兩變數左右市場走向 三板塊或率先啟動

　　編者按：昨日，滬深兩市縮量反彈，上證指數收報于2865.45點，上漲26.59點，漲幅為0.94%；深證成指收報于12146.15點，上漲228.65點，漲幅為1.92%。今日恰逢兩大敏感時間窗口重疊，但在外圍利好的影響下，反彈能否持續？哪些板塊又將率先啟動？本文將為您一一分析。

　　本文導讀：

　　【消息面】

　　恒指結束四連陰

　　美股大漲逾1.5％ 金價反彈油價回升

　　弱勢反彈迎期指交割

　　交易型基金強勢反彈

　　滬深兩市縮量反彈

　　7.6億限售股下周解禁創24周以來新低

　　【兩大時間窗口】

　　期指小幅反彈 交割日將平穩度過

　　加息窗口？專家稱時機成熟時間難料

　　【後市研判】

　　流動性拐點已顯現 趨勢性行情或結束

　　縮量“雙星”行情或已雨過天晴

　　摩根大通李晶：A股2011年將震蕩上行

　　野村資産管理：A股市場仍有上漲空間

　　中金公司：板塊輪番調整仍將持續

　　鄭眼看盤：短期反彈 上衝過高可減持

　　反彈能否持續 兩大變數左右市場走向

　　股指下行空間有限 佈局結構性機會

　　民族證券：調整中孕育風格轉換

　　區間整理仍是近期主基調

　　明春展開大升浪 戰略建倉良機出現

　　齊魯證券：政策緊縮預期不減 未來三月需謹慎

　　【板塊聚焦】

　　有色金屬強勁反彈 大資金暗中減持

　　老法師看盤：小盤股行情或展開

　　市場做多心態仍脆弱 強週期板塊中繼續看好煤炭

　　蘋果熱銷引爆觸摸屏行情 券商看好電容式觸摸屏供應商

　　政策頻出+巨頭加碼 通信行業駛入快車道

　　恒指結束四連陰

　　昨日，港股以23437.8點高開，全天震蕩走高，結束四連陰。恒生指數最終報收于23637.39點，上漲422.93點，漲幅為1.82%；國企指數收報于13179.79點，上漲292.15點，漲幅為2.27%；紅籌指數收報于4213.2點，上漲61.27點，漲幅為1.48%。大市成交額923.6億港元。

　　藍籌股：成份股中37隻上漲，5隻收綠，3隻平盤。騰訊控股上漲4.92%居首，中國海洋石油、和記黃埔、恒生銀行、中國平安漲幅也均超過4%。香港交易所、中遠太平洋、中信泰富、百麗國際、裕元集團漲幅在3%至4%之間。中國鋁業、建設銀行、工商銀行等6隻個股漲幅在2%至3%之間。下跌個股中，招商局國際以1.01%的跌幅墊底，信和置業、恒基地産、新鴻基地産、中國移動跌幅均不超過1%。

　　國企股：成份股中38隻上漲，2隻個股收綠。東風集團股份上漲9.32%遙遙領先，紫金礦業、中國建材、江西銅業股份、中國財險分別上漲6.47%、5.58%、5.25%、5.05%，中國平安上漲4.11%，中國國航、中興通訊等5隻個股漲幅在3%至4%之間。中國中冶、中信銀行、富力地産等11隻個股漲幅在2%至3%之間。

　　紅籌股：成份股中22隻個股上漲，3隻下跌。中國海洋石油、中國重汽分別上漲4.85%、4.29%居前，中遠太平洋、中信泰富、華潤水泥控股漲幅在3%至4%之間，方興地産、華潤創業、越秀地産漲幅在2%至3%之間。

　　A+H股：恒生AH股溢價指數以99.36點高開，收于97.43點，下跌1.2點，跌幅為1.22%。當前A股股價平均比H股負溢價2.57%。

　　美股大漲逾1.5％ 金價反彈油價回升

　　新華社紐約１１月１８日專電（記者牛海榮）受歐洲主權債務危機憂慮減輕以及通用汽車公司成功上市的激勵，１８日紐約股市高開高走，截至收盤，三大股指的漲幅均超過１．５％。

　　近幾日對股市産生巨大壓力的歐洲主權債務危機當天出現了緩和的跡象。由於愛爾蘭與歐盟及貨幣基金組織達成協定，愛爾蘭接受救援的可能性明顯增大，投資者因此感到欣慰，股市受到明顯支撐。

　　除此以外，當天美國方面公佈的經濟數據總體利好。首次申請失業救濟人數的四週移動平均值降至兩年新低，而費城聯儲公佈的商業活動指數增幅也超出預期，鼓舞了市場的信心。

　　當天市場中最令人關注的是汽車業巨頭通用公司在退市一年半以後重返華爾街。通用汽車公司的股票在紐約證券交易所以每股３３美元開盤，高出發行價約６％，最終收于每股３４．１９美元。而在股票交易的前２０分鐘內，通用股票的成交量就突破了１億。

　　按照初步計算，通用此次公開募股（ＩＰＯ）共發行普通股４．７８億股，募集資金近１６０億美元。如果計入價值５０億美元的優先股，通用已取代２００８年上市的維薩卡公司（Ｖｉｓａ），成為美國歷史上規模最大的一次ＩＰＯ。

　　到紐約股市收盤時，道瓊斯３０種工業股票平均價格指數比前一個交易日漲１７３．３５點，收于１１１８１．２３點，漲幅為１．５７％。標準普爾５００種股票指數漲１８．１０點，收于１１９６．６９點，漲幅為１．５４％。納斯達克綜合指數漲３８．３９點，收于２５１４．４０點，漲幅為１．５５％。

　　國際油價全面回升

　　新華社紐約１１月１８日專電（記者陳剛）受到美元對歐元匯率回落等因素影響，國際油價１８日全面回升。

　　自上周以來，由於擔心歐元區的債務問題蔓延，美元對歐元匯率走強，導致以美元計價的國際油價連續下滑。

　　１８日，隨著國際貨幣基金組織與愛爾蘭政府就援助問題開始進行討論，投資者對於愛爾蘭債務問題的擔心得到緩解，歐元對美元匯率反彈，連續多日下挫的國際油價因此走高。

　　到當天收盤，紐約商品交易所１２月交貨的輕質原油期貨價格上漲１.４１美元，收于每桶８１.８５美元。倫敦市場北海布倫特原油期貨價格上漲１.７７美元，收于每桶８５.０５美元。

　　紐約金價強勢反彈

　　新華社芝加哥１１月１８日專電（記者朱諸）受美元走弱以及逢低買入的支撐，紐約商品交易所黃金期貨價格１８日強勢反彈，交投最活躍的１２月合約收于每盎司１３５３美元，上漲１.２％，為近兩周以來的最大漲幅。

　　交易員表示，由於受愛爾蘭債務問題出現轉機的支撐，當天美元對歐元出現下跌。愛爾蘭央行行長日前表示，該國有可能從歐盟和貨幣基金組織獲得鉅額救助資金，目前愛爾蘭政府正和歐盟和貨幣基金組織商討此事。

　　美元匯率走弱意味著以美元定價的黃金對於持其他貨幣的投資者來説更為便宜，因此將增加國際市場需求。

　　此外，交易員表示，黃金市場在經過連續２天的下跌後，１８日出現大量逢低買入盤，從而支撐了市場走高。黃金價格在１６日曾暴跌３０美元並在次日跌至３周新低。

　　同時，１２月交貨的白銀期價當天大漲１.３２３美元至每盎司２６.８３４美元，漲幅為５.２％。一家倫敦的研究公司在報告中預測，在市場避險情緒的推動下，白銀價格在２０１１年可能突破每盎司３０美元的高點。

　　倫敦股市１８日上漲

　　新華社倫敦１１月１８日專電（記者王亞宏）倫敦股市１８日上漲，《金融時報》１００種股票平均價格指數報收于５７６８．７１點，比前一交易日上漲７６．１５點，漲幅為１．３４％。

　　美國世界大型企業聯合會公佈的１０月份美國先行經濟指數環比增長０．５％，顯示美國經濟將繼續呈現溫和復蘇走勢。此外英國首相卡梅倫１８日表示不排除向愛爾蘭提供緊急救助的可能性。愛爾蘭中央銀行行長帕特裏克霍諾翰同日表示，他預計愛爾蘭將接受歐盟和國際貨幣基金組織的貸款，這都降低了投資者對於愛爾蘭債務危機將危及歐元區經濟的擔心。

　　在世界盃帶來的消費熱潮的帶動下，南非啤酒製造商ＳＡＢ米勒集團公佈的數據顯示半年收益增長１６％，該公司以５．１２％的漲幅領跑股市。在法航與荷航都上調全年目標收益後，英國航空也受到帶動，股價上揚４．４０％。

　　國際市場上金屬價格在經歷了深度回調後止跌反彈，墨西哥銀生産商弗雷斯尼洛和力拓進入漲幅榜的前五，股價分別上升５．０５％和３．２３％。此外，必和必拓、哈薩克銅業和施特拉塔的漲幅也在１．２６％到３．０９％之間。

　　愛爾蘭債務危機風險減緩，銀行股全線上揚。蘇格蘭皇家銀行、巴克萊銀行、匯豐控股、萊斯銀行和渣打銀行的漲幅在０．６７％到２．０９％之間。

　　第三方質量與安全服務認證機構Ｉｎｔｅｒｔｅｋ集團是市場最大的輸家，股價下滑６．２６％。在宣佈英國政府削減開支造成的負面影響大於預期後，外包服務提供商Ｃａｐｉｔａ的股價下滑４．４３％

　　當天歐洲其他兩大股市也都雙雙上漲。法國巴黎股市ＣＡＣ４０指數以３８６７．９７點報收，比前一交易日增加７５．６２點，漲幅為１．９９％。德國法蘭克福股市ＤＡＸ指數收于６８３２．１１點，比前一交易日上漲１３２．０４點，漲幅為１．９７％。

　　１８日紐約匯市美元對歐元下跌

　　新華社紐約１１月１８日專電（記者紀振宇）由於有消息稱愛爾蘭將得到來自國際貨幣基金組織以及其他歐盟國家的援助以解決其債務問題，投資者對歐元信心有所恢復，１８日紐約匯市歐元對美元上揚，美元對其他主要貨幣漲跌不一。　 愛爾蘭中央銀行行長帕特裏克霍諾翰１８日表示，他預計愛爾蘭將獲得來自歐盟夥伴國及國際貨幣基金組織的貸款以協助解決其發生在銀行部門的債務問題。

　　歐元對美元在紐約匯市早間交易時段上揚至１．３６以上，並觸及１．３６６８的日內高點，暫時遠離了１６日創下的１．３４４６的七周低位。

　　儘管由於愛爾蘭債務問題有所緩和，令歐元對美元連續兩日上揚，但部分投資者仍認為這只是短期現象，並擔憂愛爾蘭債務問題有可能波及整個歐元區國家。

　　部分市場分析人士認為，即使愛爾蘭債務問題在短期內獲得解決，歐元仍面臨由於市場參與者對歐元區其他國家債務情況的擔憂而遭到拋售的風險。

　　美元指數１８日下跌至７８．５０，遠離了１６日創下的７９．４６１的七周高點。

　　截至當天紐約匯市尾市，１歐元兌換１．３６３５美元，高於前一交易日的１．３５２２美元；１英鎊兌換１．６０４４美元，高於前一個交易日的１．５８９９美元；１美元兌換８３．４５日元，高於前一個交易日的８３．２８日元；１美元兌換０．９９６５瑞士法郎，高於前一個交易日的０．９９２０瑞士法郎；１美元兌換１．０２１４加元，低於前一個交易日的１．０２３６加元。

　　期指小幅反彈 交割日將平穩度過

　　今日，IF1011合約將迎來交割日。18日，IF1011合約減倉1118手，持倉量為2338手，其存續期內最高日持倉量是10月25日的30526手，兩者相比當前持倉量還不及最高峰的7%，有了大幅下降，按照當前持倉量，不可能出現到期日效應。

　　⊙記者 黃穎 ○編輯 梁偉

　　繼期指主力合約走出“八連陰”行情後，昨日期指終於迎來小幅反彈，然而經過數日大跌後，市場恢復還有待時日。從持倉排名看，整體上空方略佔優勢，然多頭主力頭寸大幅增加，顯示市場信心有回暖跡象。週五，IF1011合約將迎來交割日，業內多認為，11月合約將會正常退市，不會産生“到期日效應”。

　　四合約小幅反彈

　　18日，股指期貨四合約均現不同程度的反彈，主力合約IF1012收盤報3190.4點，上漲26.2點或0.83%，成交量23萬手，持倉2.9萬手，增加205手。其他合約方面，IF1011上漲1.06%，IF1103上漲1.29%，IF1106上漲1.42%。

　　“受外盤走穩影響，昨日股指高開後，慣性下探、回補跳空缺口後震蕩反彈。”大華期貨分析師杜照亮表示，“滬深300指數調整至下半年這波上漲以來的黃金分割位，奠定昨日反彈格局。”

　　“從主力合約IF1012表現上看，昨日上漲幅度最小，其表現要弱于其他三支合約，主力合約的弱勢再度彰顯了市場謹慎情緒，而全天低位震蕩走勢也説明多空雙方處於觀望狀態。” 東證期貨研究所楊衛東向記者表示。

　　南華期貨研究所李廣輝表示，“物價和房價的雙重調控，引發市場對於流動性緊縮的預期，是近期股指期貨市場大幅下挫的主要原因。經過暴跌後，系統性風險有所釋放，期市調整速度可能放慢，短期進入震蕩格局。對於後期的走勢，需觀察反彈時間和反彈幅度，若後期反彈力度不大的話，股指期貨市場仍有下跌空間。”

　　從期現價差表現來看，合約IF1011與現指的價差表現穩定，基本處在20點之下，不過貼水情況有所減少。主力合約IF1012與現指價差略有回升，全天在40點至80點之間波動，仍存一定期現套利機會，但目前套利的吸引力已經大不如前。

　　從持倉排名來看，主力1012合約前20名空方會員增倉470手至25997手，前20名多頭增倉明顯，增倉1684手至20729手。整體來看，市場短期弱勢局面暫時難以改變，但昨日多頭大量增倉，顯示市場信心有回暖跡象。

　　交割日將平穩度過

　　週五，IF1011合約將迎來交割日。18日，IF1011合約減倉1118手，持倉量為2338手，其存續期內最高日持倉量是10月25日的30526手，兩者相比當前持倉量還不及最高峰的7%，有了大幅下降，按照當前持倉量，不可能出現到期日效應。

　　東證期貨研究所楊衛東表示，週五IF1011合約會繼續大幅減倉，進入交割流程的單子或不足千手。由於近期遭遇調整行情，IF1011合約上持倉流失速度較前幾隻合約本身就快，昨日持倉2338手也是近幾個退市合約同期的最小持倉量。

　　業內人士多認為，IF1011合約週五進入最後交割日，應會平穩退市，該事件對於市場不會産生過多影響。

　　杜照亮表示，因目前市場多空雙方分歧並不是很嚴重，所以因交割日本身所産生大行情的可能性不大，市場仍按自身規律運行。在外盤走穩情況下，股指或仍圍繞年線爭奪並有機會上試5日均線壓力。

　　楊衛東也表示，“交割日對市場不會有大影響，當前11月合約持倉已經剩下不多了，達不到要求，將會正常退市，不會産生‘到期日效應’，週五的行情仍將依據市場自身情況運行。”

　　交易型基金強勢反彈

　　昨日，滬深基指小幅高開，全天震蕩走高。深基指表現強勁，收盤漲幅接近4%，成交金額為27.1億；滬基指收盤上漲1.94%，成交金額為29.5億。從具體品種上看，兩市傳統封基整體強勢反彈，ETF全線飄紅，創新型杠桿基金一改頹勢。

　　盤面來看，滬基指報收4594.87點，上漲87.39點，漲幅為1.94%；深基指報收5509.01點，上漲208.01點，漲幅為3.92%；股指方面，滬綜指報2865.45點，上漲26.26點，漲幅為0.94%；深成指報收12146.15點，上漲228.65點，漲幅為1.92%。

　　封閉式基金：兩市傳統封基全線飄紅。基金普惠、基金景福收盤漲幅均逾5%，位居漲幅榜前列；基金漢盛、基金通乾、基金開元、基金銀豐、基金裕隆和基金豐和等漲幅均超4%；基金安順上漲1.32%，漲幅最小。

　　創新型杠桿基金：大部分飄紅。高風險份額表現出色，國泰進取、同慶B漲幅均逾3%，漲幅居前；銀華銳進、瑞福進取申萬進取、雙禧B位居中游，漲幅逾2%；低風險份額人氣稍遜，銀華穩進和雙禧A收盤小幅下跌；同慶A收盤漲跌持平。

　　LOF基金：逾七成飄紅，整體表現偏弱。信誠深度上漲3.08%，漲幅最大；其他基金漲幅均在2%以下；下跌基金方面，國投新興下跌2.04%，跌幅最大；融通領先、中歐小盤和長盛同智收盤漲跌持平。

　　ETF基金：全線飄紅。中小板ETF及週期ETF漲幅均逾2%；深100ETF、超大ETF、180ETF、責任ETF、小康ETF、中盤ETF、50ETF、治理ETF漲幅均超過了1%；央企ETF上漲0.60%，漲幅最小。（莫寧 郭素）

　　滬深兩市縮量反彈

　　週四，滬深兩市雙雙高開，早盤震蕩走低，午前反彈，後市震蕩上揚。上證指數收報于2865.45點，上漲26.59點，漲幅為0.94%；深證成指收報于12146.15點，上漲228.65點，漲幅為1.92%。滬深兩市共成交2384億元，較前一交易日萎縮18.29%。

　　板塊方面：根據大智慧軟體顯示，僅S板板塊下跌0.01%，其餘板塊均收漲。黃金股板塊上漲6.14%遙遙領先，稀土永磁、有色金屬、稀缺資源、電子信息、鋰電池板塊漲幅均在3%至4%之間。16個板塊漲幅在2%至3%之間，新材料、太陽能、雲南、皖江區域、橫琴新區、建材、新能源等板塊均在其列。農業龍頭、電力、低價股板塊漲幅墊底，分別上漲0.06%、0.21%、0.23%。

　　上證50指數：以2032.62點高開，早盤下挫後震蕩回升。最終報收于2037.46點，上漲23.86點，漲幅為1.18%。50隻成份股中有44隻收漲，3隻平盤，3隻股票收綠。

　　上證180指數：以6611.52點高開後大幅下挫，午前開始反彈，後市震蕩走高。最終收報于6626.84點，上漲79.69點，漲幅為1.22%。至收盤，180隻成份股有152隻收漲，雲南城投漲停，10隻個股平盤，17隻個股收綠。

　　中小板指數：以7119.96點高開，震蕩走低後大幅反彈。中小板指數最終報收于7208.33點，大漲132.81點，漲幅為1.88%。至收盤，交易的個股中422隻收漲，奧飛動漫、建研集團、宇順電子、中鋼天源、超華科技漲停；68隻個股收綠，4隻個股平盤。

　　B股：上證B指收報于289.27點，上漲4.98點，漲幅達1.75%，成交5.65億美元；深證B指收報于5834.59點，上漲48.02點，漲幅為0.83%，成交6.4億港元。

　　權證：長虹CWB1上漲0.74%。（實習生 吳冬蘋）

　　流動性拐點已顯現 趨勢性行情或結束

　　⊙阿琪 ○編輯 楊曉坤

　　A股在3000點之上出現“過山車”行情，市場預期在一夜之間逆轉，從而確定了啟動於2319點的一輪趨勢性行情結束，一輪新的調整趨勢已經開始。行情“變卦”的背景因素是，無論各方面承認與否，在明年上半年之前我們將不得不面對一個“滯脹”的經濟基本面：明年上半年之前的GDP是個季度環比逐降的趨勢；在高漲的糧食價格已經開始向下游食品、副食品傳導，且後期又面臨冬春季節假日消費高峰的形勢下，CPI起碼在明年4月份之前是個月環比逐升的趨勢。通脹無牛市，滯脹的經濟背景與趨勢使得3000點之上行情可預期的空間被大幅度壓縮。實際上，10月份行情能夠站上3000點，很大程度上是依賴於通脹受益概念下的“炒資産”行情，隨著“反通脹”政策的開始實施，行情可講的“故事”已越來越少。

　　10月份行情的火爆，完全得益於流動性支持。而如今，這個行情最核心因素——流動性拐點正在形成。許多投資者因美聯儲二次量化寬鬆QE2而産生了流動性爆棚的“幻覺”，實際上美聯儲推行QE2的一個很重要原因是為了中期選舉“拉選票”，政治意義遠大於經濟意義。一方面，QE2規模十分有限，且在按月實施過程還會面臨重新評估，最終能否得以執行還是未知數；另一方面，QE2已招致國際社會普遍抵制，在美國中期選舉已經落幕後是否還有推行的必要已成新的懸疑。正由於此，在QE2齣臺後新興經濟體才敢於無視熱錢流入的壓力，紛紛反其道而行之立即採取緊縮措施，美元指數在QE2齣臺後也即刻轉強。很顯然，QE2對全球投資者的心理刺激作用遠大於其本身，QE2的出臺使全球投資品市場中流動性釋放的動力達到一個巔峰，即全球流動性形勢因QE2齣臺形成了一個盛極而衰的拐點。

　　從流動性的內部環境來看，面對咄咄逼人的通脹形勢，在經濟增長與社會民生的大是大非面前，後者顯然已居於主導地位，在“保增長、防通脹、調結構”的政策組合中，“防通脹”已成頭等要事，在“流動性氾濫是通脹壓力增大主要原因”已成共識的形勢下，“管理流動性”已是調控政策的新重點。貨幣政策從“適度寬鬆”轉向“適度偏緊”的趨勢應該也是可以預期的。

　　在目前階段，政策收緊信號的含義還不只體現在“反通脹”一個層面上，政策收緊還意味著前兩年推行的各項刺激政策可能將陸續退出。在制定明年經濟運行目標與規劃的全國經濟（金融）工作會議行將召開的時候，這又關係到投資者對明年宏調政策與經濟基本面的預期。由於目前流動性氾濫的一個重要因素是去年與今年信貸的超額投放，根據筆者推斷，如果按照“從刺激退回到常態”來分析，明年信貸規模可能會從去年的9萬億、今年的7.5萬億收斂到6-7萬億的常態水平。與此同時，綜合當前媒體和各大投行對“明年CPI增速在3-5%”的共識性預期，明年全年的CPI水平將達到4%左右，這意味著明年的利率中樞將可能會上移到3.5-4%。另一方面，去年與今年的“保8”取得了超預期成果，這為“十二五”元年的經濟“放慢增速調結構、遏制通脹重民生”創造了有利條件。筆者認為，在貨幣政策收斂制約支付規模、地方政府顯性債務率已高過50%、地方融資平臺已經得到規範且進入還款高峰的背景下，明年的財政政策繼續寬裕的空間也已經不大。很顯然，明年的流動性環境要明顯差於今年，這必定會影響到已經開始進入年終階段的股市行情的穩定。

　　流動性歷來很詭異，只要影響流動性的外圍因素一變化、政策面一變化、市場財富效應一弱化，流動性可以在一夜之間消失。流動性一消匿，所有“行情故事”都會立即成為一片浮雲，這是流動性行情的最大特徵，也是流動性行情的最大風險。在“增長走低+通脹走高+政策收緊”的趨勢下，A股行情短時間內先失守3000點，再失守2900點。現在的問題是，2940點上方囤積了史上最大的天量，這已經成為行情新的“堰塞湖”，在流動性收縮的趨勢下，失守後的行情短期內可能已經很難再收回。

　　縮量“雙星”行情或已雨過天晴

　　⊙世基投資 王利敏 ○編輯 楊曉坤

　　繼上日出現縮量陰十字星後，昨日滬市沒有繼續下跌，收出縮量陽十字星，由此構築了縮量“雙星”。至此，連續暴跌的A股市場很可能已經雨過天晴。

　　來勢兇猛的狂風暴雨

　　自上週四兩桶油攪局，滬市創出本輪行情的最高點3186點後，A股市場急轉直下，滬市在短短幾個交易日暴跌了362點，滬深兩市總市值縮水了3萬多億元。

　　引發狂風暴雨的深層次原因很多。從表面上看，中石油和中石化“兩油”盤中奔漲停引發市場恐慌起了很大作用。因為從歷史上看，“兩油”的多次盤中震蕩往往都導致市場出現長時間的調整，這一次雖然沒有意外，但只能説是一個誘因。近期市場利空傳言頻頻，也是形成動蕩的原因之一。

　　筆者以為，大調整的最主要原因有三個。一是大盤連續逼空上行，積累了巨大的獲利盤，故一有風吹草動，這些籌碼蜂擁出逃則是必然的。二是美元指數的轉頭向上使本輪行情中主流板塊有色（包括黃金）、煤炭的上行走勢出現了變數。三是10月份CPI持續走高以及再度提高存款準備金率等緊縮措施，使得市場流動性預期發生了變化，而大盤暴跌進一步加劇了新的預期。

　　縮量“雙星”顯示大盤企穩

　　經過連續暴跌後，大盤出現縮量“雙星”其實不是偶然。恰恰有大盤逐漸企穩的意味。

　　第一是，昨日的陽十字星除了大幅高開外，低點已經不再創新低，改變了連日來股指屢創新低的局面。第二是大盤的日成交量迅速萎縮，昨日滬市已縮至1307億元，比前日1620億元再度減少，而10月以來的日成交量幾乎沒有少於2000億元，最高達到3000多億元。這説明，市場的浮動籌碼大大減少，投資者已經不願意繼續拋售股票，而這恰恰是每次大盤回調後企穩所必需的。第三是雖然大盤跌破了年線，但“雙星”正好出現在60日均線的上方，表明多方有以此線作為防線的意圖。第四是近日眾多例如醫藥、酒類以及新興産業強勢股出現了大幅度補跌，説明跌勢進入尾聲。

　　上述種種跡象，其實與大盤9月份從2700點回調到2580點左右的很類似。當時的成交量也是迅速從最高時的1600億萎縮到900億、甚至670億元；當時也是頻頻出現十字星；當時大盤也是在60日均線處橫盤整理，最終居然出現10月的暴漲走勢。

　　中線向好仍然值得期待

　　雖然技術面已經顯示企穩跡象，但由於市場剛剛經歷了狂風暴雨，大盤的真正企穩很大程度上取決於投資者心態穩定和市場預期穩定。

　　首先，市場對貨幣政策以及流動性的預期需要穩定。隨著大盤暴跌，近日頻頻出現大機構多翻空的言論，甚至斷言行情已經結束。我們認為，由於近期CPI的持續上漲，雖然市場關於流動性將緊縮的觀點佔了上風，但畢竟有關方面已經在採取措施積極應對，相信很快會見效。其次，即使未來的流動性可能沒有目前這麼寬鬆，但不排除炒作商品期貨上的資金流入股市，而且由於目前總體股價並不高，市場所需的資金量還不至於捉襟見肘。再次，如果市場資金能夠將炒作重心再度回到中小盤股以及新興産業股，至少結構性牛市還是值得期待的。

　　不管這麼説，3000點下方的股市，無論與中國的宏觀經濟發展還是股市的發展要求，都是不相適應的。有理由相信，經過一段時間的盤整，大盤中期向上勢頭仍然會再度顯現。

　　中金公司：板塊輪番調整仍將持續

　　⊙記者 時娜 ○編輯 朱紹勇

　　A股昨日縮量反彈，中金公司發表策略報告指出，市場短期跌幅較大，存在一定反彈要求，但中央經濟工作會議之前市場對流動性緊縮的預期難有徹底扭轉，房價和物價的雙重調控將繼續打擊股市，系統性風險仍需防範，市場總體上還是將呈現各個行業板塊輪番調整的局勢。

　　11月17日國務院常務會議研究部署穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的政策措施，稱將採用包括進行臨時價格管制、打擊投機等措施來抑制物價上漲。對此，中金公司認為，價格臨時管制措施告訴市場，政府對於未來的通脹的預期和判斷正在上升，認為通脹對經濟穩定造成的風險也在增大，對此的重視程度也在上升。同時也告訴市場，政府短期內缺乏快速有效遏制通脹上升的手段，可能只能採取一些非市場化的手段來應對通脹的壓力。這也顯示了“反通脹”將成為未來一段時間內政府經濟工作中的一個重點內容，與此對應，其他政策目標的重要性程度將有所下移。

　　中金公司不認為價格管制措施能夠成為貨幣緊縮政策的替代品來抑制通脹，相反，這可能成為未來出臺比市場預期更為緊縮的貨幣政策的催化劑。該機構認為，短期少量價格管制對於經濟和通脹的影響都不會很大，大宗商品價格將很可能較快觸底反彈。但是，對於股市而言，由於政府對於通脹和增長之間側重點已經發生一定變化，股市的預期也將隨之改變，原先通脹預期對於股市而言是利好，而現在由於擔心政府出臺更嚴厲的通脹抑制措施，通脹預期上升對股市而言將成為利空。儘管預期大宗商品包括農産品價格可能會繼續上升，但市場預期對此將變得難以樂觀對待。

　　中金公司指出，從歷史的情況看，用行政性的手段進行調控往往不能根本性治理通脹問題，從而信貸和貨幣緊縮的政策亦將加以配合使用。週二央行行長周小川也表示，價格上行的壓力需要引起各方面的關注，中國將繼續做好宏觀調控，著力提高政策的靈活性、針對性、有效性，加強流動性管理，保持貨幣信貸合理增長。這種收緊流動性和行政手段並舉的預期將給A股市場帶來持續的壓力。

　　中金公司認為，市場短期跌幅較大，存在一定反彈要求。但上證指數3000點以上壓力較大，投資者可以把握未來一段時間內市場情緒有所修復，市場超跌反彈的機會降低倉位，減持部分股票。

　　從行業配置上看，中金公司認為，市場總體上還是將呈現各個行業板塊輪番調整的局勢。在市場預期變壞，但是流動性還較為充足有一定保障的調整前期，部分中小盤股、科技股、中西部開發概念和消費醫藥股將仍將維持相對堅挺的走勢，在總體市場調整到一定幅度後，如果市場對於未來流動性預期進一步下降，則這些目前相對強勢的股票也不能排除出現一輪補跌的可能。

　　摩根大通李晶：A股2011年將震蕩上行

　　⊙記者 石貝貝 ○編輯 于勇 顏劍

　　“隨著經濟結構調整帶來的國內需求日益強勁、國內政策與市場環境好轉、市場流動性充裕、盈利預測上調等，預計A股市場將在2011年繼續震蕩上行。”摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶（Jing Ulrich)昨日在上海接受媒體採訪時表示。

　　儘管近期中國股市出現回調，但李晶預計，A股市場將繼續上行，上證綜指預計在2011年年底達到3600點。主要原因包括經濟增長方式轉型推動國內消費上升、寬裕的市場流動性支持A股市場上行、盈利預測上調帶來市場情緒樂觀、股票估值依然較低等。“上證綜指過去5年的歷史平均市盈率為20.5倍，目前股指市盈率為16.4倍，低於歷史水平，仍存在上漲空間。”李晶説。

　　對於調整的主要原因，李晶認為，首先，股市自9月底出現快速大幅上漲，部分投資者獲利回吐；此外，還包括10月CPI漲幅、新增信貸超預期增長、以及對政策緊縮預期加劇等因素。但是，李晶強調，近期股市下跌只是短期回調，對A股市場在中長期的表現依然看好。

　　在具體板塊估值方面，李晶認為，各板塊間估值差距較大。消費品股、醫藥股、電力股相對估值較高，而金融股及地産股則估值較低。此外，接二連三的房地産調控政策使地産股頻頻走低，近期各大銀行紛紛配股以緩解資本壓力也使得銀行股估值進一步下跌。而消費類股受益於國家經濟增長結構調整，預計會繼續受投資者追捧。隨著秋冬消費旺季的來臨，將帶動更大範圍的消費品及服務的總體需求，該類股票總體估值較高。

　　李晶建議，投資者應關注與“十二五計劃”相關的經濟發展趨勢和未來主要受益於經濟增長再平衡的行業。她認為以下與“新經濟”相關聯的行業將受益，包括消費必需品和中低端消費非必需品，與新經濟發展密切相連的新能源、高節能、新材料、新科技的股票，與城市和地區發展規劃概念相關的股票、諸如與西部大開發概念相關的股票，以及與城市化趨勢相關聯的建築行業和建築材料行業等。

　　野村資産管理仲野徹：A股市場仍有上漲空間

　　⊙記者 石貝貝 ○編輯 于勇 顏劍

　　憑藉所獲QFII額度，外資資産管理公司在中國內地股票市場的業務風生水起。野村資産管理公司在今年年中獲得2億美元QFII額度之後，一個月前完成相關産品設計，僅僅兩天就已經向日本國內投資者發行募資完畢。近日野村資産管理香港有限公司董事長兼總經理仲野徹在上海接受記者採訪時表示，從短期、中長期角度而言，中國A股仍有上漲空間，比較看好消費品、新興産業、中西部開發、以及大宗商品有關行業的投資。

　　仲野徹説，由於投資中國A股市場的基金産品極受熱捧，未來還將考慮繼續向中國監管部門申請追加QFII額度。

　　對於A股市場表現，仲野徹認為，10月份以來中國A股市場開始趨向活躍，目前兩市成交量高峰時已達5000億元人民幣，交易量巨大。但是，他認為，當前A股市場行情與2006和2007年的大牛市行情還很不一樣，當前並未進入大牛市。

　　“考慮到中國政府還要控制房地産市場價格、控制通脹等，我們會比較看好消費品、新興産業、中西部開發、大宗商品等有關行業的投資機會。” 仲野徹表示，A股市場短期內仍會有上漲空間，中長期而言，則會有更多上漲空間，目前野村QFII所投主要為主板市場，未來也會考慮投資一些風險大且資金回報較高的創業板市場股票。

　　野村資産管理成立於上個世紀50年代，目前已成為以管理資産規模計的日本最大資産管理公司，其零售基金和ETF規模在日本均排名第一。截至今年９月底，野村資産管理旗下管理資産規模為2910億美元，為全球400多個機構客戶管理資産。

　　仲野徹認為，日本資産管理公司的市場操作風格與中國國內同行有較大區別。比如，在市場行情不好時，中國國內同行可能會將現金比例提高很多，甚至會達到30%、40%，而日本資産管理公司則現金比例很小、幾乎為零。

　　仲野徹説，“當前中國股市仍處於高成長階段，基金産品也同樣以股票型基金為主，我建議未來中國國內同行可以適當考慮增加債券型基金、以及海外投資的比重。當然，同時也需要考量母國市場、投資者需求等具體因素。”

　　有色金屬強勁反彈 大資金暗中減持

　　以黃金股為代表的有色金屬板塊昨天再度搶了風頭。行業板塊漲跌幅排行榜中，黃金股和有色金屬行業指數昨天分別上漲6.14%和3.58%，在所有板塊指數中位列第一和第三位。不過Super View大資金流向數據卻顯示，市場資金從有色金屬板塊凈流出。

　　南京一私募公司老總對記者表示，在此前一段時間，有色金屬板塊表現一直很搶眼，它和煤炭股是市場的領漲板塊。但通常情況下，這類股票在市場回調時跌幅也會很大，因為下方積累了巨大的獲利盤。而從另一角度説，由於在短期內快速下跌，這類股票又會在反彈時彈性十足。

　　Super View大資金流向數據顯示，儘管昨天有色金屬板塊反彈較大，但全天共有5.17億元資金凈流出，為資金凈流出量最大的板塊。而從本月12日算起，有色金屬板塊合計資金凈流出量更是高達9.62億元，佔市場全部資金凈流出總量的20%。

　　Wind資訊統計數據正好驗證了上述私募人士的話。數據顯示，國慶長假後，有色金屬礦採選業合計上漲18.48%，在納入統計的59個證監會二級行業中漲幅列第四位。而在國慶後至大跌前的11月11日，有色金屬礦採選業合計上漲40.98%，僅次於煤炭採選業。而在11月12日至昨天的快速下跌中，有色金屬礦採選業合計下跌15.7%，其間跌幅為第二大。

　　有色金屬板塊股價表現與有色金屬價格息息相關。昨天上海金屬交投活躍，滬銅、滬鋁和滬鋅先抑後揚，收盤暫時止住連續下跌頹勢。

　　銀河期貨認為，國際市場上，美國公佈的經濟數據依然疲軟，較低的通脹水平依然支持美國量化寬鬆政策的執行，美元指數可能因此而繼續疲軟，這對國際有色金屬價格形成支持。

　　東北證券分析師周思立認為，最近一週美元指數已經反彈到78以上，在亞洲收緊信貸、貨幣政策和歐洲經濟再次惡化的基礎上，美元有望繼續反彈，不排除美指上探80。估計短期內有色金屬價格有繼續下調空間。但美元中長期貶值趨勢很明朗，對3個月有色金屬價格可以保持樂觀態度。

　　他對短期基本金屬看法是盤整，對小金屬看法是好于基本金屬，認為未來有色金屬板塊走勢是以小金屬為引導的結構化行情。他認為基本金屬價格短期整理為主，估計板塊表現以結構化行情為主，但對於板塊中期仍持樂觀看法。他認為這些個股深度調整可視為買入佳機。

　　鄭眼看盤：短期反彈 上衝過高可減持

　　週四A股高開低走再走高，收盤上漲。滬綜指漲0.94%報2865.45點，深綜指漲1.74%報1260.59點，成交量大縮。從盤面看，有色、煤炭、黃金等板塊因美元稍有走弱而反彈，電子信息板塊、水泥板塊走勢也較強。

　　事實上，美元也沒跌多少，但市場可能將預期成分“摻”了進去，武斷地認為美元反彈或許已經結束。其實美元是否反彈結束不易判斷，因這取決於愛爾蘭債務危機何時明朗或解決，然而歐洲相關官員在此事上一直支支吾吾。愛爾蘭債務危機並不難解決，畢竟其經濟規模和西班牙等不可同日而語。

　　除愛爾蘭有債務麻煩外，歐洲的西班牙、葡萄牙、希臘等均有程度不等的類似麻煩。西班牙將拍賣國債，若認購踴躍，則歐債危機暫告一個段落，否則不排除美元再漲的可能。一般而言，當任意一個有債務麻煩的歐洲國家公債拍賣順利，則餘下國家的公債也較易受投資者認可，當然這也包括愛爾蘭。

　　昨盤前有傳言稱，週五我國或將一次性上調基準利率50個基點，大盤早盤一度的殺跌或許與此相關。近期消息面和傳言方面極其利空，一會兒有國內外重量級券商觀點由多轉空，相關研發報告滿天飛，一會兒有許多緊縮傳言，投資者信心大受動搖。

　　然而很奇怪的是，昨日A股早盤的殺跌並未能延續多久，且殺跌過程中成交額也無法放大，這暗示傳言固然加劇了市場看空情緒且阻止了買單入場，但場內持倉投資者也拒絕繼續拋盤。看來，大盤經過連續殺跌後，短期殺跌能量已竭盡，似乎不經過一些反彈，就很難再度積聚起新一輪殺跌能量。

　　今日是期指結算日，多半又有許多消息或謠言干擾，這是利益決定的。投資者應有定力，買或拋均應視自己對國內外形勢判斷而定，不可輕信傳言。

　　假如今日我國果然如傳言般宣佈加息，則投資者應在第一時間搶進，反之可採取逢高減持策略，繼續等消息明朗。如果我國現在宣佈加息，則年內接著加息的機會較為渺茫，尤其是當商品期貨中農産品期貨接連慘跌及菜場中部分品種大跌時，則更是如此。

　　加息和行政管制部分商品價格這兩種做法雖然可同時進行，但理論上這兩種做法是有替代性的，即如果採取了一種做法，另一種做法實施的可能性就或多或少有所下降。如果是雙管齊下，那代表管理層決心已大得異常，局勢已相當嚴峻。

　　這幾天農産品期貨慘跌其實對緩和局勢起到一定的作用。假如農産品走勢能延續低迷態勢，則11月、12月CPI漲幅未必會大過4.4%，這麼一來，近期再加息一次可能也就夠了。

　　大盤短期內反彈，反彈幅度料有限，投資者應趁機減持，看看下周有無機會在更低的位置回補。長線而言，因市場預計明年金融機構貸款目標將由今年的7.5萬億元降為6萬億至6.5萬億元，假如該預測是靠譜的，那麼對A股將産生較大壓制。

　　我國的貸款規模其實和經濟增長相關，因此，如果經濟增長速度急劇下滑，那麼預期中的貸款增速下滑並不必然會發生。目前沒可靠的資料驗證我國未來經濟增長速度，所以投資者還得繼續追蹤經濟基本面。一般而言，在我國，股票操作多半可與經濟指標反著做。

　　老法師看盤：小盤股行情或展開

　　連續殺跌後，昨日股指終於出現一根小陽線。不過大盤成交量卻大幅萎縮，依然讓人難以對後市感到踏實。大盤要繼續上攻顯然亟待量能的放大。

　　不過，即使短期內股指不向上運行，向下的空間或許也不會太大。看看近期做空市場的主要力量，就可以初步得出這樣的結論。強勢股和權重股經過了大幅度殺跌後，風險一定程度上得以釋放。尤其是權重股如中石化，中國神華等已跌近這波行情的起漲點，股價在短短的時間內幾乎經歷了一個輪迴，短期內再度大跌的概率不大。而深成指和中小板指數也逼近10月初起漲的位置，應該説小盤股的風險也得到比較有效的釋放吧。因此，短期之內，大盤或將迎來暴跌後的休養生息階段。

　　而實際上,昨日指數雖然作為不大，而個股再度開始趨於活躍。特別是002開頭的中小板股票以及300開頭的創業板股票佔據了漲幅榜前列的大部分席位。

　　對小盤類股票，我此前曾經多次表示看好。而大盤經過近期的暴跌之後，小盤類股票似乎更顯示出其小而美的優點。一是因為貨幣緊縮預期下，流動性行情面臨考驗，市場投資偏好傾向於轉向成長主題，這對於成長性總體更優異的小盤股而言，顯然是個不錯的上漲理由；二是大盤風險釋放後，即使下跌空間或許不會太大，這為小盤股炒作提供了大的外圍環境；三是時間逼近年末，又到一年一度的炒作高送轉的黃金時節，而創業板，中小板均為高送轉多發地；最後，各路機構，尤其是私募們為爭奪業績排名的競賽正在熱演，相信機構們不會放過小盤股這道年末盛宴。

　　實際上，各路資金，包括機構資金正在加緊佈局該類個股。以搜于特為例，該股上市首日就有機構買入2000多萬元，而沃森生物上市首日，機構合計買入近1億元。

　　7.6億限售股下周解禁創24周以來新低

　　下周7.6億股限售股解禁，創今年下半年周解禁量新低，也創了自6月7日起，近24周的解禁最低量。

　　近一週以來，大盤遭遇重創，大小非、大小限的減持慾望驟然降低，而兩市在經歷超級大盤股以及創業板原始股解禁潮的輪番衝擊後，終於將迎來“輕鬆”的一週。

　　不足10億股解禁

　　據大智慧超贏數據統計顯示，下周兩市將涉及14隻個股的7.57億股限售股解禁，較本週限售股解禁量大幅減少，並且創下了近24周以來周解禁量新低。若以昨日收盤價來計算，下周兩市限售股解禁市值僅為123.46億元，同樣較本週解禁市值巨幅減少。解禁股中，滬市將有涉及3隻個股的3.07億股限售股解禁，佔到了下周解禁總量的40.55%，解禁市值為46.36億元；深市則有涉及11隻個股的4.5億股解禁，佔下周解禁總量的59.45%，相比下來，下周深市將面臨的較大的解禁壓力。

　　從限售股解禁類型來看，下周主要的解禁力量來自於首發原始股東限售股和股改限售股解禁。其中將有5隻個股涉及的4.21億股首發原始股東限售股解禁，佔下周解禁總量的55.61％；有3隻個股的3.07億股股改限售股解禁。此外，下周還有6隻個股涉及的0.29億股首發機構配售股解禁。

　　從具體個股解禁情況來看，下周有東方創業、永鼎股份以及華天科技3隻個股在其限售股解禁後將實現全流通，而全聚德和東方創業2隻個股的解禁限售股佔其流通股本比例超過100％，解禁後，其流通股本將面臨較大的擴容。此外，孚日股份解禁1.7億股，為下周兩市解禁量最大的一隻個股，而全聚德解禁市值高達26.48億元，為下周解禁市值最多的一隻個股。

　　配售股解禁壓力大

　　有市場人士研究認為，下周兩市限售股解禁量較小，整體解禁壓力可以説非常小。不過值得注意的是，在市場環境極弱，交投冷清的情況下，首發機構配售股解禁將會對小盤股造成不小的壓力，從這周涉及配售解禁的珠江啤酒、光大銀行等個股的走勢來看，賬面有較大浮盈的機構拋售的意願是非常強的，在沒有足夠資金接盤的情況下，這些個股的走勢是非常弱的，需要投資者特別注意。

　　據數據顯示，下周將有龍源技術、西部牧業、建新股份、雙龍股份、新開源以及華仁藥業6隻創業板次新股將涉及首發機構配售股解禁，截至昨日收盤，這6隻個股目前股價均較其發行價有不同程度的漲幅，其中，西部牧業、龍源技術、建新股份以及新開源4隻個股分別較其發行價累計上漲了94.87%、89.21%、88.11%以及126.33%。不難看出，參與這4隻個股網下配售的機構目前賬面浮盈較大，解禁後，他們減持的可能性非常大，需要投資者注意。

　　另外，下周兩市還有多只新股涉及首發原始股東限售股解禁，雖然解禁當日其股價遭到衝擊不會太大，但是投資者需注意在大宗交易市場的交投情況，一旦出現大幅折價交易，投資者需謹慎對待，操作上，建議短期規避這類個股。

　　申銀萬國：短期逆轉大幅反彈的動力不大

　　□ 申銀萬國李筱璇

　　週四滬深股市先抑後揚。上證指數收盤2865.45點，上漲26.59點，漲幅0.94%，成交1307.2億元；深成指收盤12146.15點，上漲228.65點，漲幅1.92%，成交1076.8億元。兩市成交量較週三萎縮533.7億元。

　　週四股市溫和反彈，個股活躍度有所提高，但投資者情緒較為謹慎。短線大盤將以縮量整理為主，波幅有限。

　　兩市迎來超跌反彈，個股回暖。自股指衝高回落以來，上證指數跌幅逾10%，深證成指最大下跌近15%，急跌過後迎來縮量止跌企穩也在意料之中；個股方面也明顯回暖，週四個股1592家上漲，105家平盤，283家下跌，扭轉了上半周的普跌格局，漲停個股家數再度增至10家以上，而跌幅超過5%的股票僅12隻，特別是有色受美元回落商品反彈刺激率先止跌反彈，極大提高了市場人氣；從分時量能看，早盤高開後回落時並沒有恐慌盤涌出，也顯示系統性風險在一定程度上釋放後，投資者情緒有所穩定，恐慌沒有再度蔓延。

　　投資者情緒依然較為謹慎，短線將以縮量整理為主。止跌企穩來自於風險釋放的暫告段落，但我們前期多次提到，本輪反彈的動力即通脹預期下的流動性由強走弱是大概率事件，除非行情演繹的邏輯轉換為新的動力比如經濟增速的企穩或結構關係的理順等等，否則短期逆轉大幅反彈的動力不大。不論管理層表態還是媒體輿論，控制物價，防治通脹已經成為近期關鍵詞，溫總理17日主持國務院常務會議提出了四大措施抑制物價上漲，其中包括備受爭議的臨時行政干預，貨幣政策方面，央行繼續進行“總量對衝”，“引導貨幣條件逐步回歸常態水平”應該可以預期，當前流動性依然寬裕，但從趨勢上看向下的概率要大於向上的概率。週四早盤高開後快速下探，儘管午盤反彈，但量能明顯不濟，顯示投資者情緒依然較為謹慎，短期內兩市股指可能還會在60日均線和年線附近的窄幅波動區間運行。

　　反彈能否持續 兩大變數左右市場走向

　　本報記者 賀輝紅

　　週四，連續暴跌的A股市場終於迎來了反彈，即使這種反彈的力度和強度都並不太令人滿意，但終究還是來了。更為重要的是，週四市場未再創新低，上證指數在即將觸及60天線的時候，被多頭及時拉起。那麼，反彈能否持續呢？分析人士認為，從盤面來看，目前仍看不到2319點時的強勁反彈力道，但暴跌至少已告一段落，隨後市場可能步入震蕩的結構性行情。

　　內部壓力或正在消失

　　週三，國務院出臺四大措施穩定物價，在這個“利空”出盡之後，週四市場開始了反彈。而事實上，一些普通生活資料已經開始回調。據調查，姜、蒜最近持續暴跌，深圳等地的蔬菜價格已經回調，部分水果的價格調整幅度也不小。分析人士認為，農産品價格上漲是一個長週期，但價格非理性上漲是不合理的，惡意囤積、哄抬價格、變相漲價以及合謀漲價、串通漲價等違法行為理應是嚴厲打擊對象。而政策的主基調是結構性調整和加強內需，刺激國內消費，也就是説，令價格循序漸進地漲，保持合理的通脹而不是通縮，是調控的根本目的。認清楚這一點，對二級市場的操作非常重要。只要物價回歸正常，更嚴厲的調控政策就沒有實施的必要，這將給A股提供一個寬鬆的貨幣環境，這也是“十二五”規劃開年之時，經濟體所喜聞樂見的。

　　另外，有分析人士指出，儘管央行提高了銀行的儲備金率，但本週卻出現了五周以來的首次凈投放。週四央行發行了今年第一百零一期央票，期限3個月，以價格招標方式發行，價格99.55元，參考收益率1.8131%，與前一次3月期央票持平，發行量160億元，當日央行未開展正回購操作。而據Wind資訊統計顯示，本週(11月14日-11月20日)將有300億元央行票據到期和700億正回購到期。本週共發行央票260億元，凈投放總額達到740億元，為五周以來首次投放資金。這意味著，短期內市場上的流動性並不會過於緊張。

　　兩大變數左右市場走向

　　近期的暴跌無疑令A股市場上的多頭損失慘重，也嚴重挫傷了市場的人氣，因而很多投資者僅將週四的市場表現當成一次反彈，而從成交量來看，觀望氣氛也相當濃厚，盤中部分板塊仍拋壓明顯。事實上，反彈否能持續，A股能否抓住週四反彈契機繼續上攻，還要看兩大因素，一是美元走勢，二是近期市場走勢及其對工行復牌的影響。

　　從美元的走勢來看，美元指數在觸及60天均線之後開始調整，目前至少仍未突破下行通道。而從此次美元的反彈原因來看，愛爾蘭債務危機導致歐元下跌是主因。2000年以來，美元指數的走勢以下跌為主，期間出現過三次較為持久的上漲：第一次是2004年12月至2005年11月，原因是美聯儲連續17次升息，將基準利率從1%提升至5.25%；第二次是2008年7月至2009年3月，原因是金融危機爆發引發避險需求；第三次是2009年11月至2010年6月份，原因是歐洲債務危機爆發引發避險需求。經驗上，美元走強持續的時間一般不超過3個季度。分析人士認為，此次愛爾蘭債務危機雖然短期內令美元反彈，但也是為美元未來的下跌騰挪空間。如果美元的趨勢仍然向下，那麼意味著A股的人氣板塊——資源股仍大有作為。

　　另外，11月24日工商銀行完成配股即將復牌，在此過程當中，如果市場仍持續下跌，屆時工行則有補跌需求。而在工行停牌之前，該股曾發生異動，數十億資金擁入該股。也就是説，這些資金參與了工行的配股，收集到了更多的籌碼。如果工行復牌時，行情不好，他們即可以拋出籌碼，強化下跌趨勢，同時在期指做空套利，進而影響整個大盤的走勢。當然，如果近幾個交易日，市場走勢喜人，金融股表現也搶眼，工行則可接力而上，同樣，做多資金可以順勢做多期指獲利。總之，工行復牌，對市場來説是個較大的變數。

　　美元反轉浮雲一現A股不必反應過度

　　本報記者 王輝

　　自11月初創下75.63階段性低點後，美元指數連續反彈，並在16日最高漲至79.45，但18日延續了17日的跌勢。美元強勢反彈能否持續？對此，接受中國證券報記者採訪的專家均認為，從美國本國經濟基本面、美聯儲貨幣政策、全球金融形勢等方面分析，目前的美元反彈並沒有反轉的基礎，由美元氾濫引發的全球流動性寬鬆狀況中短期內不會改變。而對於大宗商品市場而言，外部壓力有望逐步緩解。

　　美元走強或難持續

　　11月初，美聯儲拋出了規模為6000億美元的第二輪定量寬鬆計劃，高於之前市場預期的5000億美元規模。美元指數在消息公佈當天探出階段性低點後開始大舉反彈。在此期間，歐元區國家愛爾蘭債務危機被“舊事重提”，帶動歐元匯價大幅走跌，增強了美元的反彈勢頭。

　　中國銀行外匯交易員周曉滄表示，愛爾蘭債務危機消息傳出後，投資者關注焦點迅速由美聯儲的第二輪量化寬鬆政策轉到可能會再度爆發的歐元區主權債務危機上，這使得歐元匯率隨後出現大幅下滑。在11月4日到11月16日9個交易日裏，歐元對美元匯價最大跌幅超過5%，並且歐元大跌也以蹺蹺板的效應推高了美元。

　　而從美國經濟基本面的狀況和美聯儲當前的貨幣政策來看，美元長期走強的可能性仍然較小，外匯市場目前也普遍將本輪美元的走高理解為階段反彈。

　　北京時間17日晚間美國公佈的通脹數據再度向對美元持樂觀態度的投資者潑了一盆冷水。美國10月CPI同比小幅上升1.2%，核心通脹率僅同比上升0.6%，環比則不變。這顯示出儘管亞洲多數國家正面臨高通脹風險，但美國物價水平依然低迷。分析人士表示，從經濟基本面和本國通脹狀況反映出的美元利率狀況來看，美元都缺乏長期走強的基礎。

　　新加坡華僑銀行外匯分析師謝棟銘表示，雖然愛爾蘭債務危機繼續影響歐元走勢，但市場不應對愛爾蘭債務問題有太多擔憂。此次愛爾蘭債務危機並不難解決，歐盟、英國都已做好了對愛爾蘭援助的準備，只是愛爾蘭政府依然試圖通過自己的方式來解決這個問題。愛爾蘭希望以本國銀行接受援助資金，而不是以國家為主體接受援助。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委稱，本輪美元反彈主要是基於愛爾蘭等少數歐洲國家主權債務危機風險再現，但由此造成的美元反彈，顯然令美國推出二次定量寬鬆的政策目的——弱美元和本土更充裕的流動性，部分落空。如果這種結果不為美國所樂見的話，就意味著當前的美元回升，必然只是“反彈”，而非“反轉”。

　　市場壓力有望漸退

　　11月中旬以來，受美元反彈以及國內緊縮政策的影響，國際大宗商品價格和中國商品期貨市場、A股市場均出現大幅下跌。

　　國際油價、金價以及以鋅、棉花等為代表的工業基本金屬和農産品期貨價格，均出現大幅下跌，其中部分商品跌勢兇猛。市場的傳導效應則迅速影響A股市場，造成市場持續大跌。

　　對此，魯政委表示，此前國內資本市場漲勢如虹，主要是人們基於“美元下跌不止，股市上漲不休”的一致信念。而隨著美元連日反彈，國內市場開始懷疑熱錢持續內流的動力，進而對國內資本市場上漲的支持能量也産生懷疑。這種大的外部環境，再加上國內監管部門不斷釋放出強烈反通脹信號，共同觸發了上周和本週國內資本市場的回調。不過，近期美元走強令國內資本市場“受驚”可能不會持續太長時間。而隨著美元反彈漸入尾聲，市場壓力有望逐步消退。

　　①1995年到2001年，信息技術革命和東南亞金融危機等促使美元走出黃金五年。②2008年下半年到2009年初，全球金融危機推動美元指數從71升至89。③2010年上半年，歐洲債務危機推動美元指數走出一輪中期上漲。

　　美元成資源股“反向指標”

　　本報記者 陳光

　　分析人士認為，A股有色金屬、黃金等板塊18日領漲，主要原因是美元連續反彈之後的走低。一段時間以來，國內資源股與美元之間的關係非常密切，美元漲則資源股跌，美元跌則資源股漲。

　　看美元“臉色”

　　11月18日，有色金屬再次成為A股領頭羊。中信有色金屬指數大漲3.64%，遠超其他板塊，同日滬深300指數的漲幅為1.42%。與有色同臺起舞的還有煤炭、農産品等，中信煤炭指數大漲2.63%，農林牧漁指數漲幅達1.21%。

　　黃金股也漲幅明顯。榮華實業漲停，中金黃金、山東黃金、豫光金鉛、恒邦股份、紫金礦業、辰州礦業等的漲幅均超過5%。

　　分析人士認為，資源股、黃金股的大漲與當日美元的走弱密不可分。事實上，從走勢來看，資源股、黃金股近期一直在看美元“臉色”，美元強則弱，美元弱則強。

　　截至11月18日下午6點，美元指數收報78.54，較17日收盤79.04下跌0.64%。從11月5日至11月16日，美元指數由75.86漲至最高79.45，漲幅為4.7%。

　　在此期間，國內資源股大幅調整。11月5日-16日，中信有色金屬指數從7906.52點下跌至6534.06點，跌幅為18.4%；中信煤炭指數從3526.88點跌至2988.68點，跌幅為15.3%，農林牧漁指數也有3.4%的跌幅。

　　再往前看，本輪行情啟動的重要推動因素就是美元走弱。9月10日至11月4日，美元指數從82.67最低跌至年內新低75.63，跌幅為8.6%。美元走弱直接帶動國內股市有色、煤炭等板塊的強勢上漲，中信有色金屬指數同期自5365.3漲至7499.65，漲幅接近40%，煤炭指數漲幅達34.8%，農林牧漁指數也錄得15.4%的漲幅。

　　資源品需求或在降溫

　　國泰君安宏觀分析師王虎認為，大宗商品基本都是以美元進行定價，美元走勢的變動自然也會引發相關商品的價格波動，反映在國內股市，就是有色、煤炭、農産品等板塊與美元之間的強反向相關性。

　　不過，這一反向相關的兩方目前均遭遇困境。一方面是美元長期將維持弱勢。一位資深美元分析人士稱，美國量化寬鬆政策的影響是非常大的，“未來很長一段時間內，美元都會維持弱勢。”另一方面，由於新興市場的需求下降，資源品板塊來自基本面的支持正在減弱。“新興市場都在執行收縮政策，對於金屬、資源等品種的需求並不會太旺盛。”王虎説。

　　一位上海投資人士稱，以有色行業為例，國內相關企業的盈利水平一直沒有根本改善，而目前中國經濟也存在諸多不確定性，一旦炒作過後，資源品就會面臨較大調整。“適合在通脹前期短炒一把，長期價值不大。”

　　調整中孕育風格轉換

　　民族證券 徐一釘

　　去年7月至今年4月，3000點之上堆積了巨量的套牢籌碼，在沒有充分換手的情況下，急速的衝高必然受到獲利籌碼和解套盤的雙重打壓。從技術上看，本輪上漲的高點3186點，大致相當於8月19日的2701點。也就是説，上證綜指將在密集成交區下方搭建整理平臺，類似今年7月至9月的2570點—2700點，以充分消化3000點之上堆積的籌碼。

　　公募基金、私募基金介入中小股票很深，主要佈局在戰略新興産業、大消費兩條主線上。測算顯示：10月以來，公募基金中小股票的倉位一直在增加，大盤藍籌股的持倉在下降。3186點以來，中小板指數、創業板指數比上證綜指、滬深300指數跌幅小，在反彈中表現也很活躍，一方面反映出公募基金、私募基金對主題投資的青睞，另一方面也反映出中小股票流動性不佳，一旦調整，由於缺乏承接力，這些機構即使想減倉也出不來，被動持有鎖定了部分籌碼。

　　中小股票的行情已經持續了一年多。截至11月10日，中小板指數、創業板指數基於2010年動態市盈率分別為51.39倍、72.89倍，動態市凈率為5.52倍、5.47倍。顯然，中小股票的估值已經偏離了合理水平。滬深300指數、銀行股、保險股的動態市盈率只有15.73倍、9.30倍、24.82倍，即使與海外成熟股市比，估值也顯得偏低，工商銀行等H股與A股價格倒挂就很説明問題。我們也看好戰略新興産業、大消費，但這兩條主線上大多數公司的股價已經不便宜。

　　近期美元指數反彈，並引發國際大宗商品價格大跌，A股市場中的資源股受拖累暴跌。我們認為，通過量化寬鬆製造通脹，以此撇清美國的部分債務，是美國未來五年的國家戰略，在QE2後，還會有QE3、QE4等。為了儘量減輕對美元的影響，美聯儲可能會選擇“階段性減少購買美國國債數量”、“階段推出量化寬鬆”等方式，特別是借歐洲主權債務危機，來小心地維持美元貶值速度不至於過快。中期來看，美元貶值的趨勢很難改變，因此，全球大宗商品期貨價格的上漲遠沒有結束。

　　目前大家有一個誤區，即大盤藍籌股的市值太大推不動。截至11月18日，如果把大股東持有部分扣除，工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行的流通市值為2600億元左右，中國石油、中國石化的流通市值為455億元、349億元；而扣除大股東持股後，洋河股份流通市值為577億元；中小板流通市值為14670億元；煤炭、有色金屬板塊的流通市值分別為8518億元、2402元。經對比發現，中小股票在持續上漲後，它們的流通市值相比大盤藍籌股並無明顯優勢。四大銀行、中國石化目前動態市盈率不足10倍，中國石油動態市盈率為15.60倍。相對於中小股票，顯然大盤藍籌股的估值更有吸引力。

　　我們認為，3186點調整以來，A股市場正在孕育著風格的轉變，即由中小股票逐漸轉向低估值的大盤藍籌股。鋻於公募基金、私募基金介入中小股票很深，這次風格轉換預計要持續一兩個月。有色金屬(包括黃金)、煤炭股等資源股依然是四季度重點關注的品種，銀行股、保險股也值得關注。

　　股指下行空間有限 佈局結構性機會

　　□華泰證券李晶

　　近期市場對國內貨幣政策收縮的預期不斷強化，流動性預期開始轉向負面，風險偏好也隨之降低，導致市場出現快速調整。不過，市場整體估值仍處低位和全年業績增長的確定性使得指數繼續大幅下行的空間有限，因此可考慮對大幅調整的優質公司適當予以增持，建議從通脹驅動和經濟轉型的角度尋找投資線索。

　　流動性預期轉變引發調整

　　10月份以來，在流動性的推動下，A股市場運行結構發生了質的變化。10月份大盤藍籌的表現遠遠超越小盤股，採掘、有色金屬、機械設備、交運設備、交通運輸以及家電行業漲幅居前，部分品種大漲50%以上，09年7月份以來不斷擴大的大小盤估值差異被大盤股以迅速拉升的方式予以糾偏，市場的“二八”轉換瞬間完成。

　　美、歐、日等發達國家再次採取了貨幣政策作為振興經濟的主要手段是此輪流動性潮涌的起因。11月初美國美聯儲對定量寬鬆的實施進行討論，日本也緊盯美國動向，有意及時跟進干預匯率市場。歐盟也繼續實施寬鬆的貨幣政策，低息局面一直持續，使得國際市場上的流動性出現持續寬鬆局面。而從資金流入國來看，澳大利亞、印度已經開始加息，中國緊隨其後，以抑制國內可能出現的資産泡沫。但美國拋出的第二輪定量寬鬆政策也將流動性注入的數量推升，可以預見的是，兩者的拉鋸戰將在未來持續進行。

　　不過，隨著美國二次量化寬鬆規模的確定、國內10月通脹和信貸數據的超預期、美元持續反彈和國內嚴控價格的政策舉措出臺，市場對國內資金面一致向上的預期開始發生變化，對國內貨幣政策收縮的預期不斷強化，加上之前短期內市場已有較大漲幅，機構倉位也已維持高位，市場的流動性預期開始轉向負面，風險偏好也隨之降低，這也是發生本輪快速調整的主要原因。

　　整體估值和業績增速良好

　　從目前的A股市場估值情況看，全市場目前的估值水平大約為18倍PE，滬深300指數的估值水平在15倍，整體估值水平依然處於歷史較低位置。結構性估值差異並沒有因為市場的大幅上行而減少，經過短暫的縮小之後，大盤股和小盤股的估值差異繼續拉大，主要原因還是來自佔權重最大的銀行股估值水平仍在10倍左右徘徊。行業結構方面，金融服務、採掘業、房地産、化工等行業的估值水平仍低於市場平均水平，有色金屬、信息技術和電子元器件等行業的估值水平仍然偏高，遠超過市場平均水平。

　　今年以來，上市公司的業績增速預期也經歷了不斷調高的過程，從三季度業績來看，按照可比公司數據計算，2010年前三季度凈利潤同比上漲38.29%，其中非金融類公司凈利潤同比上漲46.1%。與中期的44.5%和一季度的63.19%相比，全體上市公司盈利增速繼續呈放緩趨勢。從三季度單季來看，凈利潤同比增長27.44%，第一、二季度的單季凈利潤增長率分別為64.55%和32.38%。根據已經公佈的2010年前三季業績狀況，假設四季度不增長，2010年全年的利潤增速也有28%以上，這與年初市場一致預期的全年不到10%的增速有非常明顯的差距。

　　佈局結構性機會

　　總體看，當前市場對未來幾個月央行將綜合使用加息、提高存款準備金率和發行央票等調控工具收緊流動性的預期不斷強化，風險偏好繼續處於降低過程，但市場整體估值仍處低位和全年業績增長的確定性使得指數繼續大幅下行的空間亦有限。投資策略上，選擇投資標的時建議更加注重基本面，當前股指已大幅調整，可考慮對大幅調整的優質公司適當予以增持。

　　當前建議從通脹驅動和經濟轉型的角度尋找投資線索。一方面，本次調整幅度較大的消費類龍頭再次迎來配置機會，特別是白酒、家電、商超行業，其盈利能力較為穩定，抗通脹能力較強，建議長期關注這些行業中具有穩定增長前景的龍頭企業；另一方面，在經濟轉型的背景下，一些新興産業的優質公司經過調整其估值風險也有所釋放，建議對建築節能、工業節能、高端裝備製造、智慧電網、風電核電、化工新材料等子行業的優質公司加以長期關注。

　　市場做多心態仍脆弱 強週期板塊中繼續看好煤炭

　　□華融證券周隆斌

　　自11月12日以來的5個交易日，滬市下跌了8.9%，並遭遇兩次百點以上的暴跌。市場以如此劇烈的方式進行調整，既令人心生敬畏，又迫使投資者深深反思。

　　前期市場的上漲邏輯

　　國慶以來的這輪行情始於“煤”飛“色”舞，一是因為流動性充裕，二是因為國內通脹預期強烈。國際量化寬鬆政策所導致的全球流動性充裕，使得大宗商品的貨幣屬性不斷增強，並自國際傳導至國內。而國內日益強烈的通脹預期，特別是10月份CPI數據的超預期，自然也吸引著越來越多的資金去追逐資源品、農産品等。

　　與此同時，市場對中國經濟軟著陸的信心不斷增強，並預期GDP今年四季度環比見底、明年一季度同比見底。在通貨膨脹的初期，對經濟增長的樂觀預期與充裕的流動性之間形成共振，並形成了關於股市的良好預期。這便是前期市場上漲的基本邏輯。

　　對本輪調整的反思

　　引發此次市場調整的根源在於，首先，美國量化寬鬆政策所引起的美元貶值預期受到了廣泛的國際批評，同時在愛爾蘭危機的干擾下，避險資金推動美元止跌回升。其次，市場對國內通脹風險的擔心不斷增加，認為11月份CPI有可能再創新高。市場對通脹的擔憂加劇，主要的著力點還是擔心政府在“抗通脹”的過程中會以經濟增長為代價。

　　具體來看，愛爾蘭危機打破了美元持續走軟的預期。日美等國繼續實施低利率，並進一步加大量化寬鬆貨幣政策是激發本輪市場大幅上漲的主要因素。然而在市場仍浸沉在量化寬鬆和美元貶值趨勢之中時，愛爾蘭又面臨希臘式救助，導致歐元創下6周以來的新低，美元指數隨之反彈，這是市場大跌的國際環境。

　　與此同時，通脹超預期打破了貨幣政策溫和退出的預期。10月份信貸、貨幣繼續高增長，CPI、PPI遠超市場預期，令市場對通脹的預期愈加強烈，而決策層加息之後再次提高存款準備金率的行動及其表態也進一步顯示了其治理通脹的決心，這強化了市場對政策緊縮和流動性收縮的預期，成為市場大跌的直接導火索。

　　近一年來，資本市場對政策緊縮的擔憂幾乎成為一種本能，加上流動性充裕的預期受到衝擊，於是A股市場趨同性的市場情緒“促成”了這輪調整。

　　在寒流中守望春天

　　11月17日，國務院常務會議確定了當前控制物價的四項措施，並提出在必要時對重要的生活必需品和生産資料進行價格臨時干預。我們認為，政府偏向通過行政手段治理通脹有利於緩解政策緊縮預期，此次會議傳達的積極信號將有利於市場的企穩。隨著CPI將於11月份見頂回落，預計明年將在3.5%的水平上高位平穩運行，政府關於通脹預期的管理將逐漸收到成效。在此情況下，即使年內央行繼續小幅加息一次，也不會對市場構成實質性衝擊。

　　另外，美元長期走軟的趨勢並沒有逆轉。愛爾蘭所面臨的問題及其對市場的影響遠小于希臘債務危機，且歐盟以及市場對此均有所預期和準備，相應的救助機制已經建立。因此，此次愛爾蘭危機的影響可能不會持續太久，一旦愛爾蘭危機得到緩解，美元可能繼續維持弱勢。

　　從基本面來看，2011年經濟見底回升的概率較大，企業盈利有望維持20%左右的增速，在目前估值水平下，市場重心有望繼續抬升。愛爾蘭危機、國內的抗通脹並不能改變中國經濟見底回升的基本形勢，央行的種種舉措也不能在短期內對衝業已充沛的流動性，因此，我們完全可以樂觀看待中國股市，並對2011年的市場充滿信心。

　　不過，短期來看市場做多的心態依舊脆弱，尤其是在得不到場外資金的認同時，多頭的形成還將假以時日，因此市場仍將維持盤整的態勢。市場在2600點附近時，對基本面、政策面和資金面的預期比較穩定；考慮到近期基本面的好轉、國際流動性充裕等利好因素，滬指底部區域應該有所抬升。從技術指標上來看，滬指從2600點到3186點的漲幅已經在5個交易日跌去了近一半，兩市均跌穿年線的技術支撐，有望在年線附近(2859點)企穩。

　　市場震蕩盤整往往會導致行業頻繁切換、主題投資盛行，因此在投資策略上，我們維持前期“整體保持週期品種和防禦品種均衡配置”的思路：強週期性板塊中持續看好煤炭，防禦板塊中關注食品飲料、商貿、醫藥，主題投資方面則一如既往地緊盯節能環保、新一代信息技術、高端裝備製造業和新能源等。

　　弱勢反彈迎期指交割

　　金百靈投資秦洪

　　昨日A股市場出現了高開後震蕩探底隨之回穩的走勢，午市後一度在銀行股、資源股回升的牽引下而有進一步拓展反彈空間的趨勢。但可惜的是，尾盤拋壓漸增，上證指數衝高受阻，那麼如何看待這一走勢？

　　多頭展開自救

　　多頭在近期持續急跌後有著較為強烈的自救衝動，而且目前市場氛圍也有利於多頭的自救：

　　一是美元反彈受阻，國際大宗商品價格出現了反彈的趨勢，從而使得本週四，滬深兩市的資源股，尤其是黃金股出現了大幅反彈的走勢，引導大盤出現了企穩回升的趨勢。

　　二是對A股市場有一定利空信息的相關政策陸續兌現，比如物價調控等信息，這對於多頭來説，頗有利空出儘是利好的衝動。故昨日有多頭展開“自救行動”。

　　與此同時，多頭在自救過程中，佈局也相對合理：一是挑選那些輿論氛圍較為樂觀的品種，比如説媒體關於巴菲特購買銀行股的信息刺激了中信銀行等銀行股的反彈，再比如國際大宗商品價格的反彈為資源股的大幅走高提供了較佳的氛圍；二是挑選那些産業熱點的品種。

　　難掩兩大隱憂

　　不過，昨日盤面走勢仍難掩兩大隱憂：

　　一是成交量突然大幅萎縮。昨日滬市的量能僅僅只有1308億元。而量能的萎縮，直接説明了市場跟風買盤激情不再。更有分析人士指出，這也意味著A股市場的流動性已開始迅速降低，故昨日只是一個弱勢小反彈行情而已。

　　二是個股行情迅速降溫，賺錢的示範效應已不明顯：一方面體現在昨日滬深兩市漲停個股迅速縮水；另一方面則體現在近期持續漲停的個股明顯減少，因資産重組而持續漲停的晶源電子在昨日也激情不再，出現在跌幅榜前列，這其實説明了當前A股市場的賺錢效應降溫。

　　關注産業熱點

　　目前來看，大盤難以迅速持續回升，故對A股市場短線走勢不宜過分樂觀。而昨日晚間各大媒體相繼報道“多部委聯合出手打擊內幕交易”的信息，加之今日又將是期指合約的交割日，既如此，在操作中，仍需謹慎，不宜盲目追漲。

　　不過，對於當前産業熱點的個股仍可積極跟蹤，比如可關注涉及觸摸屏行業的長信科技、超聲電子、萊寶高科。另外，對水泥相關産品價格上漲的塔牌集團、江西水泥等個股也可跟蹤。

　　區間整理仍是近期主基調

　　市場連續下挫之後，近兩個交易日出現明顯跌勢趨緩、量能萎縮的局面。我們認為，近一階段，市場因外圍經濟局勢微變，國內貨幣政策緊縮雙重作用影響，短時期內由資源股引發快速急調態勢，指數調整幅度達到10%的下挫空間，使得短期做空風險得以釋放，來自技術層面的修復要求隨著指數回穩有所加大，但是近一階段市場還難以擺脫尋求價值中樞的區域整理形態。

　　一方面，政府使用行政干預來抑制價格上漲，而貨幣政策的收緊趨勢會直接抑制市場技術修復的反彈高度。另一方面，資源股的調整壓力既來自於大宗商品價格的波動影響，又來自自身高估值溢價修復的要求。短期板塊內分化調整仍會延續，市場熱點在急跌之後還難以快速形成趨勢性特徵，這些都需要必要的時間週期來完成。

　　明春展開大升浪 戰略建倉良機出現

　　起自2010年11月11日的見頂調整，與時間週期有著密切的關係。一個升浪往往在運行87—90個交易日的時候，價格就會進入轉折期。10多年來，中國股市的中級乃至大型頂部和底部，都符合這一時價金窗法則。這一法則，對個股和大盤均適用。

　　以上證指數為例，1996年12月25日，中國股市大跌後在這天的855點見底，展開了新的升浪，此升浪運行了86天在1997年5月12日1510點見頂。又如2007年6月5日，指數在“530”利空影響下跌至3404點見底，展開新的升浪，此升浪運行了91天，在6124點見頂。再如，2009年9月1日，指數在2639點止跌回升，此升浪在運行88天后，在2010年1月11日出現次高點3306點，隨後大幅下跌。

　　從2010年7月2日底部2319點展開的升浪，至11月11日創出了這個區域的新高3186點。時間剛好是87個交易日。同時，指數上漲了37%，接近38%的黃金分割比率，在時間週期和價格拐點的雙重作用下，指數出現了合理的調整。

　　尤其值得重視的是，深綜指從2008年11月4日大底部452點漲至2010年11月11日1412點，反彈幅度已經達到了2008年熊市跌幅83.1%的費波納茲數字比率。這是極為重要的價格拐點。另外，深綜指的市盈率今年11月11日時高達61倍，這是容易發生大幅調整的重要阻力。任何國家的股市指數，處於這樣高估值區域都會對經濟造成重大干擾。

　　經過近一個星期的調整，股指期貨標的指數滬深300指數在11月17日上午最低探至2844點，這個位置在形態上屬於7月2日升浪的第四浪底部，以及對應于2010年2月3日底部的右肩。筆者認為，滬深300指數將反復回升至3500點附近，然後再度調整至目前位置略高的點位，形成一個複合頭肩底形態。隨後，在2011年春天再展開大型升浪，目標為頭肩底的量度幅度，即4652點，對應上證指數約為4053點附近。由此來看，目前無疑是對價值低估板塊進行戰略建倉的良機。

　　齊魯證券：政策緊縮預期不減 未來三月需謹慎

　　近期市場劇烈震蕩，齊魯證券首席策略分析師張治認為，出於高通脹水平及由此引發的政策緊縮預期，起碼在未來三個月應該謹慎。張治建議當前投資者進行倉位調整，買入長期債券。

　　張治指出，短期內最大的問題是高通脹。到目前為止，通脹水平還沒有明顯下降，10月份的實際CPI可能比數據更高一些，目前推動物價上漲的理由較複雜，包括成本和預期等因素。張治對中國證券報記者表示，明年通脹應維持前高後低，至少在三個月內高通脹依然是制約股市發展的重要因素。

　　張治認為，高通脹必然引發政策緊縮預期，短期來看，市場拆借利率明顯上升，而從去年七八月份開始到現在，每一次拆借率上升都會使市場劇烈波動，在高通脹情況下，這可能就是政策逐漸緊縮的信號。“如果未來兩到三個月信貸突然收縮，對市場衝擊會比較大。這雖然是最壞的情況，但卻也是管理通脹最有效的方式。”張治説。

　　齊魯證券認為，明年投資支出將重新成為主角，而消費則難以保持繼續高增長，從長期來看，新興産業尤其是重工前景較好。在消費方面，一方面刺激政策難以持續，前期高消費也透支了未來的增長潛力，尤其是電視機和汽車兩個板塊，齊魯證券認為後市可能難有起色。

　　加息窗口？專家稱時機成熟時間難料

　　伴隨近期CPI持續走高，M2持續增速、央行上調存款準備金率及韓國央行加息的影響，市場對加息的預期越來越高。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為再次加息的時機已經成熟。渣打銀行環球市場部經濟師李煒也向《每日經濟新聞》記者表示"年底加息是肯定的"，不過加息時間窗口一般是CPI發佈前後，此前有消息稱本週五是一個加息時間窗口。

　　加息時間難以確定

　　有消息稱，在未來價格上行壓力不減的情況下，本週即將於11月19日迎來一個加息敏感窗。通脹壓力令加息預期持續存在，市場資金觀望情緒升溫。

　　上述加息時間的確定主要是認為以往央行多選擇在20日左右或週五加息，加之最新經濟數據對通脹預期的提高及不久前澳大利亞、印度央行和16日韓國央行加息的綜合影響。另外，16日為央行年內第四次上調存款準備金率的繳款日，這對加息預期也産生一定影響。

　　然而，通過對以往數據的分析和整理，央行加息幾乎次次都出人意料，以上次加息為例，央行在10月19日一片"風平浪靜"中突然宣佈一年期存款基準利率上調0.25個百分點。刺破所有之前一直認為年內不加息的論調。

　　渣打銀行環球市場部李煒對《每日經濟新聞》記者表示："我們認為年底加息是肯定的，但是具體時間窗口還很難説。從一般規律來看，往往是加息和CPI的增幅由很大關係。以2006到2007年為例，當CPI超3%時，每兩個月加息一次；超4%一般會一個月加息一次。但是，央行加息往往沒有規律可循。

　　另外，也有觀點認為由於每個季度末月的20日為銀行結息日，央行在20日左右加息便於銀行計算利息。週五加息則便於商業銀行做出調整。

　　對此，李煒認為加息更可能發生在每一輪經濟數據發佈的前後，這樣便於及時體現出央行對經濟調整的姿態，而加息的幅度一般保持與原有幅度一致，為25個基點。

　　加息時機成熟

　　韓國中央銀行11月16日宣佈將基準的"七天回購利率"上調0.25個百分點至2.5%，以遏制通貨膨脹。這是今年以來韓國央行第二次上調基準利率。之前，印度央行就曾宣佈將基準利率上調25基點，至6.25%。同日，已按兵不動五個月之久的澳大利亞央行也宣佈將基準利率上調25基點，至4.75%。上述舉措，令市場擔心各國會紛紛掀起加息潮。

　　從10月經濟數據來看，廣義貨幣(M2)餘額69.98萬億元,同比增長19.3%，狹義貨幣(M1)餘額25.33萬億元,同比增長22.1%。本外幣貸款增加6228億元，同比多增2589億元。CPI同比上漲4.4%，創兩年來新高；環比上漲0.8%。

　　除國內通脹壓力劇增外，國際環境的變化也從外界增加了央行加息的壓力。近期結束的G20峰會對匯率問題沒有達成實質性結果，人民幣匯率升值壓力依舊存在；美國第二輪量化寬鬆和愛爾蘭主權債危機的影響也間接影響到中國宏觀經濟。

　　"國內通脹壓力的聚集和市場流動性的增高是央行加息的主要動力。但是加息的幅度會依舊保持25個基點。我們預期在沒有加息的情況下，明年CPI可能會觸及7%的高位。"李煒對記者如上説到。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委對《每日經濟新聞》記者表示："再次加息的時機已經成熟。目前物價的上漲已經影響到了老百姓不能很好地生活，這也是為什麼會出現囤積的原因。"

　　另外，有媒體報道，計劃中的2011年的信貸規模要比2010年縮水1萬億元到2萬億元。這一消息尚未得到證實，但分析人士認為，明年信貸規模收緊是不爭的事實。

　　樓市面臨考驗

　　數據顯示，存款準備金率的上調將凍結3500億資金並且影響貨幣乘數。而且近期連續密集的調控政策直逼房地産市場。近日又傳出"四大銀行年底前停止對地産開發商放貸"的傳聞，儘管最後得到否認，但是，由此可以看出貸款的緊張程度和房地産面臨的資金"寒冬"。

　　根據某媒體問卷調查顯示，84.68％的人認為CPI高漲會促使"二次加息"近期出臺；75.68％的人認為明年等政策完全明朗化了，再出手買房。

　　過去的一個月，央行兩次調高了存款準備金率，一次加息，貨幣政策似乎開始步入緊縮通道。同時，對購房貸款嚴管，二套五成、三套禁貸也客觀上將開發商資金回流渠道越卡越小。多重調控壓力下，傳統的融資渠道幾近關閉，房地産開發商現金回籠壓力與日俱增。如果在明年上半年，調控政策高壓態勢不變，甚至繼續趨緊，開發商資金壓力將會集中顯現。

　　但是，有專家表示，一次小幅度的加息，短期雖然會令市場繼續平淡，但是稍後卻可能會讓剛性需求重新釋放。

　　另據消息，昨日北京某銀行已經完全停止了二套房的貸款，這似乎又在昭示著房地産行業在這個冬天將會"淒冷無比"。

　　蘋果熱銷引爆觸摸屏行情 券商看好電容式觸摸屏供應商

　　⊙記者 時娜 ○編輯 朱紹勇

　　蘋果iPad和iPhone的熱銷引爆全球觸摸屏産業，A股市場上觸摸屏概念板塊近期持續走強，昨日，超聲電子、長信科技等相關概念股再封漲停。券商研報認為，隨著下游需求的火爆增長和應用領域逐漸拓寬，觸摸屏行業即將迎來一個持續高景氣的時代，電容式觸摸屏提供商將成為主要受益者。

　　觸摸屏行業進入景氣週期

　　蘋果公司三季報顯示，今年第三季度，蘋果純利為3億美元，比去年同期大增70%，而單是iPhone就售出1410萬部，大幅增長91%。進入第四季度，iPhone及ipad更一直處於供不應求的狀態。而據市場研究公司Gartner指出，今年全球觸摸屏移動設備銷售量將超過3.62億部，同比增長96.8%，其中僅平板電腦銷售就將達到195萬台。預計到2011年全球平板電腦銷量會達到5400萬台，到2014年將達到2.08億台；觸摸屏智慧手機盜2012年銷量將達到約4億部，佔智慧手機比重約為82%。

　　民生證券指出，觸摸屏産業已進入景氣週期，隨著新型電子産品的升級和替換需求激增，以電容屏、中大尺寸為發展趨勢的觸摸屏技術將引起新一輪的産業發展高潮。預計觸摸屏市場將以每年超過18%的增速快速成長。

　　中信證券認為，未來隨著智慧手機和平板電腦的普及，觸摸屏滲透率也將迅速提升，尤其以投射電容式觸摸屏最具市場前景。中投證券指出，隨著下游需求的火爆增長和應用領域逐漸拓寬，電容式觸摸屏行業即將迎來一個波瀾壯闊的時代。

　　電容式觸摸屏提供商受益

　　觸摸屏可分為紅外線式、電阻式、表面聲波式和電容式四種，從細分行業來看，電阻式觸摸屏最為常見，電容式觸摸屏則因蘋果公司的iPhone大獲成功市場份額急劇提升。券商研報普遍預計，未來電容式觸摸屏將獲得主要的市場份額，電容式觸摸屏提供商將成為主要受益者。

　　民生證券指出，5寸以下電容式觸摸屏將成為未來觸摸屏市場的最大應用，5-10英寸觸摸屏對平板電腦、電子閱讀器的滲透，將為觸摸屏市場的發展帶動新一波的增長動力。當前觸摸屏産業在電子設備的滲透率還處於20-30%左右，從産業生命週期上來看，尚處於“增長繁榮期I”。預計電容式觸摸屏將獲得主要的市場份額，年增速將超過30%。根據技術生命週期對行業指數的影響，該機構判斷觸摸屏行業進入“增長繁榮期II”將會有高的發展空間，電容式觸摸屏提供商將主要受益，極具投資價值。

　　招商證券也認為，電容式觸摸屏在未來一年將處於持續高景氣狀態。在A股市場上，明確在電容式觸摸屏産業鏈裏的只有萊寶高科和南玻A 兩家。此外，還有超聲電子、歐菲光、長信科技等公司已經明確公告已經或將進入電容式觸摸屏領域，從宇順電子的網站和招聘信息來看，它也在做電容式觸摸屏模組。該機構認為相對比較確定的是超聲電子，已經能夠量産電容式觸摸屏，其他廠商量産進程目前還很難確定，但短期能夠分享觸摸屏概念帶來的投資機會。

　　中信證券認為觸摸屏導電玻璃和模組供應商商機巨大，其中最看好長信科技。該機構指出，長信科技電容式觸摸屏設備預計明年4月到位，下半年有望量産，預計相關産品將在明年下半年開始貢獻顯著業績，預計2012年成為公司最重要的成長動力。長城證券則認為，平板電腦市場的爆發，有望推動整個電子産業新一波成長，初期蘋果公司供應鏈相關企業將受益較大。

　　政策頻出+巨頭加碼 通信行業駛入快車道

　　⊙見習記者 施浩 ○編輯 全澤源

　　上半年，政府頻頻出臺行業發展政策，下半年，幾大運營商巨頭加碼光通信建設。加之今年底或明年初國家有望出台下一代通信網絡的具體規劃，中國光通信行業顯然已駛入快車道。

　　據悉，中國聯通2010年PON（無光源網絡）設備集採招標已于近日完成，此次聯通PON採購總量達到1500萬線，較最初計劃的1300萬線有所增加。集採總端口數中，窄帶語音端口占三分之一，而寬帶端口占三分之二，達到1000萬線。與2009年相比，本次集採加大了FTTH（光纖到戶）建設的比重，彰顯了聯通加快光纖接入網建設，推進帶寬提速的決心。

　　事實上，不僅是聯通，隨著3G網絡的大規模建設、IPv6的試用和建設、“光進銅退”戰略進一步實施，中國移動、中國電信等國內運營商對光通信相關設備的需求進一步高漲，光通信行業在未來的2-3年內有望迎來黃金髮展時期。

　　根據中信建投的測算，按照現在寬帶接入用戶總數每年22%的穩定增長速率，並預期2013年底我國光纖用戶佔寬帶用戶50%的滲透率，預計2010-2013這4年間FTTH（光纖到戶）和FTTB（光纖到樓）用戶複合增長率將達到55.4%。可見未來FTTx（包括FTTH和FTTB）建設規模空間之大。

　　而國家政策的大力支持無疑是這些需求背後最強勁的推手，早在今年4月，七部委聯合發佈《關於推進光纖寬帶網絡建設的意見》明確提出，到2011年，我國光纖寬帶端口超過8000萬；3年內光纖寬帶網絡建設投資超過1500億元，新增寬帶用戶超過5000萬。在10月份公佈的《國務院關於加快培育和發展戰略性新興産業的決定》中，更是提出加快建設寬帶、泛在、融合、安全的信息網絡基礎設施。業內專家預計，今年底或明年初國家有望出台下一代通信網絡的具體規劃，投資規模甚至可能“超出預期”。

　　政策支持為運營商加快投資增添了幾分“底氣”，雖然在年初公佈的投資計劃中，各運營商投資進度整體放緩兩成左右，但光通信成為投資的重點；在運營商年中業績説明會上，光通信再次成為投資的重點。根據英大證券的報告，中國電信將對2010年投資追加50億元，對2011年投資追加100億元，全部用於光通信建設。中國聯通同樣投入力度較大，中國移動則在加速建設寬帶接入網以彌補其固網資源的短板。

　　目前國內的光通信建設主要基於PON技術，即一點到多點結構的無光源網絡，由於PON具有帶寬大、安裝和運維費用較低等特點，被業界認為是接入網未來發展的主流技術。

　　據分析人士測算，按接入端以每戶1000元計，2010-2012三年間單光纖接入的市場規模將有望超過1500億元。除此以外，現有承載網的升級、廣播電視網絡的雙向改造，以及下一代互聯網和物聯網拉動的骨幹網升級，都將為光通信行業在中長期的發展提供更加廣闊的空間。

　　從細分市場來看，行業中長期的整體景氣將集中利好光網絡系統設備商（如中興通訊和烽火通信）、光纖光纜製造商（如中天科技）和輔助設備提供商（如日海通訊）。