年線失守機構變臉A股詭異調整藏信號

　　編者按：昨日A股延續調整走勢，短短四個交易日，上證綜指與深證成指分別累計跌去10.2%和12.9%，A股總市值蒸發近3萬億。至此，週二還普遍看多的研究機構，昨日觀點已經悄然發生變化。那麼，此輪調整究竟會否延長，還是今日就能迎來反彈呢，且看本文為您分析。

　　本文導讀：

　　【市況解析】

　　A股市值四天縮水3萬億 機構變臉翻空

　　空方主力大舉增倉 期指再度全線下跌

　　全球市場跌聲一片 美元再成避風港

　　全天“仰望”年線 成交銳減千億

　　滬指失守年線 期市再度滿盤皆墨

　　四交易日兩市500億資金出逃 六主流板塊上演急速大撤退

　　11月12日以來294隻個股跌幅超15% 四行業成重災區

　　四大機構投資者重倉股市值蒸發近800億元 險資受災最重

　　外盤恐慌暴跌 A股詭異調整暗藏月線拐頭信號

　　【後市研判】

　　4300點：A股向上目標不變

　　西部證券：繼續殺跌空間有限 逢低尋找確定性機會

　　基金：驅動市場根本因素仍在

　　海通證券：市場進入震蕩期

　　美盛集團：短期波動不改上漲週期

　　高華證券：政策不明對消費股短期造成壓力

　　資金炒作行情遭受挑戰 走出盤局需政策明朗

　　南京證券：政策改變預期 趨勢已被扭轉

　　【操作提示】

　　老法師看盤：大反彈需期指“給力”

　　鄭眼看盤：國內外利空共振 可少量低吸

　　大盤尚未企穩 短線謹慎行事

　　【板塊聚焦】

　　醫藥板塊大幅回落

　　電容式觸摸屏：行業處於景氣上升週期

　　農業：長期向好趨勢不改

　　通用航空：利好政策促行業迎來黃金時代

　　通信設備：未來需求增加 尋找下跌後的投資機會

　　A股市值四天縮水3萬億 機構變臉翻空

　　⊙記者 潘聖韜 ○編輯 于勇 朱紹勇

　　週三A股延續調整走勢。儘管由於金融股的護盤指數未再現百點長陰，但個股慘烈程度卻絲毫不減。兩市逾百家上市公司跌幅超過9%，其中10%跌停的個股更是達到48隻。

　　短短四個交易日，上證綜指與深證成指分別累計跌去10.2%和12.9%， A股總市值蒸發近3萬億。

　　連續的大跌重創市場人氣，也意味著調整或將延長。

　　市值蒸發近3萬億

　　隔夜愛爾蘭危機引發外圍市場大幅波動，A股市場受此影響早盤大幅低開。儘管此後金融、地産等權重板塊超跌反彈積極表現，但上證綜指數次上衝年線遇阻回落，再度打擊市場信心，尾盤在中小盤股的急速跳水中，股指繼續尋底。

　　短短四個交易日，上證綜指從3147點直挫至2838點，滬深股指累計跌幅分別達到10.2%和12.9%。行業方面，有色金屬、採掘、化工分別以18.91%、12.99%和12.55%的累計跌幅，位列板塊跌幅榜的前三位。

　　統計還顯示，11月12日至17日，A股總市值從近30萬億降至26.7萬億，近3萬億市值在此期間灰飛煙滅。儼然一個較小規模的“530”。

　　深套的投資者已經不願意止損，而空倉者還在觀望。昨日兩市共計成交2919億元，創出今年10月11日以來的地量，表明目前市場的下跌已屬恐慌性殺跌。

　　俗話説“覆巢之下無完卵”，市場再現板塊輪跌的場景。昨日僅銀行、保險板塊收盤微紅，而前期強勢板塊，如醫藥為首的消費類板塊以及創業板、中小板集體補跌，最終兩市跌停個股近50隻，進一步彰顯目前的弱勢格局。

　　調整或延長

　　週二還普遍看多的研究機構，昨日觀點已經悄然發生變化。

　　一方面，市場連續下挫，前一天漲停的個股後一天就跌停，反映出短線資金參與意願極弱。另一方面，大智慧資金流向數據顯示，昨日兩市大資金再度凈流出92.7億元。

　　部分機構認為，經過連續調整大盤短期趨勢已經發生變化。中期來看，連續縮量雖表明流動性氾濫所推動的牛市行情暫告結束，但從另一方面也説明殺跌動能有所減弱，目前市場正處於探明短期底部的過程中，後市可能複製8月至9月的區間震蕩走勢。

　　南京證券分析師周旭指出，雖然短期由於指數偏離均線過遠，會有反彈，但也應被視為減倉機會。

　　此外，分析人士大多把此輪調整的主因歸結為以下三個方面：一是國內央行貨幣緊縮力度超預期；二是愛爾蘭危機引發美元持續反彈；三是臨近年底機構有結賬的需要。

　　但廣發證券分析師余曉宜指出，還有可能是因為市場擔心明年企業盈利不如預期，“如果真是那樣，此次調整還要延長”。

　　空方主力大舉增倉 期指再度全線下跌

　　⊙記者 葉苗 ○編輯 于勇 梁偉

　　隨著17日期指再度全線下跌，期指主力合約已經創出“八連陰”，本輪調整幅度之大已令市場氛圍極為悲觀。但從持倉排名反映，儘管又一次大獲全勝，但是空方主力似乎並不滿足，紛紛繼續加倉，某些券商係席位的空單量又有大幅增加，而期指整體也出現了增倉大跌的利空局面。業內人士表示，當前市場可能還會進一步走低，止跌需要兩大信號：一是期現價差明顯縮小甚至完全消失，二是持倉量明顯減少。

　　“八連陰”後空方不收手

　　滬深300股指期貨合約11月17日收盤下跌，11月合約收報3102.2點，跌79.0點或2.48%。主力合約IF1012收報3156.0點，跌59.4點或1.85%；季月合約IF1103收報3212.4點，跌73.4點或2.23%；隔季合約IF1106收報3244.2點，跌84.8點或2.55%。

　　從走勢來看，期指已經走出了“八連陰”，本輪下跌的慘烈程度也極大地衝擊了多方的人氣。按照11月8日的開盤價計算，八連陰的跌幅達到了14.5%，調整幅度堪比4月中旬之後的大跌。

　　此前預判準確大獲全勝的空方，昨日在下跌中再度獲利豐厚。更令多頭膽寒的是，這次空方並沒有“收手”的意思。從1012合約來看，前20名多頭增倉2941手至2.01萬手，前20名空頭增倉3791手至2.57萬手，多空主力實力對比進一步分化，空強多弱的格局進一步明顯。其中，主力席位的空單量大幅增加，國泰君安增加1126手空單，中證期貨增加829手空單，華泰長城增加348手空單。另外，海通期貨、招商期貨、廣發期貨等券商係席位也幾乎一致增加空單，多數席位的凈空單還在增加。可見，這些主力席位上的資金並沒有因此昨日的下跌而獲利離場，反而決定加碼做空。

　　廣州期貨分析師郭偉俊表示，期指主力合約呈現明顯的多頭無力，盤中多次向3200點位試探，但均上衝乏力無功而返，弱勢下行收在60天線之下。雖然中線的疲弱已成定局，但短線考驗60天線阻力的技術反彈隨時可能發生。

　　止跌需出現兩大指標

　　“從期指的表現看，目前找不到看多的理由，”東方證券分析師高子劍表示，目前期指主力合約的升水還比較高，説明多方的僥倖心理依然存在，而事實上盤面一直由空方控盤，因此多方的被動局面還將延續。

　　高子劍分析，目前的弱勢格局需要兩大信號出現，一是升水要回歸，昨日期現溢價幅度達到了1.68%，説明多方還在“硬撐”，只有等到升水收斂甚至為負，才説明弱勢格局有可能改變；二是持倉量需要明顯減少，目前下跌的情況下持倉量還在持續增加，由於期市裏一向有“空頭不死，多頭不止”的習慣，因此只有等多方認虧出局，持倉量減少才能止住跌勢。

　　東證期貨表示，股指繼續下行，量能萎縮，市場觀望情緒瀰漫。從近期股指走勢上看，上週五暴跌開始，市場便傳遞出調整信號，週一收出小陽線，但未能持續，週二再度大跌，那麼這意味著股指仍將延續調整走勢，短期內不會結束。後期我們還是要關注流動性收縮動向，關鍵要看政府收緊流動性政策的力度有多大，對股指持續影響就有多大。

　　西部證券：繼續殺跌空間有限 逢低尋找確定性機會

　　⊙西部證券 張煒玲 ○編輯 楊曉坤

　　週三股指跳空低開後震蕩走低，滬綜指跌至60日均線附近，盤面呈現普跌格局，成交量急劇萎縮。前期不少強勢的中小市值股出現補跌走勢，醫藥、釀酒、農林牧漁等防禦性品種也遭遇明顯拋壓，説明市場在系統性風險下，沒有任何板塊是絕對安全的避風港，而地産、金融等權重股出現止跌企穩的跡象。

　　進一步殺跌空間有限

　　本輪急速下跌的原因是多方面的，但最根本的因素還是在於央行連續性的收縮流動性的貨幣政策傾向，令市場預期發生了重大轉變，而市場熱錢和套利資金對於流動性收縮和政策轉向是十分敏感的，這使得10月份以來市場快速上升的流動性基礎受到削弱。

　　週三消息面上，周小川再次強調目前國內價格上行的壓力需要引起各方面的關注。央行將著力提高政策的針對性、靈活性和有效性，加強流動性管理，保持貨幣信貸的適度增長。此番言論再次表明抑制通脹和流動性管理已經是管理層的工作重點，短期內仍將持續，市場對於央行年內二次加息的預期也日趨濃厚。儘管政策收緊的趨勢是確定的，但是預計管理層短期內不會釋放以抑制總需求和打擊經濟增長控制通脹的政策信號。

　　在經過連續幾日風險的集中釋放後，獲利籌碼清洗較為充分，週三盤中縮量明顯，表明後續進一步拋壓減輕。技術上也存在有修復要求，KDJ指標快速下行後已進入超賣區域，K線也已跌出了布林線的下軌，短期年線附近應有技術性反抽的機會，因此在目前點位不宜再盲目殺跌。

　　雖然在政策和情緒的影響下，股指出現大幅殺跌，但是隨著經濟領先指標觸底；相對高企的通脹水平和極低的固定收益回報率，負利率及國內投資者缺乏有效投資渠道的現狀難以改變，令股票相對價值優勢仍然存在，封殺了股價大幅殺跌的風險。這兩天市場都是在一種恐慌情緒中度過，短期如果沒有進一步利空消息出臺，市場在消化以上因素之後，會有一個自我恢復的過程，短線猛烈回調往往是資金重新發動的機會。

　　業績是選股首要因素

　　超跌有望帶來股指技術反抽，但指數的劇烈震蕩加劇了個股結構性分化的深化。在這次系統性風險釋放的過程中，幾乎所有板塊都經歷了不同程度的下跌，這也是市場擠泡沫的過程，在這之後，也將成為資金撿拾便宜優質籌碼的好時機。臨近年底，面對高通脹下政策面的不確定性，投資者應當立足業績增長的確定性來挖掘行業和個股機會，確定性是未來配置的主基調，有望在未來的年報行情中有所斬獲。從中期角度可以關注景氣度較高的行業，如核電、高鐵、軍工、機械等板塊；其次，可以關注科技類板塊如軟體、電子元器件和信息産業等細分行業個股，還有消費類股票。從三季報情況來看，這些行業板塊的年報業績的增長是較為確定的。

　　預計近期受到政策壓力影響，市場需要經歷一段時間的休養，整體進入調整整固期，運行方式可能會以小箱體內的橫向整理來展開，時間週期上一般需要1-2個月。未來市場能否再度走強，需要宏觀政策面以及資金面的進一步配合。操作策略上，投資者應當控制好倉位，倉位比重控制在四至五成左右，持倉品種以業績增長確定、具備低估值的個股為主。

　　基金：驅動市場根本因素仍在

　　⊙記者 吳曉婧 ○編輯 張亦文

　　持續大幅下跌之後，權重股表現仍然低迷。“這表明市場信心並沒有穩定下來。”上海一合資基金公司基金經理認為，“昨日市場再度大跌正是信心進一步潰散的體現，市場需要向下找到一個平衡點。”

　　南方基金楊德龍認為，“短期來看，在通脹壓力下市場對於政策緊縮的預期在進一步加強，市場可能要震蕩調整。從中期來看，流動性寬裕局面將持續存在，在宏觀環境與企業盈利的支撐下，市場向下空間有限，在半年線2700點左右有較強支撐，充分調整之後，市場有望在半年線之上展開震蕩反彈。”

　　在申萬巴黎看來，儘管調整幅度超出預期，央行繼續採取收縮流動性的貨幣政策預期強烈，但好轉的基本面和充裕的流動性並未出現趨勢性的拐點，驅動市場的根本因素仍在，目前正處於對利空消息的過度反應和宣泄之中，而股指階段性的調整應該理解為新一輪結構化佈局的機會。

　　申萬巴黎投研人士認為，貨幣政策緊縮對流動性的影響需要時間積累。行政性價格管制至少目前仍屬於預期，且市場的連續大跌對此亦有提前反映；全球及國內流動性充裕的局面未改，10 月居民戶新增存款為-7003 億元，創單月存款增加額的歷史新低。這一數據顯示在抗通脹背景下，居民資産配置方向正在偏離銀行存款。“儲蓄逃亡”將提供股市流動性支持。因此，在連續大跌後，市場對未來可預期的負面因素已有所消化，市場的反彈空間已就此打開。

　　上投摩根大盤藍籌擬任基金經理羅建輝則認為，近期市場調整與國內貨幣政策從緊預期越發強烈以及海外美元被動升值帶來商品價格調整有一定關係。在基本面和流動性趨勢沒有轉變之前，只是上漲過程進入了“雷雨區”，而何時才能“雨後現彩虹”，羅建輝認為應該關注兩個因素。 “首先要關注下個月的宏觀數據，尤其是CPI 數據出來之後，未來還會否有進一步加息。其次是中央經濟工作會議，屆時國家會對明年的貨幣政策做一個宏觀性的定調。”

　　南方基金則表示，在經歷調整之後，市場有望在半年線之上展開震蕩反彈。短期來看，市場在通脹壓力下對政策緊縮的預期進一步加強，市場將可能出現震蕩調整。從中期來看，宏觀經濟已開始企穩，流動性寬裕局面將持續存在，在宏觀環境與企業盈利的支撐下，市場向下空間有限。

　　4300點：A股向上目標不變

　　⊙姜韌 ○編輯 楊曉坤

　　美元反彈、商品暴跌、高盛魔咒、通脹預期超、印花稅謠言傳、“兩桶油”舉杠鈴，諸多負面因素交織釀就11月12日A股歷史上第17大跌幅。其實A股下跌原因很簡單，前期資源股漲幅過大、累積獲利盤豐厚，多頭開始反手做空，君不見11月12日早間擲出看空匕首的高盛報告，同樣也是前期遙望A股4300點的多頭旗手。有鋻於此，當A股估值仍處於歷史低位、A股較H股折價現象仍廣泛存在之際，11月12日A股驚魂一跳並不意味著熊市拐點，未來A股曲折向上趨勢依舊。

　　熱錢對通脹和資産泡沫有著巨大的威脅，但不可否認的是對低位的資本市場有著助漲作用。例如：9月美股上漲在先、10月A股補漲在後，這與美聯儲二次量化寬鬆貨幣政策有著莫大的關係，當美聯儲購買6000億美元國債的信息一齣臺，全球金融資本就開始不斷去“綁架”大宗商品，不斷拋棄美元和歐元，而且巨量資金（熱錢）投向有儲蓄（存量）和經濟增長（增量）支撐的新興市場國家，這就是H股溢價A股、資源股梅開二度的根本原因。

　　11月12日高盛報告多翻空玄機何在？G20首爾峰會上，利用美元貶值將美國這一國債務由眾國背的貨幣政策備受爭議，在此背景下，美元象徵性的做了次技術性反彈，商品價格則普遍暴跌，全球商品市場是高盛碗中的大龍蝦，A股的報告其實僅是高盛利用龍蝦須順便烹飪的龍蝦泡飯而已。美元購買力貶值、人民幣升值、熱錢流入新興市場這一趨勢可能會延續至2012年，因此推動A股向上的流動性基礎依舊，11月12日A股暴跌和美元技術性反彈都是暫時的。

　　近期，央行行長周小川的“池子”概念惹人注目：“要把熱錢圈進池子，待熱錢要撤退時，再從池子放它走。”很多人認為這個“池子”就是指股市，但央行副行長馬德倫詮釋了“池子”概念，他稱：“池子是指包括調整存款準備金率在內的系列政策組合措施。”就如當年格林斯潘從不給市場明確的觀點，因為市場預期一旦明確，貨幣政策就容易被市場所綁架，所以投資者沒有必要去追究概念的真正注解。熱錢流入樓市、流入商品市場，豈不影響國計民生令宏觀調控、經濟轉型前功盡棄，熱錢流入整體估值16.87倍的A股市場，至少目前看還是利大於弊，但若是人盡皆知，則股市就立馬會成為泡沫調控的對象，就如2007年“530”那一幕。

　　判斷滬指能夠上行4300點目標位借鑒了三點：其一、印花稅傳謠者不會數數，2007年滬指4300點上調印花稅，2008年滬指3000點下調印花稅，你説現在滬指在哪？其二、滬深300指數30倍市盈率估值是高限，至2012年前滬指4300點一線逼近估值高限。其三、借鑒的是1980-1982年能源危機收官階段的道指表現，未來兩年是本次金融危機的收官階段，當年美股表現值得現在的A股借鑒。

　　海通證券：市場進入震蕩期

　　⊙記者 劉偉 ○編輯 朱紹勇

　　海通證券日前發佈的策略報告認為，流動性充裕與政策緊縮預期並存，市場進入震蕩期。報告指出，通脹概念已成廣泛接受的主題，剩下的問題是貨幣緊縮政策是否超預期。從提高存款準備金率、加大央票發行量事件看，採用“數量化”的緊縮政策已無異議，問題的焦點落在“價格工具”，即對加息問題的判斷。市場對這個問題各持己見，尚未共識。認為加息預期強烈的理由毫無疑問是“抗通脹”，而認為加息概率較小的理由主要是：中美利差處於高位，加息容易引發人民幣升值預期和熱錢涌入，更難控制資産價格泡沫。

　　報告認為，管理層不會因為熱錢問題而“投鼠忌器”放棄加息這樣一個管理通脹的有效手段。理由有三：1、政府決心：在美國QE2政策出臺之後、在首爾G20會議美國盯住“人民幣升值”問題之際，中國採取了加息和提高存款準備金率行動，顯示中國決策層對自身通脹問題有深刻認識，中國治理通脹的決心不會因RBM升值問題而收到干擾。2、防範熱錢手段：首爾G20的有效成果是，允許新興國家根據各自國情採取類似“資本管制”措施以對抗全球流動性氾濫，巴西、韓國、泰國、印尼等已採取行動，這個局面對於中國防範熱錢涌入、管制境外資本非常有利。在國內房地産市場上，也開始出現外資限購措施。3、歷史經驗：2006、2007年在人民幣升值背景下，央行為控制通脹仍果斷連續加息8次。 所以，擔憂熱錢涌入，貨幣政策“投鼠忌器”的理由並不牢固。中國的加息政策還是取決於通脹形勢的判斷。

　　國內通脹壓力將持續到2011年2季度。歷史經驗顯示，超過貨幣後1-2年，通脹始終有上行壓力。而到2011年2季度前，正是處在這個時間窗口。在這個時間窗口內，存量貨幣的發酵是通脹的最根本原因，而天氣因素、供求關係、輸入性通脹是疊加在貨幣這一根本因素的擾動項。食品價格上漲、農産品價格上漲只是特定的表現形式而已，本質上説他們與房價上漲並無二致，都是一種貨幣現象。除了國內存量貨幣發酵以外，海外新增流動性也會帶來國內輸入性通脹壓力。治理通脹需要從貨幣手段著手，在通脹起來之後，需要更激烈的價格工具。基於此，中國已經進入加息週期，貨幣緊縮政策或將超市場預期。

　　未來，流通性、通脹和緊縮貨幣政策預期的變化將影響市場走勢。當緊縮預期弱化時，市場將獲上漲動力；緊縮預期強化時，市場進入“振蕩”。當下“貨幣政策之於A股”的關係，猶如“美元之於新興市場”的關係。當美元走強時，新興市場股指並沒有下跌，並沒有真正發生資金回流美國的現象。一個可能的解釋是，“在全球流動性充裕背景下，沒有比新興市場更適合容納大量的資金，哪怕是在美元反彈的時候”。如果這個解釋時合理的話，套用到國內就是“在存量流動性充裕背景下，股市仍是容納大量資金的理性場所，即便是貨幣緊縮的時候”。因此，當前在貨幣緊縮預期加強時的股市表現是“振蕩”而不是下跌。

　　全球市場跌聲一片 美元再成避風港

　　⊙記者 朱周良

　　圍繞愛爾蘭債務危機以及中國政策收緊的諸多不確定性，令國際市場的避險意願再度集中釋放。週二美歐主要股指均大跌2%左右，週三的亞太股市也跌聲一片，原油、黃金同樣連續跳水。美元則再次因禍得福。

　　週三尾盤，MSCI亞太指數跌0.8%，為連續第四個交易日大幅走低。其中，中國香港股市重挫2%，創四個半月來最大單日跌幅。澳大利亞股市跌1.6%，韓國股市跌0.1%。日股微升0.2%。前一天的美國市場，美股三大指數都跌近2%，創三個月來最大跌幅。歐洲股市週二重挫逾2%。

　　大宗商品也持續低迷。國際油價在週三電子盤中跌0.9%，至82美元下方。金價也一度跌至1330美元的兩周低點。

　　美元則再次扮演“避風港”角色，美元指數週三歐洲盤中漲0.1%，至79上方，延續強勢。自本月5日以來，美元累計漲了近5%。

　　分析師表示，近期股市大跌有多重因素。首先是愛爾蘭等歐洲國家重新出現債務危機苗頭。目前，歐盟和IMF的專家正在對愛爾蘭的主要商業銀行進行風險評估，以決定該國是否需要外部援助。另一個不確定因素是中國的政策取向，近期市場上對於中國加息的預期陡增，這在短期內對股市人氣帶來影響。

　　分析師擔心，考慮到股市已累積了較大調整壓力，短期內市場的波動可能持續。不過，一些專業人士依然看好後市。

　　高盛資産管理部門主席吉姆奧尼爾17日在接受上海證券報記者採訪時表示，迄今為止，股市的調整仍“非常溫和，不值得大驚小怪”。他認為，愛爾蘭危機能夠很快得到解決，不會帶來重大“傳染效應”。相比之下，中國的因素更加重要，如果中國繼續加息以防範通脹風險，中長期對經濟和股市來説應是利好，儘管短期內市場可能有一些負面的反應。

　　全天“仰望”年線 成交銳減千億

　　張志斌

　　受市場流動性預期突變及隔夜外圍股市大跌等因素影響，滬深兩市週三繼續下跌，上證指數更是全天運行于年線之下，兩市成交量也萎縮至3000億元以下。儘管股指短線出現超跌反彈的可能在大幅增加，但市場人士對於後市走勢卻普遍開始謹慎起來。

　　上證指數週三以2852.48點大幅低開，成交量萎靡，全天運行均處於年線下方。午後石化雙雄和銀行股的聯合拉升也未能帶動股指越過年線，反而誘發了空方的大舉反擊，股指最後以2838.86點報收，下跌55.68點，跌幅為1.92%。深成指以12040.66點開盤，報收11917.49點，下跌299.78點，跌幅為2.45%。兩市合計成交2917億元，較上一交易日減少了1101億元。

　　除了保險和銀行板塊整體微漲之外，兩市其他板塊全線皆綠，前期相對抗跌的醫藥、釀酒食品等板塊也出現大幅補跌，整體跌幅居前。兩市下跌個股接近九成，跌停個股接近百家(含ST)。

　　東北證券策略分析師沈正陽認為，國慶後市場飆升行情是流動性躁動所致，但是目前10月通脹和信貸數據的超預期，使得國內貨幣政策的基調已發生確定性變化。隨著美國二次量化寬鬆預期得到兌現後，美元持續反彈以及國內嚴控價格，對熱錢的持續流入也形成了一定壓力，同時支撐前期股票市場流動性充裕的一些資金規模(如地産資金、儲蓄資金入市)未來也可能發生一些變化，從而使得市場的關注點再次從流動性層面回歸至從緊政策層面以及從緊政策對企業盈利能力的負面因素層面上來。因此，短期內這種擔憂將左右著市場的運行。

　　而興業證券分析師張憶東等則認為，經過前期的大幅上漲之後，通脹超預期、調控風險加大、美元反彈、資金緊平衡等壓力之下，A股借機調整，特別是煤炭、有色等週期股獲利盤“多殺多”，加劇了行情調整的速度。年內大盤將震蕩休整，在政策風險和年底資金偏緊風險充分釋放前，股指向上的動力不足。不過年內大盤繼續大幅下跌的空間也同樣有限，結構性機會將星火閃爍。建議繼續關注全球資金向中國資産的配置、産業資本的資産再配置以及通脹預期下居民財富再配置三大增量資金的動向和逢低介入的時機。

　　一位浙江的私募基金人士則在接受《第一財經日報》記者採訪時表示，自股指期貨面市以來，股市運行的趨勢性更加明確，股指的波動幅度也明顯加大，一旦市場預期較為一致，連續大漲大跌就會出現，這也是股指此次出現快速下跌的重要原因。目前市場短期調整的態勢已經非常明確了，順勢而為仍是首選。至於股指下跌的空間，下一技術支撐位應在10月11日留下的缺口附近，這是一個理論上早該被回補的缺口。至於短期反彈出現的時間，可重點關注本週五，因為這是期指IF1011合約的結算日，到時是否會因空頭回補誘發股指反彈值得關注。

　　美盛集團：短期波動不改上漲週期

　　謝潞錦

　　對於近期A股調整，美盛集團旗下銳思投資基金經理William Hench昨日對《第一財經日報》記者表示，目前下跌是短暫行為，“在長期上漲的週期中，短暫回調都為投資者帶來了買入機會。”

　　美盛集團是全球最大的資産管理公司之一。

　　William Hench認為，適當的調整將消化市場上對未來的各種擔憂，併為投資者提供了逢低買入的機會。從長期週期看，目前的調整將令股市估值水平回到合理空間，並利於投資者買入，“短期的市場波動非常正常”。

　　談到美國的投資機會時，美盛集團的觀點是，未來美國小型股市場將提供機會，受惠因素包括：寬鬆的貨幣政策、中期選舉和企業盈利。William Hench表示，當前美國正處於經濟復蘇階段，小型股表現往往領先於大盤，“這就像2000年網絡泡沫和2008年金融危機之後的情況。”同時，歷史數據顯示，自1942年以來的美國中期選舉，在17次選舉之後的200天中，標準普爾500指數都出現上漲。另外，目前美國企業盈利超出預期，小公司可能進一步受益美國經濟增長。“這都會刺激股市上漲。”

　　William Hench還表示，在經濟復蘇初期，大型企業會積極挖掘小型公司，作為並購對象。他不認為美國經濟存在“雙底衰退”的可能。但他承認，出於流動性因素，基金經理們的交易行為將直接“移動”市場價格，因此，他建議A股投資者在選擇小型股時採取分散策略，並把握公司管理層應對危機的能力。“一般情況下，小型股機會往往存在四大主題，即資産價值未被發掘、扭虧為盈、增長被低估、企業盈利中斷後因其他原因而迅速提升。”

　　老法師看盤：大反彈需期指“給力”

　　昨日，滬指年線似層紙，毫無掙扎就被空頭擊破。連續4天來，滬指累計下跌300余點，空方來勢兇猛。雖然年線告破，但是否被有效擊穿，還需要進一步觀察。

　　大盤短期出現如此猛烈的下跌，值得深思。我認為可能與股指期貨時代下，期指助漲助跌效應有關。如今大盤走勢與10月份走勢相比，除波動的方向相反外，走勢都差不多，彼時逼空上漲，此時逼多式下跌。在此前的4月份，當期指推出後，A股同樣遭遇斷崖式下跌後才逐漸企穩。

　　不過連續暴跌後，市場還是有積極信號出現，為或有的反彈創造著條件。一是強勢股大面積跌停且較此前愈演愈烈，這在以往也是加速趕底的信號。二是市場成交量大幅度萎縮，滬指成交量已經萎縮到10月初行情啟動時的水平。三是與A股保持負相關走勢的美元指數逼近前期重要阻力位80關口，短期將遭遇強壓。四是，滬指重回2850點一線，而這一點位是去年9月份的低點，今年10月份，大盤正是在突破該點位之後才拉開上漲的步伐，因此理論上也具有強支撐。

　　不過聯絡到期指時代下，跌勢中期貨的助跌效應，即使有反彈，但是否是一波有力度的反彈，是否是具有可操作性的反彈，則要多加觀察，不要盲目參與搶反彈。

　　我認為，大盤是否出現一波有力度的反彈，必須要期指信號的配合。兩個衡量是否出現大反彈的先行指標可以關注凈空單是否突然大幅增加和主力12月合約是否出現貼水走勢。這其中的道理，依然是依據相反理論，當絕大多數人都看空的時候，往往是該做多的時候，這一點在此前的行情中曾被印證。

　　鄭眼看盤：國內外利空共振 可少量低吸

　　週三A股繼續殺跌，只是跌速有所緩和，許多強勢股出現補跌。收盤滬綜指跌1.92%報2838.86點，深綜指跌3.33%報1238.97點，成交繼續萎縮。盤面看，前市股指大幅低開後曾有所走強，但午後又因中石油、中國平安等拉升而返身下跌。

　　愛爾蘭債務危機暫時未見好轉跡象，因愛爾蘭及歐洲其他國家相關官員在金援及抒困一事上始終“語焉不詳”。這造成美元持續強勢而大宗商品暴跌。昨內盤商品期貨幾乎全線跌停，該因素直接壓制了資源類股，使之超跌後一再超跌，進而製造出更多的恐慌。

　　目前A股壓力確實較大，因許多麻煩事全集中在一起發生。在外部有利空，在內部也有利空預期。近期官方一再強調穩物價，且頻率越來越高，出面的官員級別也越來越高，這使市場的加息或其他方面緊縮預期空前放大。看來只要加息還沒宣佈，股指便很難走出太多的反彈。

　　彭博社報道稱，今年排名《機構投資者》中國研發機構第一名的野村控股在週三出了份看空中國股市報告。該機構在報告中寫道：中國對食品限價可能性正在增加，行政性的經濟管制通常代表股市在一段時期後會低得多。

　　仔細研究該報告者極可能恐慌，這是因為2008年1月當股指在6000點左右時，我國暫時凍結油品、天然氣及電價等，以抑制逾10年來最高的通脹，其後“碰巧”股指跌到1664點。

　　筆者相信，如果倉位高達86%(上周為88%)的公募基金等機構看到該報告，並聯想到股指由6000點跌到2000點一事，那麼他們確可能會有過激行為，即可能加大拋售力度。

　　除前期大幅殺跌的金屬、煤炭等資源股外，強勢股補跌是A股大盤又一殺跌動能。昨資源類股雖然還在大跌，但跌勢稍有緩和，只是前期抗跌的藥類股、酒類股接過殺跌的大旗，全天兇猛地殺跌。重慶啤酒可謂超強勢，但該股昨日轉而跌停。不過該股跌停未必全是壞事，這或者預示短期內大盤反而有機會反彈，因最強勢股補跌多半意味著市場殺跌目標已基本“輪了一圈”，未來可能需要反彈並重新積聚殺跌能量。

　　後市方面，預計大盤短期內仍可能延續震蕩殺跌走勢，但不排除今日有小幅反彈機會，因幾乎所有的“壞事”均集中發生，這使空頭能量釋放過大。不過，大盤在目前位置縱然有反彈，也極難轉勢，反彈後仍可能探底，因許多利空確實在頭頂壓著且均不明朗。

　　從時間週期看，本月22日或23日大盤有可能探明階段性底部，走出稍像樣的反彈，因屆時殺跌滿8天。另外，本輪股指由2319.74點漲到3186.72點，回調半分位在2753點，如配合上述時間週期，屆時股指若如期殺跌，則確有可能産生較大的反彈。因此，倉位輕的投資者還是可以試探性低吸的，至於倉位過重或持有強勢股(沒跌過)的投資者，最好採取逢高減持策略。

　　長線而言，筆者不太信股指會如同2008年那般殺跌，即使有關方面管制農産品或其他物價。未來數月包括美國在內的各國均有“印鈔計劃”，這不可能托不起有色金屬、黃金、原油等價格。因此，A股中這一塊權重個股仍有走強機會，此將限制股指跌幅。從經濟基本面看，因外部需求不足和人民幣升值壓力，未來我國經濟增速或繼續放緩，而這將限制管理層過度緊縮的政策出臺。

　　滬指失守年線 期市再度滿盤皆墨

　　昨日A股繼續下跌，商品市場大跌拖累資源類股票繼續下行，前期抗跌的股票補跌，銀行保險股則漲多跌少。

　　上證指數收報2838.86點，跌1.92%，跌破年線；深證成指收報11917.5點，下跌2.45%。在連續大幅跑贏主板後，創業板補跌，創業板指昨下跌3.63%。兩市僅一成個股上漲，前期抗跌的生物醫藥、農業、食品等抗通脹、消費類板塊補跌，成為領跌板塊。銀行股全線跑贏大盤，券商股繼續大跌；四成地産股上漲，出現企穩跡象。

　　商品期貨市場再現上週五的大面積跌停。三大商品期貨交易所23個品種全線下跌，銅、鋁、大豆等14個品種跌停。由於前期累計漲幅過大，棉花等農産品（000061）品種已經多次跌停，一定程度反映了過度上漲後的調整需求。昨日期貨市場大跌，主要緣于獲利多單繼續平倉以及空頭回補，多頭恐慌殺跌因素明顯大增，對物價管制政策的預期也是其中一部分。作為國務院抑制價格上漲勢頭政策的一部分，我國將加強農産品期貨和電子交易市場監管，抑制過度投機行為，取締非法交易。分析人士指出，這將進一步平衡多空市場。

　　市場人士認為，對當前的經濟形勢判斷以及圍繞通貨膨脹、匯率博弈展開的各種政策預期，是影響A股的主要因素，另一大因素是海外市場以及美元波動及愛爾蘭債務問題等。

　　自CPI步步走高並於10月升至4.4%以來，直接針對價格的調控政策路徑十分清晰。泡沫因素過大以及影響民眾生活的領域將會擠出投機需求，價格將向價值回歸。而受益於經濟結構調整的新興産業以及通脹防禦板塊依然是A股行情的主導線索，但其中漲幅較大、已經體現價值的股票仍存一定風險，部分品種充分調整之後行情依然可期待。

　　海外市場，在消化美股下跌的不利因素後，昨日歐洲主要股指開盤漲多跌少。分析人士認為，隨著市場大跌，部分人士可能把國內國際因素從過於樂觀變向過於悲觀。愛爾蘭債務問題可視為金融危機接近尾局的一個插曲，特別是在歐元區經濟保持正增長的當下，該因素不應被市場過分放大。

　　四交易日兩市500億資金出逃 六主流板塊上演急速大撤退

　　□ 本報記者 張曉峰 孫 華

　　編者按：近來，空頭肆虐，股指狂跌。短短4個交易日，滬指從最高3186.72點，一路狂奔至昨日的2838.86點，整體跌幅超過300點。面對如此劇烈的波動，投資者在驚訝恐慌的同時，更有一份疑慮和擔心：狂跌的動力來自哪？前期主流籌碼的現狀如何？對後市將産生怎樣的影響？

　　證券日報數據統計顯示，最近4個交易日，滬指大跌308點，滬深兩市呈現資金凈流出狀態，流出資金共計585.41億元，機械儀錶、煤炭採掘、有色金屬、石油化工等6大前期領漲板塊，資金流出最為突出。

　　本版從資金動向角度系統梳理近4個交易日的暴跌，以便投資者對本輪行情有一個清晰全面的認識，並採取合理的投資策略。

　　機械儀錶 凈流出共計70.88億元

　　據統計，11月12日以來，4個交易日裏流出資金最多的要數機械儀錶行業，流出總量為70.88億元。其中，板塊中流入的個股有104家，位居前十的個股有啟源裝備(流入1.2億元)、青島海爾(流入0.93億元)、和順電氣(流入0.88億元)、臥龍電氣(流入0.48億元)、萬向錢潮(流入0.42億元)、經緯電材(流入0.39億元)、萬家樂(流入0.34億元)、智光電氣(流入0.32億元)、中國南車(流入0.31億元)、閩閩東(流入0.298億元)等。

　　該板塊流出的個股共有232家。其中，資金流出最大，位居前十的個股有華域汽車(流出87.5億元)、格力電器(流出235.4億元)、佛山照明(流出229.3億元)、天威保變(流出158.97億元)、金風科技(流出320.2億元)、濰柴動力(流出348.9億元)、上海汽車(流出231.1億元)、洪都航空(流出89.2億元)、三一重工(流出595.6億元)、中聯重科(流出597.1億元)等。

　　從市場表現來看，前期漲幅較大的個股資金流出都比較大，例如，自9月30日到11月11日，三一重工累計漲幅已達到66.38%；濰柴動力累計漲幅也達到69.33%；中聯重科累計漲幅45.29%。

　　採掘業 凈流出共計68.16億元

　　據統計，11月12日以來，4個交易日裏流出資金位居第二的是採掘業，流出總量為68.16億元。其中，板塊中流入的個股僅有3家，分別是中海油服(流入0.48億元)、海默科技(流入0.23億元)、格林美(流入0.05億元)等。

　　該板塊流出的個股有41家。其中，資金流出最大，位居前十的個股有潞安環能(流出1.99億元)、辰州礦業(流出2.1億元)、神火股份(流出2.4億元)、中金黃金(流出2.9億元)、平煤股份(流出3.2億元)、山東黃金(流出4.1億元)、西山煤電(流出4.4億元)、國陽新能(流出4.4億元)、西部礦業(流出5.1億元)、紫金礦業(流出7.1億元)等。

　　從市場表現來看，前期漲幅較大的個股資金流出都比較大，例如，自9月30日到11月11日，國陽新能累計漲幅已達到109.38%；西部礦業累計漲幅也達到73.43%；紫金礦業累計漲幅54.49%。但值得注意的是中海油服前期儘管漲幅也到56.3%，但是，從11月12日以來，還是資金流入的個股，這個現象值得投資者關注。

　　金屬材料 凈流出共計63.18億元

　　據統計，11月12日以來，4個交易日裏流出資金位居第三的是金屬材料，流出總量為63.18億元。其中，板塊中流入的個股有32家，位居前十的個股有N利源(流入0.99億元)、青松建化(流入0.52億元)、華新水泥(流入0.49億元)、北京利爾(流入0.37億元)、華帝股份(流入0.33億元)、貴繩股份(流入0.17億元)、太原剛玉(流入0.14億元)、韶鋼松山(流入0.13億元)、太行水泥(流入0.12億元)、蘇泊爾(流入0.12億元)等。

　　該板塊流出的個股有74家。其中，資金流出最大，位居前十的個股有新興鑄管(流出1.7億元)、冀東水泥(流出1.69億元)、河北鋼鐵(流出1.7億元)、吉恩鎳業(流出1.73億元)、海螺水泥(流出1.77億元)、雲南銅業(流出1.98億元)、福耀玻璃(流出2.2億元)、錫業股份(流出2.7億元)、中金嶺南(流出3.3億元)、江西銅業(流出5.7億元)等。

　　從市場表現來看，前期漲幅較大的個股資金流出都比較大，例如，自9月30日到11月11日，江西銅業累計漲幅已達到50.45%；中金嶺南累計漲幅也達到50.18%；錫業股份累計漲幅45.91%。但值得注意的是太原剛玉前期儘管漲幅也到95.95%，但是，從11月12日以來，還是資金流入比較多的個股，這個強勢股值得投資者關注。

　　金融保險 凈流出共計48.31億元

　　據統計，11月12日以來，4個交易日裏流出資金位居第四的是金融保險，流出總量為48.31億元。其中，板塊中流入的個股僅有3家，分別是山西證券(流入2.8億元)、工商銀行(流入0.37億元)、愛建股份(流入26.34萬元)等。

　　該板塊流出的個股有32家。其中，資金流出最大，位居前十的個股有農業銀行(流出1.8億元)、中國太保(流出1.86億元)、民生銀行(流出1.89億元)、華泰證券(流出2.35億元)、浦發銀行(流出2.6億元)、光大銀行(流出2.67億元)、招商銀行(流出3.3億元)、興業銀行(流出3.66億元)、海通證券(流出3.79億元)、中信證券(流出4.9億元)等。

　　從市場表現來看，前期漲幅較大的個股資金流出都比較大，例如，自9月30日到11月11日，中信證券累計漲幅已達到48.67%；光大銀行累計漲幅也達到39.94%；華泰證券累計漲幅37.43%。

　　石油化工 凈流出共計47.06億元

　　據統計，11月12日以來，4個交易日裏流出資金位居第五的是石油化工，流出總量為47.06億元。其中，板塊中流入的個股有51家，位居前十的個股有遼通化工(流入0.54億元)、珠海中富(流入0.41億元)、毅昌股份(流入0.28億元)、吉林化纖(流入0.26億元)、永太科技(流入0.22億元)、雅化集團(流入0.21億元)、百川股份(流入0.2億元)、寶利瀝青(流入0.18億元)、天科股份(流入0.18億元)、多氟多(流入0.18億元)等。

　　該板塊流出的個股有145家。其中，資金流出最大，位居前十的個股有中泰化學(流出1.27億元)、湖北宜化(流出1.36億元)、雲天化(流出1.43億元)、興發集團(流出1.51億元)、華西村(流出1.66億元)、遠興能源(流出1.71億元)、瀋陽化工(流出1.79億元)、鹽湖鉀肥(流出1.88億元)、天茂集團(流出2.05億元)、宏達股份(流出2.69億元)等。

　　從市場表現來看，前期漲幅較大的個股資金流出都比較大，例如，自9月30日到11月11日，華西村累計漲幅已達到55.14%；雲天化累計漲幅也達到48.26%。ST三農漲幅竟然達到157.89%，所以，資金兌現跑路也是理所應當的。

　　房地産 凈流出共計27.33億元

　　據統計，11月12日以來，4個交易日裏流出資金位居第六的是房地産行業，流出總量為27.33億元。其中，板塊中流入的個股有14家，居前十名的分別是廣匯股份(流入1.06億元)、渝開發(流入0.29億元)、中潤投資(流入0.19億元)、中國武夷(流入0.11億元)、綿世股份(流入821.3萬元)、深振業A(流入817.5萬元)、天倫置業(流入718.8萬元)、外高橋(流入429.4萬元)、世榮兆業(流入359.6萬元)、國興地産(流入347.2萬元)等。

　　該板塊流出的個股有76家。其中，資金流出最大，位居前十的個股有萬科A(流出5.95億元)、金地集團(流出1.99億元)、招商地産(流出1.32億元)、首開股份(流出1.26億元)、金融街(流出1.14億元)、津濱發展(流出1.1億元)、保利地産(流出0.999億元)、福星股份(流出0.98億元)、雲南城投(流出0.95億元)、名流置業(流出0.89億元)等。

　　從市場表現來看，前期漲幅較大的個股基本都在其中。例如，自9月30日到11月11日，福星股份累計漲幅已達到43.46%；津濱發展累計漲幅也達到44.26%；保利地産累計漲幅22.82%。

　　由此可見，在通脹預期日趨增強，貨幣政策逐步從緊，美元階段性企穩反彈的大背景下，煤炭採掘、有色金屬、機械儀錶等前期強勢概念股處於放量領跌狀態，表明主導本輪反彈的主力籌碼開始出現明顯的階段性鬆動，市場短期調整格局基本確立。從資金進流入的情況看，最近4個交易日流入資金為83.63億元，其中，生物醫藥、商業貿易、電子設備、分別流入12.30億元、8.37億元、7.50億元，分居資金流入前三名。有分析人士指出，隨著股指的連續急跌，市場風險得到了一定程度的釋放，本輪行情第三個缺口的完全回補，2800點一帶具有一定的技術性支撐，資金逆勢流入較大的行業，將迎來較好的佈局時機。

　　猜想一

　　板塊輪跌，行情夭折？

　　點評：當前市場氛圍發生了較大的變化。一方面是因為全球經濟似乎再度出現波動，不僅僅體現在美元在近期的反彈，這將使得全球資金出現了重新配置資産的意願。

　　而且還體現在愛爾蘭債務危機使得歐債危機再度顯現，這使得市場做多激情迅速降溫。另一方面則是因為媒體持續報道了當前物價上漲對社會各階層的影響力度以及目前相關部門所透露出的“中國全方位調控山雨欲來”的信息，這無疑意味著國慶節後A股市場大幅反彈的行情基礎—流動性氾濫的格局已出現了較大的變化。在此背景下，無論是獲利盤還是高位套牢盤，均對後續的走勢産生了些許悲觀的態度。

　　而且，即便短線大盤因為短線跌幅較大而有所反彈，但由於整個政策面趨於謹慎，調控政策的輿論呼聲較大，所以，即便短暫的反彈，也難以改變市場的調整趨勢。

　　猜想二

　　新領域成就變頻技術高成長？

　　點評：從産業角度來看，變頻器産業的國內企業的市場開拓主要分成“縱”“橫”兩個維度。“縱向”即為“深度”，從低端産品逐步走向高端産品。比如從低端的風機或水泵變頻器逐步拓展至高端市場，從而達到進口替代的目的。“橫向”即為“廣度”，從某個産品逐步拓展至新的應用領域。隨著對新能源、柔性輸配電、伺服需求的增長，未來變頻技術將有更為廣闊的應用。也就是説，從企業經營的角度來看，變頻技術産業股目前的産業空間主要有兩個，一是現有業務領域的進口替代所帶來的空間。以高端變頻器為例，目前我國80%以上的市場份額為全球大企業所壟斷。但是，隨著IGBT等上遊産品的技術突破，以匯川技術等為代表的我國變頻産業股正在進軍高端産品領域，侵吞全球大企業的市場份額，從而賦予此類産業股更為廣闊的成長空間。這其實也可以理解為何近期行業分析師開始關注起匯種技術、海得控制、英威騰、榮信股份等相關上市公司的原因，一方面是因為廣闊的現有市場容量，二是新業務的拓展所帶來的新的成長空間。而行業分析師的研究報告對機構資金的引導效應是較為明顯的，故在近期有資金流入到相關個股中，從而使得此類個股成為近期的強勢股。循此思路，建議投資者積極關注榮信股份、合康變頻、海得控制、匯川技術、英威騰、科陸電子等在變頻技術擁有雄厚技術儲備以及新業務的個股。(金百靈投資 秦 洪)

　　11月12日以來294隻個股跌幅超15% 四行業成重災區

　　□ 本報記者 任小雨 袁 輝

　　近期A股市場回調整理，11月12日以來上證指數下跌9.81%，深成指數下跌12.92%，294隻個股股價下跌幅度超15%，佔A股總數量的15.27%，這些個股主要集中于有色金屬、化工、採掘、交通設備等四大行業，尤其是有色金屬受災最嚴重，七成的個股股價下跌超15%。本報今日對這四大行業的個股近期交易數量進行深度掃描，對投資者今後投資提供參考。

　　有色金屬 七成個股下跌幅度超15%

　　個股市場表現：《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，有色金屬行業共有67隻個股，11月12日以來該板塊下跌18.36%，平均股價為26.66元。其中，11月12日以來股價下跌15%以上的個股有48隻，佔有色金屬股的71.64%，而辰州礦業(-24.46%)、宏達股份(-23.38%)、錫業股份(-23.24%)、西部礦業(-23.21%)、精誠銅業(-23.07%)、馳宏鋅鍺(-22.85%)、江西銅業(-22.19%)、中鋼天源(-22.03%)、北礦磁材(-21.93%)、中金嶺南(-21.71%)、中色股份(-21.22%)、天通股份(-21.20%)、恒邦股份(-20.67%)、豫光金鉛(-20.15%)、雲鋁股份(-20.14%)、中金黃金(-20.12%)和羅平鋅電(-20.05%)等17隻有色金屬股11月12日以來股價下跌兩成以上。

　　年度業績預告情況：11月12日以來超跌有色金屬股中，有21隻個股披露年度業績預告，19家預喜，2家預憂。其中，雲海金屬、常鋁股份、中鋼天源、中科三環、錫業股份、辰州礦業、中金黃金、精誠銅業、江西銅業、廈門鎢業和新疆眾和等11隻個股2010年業績預增，雲海金屬預計2010年度凈利潤比上年同期增長幅度為460%-510%，凈利潤：2800-3100萬元，上年同期凈利潤506.62萬元。業績變動的原因是公司主導産品鎂合金和鋁合金的銷售量增加，尤其是鋁合金産品貢獻的利潤增加，公司整體經營業績大幅改善。常鋁股份預計2010年度凈利潤比上年增長450%-500%，上年同期凈利潤528.11萬元。業績變動的原因説明：受國家家電下鄉、以舊換新、新能效標準等宏觀政策的刺激，市場環境好于預期，公司産銷規模預計全年增長30%-50%。中鋼天源預計2010年凈利潤為1000-1400萬元，同比增長211.96-336.74%，2009年凈利潤321萬元，原因是由於上年同期基數較小、産品銷售額大幅上升、子公司債務重組，公司預計業績同比大幅上升。

　　行業動態：數據方面，來自工信部的消息，今年前三季度我國有色金屬進出口貿易總額876.6億美元，比去年同期增長48.5%。其中，進口額676.4億美元，比去年同期增長41.3%；出口額200.2億美元，比去年同期增長79.4%。前三季度，十種有色金屬産品産量2351.3萬噸，同比增長26.5%。其中, 精煉銅340.7萬噸，同比增長13.4%；原鋁1244.9萬噸，同比增長37.3%；鉛295.7萬噸，同比增長7.1%；鋅379.2萬噸，同比增長22.0%。另外，發改委國家物資儲備局近日發佈公告稱，擬於11月23-24日以公開競價方式銷售11.7萬噸國家儲備鋁錠。據悉，這是繼10月22日宣佈拋售鋁錠9.6萬噸之後，今年國儲第二次拋售鋁錠。上次共成交9.576萬噸，平均成交價格15343元/噸。據介紹，這次鋁錠入庫時間為2009年，産地為河南神火鋁業、青銅峽鋁業、河南萬基鋁業、中鋁蘭州等，儲存地點集中在山東、湖北、湖南、廣東、重慶、陜西等地。此外，近日國土資源部有官員預計，今年世界鋼鐵需求將增加一成以上，銅需求將增加8%-9%，鋁需求將增加10%-12%，鎳需求將增加7%。據稱，目前金、金剛石、鐵、銅成為全球最具吸引力的勘查投資礦種。加拿大、澳大利亞、秘魯、俄羅斯和中國等國對勘查投資者的吸引力持續上升。亞非拉地區擁有豐富的礦産資源，成為廣受礦業投資者青睞的地區，未來幾年投資勢頭依然強勁。越來越多的新投資者和各類基金組織也開始參與礦業領域投資競爭。

　　化工 50隻個股跌幅超15%

　　個股市場表現：《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，化工行業共有217隻個股，11月12日以來該板塊下跌12.18%，平均股價為18.79元。其中，11月12日以來股價下跌15%以上的個股有50隻，而冠農股份(-22.96%)、紅星發展(-22.89%)、興發集團(-21.88%)、鹽湖鉀肥(-21.28%)、華西村(-20.93%)、雲天化(-20.60%)和蘭太實業(-20.07%)等7隻化工股11月12日以來股價下跌兩成以上。

　　年度業績預告情況：11月12日以來超跌化工股中，有20隻個股披露年度業績預告，14家預喜，6家預憂。其中，湘潭電化、巨化股份、華峰氨綸、山西三維、海印股份、永泰能源、天利高新等7隻個股2010年業績預增，湘潭電化預計2010年凈利潤為2700-2800萬元，同比增長730-770%，2009年凈利潤322萬元，原因是公司通過加強管理，成本控制效果明顯，盈利空間增大；新的營銷模式取得較好的成效，市場得到穩定和開拓，産品銷量穩步攀升。巨化股份預計2010年1-12月凈利潤(含被合併方在合併前實現的凈利潤4453萬元)與去年同期(9256萬元)相比增長350%以上。主要原因是受益於需求增長和原材料上漲，公司氟化工産品價格較上年同期大幅上漲；公司氟化工與氯鹼化工産業鏈配套，氟化工産品成本得到有效控制，産業鏈的協同效應得到有效發揮；公司産能擴張及加強了産品結構調整，確保了主要盈利産品高産、高銷；公司完成了浙江巨聖氟化學有限公司74.5%股權的收購，盈利增強。華峰氨綸預計2010年凈利潤同比增長180-230%(2009年凈利潤1.07億元)，原因是預計公司全年氨綸産品銷售量、平均售價和毛利率水平比上年均有上升。報告期營業總收入11.84億元，同比增長38.48%原因是本期氨綸銷量和售價比上年同期上升；實現凈利潤2.38億元，同比增長262.37%原因是本期利潤總額增加。

　　行業動態：數據方面，最新消息稱，日本調查機構Fuji-Keizai最新發佈的研究報告《工程塑料市場前景與全球經濟》顯示，受汽車以及電子電氣産品需求復蘇的支撐，自2009年底以來全球工程塑料需求開始恢復增長，今年全球工程塑料市場值將比去年增長10.1%，從547億美元升至602億美元，2011年後的需求年均增速將超過5%，就市場需求量來看，今年全球工程塑料需求量將由去年的813萬噸增至879萬噸，增長8.1%。據預測，2015年全球工程塑料需求將增長40.6%，達到1143萬噸；市場值將增加44%，達到790億美元。由於全球經濟衰退，2009年全球工程塑料需求較2008年縮減了8.5%，市場值縮減了10.8%；佔總需求70%以上的ABS、聚碳酸酯(PC)和尼龍通用級工程塑料2009年市場需求量減少了15.5%。報告指出，由於汽車、醫療和建築産品需求的拉動，預計需求增長最快的工程塑料是PC樹脂。超級工程塑料具有較高的耐熱性能，被廣泛用於混合動力汽車和電動汽車的電氣元件，需求將強勁增長。另外，隨著電子元件産業開始復蘇，液晶聚合物需求量也將恢復增長。

　　政策法規方面，有消息稱“十二五”期間，石化行業將圍繞調結構、轉方式的重要任務和節能減排的工作重點，進一步開展化工行業國家標準化體系工程建設，力爭用3年時間建立起一個與化工行業發展相適應的標準體系。據悉，截至2010年10月底，全國化工行業共有現行標準5351項，其中國家標準2832項、行業標準2519項，採標率為72%，化工標準佔全部國家標準和行業標準總量的10%以上；已建立化工標準化技術機構114個，涉及基本化學品、農藥、肥料、塗料、橡膠、塑料等20多個專業。

　　雖然有數據和政策的雙重利好，但仍有分析認為，化工小盤股前期上漲迅速，調整風險加大；但對於産品價格快速上漲的細分行業，可繼續持持有；預計未來一段時間價格繼續上漲的化工品種有聚醚、天然橡膠，化纖、磷肥、PVC。

　　採掘 26隻個股跌幅超15%

　　個股市場表現：《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，採掘行業共有37隻個股，11月12日以來該板塊下跌13.22%，平均股價為21.75元。其中，11月12日以來股價下跌15%以上的個股有26隻，而欣網視訊(-22.93%)、大同煤業(-22.00%)、潞安環能(-20.83%)、平煤股份(-20.83%)、金嶺礦業(-20.70%)、山煤國際(-20.61%)、神火股份(-20.40%)、國陽新能(-20.38%)和國際實業(-20.27%)等9隻採掘股11月12日以來股價下跌兩成以上。

　　年度業績預告情況：11月12日以來超跌採掘股中，有3隻個股披露年度業績預告，2家預喜，1家預憂。其中，兗州煤業受全球經濟復蘇及國內宏觀經濟影響，預計2010年度本集團煤炭銷量增加和煤炭銷售平均價格上漲。公司預測2010年度本集團實現的歸屬於母公司股東的凈利潤將比2009年度增加100%左右。本集團2009年度實現的歸屬於母公司股東的凈利潤為38.803億元。事實上，今年前三季度的營業收入同比增長係煤炭銷量增加，使煤炭業務銷售收入同比增加44.681億元；煤炭銷售價格上漲，使煤炭業務銷售收入同比增加44.992億元；甲醇業務銷售收入同比增加4.131億元；鐵路運輸業務收入同比增加1.949億元。從前十大流通股東來看，8家A股機構合計持倉2689.91萬股，佔流通盤7.48%(上期為8家持倉3425萬股，佔流通盤9.29%)，其中，2家滬深300基金合計持倉637.78萬股，較上期變化不大；社保602，廣發集合産品新進；景順長城精選藍籌退出，景順長城動力平衡新進；QFII比爾蓋茨基金持倉未變；股東人數有所增加，籌碼仍需集中。

　　行業動態：數據方面，山西大同市大同弱粘煤(發熱量6000大卡)坑口最新的不含稅價為495元/噸，大同南郊弱粘煤(5500大卡)坑口不含稅價為485元/噸，均較上周上漲5元/噸，均是連續第二周上漲。山西大同市大同動力煤(6000)車板含稅價為655元/噸，大同南郊動力煤(5500)車板含稅價為615元/噸，均較上周上漲5元/噸，均是連續第二周上漲。近期煤炭坑口價格受下游帶動開始上漲，中轉地煤炭價格及煤炭運費有所回調，有分析認為，隨著冬季天氣轉冷，煤炭價格仍有進一步上漲的動力，但煤炭板塊10年整體預測PE為17.82倍，對應10年三季報的市凈率為3.50倍，估值水平不是很高。

　　交通設備

　　21隻個股跌幅超15%

　　個股市場表現：《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，交通設備行業共有95隻個股，11月12日以來該板塊下跌11.26%，平均股價為19.89元。其中，11月12日以來股價下跌15%以上的個股有26隻，而洪洪都航空(-23.44%)、東安黑豹(-21.32%)等2隻交通設備股11月12日以來股價下跌兩成以上。

　　年度業績預告情況：11月12日以來超跌交通設備股中，有6隻個股披露年度業績預告，全部預喜。其中，東風科技、銀輪股份、濰柴動力、江鈴汽車等4隻個股2010年業績預增，東風科技預計公司下一報告期期末歸屬於母公司股東的凈利潤與上年同期相比發生大幅度增長，增長幅度為350%左右，原因是由於受行業及主機廠配套需求增長的影響，同比增加了收入；擴大了新産品的配套市場；公司開闢了新的客戶産品市場。銀輪股份預計2010年凈利潤同比增長100-150%(2009年凈利潤5398萬元)，原因主要是因為汽車行業持續保持較好的景氣度。報告期末公司投資33.5萬元進行證券投資，期末帳面值149萬元。濰柴動力2010年全年凈利潤同比預計增長75%-105%(596300-698520萬元)。上年同期：凈利潤340,741.90萬元，每股收益4.09元。預增原因是市場需求量攀升,公司主營産品業績同步大幅提升。江鈴汽車預計2010年凈利潤約為17億元，比去年同期增長約60%，主要原因為行業增長和市場份額提升帶來的銷量大幅增長。

　　行業動態：數據方面，有統計數據顯示，今年前十個月，國內汽車銷量已超去年全年的1364.48萬輛。據中國汽車工業協會日前公佈統計的數據，10月份國內汽車産銷分別為154.10萬輛和 153.86萬輛，環比小幅下降3.26%和 1.16%，同比分別增長 22.50%和25.47%。今年1至10月份，汽車産銷分別為1462.38萬輛和1467.70萬輛，同比分別增長34.49%和34.76%。來自中汽協的數據顯示，10月份乘用車産銷分別為119.81萬輛和120.32萬輛，環比下降2.61%和0.68%，同比分別增長23.48%和27.12%。前10個月，國內乘用車産銷分別為1107.84萬輛和 1110.06萬輛，同比分別增長 36.29%和35.53%。在乘用車各品種中，多功能乘用車(MPV)和運動型多用途乘用車(SUV)增幅均超過8成。商用車10月份産銷分別為34.29萬輛和33.55萬輛，環比下降5.46%和2.85%，同比增長19.18%和19.87%。前10個月，商用車産銷分別為354.54萬輛和357.64萬輛，同比增長29.18%和32.40%。

　　另外，有數據顯示今年前三季度進口汽車上牌量達47.4萬輛，遠遠超過2009年全年35.3萬輛的水平，同比增長92.5%。其中，SUV表現較好，增速超過90%；轎車9月份上牌量增速回落到61.7%，遠低於1-9月的103.5%的增速；MPV車型連續6個月環比下滑，同比增速回落到17.4%。

　　四大機構投資者重倉股市值蒸發近800億元 險資受災最重

　　□ 本報記者 任小雨 袁 輝

　　自11月12日以來A股市場開始回調整理，個股普跌，期間上證指數下跌9.81%，而機構投資者也未躲過此次災難，險資、QFII、社保基金、券商等四大機構近4個交易日重倉股市值蒸發784億元，險資受傷最深。市場人士表示，前期機構重倉股漲幅較大，近期市場回調整理有調倉的可能。本報今日對這四個機構重倉股市值變化進行梳理，以饗讀者。

　　險資重倉股市值近4日蒸發632億元

　　市值蒸發情況：《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，三季度險資進入426隻個股的前十大流通股東行列，11月11日險資持股市值為6167.76億元，到了11月17日險資持股市值下降至5534.77億元，近4日交易日險資持股市值萎縮632.99億元，市值下降幅度為10.26%。其中，險資重倉股市值下降的個股有393隻，險資重倉股市值逆市上升的個股有20隻，險資重倉的藍籌股市值萎縮最多，市值萎縮超億元的個股分別為中國人壽(下降510.14億元)、中信證券(21.08億元)、深發展A(12.42億元)、民生銀行(6.40億元)、光大銀行(3.00億元)、冀東水泥(2.60億元)、首開股份(2.48億元)、建設銀行(2.42億元)、華泰證券(2.02億元)、中興通訊(1.78億元)、中國建築(1.73億元)、山東黃金(1.71億元)、錫業股份(1.69億元)、中國石化(1.64億元)、浦發銀行(1.49億元)、中國神華(1.42億元)、中國一重(1.41億元)、萬科A(1.12億元)、鵬博士(1.11億元)、中國石油(1.10億元)和中化國際(1.04億元)。

　　逆市市值上升情況：在險資重倉股中，有20隻個股逆市上升，而工商銀行(24194.67萬元)、安琪酵母(1543.39萬元)、多氟多(1194.13萬元)、小商品城(816.72萬元)、永太科技(652.00萬元)、輝煌科技(610.84萬元)、華新水泥(499.41萬元)、康得新(494.89萬元)、中國北車(421.17萬元)、片仔癀(315.36萬元)、康恩貝(252.50萬元)、科達機電(221.47萬元)、雙良節能(190.23萬元)和科遠股份(172.69萬元)等14隻近4個交易日險資重倉股市值上升超100萬元。比較典型的是安琪酵母，該股股價上漲是受定向增發預案的影響，近4個交易日該股股價上漲10.12%。11月13日公告顯示，公司擬不低33.79元/股定向增發不超過2400萬股募集資金8.3億元用於擴展生物項目，包括：擬投資1.74億建設年産5000噸新型酶製劑生産線項目；擬投資1.42億元建設年産1萬噸生物複合調味料生産線項目；擬投資7800萬元用於年産8000噸複合生物飼料生産線項目；擬投資1.22億元生物保健食品生産基地項目；擬總投資33843.6萬元繼續建設埃及年産15000噸高活性乾酵母項目，其中投入募集資金28534.8萬元。

　　近期市場表現：在上述保險持倉的個股中，有188隻個股11月12日以來的累計漲幅跑贏上證指數(-9.81%)。其中，有安琪酵母(10.12%)、科遠股份(10.07%)、華新水泥(9.71%)、輝煌科技(8.17%)、多氟多(8.14%)、康得新(6.04%)、康恩貝(5.55%)、工商銀行(4.82%)、永太科技(3.47%)、片仔癀(3.03%)、奧飛動漫(2.21%)、科達機電(1.55%)、*ST東碳(1.42%)、小商品城(1.34%)、雙良節能(1.14%)、中國北車(0.81%)、中國國旅(0.62%)、福建南紙(0.57%)、齊心文具(0.44%)和吉林化纖(0.15%)等20隻個股的11月12日以來並沒有隨著上證指數大跌，反而實現了上漲，值得關注。另外，有首鋼股份(0.00%)、萊鋼股份(0.00%)、中華企業(0.00%)、隆平高科(-0.63%)、金山股份(-1.18%)、中國國貿(-1.25%)、盾安環境(-1.50%)、烽火通信(-1.62%)、美盈森(-1.85%)和天士力(-1.91%)等10隻個股近四個交易日的累計跌幅遠遠小于同期上證指數。

　　QFII重倉股市值近4日蒸發近80億元

　　市值蒸發情況：《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，三季度QFII進入210隻個股的前十大流通股東行列，11月11日QFII持股市值為762.85億元，到了11月17日QFII持股市值下降至684.07億元，近4日交易日QFII持股市值萎縮78.78億元，市值下降幅度為10.33%。其中，QFII重倉股市值下降的個股有393隻，QFII重倉股市值逆市上升的個股有7隻，QFII重倉的藍籌股市值萎縮最多，市值萎縮超億元的個股分別為興業銀行(下降22.70億元)、北京銀行(下降11.61億元)、寧波銀行(下降3.88億元)、海螺水泥(下降2.82億元)、南京銀行(下降2.29億元)、中國人壽(下降2.03億元)、美的電器(下降1.69億元)、格力電器(下降1.60億元)、中信證券(下降1.51億元)、山東黃金(下降1.41億元)、五糧液(下降1.17億元)、用友軟體(下降1.16億元)、中聯重科(下降1.07億元)和萬科A(下降1.00億元)。

　　逆市市值上升情況：在QFII重倉股中，有7隻個股逆市上升，這幾家個股分別為華新水泥(813.67萬元)、拓維信息(277.02萬元)、太原剛玉(141.03萬元)、浙江陽光(133.52萬元)、唐山港(17.94萬元)、數碼視訊(7.20萬元)和科冕木業95.49萬元)等7隻近4個交易日QFII重倉股市值上升。比較典型的是太原剛玉，該股股價上漲是重組方案的影響，目前該股處於停牌當中，而11月12日以漲停報收。11月4日公告顯示，公司控股股東橫店集團控股有限公司于2010年10月27日、28日通過深圳證券交易所以16.67元-17.7元的價格賣出所持有公司股 票合計262萬股，佔公司總股本的0.95%(橫店集團控股有限公司現持有公司股票8316萬股，佔公司總股本的30.05%)。公司董事會、控股股東、實際控制人承諾三個月內不會籌劃重大資産重組、收購、發行股份等行為。

　　近期市場表現：在上述QFII持倉的個股中，有85隻個股11月12日以來的累計漲幅跑贏上證指數(-9.81%)。其中，有太原剛玉(10.00%)、華新水泥(9.71%)、拓維信息(4.60%)、唐山港(2.79%)、浙江陽光(1.67%)、科冕木業(1.48%)、數碼視訊(0.21%)、萊鋼股份(0.00%)和中華企業(0.00%)等9隻個股的11月12日以來並沒有隨著上證指數大跌，值得關注。另外，有力生制藥(-0.48%)、隆平高科(-0.63%)、恒信移動(-1.15%)、天源迪科(-1.16%)、探路者(-1.31%)、嘉欣絲綢(-1.36%)、海蘭信(-1.68%)、川潤股份(-2.12%)、天山紡織(-2.19%)、南風股份(-2.25%)和順網科技(-2.80%)等11隻個股近四個交易日的累計跌幅遠遠小于同期上證指數。

　　社保基金重倉股市值近4日蒸發40億元

　　市值蒸發情況：《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，三季度社保基金進入296隻個股的前十大流通股東行列，11月11日社保基金持股市值為433.45億元，到了11月17日社保基金持股市值下降至388.55億元，近4日交易日社保基金持股市值萎縮44.90億元，市值下降幅度為10.36%。其中，社保基金重倉股市值下降的個股有283隻，社保基金重倉股市值逆市上升的個股有13隻，社保基金重倉的藍籌股市值萎縮最多，市值萎縮超5000萬元的個股分別為大秦鐵路(下降21057.00萬元)、上海汽車(下降20667.34萬元)、廈門鎢業(下降18871.12萬元)、福耀玻璃(下降17631.66萬元)、美的電器(下降17361.25萬元)、東軟集團(下降9746.41萬元)、順鑫農業(下降6854.83萬元)、中糧屯河(下降6488.00萬元)、遼寧成大(下降6329.34萬元)、南方航空(下降6315.36萬元)、一汽轎車(下降6170.63萬元)、山煤國際(下降5890.27萬元)、格力電器(下降5579.88萬元)、國陽新能(下降5444.80萬元)、深發展A(下降5301.50萬元)和中材國際(下降5298.73萬元)。

　　逆市市值上升情況：在社保基金重倉股中，有13隻個股逆市上升，這幾家個股分別為永太科技(928.07萬元)、小商品城(712.83萬元)、山西汾酒(686.00萬元)、萊寶高科(505.00萬元)、萬東醫療(493.54萬元)、錦江股份(282.71萬元)、長信科技(136.50萬元)、黔源電力(82.50萬元)、中國國旅(80.00萬元)、華帝股份(66.00萬元)、中瑞思創(21.68萬元)、陽普醫療(11.26萬元)和銀座股份(8.98萬元)等13隻近4個交易日社保基金重倉股市值上升。比較典型的是長信科技，該股近4日個交易日上漲5.18%，最新收盤為46.28元。從基本面來看，1-9月，長信科技實現營業收入3.32億元，同比上漲95.33%；實現凈利潤7789.9萬元，同比上漲107.63%；基本每股收益0.72元。與一、二季度相比，公司在第三季度中實現了業績大幅飆升，單季實現凈利潤3832.7萬元，同比上漲144.9%，甚至佔前三季度累計凈利潤的49.20%。

　　近期市場表現：在上述社保持倉的個股中，有144隻個股11月12日以來的累計漲幅跑贏上證指數(-9.81%)。其中，有萬東醫療(5.39%)、長信科技(5.18%)、永太科技(3.47%)、錦江股份(2.96%)、黔源電力(2.46%)、萊寶高科(1.80%)、陽普醫療(1.75%)、小商品城(1.34%)、山西汾酒(1.31%)、中瑞思創(0.83%)、華帝股份(0.83%)、中國國旅(0.62%)和銀座股份(0.07%)等13隻個股的11月12日以來並沒有隨著上證指數大跌，反而實現了上漲，值得關注。另外，有歐比特(-0.38%)、南京中商(-0.41%)、廣聯達(-0.42%)、高樂股份(-0.87%)、金山股份(-1.18%)、探路者(-1.31%)、荃銀高科(-1.32%)、日海通訊(-1.38%)、長城集團(-1.61%)、海蘭信(-1.68%)和新海宜(-1.96%)等11隻個股近四個交易日的累計跌幅遠遠小于同期上證指數。

　　券商重倉股市值近4日蒸發32億元

　　市值蒸發情況：《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，三季度券商進入267隻個股的前十大流通股東行列，11月11日券商持股市值為343.28億元，到了11月17日券商持股市值下降至311.08億元，近4日交易日券商持股市值萎縮32.19億元，市值下降幅度為9.38%。其中，券商重倉股市值下降的個股有248隻，券商重倉股市值逆市上升的個股有15隻，券商重倉的藍籌股市值萎縮最多，市值萎縮超5000萬元的個股分別為中國石化(下降30940.43萬元)、中國重工(下降29132.67萬元)、吉林敖東(下降21134.70萬元)、浦發銀行(下降17330.81萬元)、大眾交通(下降12883.80萬元)、保利地産(下降8476.00萬元)、京東方A(下降8379.11萬元)、城投控股(下降8050.42萬元)、深發展A(下降7594.82萬元)、北大荒(下降7229.27萬元)、農業銀行(下降7080.02萬元)、綠大地(下降6327.18萬元)、中聯重科(下降5976.34萬元)和西飛國際(下降5041.67萬元)。

　　逆市市值上升情況：在券商重倉股中，有15隻個股逆市上升，這幾家個股分別為臥龍電氣(1025.35萬元)、中國北車(499.28萬元)、輝煌科技(336.65萬元)、特爾佳(141.97萬元)、長信科技(136.81萬元)、浙江陽光(117.20萬元)、奧飛動漫(111.73萬元)、智光電氣(106.71萬元)、兔寶寶(91.01萬元)、中國國旅(68.70萬元)、信邦制藥(60.00萬元)、齊心文具(9.08萬元)、建研集團(5.40萬元)、數碼視訊(1.31萬元)和華誼嘉信(0.13萬元)等15隻近4個交易日券商重倉股市值上升。比較典型的是兔寶寶，該股近4日個交易日上漲9.74%，最新收盤為10.25元。從基本面來看，前三季度每股收益為0.1250元，凈利潤同比增長31.20%。預計2010年凈利潤同比增長30-50%，2009年凈利潤2215萬元。變動原因是公司加大市場開拓力度及品牌建設，國內市場需求較上年同期增加，銷售收入增長較快；上年同期受國際金融危機影響，導致本期對比基數較低。報告期內營業收入同比增加24.22%，主要係國內外市場需求增加。凈利潤同比增加31.20%，主要係公司本期營業收入增加，以致歸屬於母公司所有者的凈利潤增加。

　　近期市場表現：在上述券商持倉的個股中，有135隻個股11月12日以來的累計漲幅跑贏上證指數(-9.81%)。其中，有兔寶寶(9.74%)、信邦制藥(9.38%)、特爾佳(9.28%)、輝煌科技(8.17%)、長信科技(5.18%)、奧飛動漫(2.21%)、臥龍電氣(1.75%)、智光電氣(1.73%)、浙江陽光(1.67%)、建研集團(1.03%)、中國北車(0.81%)、中國國旅(0.62%)、齊心文具(0.44%)、數碼視訊(0.21%)和華誼嘉信(0.03%)等15隻個股的11月12日以來並沒有隨著上證指數大跌，反而實現了上漲，值得關注。另外，有S*ST恒立(0.00%)、路橋建設(0.00%)、*ST釩鈦(0.00%)、濱海能源(0.00%)、中國南車(-0.30%)、金自天正(-0.35%)、力生制藥(-0.48%)、中國武夷(-0.97%)和超華科技(-1.04%)等8隻個股近四個交易日的累計跌幅遠遠小于同期上證指數。

　　高華證券：政策不明對消費股短期造成壓力

　　高華證券發佈日常消費品行業最新研究報告稱，隨著政府亟待採取更多措施來緩解通脹擔憂，限價的潛在風險上升。政策前景不明朗將對日常消費品股的短期表現造成壓力，尤其是那些基本食品業務比重較大、並受到上一輪限價影響的企業。但是，如果本週期出臺的政策與上次類似，這不會對企業的中長期盈利造成重大影響，因為這些企業仍可通過推出不同口味/包裝的新産品來提高實際價格。重申對白酒企業-五糧液（買入，位於強力買入名單）和貴州茅臺（買入）的積極看法，這些企業的政策風險較低且擁有較強的定價能力。限價政策對於恒安國際（買入）等非食品企業風險較低。

　　作者：張勤峰 (來源：中國證券報中證網)

　　醫藥板塊大幅回落

　　昨日，深滬股市雙雙下探。其中，上證指數大跌55.68點，擊穿年線；深成指下跌299.78點，以11917.49點報收，仍堅守在年線之上。週二表現出極強抗跌性的醫藥板塊全面回落，上證醫藥指數跌幅高達6.93%，高居各板塊榜首。

　　醫藥板塊138隻個股中，僅有華神集團、信邦制藥、京新醫藥、沃森生物、領先科技等5隻個股飄紅。其餘133隻個股全線下跌，通化東寶、桐君閣、紫鑫藥業等8隻醫藥股還以跌停報收。（萬 鵬）

　　今日投資 煤炭：關注恐慌下錯殺機會

　　近幾日市場巨幅下跌，以煤炭為代表的前期漲幅較大的週期類板塊領跌。

　　對此，國泰君安表示，部分投資者擔心近期的美元反彈以及加息預期會對煤價造成影響。根據歷史週期，煤價啟動和見頂時間均滯後大宗商品。截至11月16日Globalcoal的NEWC與RB指數分別為12.13$/T 和109.10$/T，分別刷新危機以來的新高，與近日的美元和大宗品走勢並不一致；加息預期的影響，從上一輪週期觀察，煤價一直伴隨加息上升，煤價見頂時間與加息週期結束後第一次降息時間一致。因此，除非判斷加息已近尾聲，否則仍不宜看空煤價。

　　大同證券判斷，短期來看，巨幅下跌基本抹殺了本輪上漲幅度，短期可能有一定程度的反彈，但由於近期流動性緊縮預期，以及政府出手干預價格政策的出臺，特別是干預煤價政策，煤炭板塊短期可能將進入一段沉寂期。

　　對於未來的判斷，由於節能降耗壓力下能源利用成本必將提升，雖然煤價上漲未必能帶來煤企利潤的提高，但從內延以及外延增長趨勢來看，上市公司煤炭産量的提高將帶來盈利的穩步提升。因此從長期來看，煤價上漲將是趨勢，建議從長線的角度來關注煤炭各子行業的龍頭企業。國泰君安亦稱，看好煤價和煤炭股，建議關注市場恐慌情緒渲泄後的錯殺機會。

　　對於市場關注的煤價干預傳聞，國泰君安分析認為限價恐難以達到預期效果。因為目前的秦皇島大同優混價格850元/噸，與2009年底10年初的價格相當，距經濟危機前2008年7月的高點尚有27%空間，仍屬於健康的、正常的、旺季上漲，沒有出現其他的商品暴漲迭創新高的局面，限價的必要性似乎不大。如果限價，會如何？國君判斷，第一，限價效果難以實現；第二，可限的只有國有重點企業合同價；第三，限價加劇供應緊張。

　　電容式觸摸屏：行業處於景氣上升週期

　　近日我們實地調研了手機用電容式觸摸屏的鼻祖宸鴻光電（TPK）。我們認為，電容式觸摸屏在未來一年將處於持續高景氣狀態，在這個産業鏈中會涌現出很多投資機會。

　　定制化程度和技術壁壘較高

　　TPK創立於1984年，起初做CRT顯示器。後來從一家做pos機的客戶開始接觸觸

　　摸屏，因看好觸摸屏的應用前景在2000年成立觸摸屏實驗室。2003年，蘋果計劃進入手機領域，尋找應用於手機的透明觸摸屏供應商，TPK供應商把它介紹給蘋果。從2004年開始合作開發觸摸屏，2007年6月1日正式量産，從小尺寸的做到大尺寸。去年來自公司的收入佔TPK營收比例為45%，今年前三季度超過70%。公司的第二大客戶估計是HTC，去年佔比約20%。

　　此次調研中，TPK認為電容式觸摸屏不會被標準化，其定制化程度很難降低。電容式觸摸屏要實現精確定位，需要解決很多干擾問題、校正很多工藝缺陷，需要做很深入的定制化。因為電容式屏的原理是電場感應，空氣濕度、溫度、外界電場等因素都會成為干擾因素，這些都需要定制化來解決。同時，感應層電阻的均勻度對精確檢測影響很大，不同方案會帶來不同的均勻度問題，也需要定制化來解決。電場感應驅動的抗干擾性和ITO鍍膜工藝的均勻性很難在短時間有大的提高，電容式觸摸屏的定制化程度也很難降低。在電容式觸摸屏出現之前，從來沒有人嘗試過玻璃對玻璃的真空貼合。由於觸摸屏的特殊應用要求，絕不允許有一點氣泡和對位的不準確。要同時達到這兩個要求，使得貼合工藝變得特別困難。作為一個高度定制化産品，每一款産品的生命週期都非常短（iPhone手機一年，其它手機一般不到半年），要求生産商必須有足夠快的爬坡速度，在出貨量最集中的前三個月內就能迅速將良品率提高到非常高的水平，才能夠有經濟效益。現在手機整機廠商要求觸摸屏模組廠商將觸摸屏和LCD顯示屏貼合好後再出貨，因為LCD顯示屏的價值一般是同尺寸觸摸屏價值的兩倍（這是TPK綜合毛利率低的主要原因）。因此對觸摸屏廠商來説快速提升良品率就顯得尤為重要。正因為這個原因，電容式觸摸屏技術壁壘高，産業化難度大。

　　Glass結構觸摸屏或成為主流

　　前面我們所討論的電容式觸摸屏，都是默認感應層是用玻璃基本的電容式觸摸屏。事實上，電容式觸摸屏的感應層也可用PET Film。電阻式觸摸屏廠商因為有PET Film的經驗，一般傾向於做Film結構的電容式觸摸屏，最為典型的是台灣的洋華光電。

　　但Film的光學特性導致其存在一些難以解決的問題，首先是透光率低，平整度差，會使光線發生不必要的折射。同時，其光刻圖形會出現鋸齒狀紋路，且壽命較低，一般在兩年以內。這些問題會影響到觸摸屏的品質，以iPhone為代表的高端手機，都使用Glass結構的電容式觸摸屏。雖然目前Film結構的電容式觸摸屏憑藉20%左右的成本優勢和Glass結構電容式觸摸屏的缺貨佔有一定市場份額，但我們認為未來主流還是Glass結構電容式觸摸屏。

　　3.5代線可能是電容式觸摸屏的主流生産線，不用太擔心高世代線的競爭。電容式觸摸屏與TFT-LCD最大的不同是對輕薄的要求更高，目前小尺寸的電容式觸摸屏用的玻璃基板是0.3mm厚的，中大尺寸用的還是0.5mm，但未來肯定會朝0.3mm發展（iPad的下一代産品就是0.3mm厚的）。這樣，用高世代生産線來生産電容式觸摸屏就顯得不那麼合適了。一方面，高世代的玻璃基板一般最薄0.5mm，0.3mm要特別訂制，成本會高很多；另一方面，高世代線來做0.3mm的玻璃，翹曲的問題會很突出，良品率會受較大影響。因此，高世代線的綜合效益反而會不如3.5代線，也就是説3.5代線很可能就是電容式觸摸屏的主流生産線，不需要擔心高世代線的競爭。這意味著，未來較長一段時間電容式觸摸屏的産能供給都不會很高，電容式觸摸屏的供需在未來一年都會比較緊。

　　雖然TPK自己有Sensor和鋼化玻璃生産線，但為保證産能的靈活性和高的生産效率，TPK採用部分原材料外包的策略。在今年三季度以前，TPK大概將50%的Sensor都外包了，今年三季度由於iPhone 4g和iPad的熱銷，外包的比例有較大提高，這也符合了其讓産能保持靈活性的初衷。TPK未來對Outsourcing的策略將延續，但是隨著自有産能的投放，比例會有所下降，長期來看最終可能會維持在30%左右的水平。

　　鋼化玻璃將會成為緊缺環節。在電容式觸摸屏之前，電子産品裏面幾乎沒有用到過鋼化玻璃，其鋼化玻璃的工藝是借鑒勞力士手錶的生産工藝，比較傳統，打磨鑽孔等工藝生産效率比較很低。明年將是電容式觸摸屏普及的一年，包括向中低端手機的滲透和中大尺寸觸摸屏的應用。我們認為，由於鋼化玻璃的生産效率低，將最有可能成為緊缺環節。

　　In-cell觸摸屏難有前途，與TPK的交流，是我們更加確信了這一點。In-cell方式製造觸摸屏，不可避免地會遇到與LCD控制信號相互干擾的問題。這會在使用的穩定性、良品率等方面造成很不好的影響，很難實現産業化。另外，In-Cell的方式也需要鋼化玻璃，如果未來直接在鋼化玻璃上做電容式觸摸屏的圖形（目前TPK已經有這樣的技術），則In-Cell 的方式將永無出頭之日。

　　國內電容式觸摸屏發展狀況

　　國內Sensor業者前途光明，長期需往上下游拓展加強産業鏈地位。未來 Glass結構的電容式觸摸屏仍然會保持主流地位，我們主要分析這一結構的電容式觸摸屏産業鏈。目前，在A股市場上，明確在這一個産業鏈裏的只有萊寶高科和南玻A兩家，它們都給觸摸屏模組廠商代工Sensor層。短期來看，由於下游需求迅猛增長，模組廠商需要Sensor 代工廠來補充産能，對它們依賴性比較強。長期來看，由於電容式觸摸屏高度定制化，産業鏈分工的形式比垂直結構更有效率，因此Sensor代工廠在産業鏈中始終會有一席之地。因此，隨著電容式觸摸屏需求的快速增長，Sensor代工廠定能分享盛宴、前途光明。但是當行業供需達到平衡時，由於模組廠商對其依賴度減弱，Sensor代工廠的地位將會比現在下降。

　　對Sensor代工廠來説，長期需要往上下游拓展來加強産業鏈地位。拓展的方向有兩個：一是往上遊拓展，做玻璃基板和鋼化玻璃。這個與Sensor的製造工藝差距非常遠，可以説完全不相關，南玻因為傳統業務是玻璃，有一定基礎，目前它也正朝這個方向在做；二是往下游拓展，做觸摸屏模組。雖然模組的貼合工藝與Sensor的製造工藝差距也非常遠，而且貼合工藝的良品率要求非常高，但是相對來説，純粹的Sensor代工廠更有機會進入到這個領域。不過，由於短期內國內Sensor代工廠的客戶過於集中，貿然向下游拓展容易得罪客戶造成訂單的大幅波動。所以，這是一個長期計劃，需要等條件成熟才能去做。

　　對於其它廠商來説，機會與挑戰並存。A股市場上還有超聲電子、歐菲光、長信科技等公司明確公告已經或將進入電容式觸摸屏領域，從宇順電子的網站和招聘信息來看，它也在做電容式觸摸屏模組。對這些廠商來説，行業需求大爆發是擺在他們面前的巨大機會，同時他們也面臨很多挑戰。我們認為，這裡面相對比較確定的是超聲電子，已經能夠量産電容式觸摸屏，其它廠商量産進程目前還很難確定，但短期能夠分享觸摸屏概念帶來的投資機會。

　　農業長期向好趨勢不改

　　本報記者 王錦

　　國務院總理溫家寶17日主持召開國務院常務會議，分析當前價格形勢，研究部署穩定消費價格總水平、保障群眾基本生活的政策措施。其中，穩定農産品價格是主基調。

　　業內認為，國家的調控政策將從行政和心理層面抑制部分農産品價格前期的不合理上漲，

　　對農業行業也將産生一定影響，行業內價格不具備可持續性的板塊將會出現調整。不過，從長期來看，農業整體向好的趨勢並未改變，各子行業會顯現一定分化態勢。

　　抑制不合理漲價

　　有業內人士認為，此次國家出臺的政策有很強的針對性，直接針對前期價格上漲過快的農産品，從包括加大供應、及時向市場投放儲備物資、完善流通環節等方面進行調控。更為重要的是，國家也注意到了由於農産品收購環節的混亂而導致大量資金爆炒部分農産品的情況，制定一系列措施整頓主要農産品的收購秩序，而這也是本輪農産品價格上漲的最主要原因。

　　光大證券農業行業分析師劉曉波認為，前期國內農産品價格普遍上漲，對通脹産生了比較大的壓力，其中，以棉花、糖為代表的部分農産品價格出現了較大的不合理上漲，國家的舉措主要是抑制價格不合理上漲，“短期農産品走勢會趨弱，但長期來看，農産品價格穩定上漲的趨勢不改。”

　　今年以來，國內棉花、白糖價格都創出歷史新高，僅10月份一個月，棉價漲幅已經達到25%，白糖漲幅也達到了14%，給下游的加工企業帶來了較大的成本壓力。

　　劉曉波認為，儘管有減産的因素，但棉花價格暴漲並不合理，由於過高的價格，下游不少棉紡企業已經停止拿貨，新年度棉花種植面積有很大增長，未來高棉價並不可持續。

　　此外，大豆、豆油等國際大宗商品期貨價格的走高也帶動了國內食用油市場出現了一個多月的持續上漲。

　　渤海證券吳立指出，農産品價格上漲對下游的傳導作用日益顯現，漲價逐漸向老百姓餐桌傳導，給通脹帶來極大壓力。

　　統計局數據顯示，今年10月份CPI較去年同期上漲4.4%，創自2008年10月以來的25個月新高，其中，食品價格上漲10.1%，成為推高CPI的罪魁禍首。

　　劉曉波還表示，此輪農産品價格上漲，農戶、種植戶並非最大受益者，更主要是流通環節的炒作，但流通環節的調控難度較大，可用手段並不多，只能用行政手段進行干預，同時進行心理預期干預。

　　短期利空農業板塊

　　渤海證券吳立表示，農産品漲價所引致的通脹主題行情在政府的嚴控之下可能已經結束。

　　光大證券劉曉波也認為，農業中的強週期品種將出現較大調整，這些板塊農産品價格的瘋漲並不具備可持續性，趨勢性投機更多些。但對於農業行業整體而言，四季度已經進入需求旺季，明年一季度行業也面臨著一定的惠農政策紅利，行業整體仍值得看好。

　　從長期來看，農産品的供需格局將趨緊，供求關係決定了糧食等農産品價格具備長期上漲的潛力，而在國家逐年提高糧食最低收購價等惠農政策的扶持之下，未來以糧食為代表的農産品價格的穩步上漲將可能成為常態。

　　農業板塊之中，有著較高景氣度的種子行業、水産品行業最為業內看好。業內認為，這兩個子行業基本面較為紮實，相關上市公司也將獲得一定的業績支撐和估值提升。

　　通用航空：利好政策促行業迎來黃金時代

　　昨日，在市場大跌之下，航空航天板塊的多只個股逆市上漲，中信海直午盤拉升接近漲停，漲幅達9.89%，哈飛股份漲5.41%、海特高新漲5.07%、洪都航空漲5.01%。

　　航空個股的強勢源於近日利好行業政策的發佈。近日，國務院、中央軍委印發《關於深化我國低空空域管理改革

　　的意見》（以下簡稱《意見》），對深化我國低空空域管理改革作出部署。對於此項政策，我們認為對行業的影響如下：

　　1、低空開放明確進入推廣階段，被壓抑的通航需求有望爆髮式增長

　　此次《關於深化我國低空空域管理改革的意見》正式印發，明確了開放低空空域、加快通用航空産業發展的大方向，同時明確了2011-2015年為推廣階段，將之前局部區域改革試點經驗推廣。

　　對此，我們認為：從局部試點地區到全國的逐步推廣，意味著被壓抑的低空空域中通用航空需求將有一個爆髮式增長的過程。

　　2、直升機需求將最先拉動，看好整個直升機産業鏈

　　目前我國通用航空市場的需求者主要為政府部門和石油、電力等部分企業，私人飛機需求被強烈壓抑，而空域管理改革啟動後，大部分直升機應用領域在短期內即可受益。

　　此外，私人直升機是潛在最有增長前途的需求。我國現有55000個億萬富豪，1/6有購買私人飛機的意願。其用途一部分是個人愛好，大部分是考慮到節約時間以及不願意乘坐民航航班。而波音和空客的産能已排滿，短期民航增加飛機提高服務水平的可能性不大。因此，私人需求中噴氣式公務機的飛行高度超出本次開放的高度，暫時無法滿足，而未來政策的不確定性以及他人購買的示範效應，會使得一部分打算購買噴氣機的富豪轉向購買直升機。如果有60%有購機意願的富豪選擇購買直升機，將産生5500架的需求。

　　基於上述分析，沿著低空空域開放全國推廣導致直升機産業最為受益的主線，我們重點推薦中信海直、海特高新和哈飛股份，看好理由如下：

　　中信海直：低空開放帶來陸上通航與維修業務發展新機遇，公司陸上通航和直升機維修業務規模很小，但是一旦低空領域開放，私人飛行、訓練，公務包機、執管等需求會直接增加公司直升機陸上通航運輸飛行架次和小時，同時提升飛機維修需求。需要強調的是，1000米以下低空開放後，來自消防、醫療等系統的飛機執管需求有望爆髮式增長。

　　海特高新：公司具備直升機發動機及機身大修、通用航空中小型發動機維修能力，受益於1000米以下低空開放導致直升機存量市場擴大帶來的維修需求上升。

　　哈飛股份：公司是中航直升機公司唯一上市平臺，未來中直公司有望注入昌飛、保定惠騰等資産；1000米以下低空開放後，受益於中國市場對直升機、定翼機等通用飛機需求量的增長。

　　大盤尚未企穩 短線謹慎行事

　　金百靈投資秦洪

　　昨日A股市場出現了震蕩中重心下移的趨勢，午市後更有跌幅加劇的傾向。不過，由於銀行股、地産股的企穩，上證指數的跌幅漸趨縮小，日K線圖收出一根陰十字星，那麼如何看待如此的走勢？

　　板塊輪跌

　　對於昨日A股市場的走勢，業內人士認為這與市場氛圍發生了較大的變化有著極大的關聯：

　　一方面是因為全球經濟似乎再度出現波動，不僅是體現在美元近期的反彈，這將使得全球資金出現了重新配置資産的意願。而且還體現在愛爾蘭債務危機使得人們擔憂歐債危機再度顯現，由此，市場做多激情迅速降溫。

　　另一方面則是因為媒體持續報道了當前物價上漲對社會各階層的影響力度以及目前相關部門所透露出的“抑通脹”的信息，這無疑意味著國慶節後A股市場大幅反彈的行情基礎——流動性氾濫的格局已出現了較大的變化。在此背景下，無論是獲利盤還是高位套牢盤，均對後續的走勢産生了較為悲觀的看法。

　　在此背景下，市場出現了持續的拋盤。體現在昨日盤面中，就是盤中指標股的護盤非但沒有抑制住獲利盤的拋售壓力，反而引發了小盤股、醫藥股等近期市場熱門品種的大幅殺跌走勢。從而使得近期A股市場出現了一個極為不樂觀的信息，那就是板塊輪跌。

　　在此背景下，市場出現了持續的拋盤。體現在昨日盤面中，就是盤中指標股的護盤非但沒有抑制住獲利盤的拋售壓力，反而引發了小盤股、醫藥股等近期市場熱門品種的大幅殺跌走勢，一些近期熱門股更是跌幅居前。

　　從而使得近期A股市場出現了一個極為不樂觀的信息，那就是板塊輪跌，因為前期是地産股、資源股的不振，但昨日盤面中此類個股的走勢相對企穩，理論上指數應該企穩回升。但想不到的是，小盤股、醫藥股等本週前兩個交易日活躍的品種出現在跌幅榜前列，使得多頭在盤中的努力化為烏有。

　　行情夭折？

　　正由於此，業內人士開始反思當前A股市場的運行趨勢，而且，在反思的過程中，悲觀、謹慎的論調漸趨於上風：

　　一是國慶後的行情彈升基礎，目前已全面鬆動。而且，未來這一基礎將更為鬆動，為何？主要是因物價上漲已影響了廣大中低收入階層的生活，因此，抑制物價上漲的預期較為強烈，在此背景下，不排除年底有進一步抑制物價上漲的政策出臺，比如説加息等貨幣政策，再比如限制醫藥價格上漲等政策，這可能也是昨日醫藥股大幅殺跌的直接誘因。在此背景下，通脹預期主線就面臨著做多動能衰退的態勢。

　　二是貨幣收緊的預期一旦形成，那麼，對於A股市場當前的高估值體系將形成較大的考驗。因為小盤股雖然擁有廣闊的行業前景，但估值也較為高企，目前創業板等強勢品種的動態市盈率已高達80倍甚至更高。不過，這是在貨幣寬鬆政策預期下的估值坐標。故一旦貨幣收緊的預期出現，高估值的體系就將土崩瓦解，相關個股的調整力度不可小視。這其實也是昨日以小盤股為代表的創業板指數跌幅遠超上證指數的原因。

　　綜上所述，在上證指數近日破3000點、擊穿年線後，目前A股市場反彈的樂觀預期並不強烈，相反，由於高估值品種、防禦性品種的做空能量的出現，反而使得市場面臨著進一步調整的壓力。看來，國慶節後的行情的確有夭折的可能性。

　　兩大關鍵變量

　　當然，市場的運行取決於各方面力量角逐的結果。目前的確空頭氣盛，但多頭也並非束手無策，這主要取決於兩個關鍵變量：一是美元的反彈行情是否結束；二是銀行股、地産股等前期調整較為充分的板塊，在近期能否企穩，而這又取決於後續是否有進一步調控政策。

　　就這兩個關鍵變量來看，第一個變量美元因素可能對市場的作用更大，假設本週內美元指數出現回落，那麼，A股市場仍會有所起色。但由於目前市場整個政策面趨於謹慎，調控政策的輿論呼聲較大，所以，即便有短暫的反彈，也難以改變市場近期的調整局面。

　　既如此，在實際操作中，建議謹慎行事。盡可能地將倉位配置在一些行業景氣樂觀、業績反轉預期強的品種中，比如風電設備配套概念股等。

　　存在技術性反彈要求 短期調整格局暫難改變

　　上週五的放量長陰令市場有些不知所措，儘管醫藥板塊在本週一繼續表現出強勁的漲勢，但明顯已是強弩之末，大盤的反彈並沒受到資金的支持，顯示市場參與意願已明顯減弱，心態趨於謹慎。週二再次暴跌讓市場恐慌情緒進一步升級，也確認了本次大盤破位下跌的有效性。隨著年線的失守，技術形態繼續惡化，越來越多的投資者選擇反彈減倉的操作策略。股價的下跌伴隨著量能萎縮説明目前點位還得不到市場認同，資金回流依然有限，這也是大盤始終難以形成有力反抽的一個重要原因。從短期來看，市場仍未發出底部信號，震蕩調整格局暫難改變。

　　市場下跌的主要原因來自兩個方面，首先是接連出臺的緊縮政策對衝市場的流動性寬鬆局面，政策轉向預期引發了市場對資金面的擔憂。央行上月20日加息僅3星期後，又推出上調存款準備金率這樣的收緊銀根措施。但是從上週四公佈的10月份經濟數據來看，CPI達到4.4%遠超市場預期，目前來看，物價的上漲動力依然不減，仍有繼續推高CPI指數的可能，通脹壓力有進一步加劇的趨勢。在一個健康的經濟環境中，負利率具有不可持續性，因此央行再次上調“雙率”的可能性依然存在。另外，針對持續上漲的物價，國務院已經表示將採取四大政策措施穩定物價，彰顯了政府控制物價的決心和態度。在政府對抗通脹的強大決心面前，央行向市場回收流動性的動力更加充足。

　　其次是短期美元的反彈對資源股形成壓力。美元指數自11月5日以來見底反彈已來升幅達到4%，反彈力度超過此前預期，儘管目前仍未達到其關鍵位置，但短期的反彈走勢對黃金以及有色等大宗商品價格形成沉重壓力。在最近幾個交易日，農産品、黃金、銅等大宗商品紛紛大幅下挫，資源股作為本輪行情最強有力的領漲板塊，期貨市場暴漲暴跌對股票市場形成直接影響，這些品種的下跌極大地動搖了市場做多信心。

　　從市場表現來看，市場獲利回吐壓力仍有待釋放。以煤炭、有色為代表的資源股以及醫藥、農業、飲料為代表的大消費概念是本輪行情的主線，其中尤以有色及煤炭股表現更加突出。在強大資金力量的推動下，有色及煤炭指數漲幅分別達60.33%和48.54%，股價翻番的個股也不在少數。在這兩大板塊的引領下，市場掀起了對中小盤題材股的深度挖掘，炒作熱情也在資金不斷流入的過程中持續升溫。如果我們將3000點下方的上漲看成是估值修復行情，而3000點之後的資産泡沫已越來越明顯，中小盤股中已涌出一批上百倍市盈率的個股。相對高位的估值水平降低了市場的抗風險能力，而豐厚的獲利空間又在促使資金不斷地尋找兌現利潤的時機。因此，當影響市場上漲的某一個因素發生變化時，大量的獲利籌碼就成為市場強大的做空力量。市場的暴漲暴跌是資金推動型的典型特徵。

　　綜合來看，政策的不明朗仍是制約短期市場的一個重要因素，流動性、通脹預期、美元走勢將對市場走勢形成直接影響。從技術角度，滬綜指連續跌穿3000點大關及年線等關鍵點位，市場跌勢兇猛，形成了明顯的向下趨勢。當然，由於大盤跌速過急，短線仍存在技術性反彈的要求，但由於市場大的形態已受破壞，破位後的反抽往往並不具備太大的參與意義。從操作上看，在市場沒有發出止跌信號的情況下，投資者仍應謹慎參與。

　　資金炒作行情遭受挑戰 走出盤局需政策明朗

　　日信證券徐海洋

　　10月份經濟數據公佈後，市場快速破位向下，仍沒有明顯止跌勢頭出現。目前來看，通脹壓力高企，政策調控的不確定性成為市場重要的壓力來源，而經濟面相對脆弱的復蘇勢頭也不能為投資者提供更有力的基本面支持。我們認為，在未來政策調控基調明朗之前，市場較難擺脫震蕩盤整局面，投資者應適度謹慎，關注政策變動信息。

　　資金炒作行情遭受挑戰

　　與上漲階段類似，此次下跌過程同樣表現劇烈。直觀上看，下跌源於市場內外圍環境發生了微妙改變，而在根本上，下跌源於支撐資金炒作行情的邏輯線索遇到挑戰。

　　10月份CPI漲幅創出24個月新高，通脹問題成為經濟領域主要矛盾，這與此前多數市場機構預期有明顯差別。而人工成本提升、土地生産能力下降等對基礎農産品價格的推升作用仍未釋放完畢，價格上漲的剛性特徵將在明年上半年繼續釋放。同時，生産資料價格環比重新加速上升，通脹預期仍不樂觀。在通脹壓力加大和信貸規模超預期增長的背景下，央行進一步採取流動性緊縮措施、使貨幣環境回歸中性的趨勢已經確立。

　　需要注意的是，市場歷史經驗顯示，提高準備金率等數量型緊縮手段並不會對市場趨勢産生重要影響。不過目前商業銀行整體超儲率僅在1.4%的歷史最低位，大型國有商業銀行基本沒有應對準備金率提升的緩衝帶，這樣，數量緊縮手段對信貸貨幣擴張的影響將變得直接而有效。這或許是此次準備金率調整政策無法短期消化完畢的重要原因。

　　外圍市場上，美元走強直接澆滅了商品期貨市場的炒作熱火。在美聯儲推出第二輪量化寬鬆政策後，貨幣擴張對美元的助跌作用已經減弱。愛爾蘭爆出債務問題，則使美元成了相對歐洲、日元等更為安全的資産，美元指數短期快速反彈超過4%，全球大宗商品、農業、石化産品期貨則應聲回落，支持A股資源品炒作的外部支撐受到挑戰。

　　政策前景決定行情走向

　　可以看出，支撐本輪上漲行情的流動性線索及資源品邏輯，在短期內均受到了一定挑戰，這是導致市場急速下跌的主要原因。中期來看，仍然需要關注在通脹壓力加大而經濟復蘇前景模糊背景下的政策出路，這是決定未來行情走向的重要依託。

　　從國家統計局公佈的10月數據來看，當月工業生産、發電量同比數據如期繼續回落，這主要與節能減排拉閘限電有關。從三大需求角度看，消費穩健增長，主要看點在於投資同比增速小幅提升和外貿數據的好轉，這被許多市場研究機構視為繼PMI回升向上後，基本面持續復蘇的信號。不過復蘇的持續性其實存在一定爭議，如投資數據提升主要來源於保障性住房加速開工的貢獻，市場自主性投資貢獻有限。而外貿凈出口對總需求的貢獻有較強的季節性特徵，可持續性有待進一步觀察。

　　物價走高趨勢基本明確，政策調控如何在增長與通脹之間求得均衡是決定市場走向的關鍵。

　　短期繼續盤整格局

　　雖然市場不明朗預期重新出現，但我們並不完全看壞行情，指數暴跌後重新回歸箱體震蕩的可能性更大。

　　從政策角度出發，事實上目前也面臨著明顯的兩難選擇，增長與通脹的矛盾，國內與國外的矛盾，決定了政策調控很難採取簡單經濟環境中的單一目標。控制通脹並不意味著全面的宏觀緊縮，對貨幣政策過度悲觀並不可取。明年是“十二五”開局之年，經濟結構轉型需要積極財政政策支撐，與之配套的貨幣政策可能只是“中性”，而非“中性偏緊”。當然，相關信息仍然需要等待12月份的中央經濟工作會議後才能相對明確。

　　而從市場層面觀察，美元走強帶動的商品期貨市場大幅調整，也使得我國通脹預期有所弱化。同時，目前國外流動性擴張、國內流動性整體充裕及結構性轉移的趨勢也沒有明顯轉變，股票市場也不存在深幅調整的空間。增長穩健的醫藥消費品補跌，似乎可能視為短期調整到位的信號之一。

　　操作上，短期市場仍有震蕩要求，建議投資者繼續維持謹慎防禦狀態，重倉投資者應逢高減持，等待政策預期明朗後的市場機會。方向上建議繼續關注食品飲料、農業板塊中具有定價能力、受益通脹的公司，以及節能環保、高端裝備製造、生物、新材料等戰略性新興産業。

　　南京證券：政策改變預期 趨勢已被扭轉

　　南京證券周旭 溫麗君

　　上週五伊始，A股市場出現連續下跌，上證指數亦跌穿年線支撐，市場此前濃烈的做多氛圍已被扭轉。無論是一時風頭無兩的資源股還是符合“十二五”規劃産業結構升級的新興戰略性品種，都呈現出泥沙俱陷、輪番下跌的格局。在滿目瘡痍的背後，是機構普遍選擇落袋為安的一致行為，而這行為背後的邏輯，關鍵還在於流動性充裕預期的改變。

　　緊縮政策刺穿商品泡沫

　　10月份CPI同比上漲4.4%，創下25個月以來的新高，11月上旬，蔬菜價格繼續大幅上漲，預計11月份的CPI將可能再創新高。面對居高不下的高通脹壓力，近期政策面再度嚴陣以待：發改委強調將出臺組合拳以抑制通脹，國務院17日更是確定了穩定物價的四大措施。而央行在11月2日發佈的《2010年第三季度中國貨幣政策執行報告》中，首次提出“引導貨幣條件逐步回歸常態水平”；5日，周小川表示在應對熱錢時要看到總量調控的重要性，並指出對於短期的投資性資金，要用獨立於實體經濟“池子”讓資金進來，以“在宏觀上可以減少資本異常流動對中國經濟的衝擊”。“池子”理論一度讓市場歡欣鼓舞，認為有利於股市，但是，殊不知，其更重要的在於“總量調控”。可以看到，近期央行動作頻繁，一方面，法定和差別存款準備金率雙劍齊發，公開市場回籠力度在不斷加大。另一方面，從央行、外管局等接連部署在結售匯、FAI、境外上市甚至外資買房等各方面對熱錢圍追堵截，貨幣回歸的力度以及總量對衝的力度仍將加大。

　　中國央行舉動正在被其他經濟體所效倣，韓國央行前日上調基準利率25個基點，此前印度央行和澳大利亞央行也相繼上調利率。中國央行的舉動之所以能夠形成巨大影響力，與中國目前在全球經濟中的地位密不可分。中國有全球製造工廠之稱，是全球大宗原材料最重要需求國，央行緊縮政策將減緩“中國需求”的增長。同時，金融危機以來，中國央行釋放大量的貨幣，M2餘額由2007年底40萬億增長至目前近70萬億，這其實也是構成全球資本過剩的重要來源之一，現在中國央行開始擰緊“貨幣閥門”，而其他經濟體又紛紛效倣，全球投資者自然擔心未來市場流動性。

　　歐債危機促美元“被反彈”

　　從國際環境上看，自美國二次定量寬鬆政策兌現以來，美元持續不斷反彈，在短短兩個星期之內，其漲幅已經超過6%。美元止跌反彈的背後，一方面在於愛爾蘭或步希臘後塵，歐洲主權債務危機近期出現了再次惡化的風險，這使得部分避險資金開始回流美國；而另一方面，美國中期選舉投票已經結束，短期“美元”作為選舉政治籌碼的刺激因素明顯衰減，與此同時，G20會議上，美國再次量化寬鬆政策備受其他經濟體指責，弱勢美元已引發債權國嚴重不滿，而美國逼迫“人民幣升值”的行為也未得到其他國家響應。綜合因素下，美元指數持續反彈，以美元計價的國際大宗商品價格也就缺乏進一步上升動力，同時人民幣升值預期也有所弱化，令這波本就是由於人民幣快速升值而引發的“流動性充裕”推動行情受到抑制。

　　綜上所述，基於對通脹預期管理，未來政策層面仍會不斷出臺措施進行調控，包括信貸比例控制、準備金率等貨幣政策手段，甚至行政手段，“貨幣閥門”在通脹未明顯回落之前，有可能會被不斷“擰緊”，這輪基於流動性過剩以及美元貶值的商品泡沫行情已暫告一段落。國內外市場環境的新變化同時扭轉A股市場投資者心態，股指以快速下跌方式進行集中釋放。短線而言，由於大盤持續暴跌，技術上超跌明顯，60日均線將有一定支撐，或在此位置上將引來一波反彈，但A股趨勢已發生明顯改變，當前階段以防範系統性風險為上，個股選擇可等待大盤企穩之後，我們傾向於未來投資主線仍會圍繞“十二五”規劃産業升級方向的新興産業展開。

　　外盤恐慌暴跌 A股詭異調整暗藏月線拐頭信號

　　由於投資者擔心中國可能會採取進一步措施控制通貨膨脹，週二16日下午A股市場大幅下跌，同時歐洲主權債務危機近期出現了再次惡化的風險，令得16日歐美股市大跌，金價油價重挫，A股市場17日直接低開，成交量創出地量。那麼周邊市場都是哪些情形，多空趨勢如何，對A股影響多大？本文將與大家一起分析。

　　外圍股市：道瓊斯指數創9月以來最大跌幅 盤中跌破11000點關口

　　由於有報告顯示中國的食品價格近期出現較大增長，令得所有投資者擔心中國政府可能會採取進一步的措施遏制通脹。受此影響，中國股市16日當天大跌，上證綜指跌幅為3.98%，為近三個交易日以來的第二次暴跌。與此同時，韓國當天也宣佈加息，這一系列消息拖累歐洲股市和美國股市全線走低，道瓊斯指數盤中一度跌破11000點關口。

　　道瓊斯工業指數

　　由此可見，投資者心理預期變化是股價劇烈波動的主導因素，這些國外投資者的心理也類似中國的成語“三人市虎”或者昨天《探尋暴跌緣起：機構耍花槍與群體癔症》文章中引用的“曾參殺人”典故。

　　並且戲劇性巧合的是，今日有一則新聞演繹了“曾參殺人”的現代版。

　　華夏基金總經理范勇宏很正常的做了一個手術關機，結果當時有媒體報道稱,國內一家公募基金的大佬已經“被雙規”,“其影響遠遠超過李旭利”,從而引發了當天股市的雪崩。事隔四天之後,A股再度暴跌119點,這開始讓很多公募基金的投資總監們從懷疑開始轉向相信這個傳言,他們開始打電話,到處打聽和求證。詳見：《當A股風雨飄搖遭遇範式恐慌》，可見人性古今如一、中外如一。

　　走勢上看，道瓊斯工業指數9月單邊上漲以來首次深度下跌，後市將考驗10周均線的支撐力度，17日震蕩反彈概率大。

　　匯市：美元指數長期走強可能性不大

　　由於歐元區債務問題進一步拖累歐元，16日紐約匯市美元對主要貨幣繼續走高。投資者對於歐元的信心持續受挫，歐元對美元在16日晚間交易時段中一度下探至1.3495，該價位是自今年9月28日以來的最低位。歐洲理事會常任主席范龍佩認為，愛爾蘭債務危機正在深化並演變成關乎歐元及歐盟地區生存問題的危機。因此美元借此繼續走高。

　　美國勞工部16日公佈數據顯示，10月份去除了食品和能源的美國核心生産價格指數同比下滑0.6個百分點，是自2006年7月份以來的最大跌幅，而9月份該數據為同比上升0.1個百分點。部分分析人士認為，10月份生産價格指數部分反映了此前美聯儲所擔憂的在經濟中出現通貨緊縮的狀況有可能正在形成，這也讓美聯儲兩周前宣佈的新一輪定量寬鬆政策顯得及時和必要。

　　儘管由於歐元區債務危機引發美元繼續反彈，從月線來看，仍處下跌趨勢，並且長期來看隨著美聯儲的新一輪寬鬆貨幣政策逐漸在市場中發揮效用，美元長期走強的可能性不大，預計後市仍將維持震蕩格局。

　　金價：連續下跌多日，繼續下跌動能不大

　　受美元漲勢強勁的影響，紐約商品交易所黃金期貨價格16日大幅下跌，交投最活躍的12月合約收于每盎司1338.4美元，比前一交易日下跌30.1美元，跌幅為2.2%。美元匯率的上漲意味著黃金期貨對於持其他貨幣的交易者來説變得更加昂貴，因此將減少國外投資者對黃金需求。此外，有分析認為，市場預期中國將繼續緊縮貨幣政策，以控制日益嚴重的通貨膨脹，也對市場構成了利空。

　　走勢上，國內黃金合約也跟隨大幅下跌，不過已經跌至前期整理平臺，連續下跌多日，繼續下跌動能不大。

　　通信設備未來需求增加 尋找下跌後的投資機會

　　⊙記者 劉偉 ○編輯 朱紹勇

　　市場連續幾日回調，通信板塊同樣遭遇下跌。但隨著板塊的回調，有機構認為，下跌為質地良好的股票創造了一定的買入機會，尤其是通信設備行業，回調後將彰顯其投資地位。

　　有券商認為，步入2010年，運營商明顯放緩了投資的進度，遠落後於去年同期水平，而整個通信設備行業主要是受益於電信運營商的投資支出，經歷了去年大幅增長之後，整個行業在運營商大幅調低投資支出的背景下收入增長明顯放緩。但是從整個通信設備行業的發展趨勢來看，受益於技術升級以及寬帶需求增加，依舊看好其長期的投資價值，尤其是互聯網帶寬需求的釋放和移動互聯網普及率的提升將驅動運營商逐步追加投資。

　　通信設備投資地位彰顯

　　從子行業看，通信設備行業投資地位彰顯。國泰君安證券認為，對於通信設備板塊，仍維持4季度表現強于大盤的觀點。一方面運營商投資前低後高，四季度投資全年佔比全年最高，基本面對設備商利好；另一方面年底為政策指導窗口，通信行業作為新興産業得到政策支持。

　　運營商、增值服務商增長明顯放緩，但其長期的投資價值依舊被看好。英大證券指出，從目前行業的競爭格局看，由於3G用戶開拓不及預期中國移動依舊延續了2G時代的強勢地位，3G新增用戶提升將打破三大運營商目前的競爭格局，尤其利好擁有成熟3G産業鏈的弱勢運營商。

　　增值服務目前是運營商維持高增長的業務之一，其中雖然短信依舊佔比較高，但WAP等移動互聯網業務比重不斷提升，今年是運營商大力拓展3G用戶之年，WAP等增值服務是3G優於2G的最直接的體現，雖然運營商佔據産業的主導但增值服務商亦能分享其巨大收益；其次，三網融合打開了運營商基於移動互聯網參與節目視頻製作的空間，增值服務將直接受益；其三，移動互聯網、手機支付，提供了更多種類的增值服務。

　　廣電NGB建設新規利好

　　在近日的一次廣電內部會議上，廣電總局相關領導已提出NGB網絡發展新規劃。十二五期間，將加快有線電視網絡數字化和雙向化改造，實現百兆比特的入戶帶寬能力。按照此次會議新規劃，廣電計劃到2015年城市80%以上將實現網絡光纖到樓，30個大中城市將建成基於有線網絡的下一代廣播電視網示範工程，提供家庭接入速率100Mbps、企業接入速率1Gbps 的能力，同時內容、業務、網絡和終端實現可管可控。

　　長江證券認為，廣電NGB提出新的網絡建設規劃，再度強化了市場持續看好中國光通信行業的信心。未來3-5年內，寬帶均將是通信行業最重要的主題投資機會之一，看好寬帶投資主題下相公司的投資價值。

　　對於後市，國泰君安認為，應該堅持選擇未來投資受益較為明確的光通信産業鏈，最看好光通信設備和網絡配線設備産業環節的受益。另外，看好網絡建設後期受益的網絡優化行業。