熱錢洶湧港府抗洪左右為難

　　熱錢洶湧 港府抗洪左右為難

　　國際對衝基金蜂擁赴港築窩 各方嚴防熱錢氾濫

　　香港迎新一輪熱錢衝擊 市場人士稱不亞於1997年

　　全球資金氾濫 香港新股排隊上市

　　A股七成全流通 熱錢囤駐香港覬覦內地

　　熱錢洶湧 港府抗洪左右為難

　　各新興市場近來紛紛推出加息、升值、提高金融稅等政策來抵禦熱錢入侵，以防止資産泡沫的進一步擴大。不過，對於實行聯絡匯率的香港，這些“抗洪”方法無法應用。港幣與美元挂鉤，匯率定在1美元兌7.75至7.85港元的固定水平，聯絡匯率制度令香港完全輸入美國的匯率和利率政策，在應對熱錢的政策工具上捉襟見肘。

　　因此，香港市場討論放棄聯匯制的聲音連綿不絕，有學者認為港元應與美元脫鉤和人民幣挂鉤，或者像人民幣和新加坡元一樣實行有管理的浮動，但以金管局為首的反對方認為，在人民幣成為完全可自由兌換貨幣前，港元不可能挂鉤人民幣。

　　正方：脫鉤美元應對熱錢

　　香港科技大學商學院院長鄭國漢認為，美元一直是港元“匯價的錨”，因為香港經濟體系太小，要找全球最大的經濟體、幣值又相對穩定的美元挂鉤，但美元現在已經失去了“錨”的作用，港元應該和美元脫鉤。“幾十年前，港元跟英鎊挂鉤，英鎊是港元的錨，但上個世紀60年代以後，英鎊不斷貶值，我們也試過放棄與英鎊挂鉤。”

　　港元與美元挂鉤，意味香港貨幣政策只能跟隨美國，因此不能針對本地經濟情況制定合適的貨幣政策。鄭國漢認為，聯絡匯率制度最大的問題，是泡沫破滅時調整過程會很痛苦，“大家都記得1997年後，香港因為匯率不能變，物價、人工要通過相當長的通縮期去調節，伴隨的問題是失業增加。”他認為，現在是港元可以脫鉤美元的時候，因為現在脫鉤只會引發熱錢炒港元升值，而不是炒貶值，應付炒升值，金管局只要發行港元接下炒家的美元沽盤即可。他建議，人民幣及新加坡元實行的有管理的浮動匯率制，是香港放棄聯匯時可以參考的模式。

　　巴克萊集團新興亞洲研究主管Peter Redward預計，港元可能在兩年內放棄與美元挂鉤，轉而與人民幣挂鉤。他表示，因為人民幣在香港的流通量增長非常快，這將令港元挂鉤人民幣更快成為現實，“時間範圍可能會是12到24個月，估計不會少於12個月，但我想，成為現實的時間會比大家預料得早。”

　　金管局最新統計顯示，截至9月底，香港人民幣存款額達到1493億元人民幣，較8月底的1300億元增加近200億元。

　　反方：取消聯匯風險更高

　　香港金管局總裁陳德霖則堅持認為，聯絡匯率制度自1983年以來行之有效，也是香港的貨幣和金融穩定的基石，目前不能變更，否則將招致更大的風險。

　　他在金管局網站發表的署名文章中表示，在全球資金過剩、熱錢四處流竄的情況下，新興市場經濟，不論是採用固定匯率制度如香港，或是浮動匯率制度，都在房地産市場和通脹面臨相類似的壓力。

　　陳德霖進一步指出，實際上匯率升值和加息這兩項調節工具並不一定是萬靈丹，因為在一個對外開放而又沒有外匯和資本賬管制的經濟體系，匯價上升會吸引更多熱錢流入，通過炒高匯價來圖利，另外加息亦會增加熱錢流入的吸引力。陳德霖認為，雖然有大量資金流入香港，其中一部分當然有進入股票和房地産市場圖利，但起碼在聯絡匯率制度下，對外來資金並不存在匯率升值和套取高息的誘因。而若與港元脫鉤，匯價必然會大幅波動，被大戶炒家炒上炒落，上下其手，而這些情況在1983年實行聯匯制度之前亦發生過，應該以此為鑒。

　　陳德霖還表示，目前港元與人民幣挂鉤還不是時候。因為港元與人民幣挂鉤需要符合三大基本條件。第一，香港的經濟週期該與內地大致同步。在現階段，香港的週期更多是受內地與發達國家之間的貿易流量的影響，而內地需求對香港週期的影響反而較輕。作為一個主要國際金融中心，香港的週期在很大程度上受全球經濟和金融市場狀況的影響。第二，人民幣要可以完全自由兌換，內地資本賬戶管制已完全撤除，任何幣種的資金可以自由進出。第三，內地的金融和資産市場要有很大的廣度、深度和流動性，可以讓香港外匯基金持有大量的人民幣資産，既可用以支持港元的匯率，又可以保值、增值和應付不時之需。

　　高盛亞洲經濟分析師馮殷諾近期也發表研究報告稱，香港現在與美元脫鉤所引發的負面代價要大於好處，因此相信港府現在除了跟隨美國的寬鬆貨幣政策，所能做的不多。他表示，雖然從長期來看，人民幣實現完全自由兌換後，港元有望最終與美元脫鉤而與人民幣挂鉤，但目前港元與美元脫鉤的條件尚不成熟，預計香港5年內基本不可能放棄聯絡匯率，即使10年之內，港幣與人民幣挂鉤的幾率也低於50%。（中國證券報中證網）

　　國際對衝基金蜂擁赴港築窩 各方嚴防熱錢氾濫

　　統計顯示，由於美國推出第二輪量化寬鬆貨幣政策(QE2)令熱錢涌入亞洲，近期有大批的對衝基金也紛紛選址落戶香港。市場人士認為這一現象表明，在熱錢氾濫的情況下，以對衝基金為代表的金融大鱷或將再次攪動全球金融市場，各方需要密切關注。

　　港新增對衝基金創紀錄

　　香港證監會行政總裁韋奕禮日前宣佈，截至今年9月底，香港的持牌對衝基金公司數量達到307家，創歷史新高紀錄。他指出，在過去一年半的時間裏，在港對衝基金的數量增長了大約50%；今年前9個月裏，香港證監會新批出的對衝基金公司及對衝基金經理牌照數量已相當於去年全年的總和。另據香港證監會的統計數據，目前在港持牌的對衝基金經理已達2584名。

　　據悉，繼曾在1998年狙擊港元的國際炒家索羅斯旗下的基金落戶香港後，歐資對衝基金Altis Partners也宣佈在港成立首家歐洲以外的分公司。

　　有香港財金界的人士認為，在美國宣佈推出第二輪量化寬鬆政策後，大量資金爭相流入亞洲的趨勢將會延續，因此國際對衝基金就瞄準這個機會，紛紛選擇落戶在具有國際金融中心等優越條件的香港。

　　上述市場人士指出，為迎接QE2，中國、日本、印度、新加坡、泰國和韓國等政府相繼採取措施預防大量熱錢的流入，但香港在聯絡匯率體制下並沒有獨立的貨幣政策，加上資金可以自由進出，更容易吸引對衝基金在港建立“據點”。

　　各方嚴防熱錢氾濫

　　事實上，當年以索羅斯為首的金融大鱷狙擊港元、橫掃亞洲金融市場的一幕，至今仍令不少投資者記憶猶新，因此，香港各界對於近期國際對衝基金扎堆入港的現象十分關注。

　　有證券業人士質疑，允許索羅斯的基金在香港開業等於變相增加港股市場的風險。日前在一個公開場合上，有香港鳳凰衛視“讀報人”之稱的楊錦麟就怒批美國的QE2是讓“禍水外流”，他指出，美國狂印鈔票衝擊其他國家金融市場，令全球熱錢氾濫、樓市股市資産泡沫飛漲，是一種不道德的舉動。

　　香港銀行公會主席洪丕正表示，在美國推出QE2後，美元將加快走弱的步伐，令港元資産的吸引力更為明顯。由於預計香港資金的進出將會增加，這將使香港資本市場波動更大，勢必影響到香港的樓市、股市及匯市等，他呼籲投資者要小心衡量風險。

　　不過，香港財經事務及庫務局長陳家強表示，投資與開公司是兩回事，因資金是流動的，與基金在何處開業無關。也有對衝基金經理表示，索羅斯早在1998年就已可遠在海外狙擊港元，這説明是否在港有辦事處並非問題的重點所在。他認為，索羅斯等大型對衝基金選擇落戶香港，是因有這裡有財力雄厚的投資大戶，可以方便吸引客戶。（證券時報）

　　香港迎新一輪熱錢衝擊 市場人士稱不亞於1997年

　　美聯儲重啟量化寬鬆的決定讓香港特區政府部門不敢怠慢，消息公佈後，香港金管局總裁陳德霖一大早便公開表示，金管局會密切注視市場情況及宏觀金融環境，若資産價格上升壓力增加，當局會採取針對性措施以確保銀行體系穩定，保持信貸準則及風險管理水平。

　　香港特區政府財政司司長曾俊華也一早表示，新量化措施推出後預期資金會繼續流向新興市場，而香港樓市及股市亦會有一定壓力，政府會密切留意市況，再決定是否需要推出額外措施。他繼續呼籲投資者要量力而為，不要進行炒賣。

　　陳德霖指出，美國推出第二輪量化寬鬆政策能否達到效果，對經濟及就業成效的關鍵，在於能否開通信貸渠道，中小企取得所需資金，擴充營運及創造職位。另外亦要留意消費者會否增加消費，這將取決於家庭儲蓄率及負債水平的變化。

　　但他指出，措施成效需實時觀察，未來數月，市場將對成效有不同評估及看法，金融市場會因而作出反應及較大波動，投資者要小心處理。

　　香港資本市場人士昨天就此消息接受《第一財經日報》採訪時稱，普遍反映此消息將會助長近期以來已經日漸升溫的股票市場，同時香港將會繼續承受全球熱錢衝擊。

　　睿智金融資産管理公司執行董事、睿智華海基金管理人張承良博士在昨天收盤後接受本報採訪時表示，美聯儲的決定一個最直接的結果是加大了市場的流動性，全球的債券市場和股票市場將會不同程度地受益；而在短期內，將令美元兌其他貨幣將出現普遍下跌趨勢。

　　在美元貶值與香港IPO市場的火熱推動之下，海外熱錢涌入香港的趨勢可能會進一步推升港元匯率，令聯匯制再受衝擊。金管局發言人昨天接受本報採訪時表示，截至昨天晚上7點以前，尚未採取大規模的市場干預行動。“我們仍然會按約定的匯率向銀行進行(買入美元)交易。”發言人説。但她同時表示，由於市場行動很可能隨時會進行，不排除當天晚上會有行動發生。

　　張承良認為，新興市場普遍受到投資者的歡迎，將成為下一輪熱錢涌入的重點。而在新興市場裏，香港市場將可能更受重視。

　　“在新興市場中，印度、巴西等地股指已經先後達到或是創下金融海嘯以前的新高，而香港市場卻仍然離此前的歷史高位有一定距離。”他説。

　　有美資對衝基金經理對本報表示，近期熱錢流入明顯，不少對衝基金管理人不斷收到購買基金的請求，連一些香港的共同基金也受到了熱捧。他透露：“近期的資金流入不亞於1997年的情況。”（第一財經日報）

　　全球資金氾濫 香港新股排隊上市

　　證券時報記者 徐歡

　　美國第二輪量化寬鬆政策出臺，全球資金氾濫，香港恒生指數上周連漲五天，一週內共上漲7.71%，創一年半來最大單周升幅。與此同時，香港資本市場在年底迎來了一輪火熱的“新股”上市潮。自10月以來，共有22隻新股登陸香港資本市場，共融資了1900.17億港元。本月還將有7隻新股即將陸續登陸香港資本市場。

　　四隻新股本週公開招股

　　本週，共有四隻新股進行公開招股，其中不乏過往上市中途夭折而今捲土重來的企業。

　　內地最大的民營造船企業熔盛重工(1101.HK)與中信大錳(1091.HK)昨日開始公開招股。熔盛重工計劃發行17.5億股，招股價在7.3至 10.1港元之間，最多融資176.75億港元，為今年融資額第三大新股。熔盛重工曾在2008年嘗試上市，後因金融危機導致市場不佳，上市計劃因此夭折。目前，熔盛重工已引入7位基礎投資者，當中包括中投、中國海洋石油、中國人壽保險(集團)公司、南方基金以及西京投資等。

　　從中信資源(1205.HK)中分拆出來的中信大錳計劃全球發售7.5億股新股，招股價在每股2.10港元至2.75港元之間，將集資15.75億至20.625 億港元。目前，已引進基石投資者Gaoling Fund認購其2.27至2.97億股股份，相當於上市後股本7.5-9.9%。據悉，目前其國際配售部分已獲3至4倍的超額認購。

　　另一重拾上市計劃的內地最大嬰兒車生産商好孩子(1086.HK)將於11日進行公開招股，共發行3億股，招股價在3.7港元至4.9港元，集資額在11.1億至14.7億港元之間。

　　將於12日開始公開招股的金活醫藥(1110.HK)招股價在1.33港元至1.6港元之間，計劃發行1.5億新股，集資1.995億至2.4億港元。金活醫藥為國藥(1099.HK)的主要供應商之一，在內地分銷京都念慈庵、喇叭牌正露丸等。

　　新股認購反應熱烈

　　即將正式掛牌上市的四隻新股在此前的公開招股階段備受投資者追捧。其中將於明日掛牌的天倫燃氣(1600.HK)，已獲超額認購逾437倍。將於16日掛牌上市的理士國際(0842.HK) 以及泓淋科技(1087.HK)分別獲得94倍以及38倍的超額認購。

　　此外，有消息稱，在11月5日開始公開招股，並將於17日上市的歲寶百貨公開配售已獲得5.8倍的超額認購。歲寶百貨6月份上市遭擱淺，5個月後重啟上市計劃，計劃發行6.25億股，招股價在1.85元至2.55港元之間。然而，在資金氾濫的寬鬆環境下，即使眾股“歌舞昇平”，但也並不乏失意者。長甲地産在11月4日突然宣佈擱置赴港首次公開募股計劃，成為香港新股市場踏入第四季度以來，首家擱置上市的內房新股。長甲地産發表聲明表示，擱置上市是由於中國房地産政策存在著不明朗的因素。

　　香港交易所資料顯示，香港在2010年前十個月的首次公開招股集資金額為3459.40億港元，較去年同期的1074.60億元上升222%，並超越2006年全年創下的3338.52億港元這一紀錄。此外，2010年前十個月共有78家新上市公司登陸香港資本市場，較去年同期的44家上升77%。（證券時報）

　　A股七成全流通 熱錢囤駐香港覬覦內地

　　央行行長周小川畫了個 “池子”。A股市值全流通比例提高到七成。索羅斯真的來香港了。

　　以上是自上週五以來發生的3件財經大事。當然，有可能成為1件事。

　　美國拋出6000億美元的第二輪量化寬鬆政策後，對於由此將引發的全球流動性氾濫，我國官方最權威的聲音來自於周小川：中國可進行總量對衝，即可以將短期的投資性資金放到“池子”裏面。

　　“池子”是什麼？在週末的各種討論聲中，“股市説”頗得人心。

　　但是，A股這個“池子”有足夠的容量嗎？隨著中國石油1575.22億股原始股昨日 （11月8日）的平穩解禁“落地”，A股邁入了七成市值全流通的階段，這一流通市值規模達到20.71萬億元。“中國最大的蓄水池就是股市。”有觀點認為。

　　據悉，近兩月來流入港股的熱錢約有6500億港元。以香港作為“中轉站”，覬覦進入內地市場，被視為是這部分已經囤駐，以及即將流入資金的最終目的。

　　A股“蓄水池”成形

　　本年度最大的解禁巨浪，在中國石油 （601857，SH）1575.22億股原始股平穩“落地”後，宣告退潮。截至昨日收盤，A股總流通股本已有1.86萬億股，佔A股總股本2.64萬億股的70.45%，而總流通市值也達到20.71萬億元，佔A股總市值28.74萬億元的72.06%。至此，A股的流通股本佔總股本超過七成，説明A股已經漸漸進入全流通時代。

　　從中登公司最新統計數據來看，目前A股市場雖然有大量限售股解禁，但是真正減持的股數卻很少，其中股改限售股減持量佔其解禁量的比例不足20%。這説明A股存量限售股在日益增多，如同一個容量巨大的“蓄水池”。

　　有業內人士稱，周小川所謂的“池子”，很可能就是指國內A股市場，若將熱錢留在股市中，防止其涌入實體經濟，這樣可以在很大程度上減少資本異常流動對中國經濟的衝擊。

　　知名財經評論家葉檀對此即認為，“在房地産資産遭到打壓的情況下，中國最大的蓄水池就是股市。而周小川提到的‘池子’，從目前國內市場來看，可以是A股市場，也可以是股市周邊的金融衍生品，範圍還是比較廣的。”

　　熱錢囤駐香港 覬覦內地

　　熱錢來了。先到了香港。

　　香港金管局總裁陳德霖此前表示，由於受到熱錢的衝擊，香港房地産價格已經先聲奪人。整體樓價由2008年12月谷底至今年9月上升47%，由去年11月至今則上升17%。“本輪成交量的升勢于2009年第二季度展開，以過往標準而言，成交量維持在目前高位的時間偏長。”

　　除樓市外，香港的股票市場也不甘落後。根據金管局的統計，恒生指數和MSCI太平洋指數從2007年10月底的高位回落約65%後，在2009年3月反彈，至今兩個指數均已自當時低位上升超過一倍，升幅分別為113%和127%。

　　復旦大學世界經濟研究所所長華民在接受媒體採訪時指出：“一方面，美國的疲弱經濟以及美聯儲第二輪量化寬鬆的可能性將導致資金大量流出美國本土；另一方面，人民幣持續升值及中國央行年內再度宣佈加息的預期持續熱化。這將引發未來會有更多國際熱錢因虎視中國內地市場而流入香港蟄伏。”

　　代表人物，就是索羅斯。

　　此次，索羅斯旗下基金獲牌到港營業，香港證監會開出兩個條件，即基金只可向機構投資者提供服務和不得持有客戶資産。

　　市場一直相信，索羅斯基金一直看準的是亞洲，且主要是中國內地的投資機會。

　　事實上，內地和港股市場自去年起多次出現索羅斯旗下基金的身影，範圍涵蓋新股、二級市場，行業亦橫跨金融、地産、航空及醫藥等。當中最炙手可熱的當屬在香港招股的四環醫藥（00460，HK），索羅斯旗下量子基金斥資4000萬美元成為其基礎投資者。而在去年底龍湖地産（00960，HK）和民生銀行（01988，HK）上市時，均傳出其入貨的消息。

　　至於A股市場，一直有消息傳索羅斯正在建倉，但公開資料很少。只有已被平安保險收購的深圳發展銀行曾于首季報披露，索羅斯基金於今年2月3日到該行考察，包括其深圳、上海分行，談論內容包括營運情況及發展戰略。

　　有分析指出，如今熱錢流入香港和內地是大勢所趨，對衝基金蜂擁至港，可在香港買到持有人民幣資産的內地企業股票，享受人民幣升值帶來的資産升值，絕對是順應了市場方向。

　　就在10月28日晚，香港金融管理局宣佈，已收到香港人民幣清算行通知，與上海外匯交易中心就貿易結算交易所指定的本年度80億元人民幣兌換配額已經用完。根據香港《文匯報》報道，目前有大約6500億港元的熱錢囤積香港伺機進入內地。（每日經濟新聞）