐忑地收出一根縮量小陽線。

　　分析人士認為，在政策明朗之前，市場走勢難免動蕩。預計大盤仍將以震蕩整理為主。

　　上證綜指昨天收于2865.45點，漲0.94%，此前兩日滬指累計跌逾6%。深證成指報收12146.15點，漲1.92%。兩市全日成交2312.48億元，為9月30日以來新低，較前一交易日縮減兩成。

　　銀河證券某位分析師向記者表示，昨日A股市場出現震蕩回升，也得益於外圍環境的趨好，尤其是美元指數反彈受阻。此外市場持續急跌之後也有回補的衝動。但量能的萎縮也表明市場人氣還未從暴跌中恢復，週五是市場擔心的加息窗口，又逢期指交割日，預計大盤仍將以震蕩整理為主。

　　從盤面上看，資源類板塊表現突出，黃金板塊領漲大盤。申銀萬國23個一級行業個股集體上揚。有色金屬漲3.64%居首，電子元器件漲3.28%緊隨以後，採掘漲2.7%居第三。

　　但資金流向仍不樂觀。Wind資訊統計顯示，昨日65個板塊中有49個板塊資金呈凈流出，基本金屬板塊凈流出資金10.81億元居首，銀行凈流出7.75億元，工業機械凈流出4.28億元，制藥凈流出3.63億元，航天軍工凈流出3.43億元，建築凈流出3.32億元。凈流入靠前的板塊為，半導體板塊凈流入7.67億元，電子元器件凈流入3.4億元。

　　大通證券研究員付佐民認為，從目前情況看，市場最為擔心美元繼續走高以及國內貨幣政策的連續調整，而本週末為銀行結息日，市場擔心決策層會有進一步措施出臺。因此，儘管出現連續暴跌，但市場情緒仍不穩定，債市、股市近日頻現恐慌性拋盤。短線來講，影響市場的最關鍵因素還在於政策層面，在這個最大的不確定因素明朗之前，市場走勢仍難免動蕩。

　　中金公司分析員侯振海則認為，通脹問題將可能是“十一”後行情夭折的重大負面影響因素之一。他認為雖然短期股市跌幅較大，但是仍不能認為現在市場對通脹産生的影響和政策走向已經完全加以預期。在市場短期跌幅較大、存在一定反彈要求的基礎上，上證指數3000點以上壓力較大。

　　從現階段來看，政策在“收與不收”、“怎麼收”等問題上徘徊、猶豫的時間可能會更長。從而進一步導致股市預期紊亂，市場信號搖擺不定，從而導致股市最終繼續受到抑制。從A股本身的機制看，政策信號明確且經濟向好時股市表現最佳，但如果政策信號不明確，政策猶豫徘徊時，市場往往最終會選擇下跌。（第一財經日報）