流動性顯詭異趨勢性行情能否延續？

　　本文導讀：

　　【大勢研判】

　　流動性顯詭異 趨勢性行情或將結束

　　短期難改弱勢 入市搶反彈當心風險

　　佈局結構性機會 兩大角度尋找投資線索

　　看好低估值大藍籌　調整中孕育風格轉換

　　基金看勢：主題投資會不斷涌現

　　中金公司：板塊輪番調整仍將持續

　　提前佈局大升浪 戰略建倉良機出現

　　【熱點追蹤】

　　大盤止跌 六行業資金暗涌爭擔反彈先鋒（附股）

　　顯示器板塊兩類個股可積極關注（附股）

　　分享年末盛宴 小盤股行情或展開

　　最新實力機構精選熱門股點評

　　過分炒作通脹概念股不合時宜

　　【操盤要點】

　　縮量反彈 關注年線的得失

　　區間整理仍是近期主基調

　　哪些股有望率先反彈？

　　大盤短線是難以迅速持續回升

　　年內繼續關注主題性投資機會

　　流動性顯詭異 趨勢性行情或將結束

　　阿琪

　　A股在3000點之上出現“過山車”行情，市場預期在一夜之間逆轉，從而確定了啟動於2319點的一輪趨勢性行情結束，一輪新的調整趨勢已經開始。行情“變卦”的背景因素是，無論各方面承認與否，在明年上半年之前我們將不得不面對一個“滯脹”的經濟基本面：明年上半年之前的GDP是個季度環比逐降的趨勢；在高漲的糧食價格已經開始向下游食品、副食品傳導，且後期又面臨冬春季節假日消費高峰的形勢下，CPI起碼在明年4月份之前是個月環比逐升的趨勢。通脹無牛市，滯脹的經濟背景與趨勢使得3000點之上行情可預期的空間被大幅度壓縮。實際上，10月份行情能夠站上3000點，很大程度上是依賴於通脹受益概念下的“炒資産”行情，隨著“反通脹”政策的開始實施，行情可講的“故事”已越來越少。

　　10月份行情的火爆，完全得益於流動性支持。而如今，這個行情最核心因素——流動性拐點正在形成。許多投資者因美聯儲二次量化寬鬆QE2而産生了流動性爆棚的“幻覺”，實際上美聯儲推行QE2的一個很重要原因是為了中期選舉“拉選票”，政治意義遠大於經濟意義。一方面，QE2規模十分有限，且在按月實施過程還會面臨重新評估，最終能否得以執行還是未知數；另一方面，QE2已招致國際社會普遍抵制，在美國中期選舉已經落幕後是否還有推行的必要已成新的懸疑。正由於此，在QE2齣臺後新興經濟體才敢於無視熱錢流入的壓力，紛紛反其道而行之立即採取緊縮措施，美元指數在QE2齣臺後也即刻轉強。很顯然，QE2對全球投資者的心理刺激作用遠大於其本身，QE2的出臺使全球投資品市場中流動性釋放的動力達到一個巔峰，即全球流動性形勢因QE2齣臺形成了一個盛極而衰的拐點。

　　從流動性的內部環境來看，面對咄咄逼人的通脹形勢，在經濟增長與社會民生的大是大非面前，後者顯然已居於主導地位，在“保增長、防通脹、調結構”的政策組合中，“防通脹”已成頭等要事，在“流動性氾濫是通脹壓力增大主要原因”已成共識的形勢下，“管理流動性”已是調控政策的新重點。貨幣政策從“適度寬鬆”轉向“適度偏緊”的趨勢應該也是可以預期的。

　　在目前階段，政策收緊信號的含義還不只體現在“反通脹”一個層面上，政策收緊還意味著前兩年推行的各項刺激政策可能將陸續退出。在制定明年經濟運行目標與規劃的全國經濟(金融)工作會議行將召開的時候，這又關係到投資者對明年宏調政策與經濟基本面的預期。由於目前流動性氾濫的一個重要因素是去年與今年信貸的超額投放，根據筆者推斷，如果按照“從刺激退回到常態”來分析，明年信貸規模可能會從去年的9萬億、今年的7.5萬億收斂到6-7萬億的常態水平。與此同時，綜合當前媒體和各大投行對“明年CPI增速在3-5%”的共識性預期，明年全年的CPI水平將達到4%左右，這意味著明年的利率中樞將可能會上移到3.5-4%。另一方面，去年與今年的“保8”取得了超預期成果，這為“十二五”元年的經濟“放慢增速調結構、遏制通脹重民生”創造了有利條件。筆者認為，在貨幣政策收斂制約支付規模、地方政府顯性債務率已高過50%、地方融資平臺已經得到規範且進入還款高峰的背景下，明年的財政政策繼續寬裕的空間也已經不大。很顯然，明年的流動性環境要明顯差於今年，這必定會影響到已經開始進入年終階段的股市行情的穩定。

　　流動性歷來很詭異，只要影響流動性的外圍因素一變化、政策面一變化、市場財富效應一弱化，流動性可以在一夜之間消失。流動性一消匿，所有“行情故事”都會立即成為一片浮雲，這是流動性行情的最大特徵，也是流動性行情的最大風險。在“增長走低+通脹走高+政策收緊”的趨勢下，A股行情短時間內先失守3000點，再失守2900點。現在的問題是，2940點上方囤積了史上最大的天量，這已經成為行情新的“堰塞湖”，在流動性收縮的趨勢下，失守後的行情短期內可能已經很難再收回。(中國證券網-上海證券報)

　　短期難改弱勢 入市搶反彈當心風險

　　11月18日，A股市場出現了震蕩回升的趨勢。機構分析人士表示，近幾個交易日的盤面態勢説明了市場的趨勢已發生了較大改變，由前期的強勢變成了目前的弱勢。分析師預計短期市場的弱勢仍難以扭轉，仍將以震蕩調整為主，建議投資者不要急於入市搶反彈。

　　溫和上行未改A股弱勢

　　18日，兩市雙雙高開，隨後兩市高位震蕩，煤炭、有色等資源股高開低走帶領股指震蕩下行一路探底翻綠，臨近午盤企穩回升，午後兩市維持高位震蕩。當日成交萎縮顯示大盤已經明顯進入弱勢整理格局，短期頹勢難改。資源股全天走出V型反彈，顯示市場對底部的確認依然謹慎。截至收盤滬指報2865 .45點 ， 漲26 .59點 ， 漲幅0.94%，成交1277.71億元。

　　廣發證券等機構的分析師表示，週四的溫和上行一方面得益於外圍環境的趨好，尤其是美元指數反彈受阻，另一方面則是因為市場持續急跌之後，多頭也有自救的衝動，這體現在盤面中，就是近期跌幅較大的資源股、銀行股等品種出現在漲幅榜前列。

　　分析師同時指出，資源股與銀行股只不過是搭了一個舞臺，真正領舞的仍然是一些産業前景樂觀的小市值品種，比如説觸摸屏産業鏈的相關個股以及創業板的一些小盤新股。但有兩個問題值得指出，一是成交量未明顯放大，二是漲停板家數較小，説明市場只是弱勢反彈，迎接週五的期指交割日。

　　海通證券等機構分析師表示，11月18日的股市走勢具有一定的指向性，需要仔細分析。週四A股市場出現兩個顯著的特點，一是市場跟風買盤的追漲激情迅速回落，不少個股出現了較長的上影線，甚至包括在早盤一度牽引大盤反彈的領漲先鋒有色金屬股，如此的走勢就説明了大盤短線的壓力漸漸浮現；二是前期強勢股紛紛走下神壇，不僅僅是創業板的前期強勢股，而且還包括農林牧漁等通脹主線概念股，如此的態勢就説明了市場的趨勢已發生了較大改變，由前期的強勢變成了如今的弱勢，每一次的反彈都被獲利盤、套牢盤視為減倉的契機。

　　政策面成後市最關鍵因素

　　記者在採訪中了解到，雖然有機構分析師對後市持樂觀態度，但多數分析師總認為由於政策面收緊的趨勢已經確立，所以近期A股必然承受壓力，難有上行空間。

　　海通證券有關分析師表示，目前短線風險已集中釋放，多殺多基本告一段落，小盤股獲利盤的打壓和權重股估值恢復有望同時展開，建議投資者關注權重股尤其是銀行和地産的反彈機會，回避小盤股高估值風險，滬指有望展開一輪反彈回到2900點上方，投資者目前階段不必過分恐慌。

　　然而更有機構看空後市，認為政策面將給後市帶來壓力。銀河證券研究部表示，17日國務院常務會議確定穩定價格措施，有利於降低通貨膨脹預期，緩解市場對流動性緊縮的擔憂。目前經濟數據表明美國通貨膨脹率低於預期、房地産市場依舊低迷，使美聯儲的量化寬鬆政策得到更多支持。從17日A股市場盤面看，全日成交量明顯萎縮，尾市出現恐慌性拋盤，大盤初步顯露企穩跡象。宏觀貨幣政策的緊縮力度，將對後市行情發展産生重要影響，建議後市密切關注宏觀政策面動態。

　　中金公司表示，不要低估流動性收緊對A股市場的壓力，中國政府打擊通脹和通脹預期的決心已經逐步明確，而其採取的手段可能是收緊流動性和行政手段並舉，在這種預期之下，A股市場將承受持續的壓力。

　　另外，野村控股發表研究報告稱，中國政府可能實施控制價格或者其他更為嚴厲的措施以遏制通脹，對中國股市的看法轉為看空。

　　機構建議不要輕易搶反彈

　　對於後市走勢，中信證券表示，從近日盤面上看，中國石油的幾次走高，帶動股指走高，年線對於股指的壓力明顯。但是，與前幾次不同，面對中國石油的反彈，市場恐慌盤有所減緩，這説明前期做空勢能有所減弱，但是目前做多信心需要政策、板塊、量能方面的進一步利好刺激。興業證券認為，目前尚不具備大規模抄底的條件，建議關注目前強勢個股，以及前期下跌過程中量能萎縮嚴重的個股，這兩類個股在後市反彈過程中，有望出現報復性反彈走勢。

　　廣發證券表示，因本次下跌幅度過大，大盤存在較大的報復性反彈要求，但在操作中仍宜重點回避資源、消費、農業類前期惡炒的板塊，選擇估值較低具備較好安全邊際的二線藍籌股適度參與反彈行情，因短線反彈後仍存在中線調整的可能，倉位較重的投資者不宜輕易加倉。

　　長江證券的研究報告稱，以銀行、地産為代表的大盤指標股目前已基本回到10月份之前的整理平臺，短期下跌動力已有所不足，這將在一定程度制約市場的短期下跌空間。但是，這些大盤指標股由於缺乏基本面的支持，短期內也難以全面走強，而自7月初此輪行情啟動以來漲幅巨大的中小盤股和題材股套現壓力仍未充分釋放，前幾日逆勢走強的強勢股也開始陸續補跌，而這些股票下行的空間相對較大，因此市場仍有下行空間，短期市場的弱勢仍難以扭轉。

　　機構總體認為，預計近期市場仍將以震蕩調整為主，此時，從穩健角度考慮，按照右側交易的原則，投資者宜保持輕倉觀望，倉位重的投資者雖不宜大肆殺跌，但仍需趁反彈減倉。當前投資者宜耐心等待調整的結束，耐心等待市場重新走強，不輕易入市搶反彈，待市場出現較為明顯的重新走強跡象後再增加倉位。

　　佈局結構性機會 兩大角度尋找投資線索

　　近期市場對國內貨幣政策收縮的預期不斷強化，流動性預期開始轉向負面，風險偏好也隨之降低，導致市場出現快速調整。不過，市場整體估值仍處低位和全年業績增長的確定性使得指數繼續大幅下行的空間有限，因此可考慮對大幅調整的優質公司適當予以增持，建議從通脹驅動和經濟轉型兩大角度尋找投資線索。

　　流動性預期轉變引發調整

　　10月份以來，在流動性的推動下，A股市場運行結構發生了質的變化。10月份大盤藍籌的表現遠遠超越小盤股，採掘、有色金屬、機械設備、交運設備、交通運輸以及家電行業漲幅居前，部分品種大漲50%以上，09年7月份以來不斷擴大的大小盤估值差異被大盤股以迅速拉升的方式予以糾偏，市場的“二八”轉換瞬間完成。

　　美、歐、日等發達國家再次採取了貨幣政策作為振興經濟的主要手段是此輪流動性潮涌的起因。11月初美國美聯儲對定量寬鬆的實施進行討論，日本也緊盯美國動向，有意及時跟進干預匯率市場。歐盟也繼續實施寬鬆的貨幣政策，低息局面一直持續，使得國際市場上的流動性出現持續寬鬆局面。而從資金流入國來看，澳大利亞、印度已經開始加息，中國緊隨其後，以抑制國內可能出現的資産泡沫。但美國拋出的第二輪定量寬鬆政策也將流動性注入的數量推升，可以預見的是，兩者的拉鋸戰將在未來持續進行。

　　不過，隨著美國二次量化寬鬆規模的確定、國內10月通脹和信貸數據的超預期、美元持續反彈和國內嚴控價格的政策舉措出臺，市場對國內資金面一致向上的預期開始發生變化，對國內貨幣政策收縮的預期不斷強化，加上之前短期內市場已有較大漲幅，機構倉位也已維持高位，市場的流動性預期開始轉向負面，風險偏好也隨之降低，這也是發生本輪快速調整的主要原因。

　　整體估值和業績增速良好

　　從目前的A股市場估值情況看，全市場目前的估值水平大約為18倍PE，滬深300指數的估值水平在15倍，整體估值水平依然處於歷史較低位置。結構性估值差異並沒有因為市場的大幅上行而減少，經過短暫的縮小之後，大盤股和小盤股的估值差異繼續拉大，主要原因還是來自佔權重最大的銀行股估值水平仍在10倍左右徘徊。行業結構方面，金融服務、採掘業、房地産、化工等行業的估值水平仍低於市場平均水平，有色金屬、信息技術和電子元器件等行業的估值水平仍然偏高，遠超過市場平均水平。

　　今年以來，上市公司的業績增速預期也經歷了不斷調高的過程，從三季度業績來看，按照可比公司數據計算，2010年前三季度凈利潤同比上漲38.29%，其中非金融類公司凈利潤同比上漲46.1%。與中期的44.5%和一季度的63.19%相比，全體上市公司盈利增速繼續呈放緩趨勢。從三季度單季來看，凈利潤同比增長27.44%，第一、二季度的單季凈利潤增長率分別為64.55%和32.38%。根據已經公佈的2010年前三季業績狀況，假設四季度不增長，2010年全年的利潤增速也有28%以上，這與年初市場一致預期的全年不到10%的增速有非常明顯的差距。

　　佈局結構性機會

　　總體看，當前市場對未來幾個月央行將綜合使用加息、提高存款準備金率和發行央票等調控工具收緊流動性的預期不斷強化，風險偏好繼續處於降低過程，但市場整體估值仍處低位和全年業績增長的確定性使得指數繼續大幅下行的空間亦有限。投資策略上，選擇投資標的時建議更加注重基本面，當前股指已大幅調整，可考慮對大幅調整的優質公司適當予以增持。

　　當前建議從通脹驅動和經濟轉型的角度尋找投資線索。一方面，本次調整幅度較大的消費類龍頭再次迎來配置機會，特別是白酒、家電、商超行業，其盈利能力較為穩定，抗通脹能力較強，建議長期關注這些行業中具有穩定增長前景的龍頭企業；另一方面，在經濟轉型的背景下，一些新興産業的優質公司經過調整其估值風險也有所釋放，建議對建築節能、工業節能、高端裝備製造、智慧電網、風電核電、化工新材料等子行業的優質公司加以長期關注。(華泰證券李晶)

　　看好低估值大藍籌　調整中孕育風格轉換

　　去年7月至今年4月，3000點之上堆積了巨量的套牢籌碼，在沒有充分換手的情況下，急速的衝高必然受到獲利籌碼和解套盤的雙重打壓。從技術上看，本輪上漲的高點3186點，大致相當於8月19日的2701點。也就是説，上證綜指將在密集成交區下方搭建整理平臺，類似今年7月至9月的2570點—2700點，以充分消化3000點之上堆積的籌碼。

　　公募基金、私募基金介入中小股票很深，主要佈局在戰略新興産業、大消費兩條主線上。測算顯示：10月以來，公募基金中小股票的倉位一直在增加，大盤藍籌股的持倉在下降。3186點以來，中小板指數、創業板指數比上證綜指、滬深300指數跌幅小，在反彈中表現也很活躍，一方面反映出公募基金、私募基金對主題投資的青睞，另一方面也反映出中小股票流動性不佳，一旦調整，由於缺乏承接力，這些機構即使想減倉也出不來，被動持有鎖定了部分籌碼。

　　中小股票的行情已經持續了一年多。截至11月10日，中小板指數、創業板指數基於2010年動態市盈率分別為51.39倍、72.89倍，動態市凈率為5.52倍、5.47倍。顯然，中小股票的估值已經偏離了合理水平。滬深300指數、銀行股、保險股的動態市盈率只有15.73倍、9.30倍、24.82倍，即使與海外成熟股市比，估值也顯得偏低，工商銀行等H股與A股價格倒挂就很説明問題。我們也看好戰略新興産業、大消費，但這兩條主線上大多數公司的股價已經不便宜。

　　近期美元指數反彈，並引發國際大宗商品價格大跌，A股市場中的資源股受拖累暴跌。我們認為，通過量化寬鬆製造通脹，以此撇清美國的部分債務，是美國未來五年的國家戰略，在QE2後，還會有QE3、QE4等。為了儘量減輕對美元的影響，美聯儲可能會選擇“階段性減少購買美國國債數量”、“階段推出量化寬鬆”等方式，特別是借歐洲主權債務危機，來小心地維持美元貶值速度不至於過快。中期來看，美元貶值的趨勢很難改變，因此，全球大宗商品期貨價格的上漲遠沒有結束。

　　目前大家有一個誤區，即大盤藍籌股的市值太大推不動。截至11月18日，如果把大股東持有部分扣除，工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行的流通市值為2600億元左右，中國石油、中國石化的流通市值為455億元、349億元；而扣除大股東持股後，洋河股份流通市值為577億元；中小板流通市值為14670億元；煤炭、有色金屬板塊的流通市值分別為8518億元、2402元。經對比發現，中小股票在持續上漲後，它們的流通市值相比大盤藍籌股並無明顯優勢。四大銀行、中國石化目前動態市盈率不足10倍，中國石油動態市盈率為15.60倍。相對於中小股票，顯然大盤藍籌股的估值更有吸引力。

　　我們認為，3186點調整以來，A股市場正在孕育著風格的轉變，即由中小股票逐漸轉向低估值的大盤藍籌股。鋻於公募基金、私募基金介入中小股票很深，這次風格轉換預計要持續一兩個月。有色金屬(包括黃金)、煤炭股等資源股依然是四季度重點關注的品種，銀行股、保險股也值得關注。(民族證券徐一釘)

　　基金看勢：主題投資會不斷涌現

　　就近日的行情，一些基金認為，當前階段通脹勢頭短期不會有大的改變，市場短期調整之後，很可能會繼續進入平穩上升的牛市格局，期間，主題投資會不斷涌現。

　　金鷹主題基金擬任基金經理冼鴻鵬認為，前期行情可看作估值修復反彈。如果行情要發生反轉關鍵還要看政策，時間上要到明年二、三季度。十二五規劃中收入分配製度改革及戰略性新興産業如果有相關的具體措施出來，將會有一波“制度紅利”行情。

　　冼鴻鵬表示，如果市場出現反轉，代表新生力量的設備投資會先起來；軍工行業的整合機會值得關注；大消費類股票將是長週期向上的資産。

　　交銀趨勢擬任基金經理管華雨表示，在本輪調整中，消費板塊受到了資金的青睞，11月8日至11月12日，大盤下跌4.6%，而中證消費指數僅下跌了0.6%。特別是在11月10日，釀酒食品、醫藥、農業和商業連鎖等大消費類股開始集體爆發，貴州茅臺(169.49,4.49,2.72%)一度盤中漲停。基於對大消費産業蘊含投資良機的判斷，交銀趨勢基金也將積極把握大消費下的投資機會。

　　交銀施羅德基金分析師王睿指出，大消費成為市場資金追逐焦點的背後，是擴大消費需求成為擴大內需的戰略重點。

　　嘉實主題新動力歐寶林則表示，優選經濟轉型期新主題。歐寶林認為，在經濟轉型期間，若轉型成功，必能夠從裏面找到一批相當好的股票，給投資者超額回報。在新的五年規劃中，資本市場將涌現四大主題：城鎮化、消費轉型與升級、戰略新興産業和人口趨勢、資源短缺及環境壓制等。第一，城鎮化將帶動區域經濟的發展，包含相關基礎設備投資需求、生活必需品等消費需求都有充沛的投資機會；其次，消費升級是長期看好的主題，消費領域是孕育牛股的肥沃土壤；第三，“十二五”規劃建議中明確指出的戰略新興産業，包括節能環保、新能源等；第四，隨著中國人口增加及經濟發展，傳統以環境與資源作為交換來發展工業與出口的模式需要進行改變，圍繞著“加快經濟增長方式轉變”的主題將成為資金追逐的焦點。

　　招商上證消費80ETF擬任基金經理王平表示，預計未來中國的消費行業有巨大的增長空間，消費類板塊值得長期看好。消費行業的增長是一個穩步增長的過程，比較適合希望對個人資産做長期配置的投資者。王平認為，在經濟轉型的大背景下，隨著中國消費升級和人民收入水平的穩步提高，消費行業將有望迎來快速發展。(中國證券網-上海證券報)

　　中金公司：板塊輪番調整仍將持續

　　A股昨日縮量反彈，中金公司發表策略報告指出，市場短期跌幅較大，存在一定反彈要求，但中央經濟工作會議之前市場對流動性緊縮的預期難有徹底扭轉，房價和物價的雙重調控將繼續打擊股市，系統性風險仍需防範，市場總體上還是將呈現各個行業板塊輪番調整的局勢。

　　11月17日國務院常務會議研究部署穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的政策措施，稱將採用包括進行臨時價格管制、打擊投機等措施來抑制物價上漲。對此，中金公司認為，價格臨時管制措施告訴市場，政府對於未來的通脹的預期和判斷正在上升，認為通脹對經濟穩定造成的風險也在增大，對此的重視程度也在上升。同時也告訴市場，政府短期內缺乏快速有效遏制通脹上升的手段，可能只能採取一些非市場化的手段來應對通脹的壓力。這也顯示了“反通脹”將成為未來一段時間內政府經濟工作中的一個重點內容，與此對應，其他政策目標的重要性程度將有所下移。

　　中金公司不認為價格管制措施能夠成為貨幣緊縮政策的替代品來抑制通脹，相反，這可能成為未來出臺比市場預期更為緊縮的貨幣政策的催化劑。該機構認為，短期少量價格管制對於經濟和通脹的影響都不會很大，大宗商品價格將很可能較快觸底反彈。但是，對於股市而言，由於政府對於通脹和增長之間側重點已經發生一定變化，股市的預期也將隨之改變，原先通脹預期對於股市而言是利好，而現在由於擔心政府出臺更嚴厲的通脹抑制措施，通脹預期上升對股市而言將成為利空。儘管預期大宗商品包括農産品(20.48,0.13,0.64%)價格可能會繼續上升，但市場預期對此將變得難以樂觀對待。

　　中金公司指出，從歷史的情況看，用行政性的手段進行調控往往不能根本性治理通脹問題，從而信貸和貨幣緊縮的政策亦將加以配合使用。週二央行行長周小川也表示，價格上行的壓力需要引起各方面的關注，中國將繼續做好宏觀調控，著力提高政策的靈活性、針對性、有效性，加強流動性管理，保持貨幣信貸合理增長。這種收緊流動性和行政手段並舉的預期將給A股市場帶來持續的壓力。

　　中金公司認為，市場短期跌幅較大，存在一定反彈要求。但上證指數3000點以上壓力較大，投資者可以把握未來一段時間內市場情緒有所修復，市場超跌反彈的機會降低倉位，減持部分股票。

　　從行業配置上看，中金公司認為，市場總體上還是將呈現各個行業板塊輪番調整的局勢。在市場預期變壞，但是流動性還較為充足有一定保障的調整前期，部分中小盤股、科技股、中西部開發概念和消費醫藥股將仍將維持相對堅挺的走勢，在總體市場調整到一定幅度後，如果市場對於未來流動性預期進一步下降，則這些目前相對強勢的股票也不能排除出現一輪補跌的可能。（中國證券網-上海證券報）

　　提前佈局大升浪 戰略建倉良機出現

　　起自2010年11月11日的見頂調整，與時間週期有著密切的關係。一個升浪往往在運行87—90個交易日的時候，價格就會進入轉折期。10多年來，中國股市的中級乃至大型頂部和底部，都符合這一時價金窗法則。這一法則，對個股和大盤均適用。

　　以上證指數為例，1996年12月25日，中國股市大跌後在這天的855點見底，展開了新的升浪，此升浪運行了86天在1997年5月12日1510點見頂。又如2007年6月5日，指數在“530”利空影響下跌至3404點見底，展開新的升浪，此升浪運行了91天，在6124點見頂。再如，2009年9月1日，指數在2639點止跌回升，此升浪在運行88天后，在2010年1月11日出現次高點3306點，隨後大幅下跌。

　　從2010年7月2日底部2319點展開的升浪，至11月11日創出了這個區域的新高3186點。時間剛好是87個交易日。同時，指數上漲了37%，接近38%的黃金分割比率，在時間週期和價格拐點的雙重作用下，指數出現了合理的調整。

　　尤其值得重視的是，深綜指從2008年11月4日大底部452點漲至2010年11月11日1412點，反彈幅度已經達到了2008年熊市跌幅83.1%的費波納茲數字比率。這是極為重要的價格拐點。另外，深綜指的市盈率今年11月11日時高達61倍，這是容易發生大幅調整的重要阻力。任何國家的股市指數，處於這樣高估值區域都會對經濟造成重大干擾。

　　經過近一個星期的調整，股指期貨標的指數滬深300指數在11月17日上午最低探至2844點，這個位置在形態上屬於7月2日升浪的第四浪底部，以及對應于2010年2月3日底部的右肩。筆者認為，滬深300指數將反復回升至3500點附近，然後再度調整至目前位置略高的點位，形成一個複合頭肩底形態。隨後，在2011年春天再展開大型升浪，目標為頭肩底的量度幅度，即4652點，對應上證指數約為4053點附近。由此來看，目前無疑是對價值低估板塊進行戰略建倉的良機。（泰來證券時報）

　　大盤止跌 六行業資金暗涌爭擔反彈先鋒（附股）

　　經過最近4個交易日的瘋狂暴跌，市場的風險已經得到較大程度的集中釋放。昨日，多方開始在疾風暴雨之後緩過氣來，深證成指出現了接近2%的反彈幅度，顯露出5大止跌跡象。

　　利空消息已得到提前消化。在最近5個交易日中，有2個交易日滬指單日跌幅超過百點，整體跌幅達到300點。其中，16日是其中最令人意外的一次大跌，滬指單日跌幅3.98%。導致股指如此重挫的原因，除了當日是央行存款準備金率的正式調整日外，有關發改委、工信部等在內的幾大部委紛紛醞釀出臺物價調控措施的消息，更令人備受關注，成為引爆大跌的主要導火索。

　　昨日各大媒體報道，國務院召開常務會議強調，必要時將實行價格臨時干預。一度朦朧的消息，最終明朗化。分析人士指出，今年上半年，管理層對於通脹問題雖早有防備，但總體上還是信心滿滿，強調過要將全年CPI控制在3%以內。不過，進入下半年，隨著經濟形勢變得複雜，生産資料價格的快速上漲和農産品投機炒作的愈演愈烈，通脹形勢遠比預期更嚴峻，剛剛公佈的10月份CPI達到4.4%之多，而美聯儲二次量化寬鬆使得流動性氾濫發展達到頂峰，大量流動性的釋放逼迫管理層不得不相繼採取加息和提高準備金率來應對，貨幣政策開始發生從“寬鬆”到“適度從緊”的悄然轉變。隨著加息、物價管制等消息的逐步明朗，加上前期市場的提前消化反應，大盤有望呈現階段性止跌企穩態勢。

　　殺跌“空軍”開始反手做多。本次大跌以來，前期領漲的資源板塊成為市場做空的先頭部隊。昨日，煤炭、有色等資源股迎來喘息之機，企穩跡象十分明顯，兩大板塊成為激活市場人氣，推動股指反彈的主要品種。

　　截止到昨日收盤，有色、煤炭兩個板塊均漲幅均逾3%。有色方面，以黃金概念股崛起為主線，帶動整體有色板塊大漲。其中，中金黃金、中科三環漲幅逾8%。豫光金鉛、山東黃金漲逾6%。煤炭板塊以大同煤業為首，大漲逾7%，靖遠煤電上漲約6%，其他個股全線上漲，無一下跌。與此相反，強勢股大面積補跌，酒類和醫藥股開始補跌，強勢股的補跌往往意味著殺跌已近尾聲。

　　值得一提的是，新的做多熱點逐步顯露頭角。觀察昨日盤面不難發現，新能源概念股上漲家數逾50家，南玻A漲逾7%領漲新能源，匯通能源、湘電股份、中核科技漲幅居前，呈現遍地開花，集體上漲的強勢特徵。

　　雙星閃耀構築技術底部。週三是低開類似于陰十字星，昨天是高開類似于陽十字星，並且昨天的低點高於週三低點，技術上已經形成一個短期底部組合。從歷史上看，類似的底部組合併不少見。最近的如7月初，8月底和9月底，所不同的是反彈力度，這取決於市場消息面的變化。

　　具體來看，滬市分時圖的技術指標明顯超賣。60分鐘圖上KDJ、MACD等多項技術指標超賣跡象十分明顯，15分鐘MACD已經出現底背離跡象。同時，昨日滬指已經擺脫了自3186點以來形成的下降通道壓制，且接連兩日收出並排倒錘頭和錘頭線，後市繼續企穩反彈要求明顯。還有，如果把本次調整看作是針對2319點—3186點上漲的調整，回調的半分位是2752點，如果看作是對9月底啟動的從2573點—3186點上漲的回調，其0.618的黃金分割位是2807點，由此來看，調整空間也基本到位。

　　量能萎縮恐慌情緒緩解。昨日兩市的成交繼續萎縮，滬市成交為1308億元；深市成交為1076億元，兩市合計成交2384億元，創出10月份以來的成交新低，表明多空雙方暫時達到了一定的弱平衡。從盤中具體表現看，昨日滬指早盤略作反抽後出現一波近40點的盤中跳水，但跳水過程中量能非但沒有放大，甚至還有萎縮跡象，表明市場繼續殺跌的動能已經有限。分析人士指出，後市在政策緊縮預期未見緩解、加息靴子未落地等背景下，市場在大幅下挫之後，有望迎來技術反彈。當然，面對年線以及明顯向下彎曲的5日、10日和20日均線的壓制，如果沒有量能的配合恐高度有限。

　　美元反彈壓力逐漸顯現。由於市場對愛爾蘭債務問題是否被誇大以及美國國內因最新公佈的通脹和新屋開工數據疲弱，投資者對美聯儲是否有必要實施新一輪量化寬鬆貨幣政策的爭論漸趨平靜，後續量化寬鬆政策的持續性尚無明顯的定論，近期美元指數反彈至60日均線，同時也是今年6月份以來的下降通道上軌附近，壓力逐漸顯現，近兩日已經出現反復。目前美元指數中期方向搖擺不定，在未成功突破6月份以來的下降通道上軌時，美元指數本次上漲暫只能以階段性反彈看待。這或為短期大幅暴跌的商品和股票市場帶來一定的喘息之機。

　　分析師表示，美元指數近期強勁反彈帶動國內外大宗商品出現調整，對A股形成較大壓力。但中國經濟經過短暫回落後重新進入新一輪上升週期，這將對股市提供強勁的基本面支持。另外，基於股市超前反映現實經濟和政策，短期的快速下跌已經反映年內再加息一次的影響，市場在2800點位置短線止跌反彈是大概率事件。值得關注的是，在昨日市場反彈過程中，滬深兩市共有50億元流入，其中，信息技術、機械儀錶、生物醫藥分別流入12.17億元、8.43億元、3.35億元，分居資金流入前三名，並且這些品種盤中表現相對強勢。由此不難發現，資金逆勢流入較大的行業，將擔當後市反彈的急先鋒。

　　電子行業 資金流入佔比45.05%

　　據統計，電子行業總家數為111家，昨日資金流入12.17億元，主力資金凈流入家數為50家，佔比45.05%。其中，板塊中流入資金位居前十的個股有N超日(流入3.7億元)、N東光(流入0.93億元)、華東科技(流入0.61億元)、天通股份(流入0.54億元)、廣電電子(流入0.46億元)、深天馬A(流入0.44億元)、超聲電子(流入0.25億元)、宇順電子(流入0.18億元)、大族激光流入0.13億元)、江海股份(流入0.097億元)等。

　　但值得注意的是電子行業普遍估值偏高。昨日資金流入的個股市盈率在30倍以下的個股只有2家公司，分別是大族激光和法拉電子，市盈率分別是25.38倍和27.31倍，其餘均超過30倍市盈率。

　　從市場表現看，自本輪下跌(11月12日)以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的50家個股，去除昨日剛上市的N超日和N東光，有32隻個股跑贏大盤，18隻個股跑輸大盤。

　　其中，表現強勢的要數宇順電子(上漲21.67%)、金龍機電(上漲16.93%)、南洋科技(上漲10.51%)等3隻股票；而天通股份(下跌13.29%)、中航光電(下跌14.94%)、北礦磁材(下跌15.76%)屬於在這階段表現最差，遠遠跑輸大盤，明顯有補漲要求。

　　文化傳播 資金流入佔比45%

　　據統計，文化傳播行業總家數為20家，昨日資金流入0.53億元，主力資金凈流入家數為9家，佔比45.00%。板塊中流入資金的個股有中衛國脈(流入0.1億元)、樂視網(流入0.09億元)、天威視訊(流入0.04億元)、*ST傳媒(流入0.03億元)、華誼嘉信(流入0.02億元)、華策影視(流入0.016億元)、博瑞傳播(流入46.7萬元)、華聞傳媒(流入46.4萬元)、皖新傳媒(流入15.1萬元)等。

　　從市場表現看，自本輪下跌(11月12日)以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的9家個股，有7隻個股跑贏大盤，2隻個股跑輸大盤。

　　其中，9隻個股中上漲的股票有華策影視(上漲5.33%)、華誼嘉信(上漲4.92%)、樂視網(上漲3.17%)等3隻股票；而博瑞傳播(下跌10.64%)、*ST傳媒(下跌7.66%)、華聞傳媒(下跌9.23%)跌幅最大。

　　信息技術 資金流入佔比44.37%

　　據統計，信息技術行業總家數為151家，昨日資金流入3.00億元，主力資金凈流入家數為67家，佔比44.37%。板塊中流入資金位居前十的個股有焦點科技(流入0.1億元)、恒生電子(流入0.098億元)、四創電子(流入0.088億元)、飛樂股份(流入0.079億元)、欣網視訊(流入0.059億元)、新海宜(流入0.054億元)、二六三(流入0.046億元)、紫光股份(流入0.043億元)、科大訊飛(流入0.042億元)、東方電子(流入0.039億元)等。

　　從市場表現看，自本輪下跌(11月12日)以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的67家個股，有49隻個股跑贏大盤，18隻個股跑輸大盤。49隻個股中，漲幅居前的3隻個股有交技發展(上漲8.32%)、華星創業(上漲8.06%)、光迅科技(上漲5.10%)；而國脈科技(下跌13.25%)、閩福發A(下跌14.03%)、欣網視訊(下跌18.48%)在本輪行情中跌幅最大。

　　食品飲料 資金流入佔比43.24%

　　據統計，食品飲料行業總家數為74家，昨日資金流入3.18億元，主力資金凈流入家數為32家，佔比43.24%。板塊中流入資金位居前十的個股有瀘州老窖(流入0.35億元)、貴州茅臺(流入0.18億元)、安琪酵母(流入0.12億元)、星湖科技(流入0.11億元)、水井坊(流入0.089億元)、中牧股份流入0.083億元)、哈高科(流入0.081億元)、新希望(流入0.077億元)、得利斯流入0.063億元)、天邦股份(流入0.058億元)等。

　　從市場表現看，自本輪下跌(11月12日)以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的32家個股，有20隻個股跑贏大盤，12隻個股跑輸大盤。32隻個股中，上漲的3隻個股有安琪酵母(上漲17.25%)、天邦股份(上漲4.08%)、豐華股份(上漲3.63%)；而華資實業(下跌13.05%)、哈高科(下跌13.84%)、水井坊(下跌15.61%)在本輪行情中跌幅最大。

　　生物醫藥 資金流入佔比42.74%

　　據統計，生物醫藥行業總家數為124家，昨日資金流入3.35億元，主力資金凈流入家數為53家，佔比42.74%。板塊中流入資金位居前十的個股有普洛股份(流入0.41億元)、沃森生物(流入0.28億元)、東阿阿膠(流入0.25億元)、千金藥業(流入0.21億元)、雲南白藥(流入0.12億元)、天士力(流入0.1億元)、紫光古漢(流入0.084億元)、科華生物(流入0.081億元)、麗珠集團(流入0.068億元)、紫鑫藥業(流入0.056億元)等。

　　從市場表現看，自本輪下跌(11月12日)以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的53家個股，有48隻個股跑贏大盤，5隻個股跑輸大盤。48隻個股中，漲幅居前的3隻個股有信邦制藥(上漲9.19%)、沃森生物(上漲8.98%)、片仔癀(上漲7.97%)；而麗珠集團(下跌10.43%)、紫鑫藥業(下跌11.23%)、奇正藏藥(下跌11.33%)在本輪行情中跌幅最大。

　　機械儀錶 資金流入佔比41%

　　據統計，機械儀錶行業總家數為339家，昨日資金流入8.43億元，主力資金凈入家數為139家，佔比41%。

　　其中，板塊中流入資金位居前十的個股有福田汽車(流入0.22億元)、中國重工(流入0.22億元)、精功科技(流入0.21億元)、江淮汽車(流入0.19億元)、上海汽車(流入0.19億元)、寧波韻升(流入0.18億元)、格力電器(流入0.18億元)、美的電器(流入0.18億元)、泰勝風能(流入0.16億元)、軟控股份(流入0.12億元)等。

　　從市場表現看，自本輪下跌(11月12日)以來，上證指數下跌8.97%，昨日資金流入的139家個股，有88隻個股跑贏大盤，51隻個股跑輸大盤。

　　其中，表現比較強勢的要數科遠股份(上漲12.26%)、寶德股份(上漲8.76%)、陽普醫療(上漲7.33%)等3隻股票；而全柴動力(下跌17.39%)、二重重裝(下跌18.36%)、石油濟柴(下跌20.39%)屬於在這階段表現最差，遠遠跑輸大盤。（證券日報 張曉峰 孫 華）

　　顯示器板塊兩類個股可積極關注（附股）

　　昨日A股市場出現了震蕩回升的趨勢，其中顯示器板塊更是大幅飆升，成為昨日漲停板的核心成員，比如説長信科技、華東科技、深天馬、廣電電子等個股，那麼，如何看待顯示器板塊如此火爆的走勢呢？

　　新消費熱點

　　帶來業績高成長預期

　　隨著iPhone、iPad驚艷登場，各地紛紛排隊購買，盛況空前，極大地推動了市場熱情，眾多知名廠商如HP、DELL等也厲兵秣馬，準備大舉進入平板電腦領域，這將帶動電容式觸摸屏出貨量快速增長。據美國信息技術研究和分析公司高德納( Gartner )預計，2012年，全球觸摸屏智慧手機銷量將達到約4億部。由此可見，iPhone手機等消費熱點的出現，使得電容式觸摸屏行業即將迎來一個波瀾壯闊的時代。

　　這也得到這麼一則信息的佐證。據行業分析師分析師的調查和分析，2011年中小尺寸電容式觸摸屏供給只能滿足約55%需求，將仍然處於嚴重供不應求狀態，主要由於下游觸摸屏智慧手機爆發性增長和電容式觸摸屏供應商重點擴産大尺寸電容式觸摸屏，導致中小尺寸電容式觸摸屏供給增長不足。由此可見，觸摸屏等顯示器産業鏈的相關個股將因為新的消費熱點出現，而形成強勁的業績高成長的前景預期，從而賦予相關個股業績持續高成長的潛能。

　　新産業應用領域

　　打開廣闊成長空間

　　而且，在觸摸屏快速普及的同時，面板廠商也把注意力放在了下一代應用上。日前，深天馬投資4.916億元在上海天馬現有4.5代生産線場地內建設了一條4.5代AMOLED中試線。就當前産業應用來看，OLED技術並不一定取代液晶，但卻是未來顯示行業的一個發展方向。據行業分析師的研究報告顯示，目前一片3.7寸 AMOLED 的生産成本約50元，售價200元以上，即使到2012年降價35%，毛利率也在60%以上，大大高於中小尺寸面板的平均毛利率，這就意味著新的産業應用領域的拓展將給顯示器行業內的優質個股打開新的廣闊的成長空間。

　　這其實就説明了顯示器生産廠商擁有廣闊的馳騁空間，未來的新增産能有望迅速被新增的市場需求所消納，從而意味著新産能 = 新的業績增長點，既如此，那些大規模投資于新一代顯示器的相關個股，將面臨著更為強勁的業績成長動能。

　　積極關注兩類個股

　　正由於此，短線顯示器板塊的短線機會依然樂觀。

　　一方面是因為前文提及的産業熱點。

　　另一方面則在於當前市場新增資金缺乏新的投資方向，故擁有消費熱點題材護身的顯示器板塊無疑會成為此批新增資金關注的焦點，故短線此類個股仍有望得到資金的追捧而出現反復活躍的走勢。

　　其中有兩類個股可積極跟蹤。

　　一是切合消費熱點的個股，主要是觸摸屏個股，超聲電子、萊寶高科、長信科技等強勢股可積極關注。

　　二是良品率回升且産品佈局符合産業發展趨勢的個股，主要有深天馬、彩虹股份、京東方、方興科技等個股。另外，對永太科技、誠志股份等液晶材料的個股也可跟蹤。（金百靈投資）

　　分享年末盛宴 小盤股行情或展開

　　連續殺跌後，昨日股指終於出現一根小陽線。不過大盤成交量卻大幅萎縮，依然讓人難以對後市感到踏實。大盤要繼續上攻顯然亟待量能的放大。

　　不過，即使短期內股指不向上運行，向下的空間或許也不會太大。看看近期做空市場的主要力量，就可以初步得出這樣的結論。強勢股和權重股經過了大幅度殺跌後，風險一定程度上得以釋放。尤其是權重股如中石化，中國神華等已跌近這波行情的起漲點，股價在短短的時間內幾乎經歷了一個輪迴，短期內再度大跌的概率不大。而深成指和中小板指數也逼近10月初起漲的位置，應該説小盤股的風險也得到比較有效的釋放吧。因此，短期之內，大盤或將迎來暴跌後的休養生息階段。

　　而實際上，昨日指數雖然作為不大，而個股再度開始趨於活躍。特別是002開頭的中小板股票以及300開頭的創業板股票佔據了漲幅榜前列的大部分席位。

　　對小盤類股票，我此前曾經多次表示看好。而大盤經過近期的暴跌之後，小盤類股票似乎更顯示出其小而美的優點。一是因為貨幣緊縮預期下，流動性行情面臨考驗，市場投資偏好傾向於轉向成長主題，這對於成長性總體更優異的小盤股而言，顯然是個不錯的上漲理由；二是大盤風險釋放後，即使下跌空間或許不會太大，這為小盤股炒作提供了大的外圍環境；三是時間逼近年末，又到一年一度的炒作高送轉的黃金時節，而創業板，中小板均為高送轉多發地；最後，各路機構，尤其是私募們為爭奪業績排名的競賽正在熱演，相信機構們不會放過小盤股這道年末盛宴。

　　實際上，各路資金，包括機構資金正在加緊佈局該類個股。以搜于特(84.40,-1.10,-1.29%)為例，該股上市首日就有機構買入2000多萬元，而沃森生物上市首日，機構合計買入近1億元。（每日經濟新聞）

　　最新實力機構精選熱門股點評

　　威孚高科：大股東 博世看好公司前景

　　我們注意到本次募集資金仍有相當部分富餘，而進一步考慮到未來數年威孚盈利及現金流都將十分出色，因此公司仍有較強的投資能力。而博世在投入20億元的現金後，提高股權比例，可以預料其將加強與威孚的深入合作並給予更大力度的支持，因此我們預計未來公司有望從博世獲得新的産品或技術，從而拓寬自身的業務領域，增強盈利能力。

　　我們上調2010年、2011年EPS預測至1.83元、2.32元，對應PE為18.2倍和14.4倍，攤薄後EPS為1.53元、1.93元，對應PE為21.8倍和17.2倍。我們認為，一方面至少應給予公司攤薄後2011年25倍以上PE；另一方面，增資的30億現金在未來數年內投入項目後，ROE至少應在30%左右，公司盈利有望翻番，因此攤薄後市值應在360億元以上。從兩方面考慮，我們認為公司合理價值應在48~52元以上，維持“買入”評級。　　(華泰聯合 姚宏光 黃未樵)

　　輝煌科技：微機監測市場空間拓寬

　　微測系統市場空間拓寬，成為核心繫統。按照本次鐵道部通知，傳統的微機監測系統此次更名為鐵路信號集中監測系統，其重要意義在於：1)微測系統市場空間拓寬，修訂了鐵路信號集中監測系統與計算機聯鎖、ZPW2000、列控中心、智慧燈絲、TSR、TDCS/CTC、智慧電源屏等信號設備接口方式，加強了預警分析和故障診斷內容，市場空間較之前大大拓寬；2)微測系統在鐵路尤其是高鐵系統地位上升，由之前的一般性系統上升為核心監測系統。

　　維持“增持”評級。在高鐵建設處於高峰期的背景下，公司各項業務進入高速增長期，而此次通知的出臺無疑拓寬了公司監測系統的市場空間，並加速了其更新換代的進程，進一步推動公司業績快速增長。此外，我們預計公司綜合防災系統等新産品後續陸續獲得訂單也是大概率事件。我們維持公司業績將在2010年起進入加速增長期的預期，暫維持前期盈利預測，預計公司10、11年EPS分別為0.95、1.59元，相應11年動態市盈率為44.2倍，維持其“增持”評級。　　(申銀萬國 尹沿技)

　　順網科技：市場佔有率仍有提升空間

　　公司2011的業務增長看點主要有：網維大師的用戶覆蓋範圍仍在持續增長，預計未來有望達到70%的市場佔有率；遊戲聯合運營項目進展順利，預計到年底將有10款遊戲在線運營，2011年有望實現爆髮式增長；PC保鮮盒項目已有測試版客戶端産品，其主要功能表現與360等殺毒軟體相似，雖然短時間內直接貢獻利潤不太現實，但是將是公司能否將平臺延伸至更廣闊的個人、家庭用戶市場的關鍵。

　　暫時不考慮公司網遊聯合運營收益，預計2010-2012年公司每股收益分別為0.85、1.23、1.92元，相對於當前股價市盈率分別為87、60、38倍，處於互聯網板塊高端，首次給予“中性”評級。　　(東北證券 周思立)

　　安琪酵母：地位穩固 産業鏈一體化促發展

　　國內酵母産業屬於朝陽行業，應用主要集中在發酵麵食、烘焙食品等傳統産業，調味品、生物飼料、營養健康産品等産業對於酵母抽提物及衍生品的應用則處於起步階段，未來的需求和運用非常廣闊。酵母行業門檻較高，是典型的寡頭壟斷行業，公司位列全球第三、國內第一，具有很強的技術優勢和品牌優勢，有些産品如酶製劑、酒精酵母等甚至超越國外同行的技術水平。我們認為，公司在國內的龍頭地位非常穩固，將充分享受行業的快速增長，同時也將憑藉技術優勢和成本優勢迅速搶佔産業鏈已經成熟的國外市場份額。

　　盈利預測與評級：假設公司2011年完成2400萬股的定向增發，我們預計公司2010-2012年攤薄後的EPS分別為1.01、1.29和1.86元，以11月16日收盤價44.78元計算，10-12年動態PE分別為44X、35X和24X。我們認為公司所處行業發展廣闊、經營穩健、龍頭地位穩固，對公司維持長期看好的觀點。我們給予公司“買入”的投資評級，目標價為55.47元。　　(光大證券 李婕)

　　滄州明珠：薄膜管材比翼雙飛 愈加璀璨

　　進軍動力電池隔膜領域。公司已投資開展鋰電池隔膜研究，研究工作已持續一年左右，公司將在這一塊進行持續投入。鋻於公司在同步拉升BOPA領域顯示的強大技術創新能力以及隔膜與薄膜的相關性，我們認為公司有望在隔膜領域取得成功。

　　盈利預測及評級。我們預計10年、11年、12年的EPS分別為0.71、0.92、1.14。參考塑料管材行業同類公司估值，我們給予公司11年30倍的市盈率，目標價27.6，首次給予“買入”評級。　　(東海證券 吳文釗)

　　智雲股份：自動化生産線成長潛力巨大

　　公司産品橫向擴展空間很大。目前公司的自動化生産設備主要用在汽車發動機生産線上，公司曾經做過船用柴油機、發電機組、縫紉機等領域的生産線。公司未來的發展策略是立足於汽車發動機生産線市場，提高技術的模塊化，通用化，拓展汽車發動機總成、自動變速箱、EPS電動助力轉向系統、高壓共軌系統、渦輪增壓系統等五大系統。公司在美國成立了一個研發中心，積極跟蹤國際前沿技術。

　　盈利預測：我們預計公司10、11、12年盈利水平可得到0.56、0.90、1.13元/股，按12年30倍PE，合理價值33元，給予“推薦”評級。　　(中投證券 李勤)

　　小天鵝A：榮事達超預期 提升盈利預測

　　市場能夠持續穩定增長，小天鵝市場份額穩步提升；小天鵝和榮事達上半年銷售收入均顯著提升，除了整合效應之外，也充分反映了整個市場的快速增長。我們認為在城鎮化和産品升級的拉動下，整個洗衣機行業有望實現穩定增長。從市場份額的角度看，美的繫上半年已經實現了市場份額的穩步提升，尤其是在三四線以下市場，美的+榮事達市場份額優勢明顯。我們相信，作為國內行業最具渠道優勢和技術優勢的洗衣機製造企業之一，憑藉全面的産品組合和進取的定價策略和營銷策略，有望超額享受市場的穩步增長。

　　盈利預測與投資建議：主要由於榮事達部分的業績顯著超越預期，我們上調對小天鵝的盈利預測。預計整合併表後的小天鵝2010-2012年的銷售收入分別增長193%、33%和34.3%，分別達到128億、171億元和229億元，分別實現EPS0.83、1.12和1.45元；公司目前21.14元的股價分別對應2010年和2011年業績的估值水平為25倍和19倍，目前市值對應2010年收入的PS值僅為0.9。我們持續看好公司整合榮事達後市場份額與運營效率持續上升的空間，維持對公司“買入”的投資評級，目標價26元。　　(東方證券 郭洋)

　　瀋陽化工：消費稅11月已開始免徵

　　展望未來，我們認為消費稅減免事件的落實，會對沈化的業績造成深遠的影響：其一，現在沈化的DCC項目規劃産能為50萬噸，因為消費稅的負擔，成本上沒有明顯優勢，因此沒有實現滿産。未來在渣油消費稅解決後，則可以實現50萬噸的額度産能，那麼消費稅減免對盈利的增厚可以達到0.4元；其二，消費稅問題的解決，降低了沈化的成本，徹底打通了沈化的擴産空間。作為創新型的石化企業，未來沈化將有可能將現有的50萬噸的CPP項目，擴産到150萬噸，産能的增長也會成為未來的一大看點。

　　綜合而言，我們依然看好公司的未來，維持今明兩年的每股盈利預測為0.41元和0.6元，並維持沈化的“買入”評級。　　(東方證券 王晶 趙辰)

　　過分炒作通脹概念股不合時宜

　　週四，上證指數早盤高開，上行受阻回調，最低回探2827點，之後震蕩反彈，最高上摸2873點，報收2865點，上漲0.94%；深圳股市走勢強于滬市，深成指全日始終以紅盤運行，報收12146點，勁升1.92%，中小板和創業板指數分別上漲2.1%和1.61%。當日兩市累計成交2384億元，環比再減18%，已較前期天量銳減一半多。

　　從當日市況看，個股上漲達到1700多家，基本呈普遍反彈。但從結構上看，漲幅居前主要是黃金、稀土永磁、有色金屬、稀缺資源、煤炭等資源類股以及電子器件、多晶硅等板塊，多為前期熱門品種，其活躍表現與週四境內外金屬期貨價格小幅反彈有關，也可能與盤中機構自救相關。從當日漲停的熱股看，逆勢創近期收盤新高的多為非權重中低流通市值股，如廣電電子、奧飛動漫、建研集團、長信科技、宇順電子、堅瑞消防、超華科技等，以中小板及創業板的小盤股居多。

　　基本面上，週三晚間，國務院出臺了四項穩定當前物價的政策舉措，調控重點放在與民生緊密相關的、重要的生活必需品和生産資料層面，並表明了必要時實行價格臨時干預措施的態度。受此影響，在週四的市場反彈中，農林牧漁等板塊漲幅滯後，消費類股呈現分化走勢，隆平高科、遼通化工、沱牌曲酒等個股跌幅偏大，但總體受大勢反彈帶動表現溫和，市場反應尚屬理性。

　　我們認為，週四股市在政府穩定物價的四項措施出臺後仍現反彈，有多方面的原因。

　　首先，上證指數在短短5個交易日內大跌逾10%，市場本身積聚了一定的反彈動能；其次，週三股市、期市對調控預期反應過度，當日商品期貨有13個品種報收跌停，週四多數品種有所反彈，可能與預期中的加息等嚴厲措施暫未出臺有關；再則，前期市場熱炒、累計漲幅驚人的個股主要集中在有色金屬、煤炭方面，受益於農副産品等漲價的上市公司股價漲幅並不算太大——實際上，上市公司涉農企業多為加工類，直接或顯著受益於農産品漲價的少之又少，故政府對生活必需品和生産資料價格的調控對其影響相對有限。

　　國務院常務會議措辭中直接提及的生活必需品和生産資料主要有：把握好儲備糧油糖投放力度；加大新疆棉外運力度；繼續實行化肥生産用電、用氣和鐵路運輸價格優惠政策，保障化肥生産供應；切實落實米袋子省長負責制和菜籃子市長負責制；增加成品油特別是柴油産量，確保敞開供應；組織好煤炭生産供應，優先保證發電用煤運輸，確保城鄉居民生活和企業正常生産電力供應，等等。從當日市場與上述表述相關的個股表現看，實際股價走勢受影響不大，其主要原因還在於當日市場是處於短線嚴重超賣情況下的群體性反彈氛圍中。

　　需要指出的是，抑制物價過快上漲是當前政府工作的重點，後續相關的政策舉措仍有可能出臺。對股市而言，過分炒作“通脹概念股”明顯已不合時宜。同時，由於目前市場對年內再度加息仍存預期，消息面的任何“風吹草動”仍有可能帶來短期市場波動。鋻於短期市場已成交銳減，總體上已無法支持大市值權重股持續、大力度反彈，故短線市場機會可能更多地集中在中低流通市值、中小盤股上，投資者如欲在繼續振蕩整理中把握個股機會，宜把關注的目光重點放在股價彈性較好的個股上，且操作時應注意降低預期，以差價交易為主。預計短期市場運行將以區域反復震蕩為主，向上的絕對反彈空間不會很大，中長期走勢主要取決於貨幣政策是否會進一步收緊以及緊縮力度。（邱晨中航證券）

　　縮量反彈 關注年線的得失

　　週四深滬A股市場震蕩反彈，但成交量出現明顯萎縮，兩市成交總和為2384億元。從市場軌跡來看，上海綜指在跌破年線後，存在技術回抽確認要求，因此後市的關鍵是年線能夠收復或是有效破位，如果能夠收復，則可能維短期震蕩反彈的概率較大；相反如果近期不能修復且反彈過程中成交量不斷萎縮，那麼則小心年線的有效破位後，市場再次向下調整。從當日市場表現來看，次新股與冷門類個股表現較好，比如奧飛動漫、長信科技、建研集團、廣電電子、上海三毛、綿世股份等，而跌幅較大的個股集中在前期炒高的題材類股票上，比如西安飲食、中信海直等，而從權重類股票來看，大部分有所企穩，比如中國石油、中國石化、中信銀行、招商銀行、深發展A等。

　　從外圍市場當日表現來看，日本股市受經濟刺激政策影響攀上10000點關口，而恒生指數也出現了一定力度的反彈走勢。從後市來看，我們研究認為目前A股與外圍市場所處的政策週期明顯不同，日本、美國包括歐洲等可能繼續採取相應的經濟刺激政策，而我國則很難再出臺新的經濟刺激政策，主要考慮是大量的産能過剩和通脹的高企，與國際主要資本市場國家形成相反之政策預期。

　　總體來看，經過市場連續的暴跌，深滬A股存在一定的反彈修復動能，而年線的關鍵意義在於是判斷短中期行情的重中之中，從操作角度來看，短線投資者可對近期連續超跌的低價類股票給以關注，比如已無獲利盤近期大跌20%的軍工低價類股票——際華集團、解禁後市場關注度仍高的光大銀行等，對於高位放量而下，且前期充分炒作過的股票應回避為主；對於穩健投資者而言，則可保持耐心觀望年線的有效失守還是反彈後站上。（肖玉航九鼎德盛）

　　區間整理仍是近期主基調

　　市場連續下挫之後，近兩個交易日出現明顯跌勢趨緩、量能萎縮的局面。我們認為，近一階段，市場因外圍經濟局勢微變，國內貨幣政策緊縮雙重作用影響，短時期內由資源股引發快速急調態勢，指數調整幅度達到10%的下挫空間，使得短期做空風險得以釋放，來自技術層面的修復要求隨著指數回穩有所加大，但是近一階段市場還難以擺脫尋求價值中樞的區域整理形態。

　　一方面，政府使用行政干預來抑制價格上漲，而貨幣政策的收緊趨勢會直接抑制市場技術修復的反彈高度。另一方面，資源股的調整壓力既來自於大宗商品價格的波動影響，又來自自身高估值溢價修復的要求。短期板塊內分化調整仍會延續，市場熱點在急跌之後還難以快速形成趨勢性特徵，這些都需要必要的時間週期來完成。（西部證券）

　　哪些股有望率先反彈？

　　消息面，週五對大盤走勢有影響力的信息有：1、國務院發文要求嚴打資本市場內幕交易；2、地方物價部門稱油荒源自兩巨頭限供；3、財政部稱將加大對高收入者稅收調節力度；4、重慶十二五規劃GDP超萬億；5、愛爾蘭獲救助。週五消息面多空參半，對週五大盤走勢有一定負面影響。外圍股市方面，週四晚美股明顯反彈，道指收盤上漲1.39%，納指上漲1.2%，標普上漲1.3%。港股週四高開高走幾乎以全天最高點報收，上漲1.82%。日經指數週四平開高走，收盤大漲2.06%。外圍股市對週五A股有正面刺激作用。

　　主力資金動向方面，週四滬深兩市成交量繼續減少近二成，主力資金凈流入約65億元。從週四主力資金動向看，週三率先止跌的有色金屬，週四資金繼續凈流入約18億元，金融板塊凈流入約10億元，煤炭、汽車各凈流入約4億元。週四題材股也開始活躍，其中電子信息板塊凈流入約15億元，中小板凈流入約13億元，三農凈流入約7.5億元，節能環保凈流入約6億元，航天軍工凈流入約5億元。週四雖然板塊資金凈流入力度不大，但很好有資金凈流出的板塊。淘金客認為，只要沒有突發性重大利空出現，超跌反彈還將繼續，各板塊還有輪流反彈要求。

　　週四大盤縮量回升，短線有暫時企穩現象。如果週末沒有新的突發性重大利空，則反彈有望繼續。對於目前這輪調整，淘金客認為仍屬於大級別洗盤性質，屬於周線技術形態修復。但是由於短線技術形態已經完全破壞，因此修復技術形態也需要時間，淘金客認為隨後一個月左右時間，將主要是技術性修復走勢，而大盤後市再度殺跌的空間較為有限，更多屬於反彈後的振蕩整理走勢。對於週五大盤走勢，淘金客認為繼續弱勢反彈或者強勢整理可能性都有。在大盤短線反彈過程中，哪些股票可能會率先反彈呢？淘金客認為，有色煤炭率先調整，有反彈願望，但這類股票本輪行情漲幅過大，加之盤子不小，因此有望率先反彈，但反彈力度一般。戰略性新興産業板塊類股票也有反彈可能，主要是稀土材料股，這類股票雖然調整時間更短，但由於盤子普遍非常小，因此反彈力度反而可能略大，但反彈仍是減倉時機。另外值得一提的是，戰略性新興産業類股票中，電子信息類股票最近逆勢上漲明顯，尤其是觸摸屏概念股走勢較為強勁，譬如長信科技、萊寶高科、超聲電子、宇順電子、深天馬A等走勢明顯強于大盤，有可能成為新的亮點，短線值得跟蹤觀察。最後，中盤新股雖然跟隨大盤調整，但多屬於突破後的借機回調洗盤性質，中線上漲技術形態尚沒有破壞，因此這類股票也逢低補倉做反彈的好品種。（淘金客）

　　大盤短線是難以迅速持續回升

　　昨日A股市場在銀行股、資源股回升的牽引下，有進一步拓展反彈空間的趨勢。但可惜的是，尾盤拋壓漸增，上證綜指衝高受阻，從而在日K線圖留下一根縮量陽K線。

　　由於國慶後至當前，A股市場波瀾壯闊，一會兒大漲，一會兒大跌，如此就賦予本週五的期指合約的交割更為豐富的內涵，故多頭在近期持續急跌後有著較為強烈的生産自救衝動。

　　不過，昨日盤面相對強硬的走勢難掩兩大隱憂：

　　一是成交量突然大幅萎縮。昨日滬市的量能只有1308億元，較前期3000余億元的歷史天量不可同日而語。量能的萎縮，直接説明了市場跟風買盤激情不再。更有分析人士指出，這也意味著A股市場的流動性已開始迅速降低。眾所週知，流動性氾濫是國慶後A股市場一度飆升的動力源泉。隨著成交量的萎縮，大盤已步入到調整週期。故昨日的縮量陽K線只是調整週期中的一個弱勢小反彈行情而已。

　　二是個股行情迅速降溫，賺錢的示範效應已不明顯。昨日滬深兩市雖然出現了指數相對活躍的格局，但個股行情明顯降溫，一方面體現在昨日滬深兩市只有17家個股達到10%的漲幅限制，這其實説明了當前A股市場的賺錢效應明顯降溫。

　　當然，考慮到近期A股市場受外圍市場的影響較盛，僅僅依靠以往的經驗判斷大盤的準確概率明顯下降。但畢竟當前A股市場面臨著的經濟環境、股價結構(尤其是創業板品種的高估值以及如雨的解禁股拋售)等因素，大盤短線是難以迅速持續回升。(金百靈投資秦洪)

　　年內繼續關注主題性投資機會

　　興業證券認為，基於短期資金緊平衡和政策緊縮的強烈預期，年內大盤將震蕩休整，繼續大幅下跌的空間有限。興業證券認為，當基金倉位降下來後，年內繼續擔心流動性緊縮，大市值板塊難以撬動，而消費類股經過近期上漲也偏貴，因此，主題性機會將會分流部分資金。

　　興業證券表示，立足中長期，繼續關注受益於轉型刺激政策的機會，逢震蕩可以低吸那些行業前景好的成長股，比如新材料、TMT、軍工、節能環保等；年報高送配的股票；防禦通脹+受加息影響小的股票，如輕資産的品牌消費(看好中藥、白酒、商業和具有奢侈品屬性、能提價的東西)；年底前後，可以考慮佈局明年年初的行情，屆時可低吸週期股，特別是金融地産、部分資源股(金屬新材料、化工資源等)。　　興業證券