近期國際油價或將啟動新一輪下跌行情

　　鄭若金

　　11月份以來，原油市場因美國量化寬鬆貨幣政策的出臺走出一波急速上漲的行情，並在2010年11月11日觸及88.63美元，創兩年以來的新高，但國際油價當天便衝高回落。11月12日，油價更因市場擔憂中國央行再度加息而下跌了近3美元，且重新回落至85美元下方。筆者認為，近期國際油價或將啟動新一輪的下跌行情。

　　一、世界經濟無法承受高油價

　　近期美國宏觀經濟數據似乎表明美國經濟逐漸回暖，但事實並非如此，因為宏觀經濟數據持續向好才能真正説明問題，而今年美國的宏觀經濟數據時好時壞，且大多數不太理想。近期美國推出量化寬鬆的貨幣政策充分説明當前美國經濟依然較為低迷。與美國相比，歐盟就更加無法承受高油價。近期評級機構惠譽下調了法國巴黎銀行評級，令歐洲債務危機再度重燃。此外，還有專家指出，歐洲的債務負擔高峰將在2012年出現。歐盟走出危機註定將是一個漫長的過程。

　　當發達國家無力拉動全球原油需求時，人們便把希望寄託于新興市場。很多機構認為，是新興市場強勁的需求推高了油價。但事實上，中國或其他任何新興發展國家對全球原油市場的供需面的貢獻度都十分有限。目前美國依然是全球原油消費第一大國，而作為第二的中國，其原油消費量和進口量都不及美國的1/2。此外，全球石油貿易是以美元為結算貨幣的。中國對於國際油價不曾有過任何定價權，定價權依然牢牢地被美國所掌握著。

　　新興市場不僅沒有國際油價的定價權，而且也無法承受高油價。由於美國長期執行美元持續貶值政策，因此新興市場均出現了一定程度的輸入性通貨膨脹。近期，印度央行就因通脹壓力太大而宣佈今年第六次加息，與此同時，上個月中國央行也宣佈加息。此外，日前國家統計局公佈的數據顯示，10月我國CPI高達4.4%。可見，當前我國通脹壓力是越來越大，而且有專家表示，石油價格上漲對我國CPI的貢獻率在40%以上。

　　新興市場除了面臨高通脹壓力，也面臨著熱錢涌入問題。按照國際慣例，抑制通脹最有效的辦法就是加息，而加息意味著本國貨幣升值，也就意味著更多的熱錢會流入，而更多的熱錢流入將繼續推高物價水平。因此，由於美元持續貶值而造成新興市場出現輸入性通脹時，新興市場是最無法承受高油價所帶來的負面影響。

　　二、全球原油市場供大於求

　　雖然新興經濟體的原油需求增長較為強勁，但隨著新興國家逐漸進入加息週期，在某種程度上將會抑制新興經濟體的原油需求增長。與此同時，許多産油國近期的産量均有一定程度的提升，其中，以俄羅斯最為突出。數據顯示，今年前9個月，俄石油出口收入達到946.79億美元，同比增長47.7%；石油出口量為1.758億噸，同比增長4.5%。由於利益驅動，OPEC的各成員國也紛紛提高了産量，IEA預計，OPEC在2011年還將維持500萬-600萬桶/日的閒置産能。而作為全球原油第一消費國的美國當前庫存卻居高不下，美國的原油需求不夠理想，是當前美國原油庫存消費比還處於歷史高位的原因之一，因此美國原油市場去庫存化將是任重道遠的。

　　總之，當前全球原油市場依然供大於求，而且今年全球石油上遊投資比去年有所加大，有機構預計全球今年用於石油勘探和生産的投資將達到3800億美元，比去年增加190億美元。鋻於當前發展態勢，筆者認為，明年美國和歐元區的原油庫存仍將維持高位水平，同時全球原油市場也將保持供大於求的格局。

　　三、美元指數將振蕩上行

　　美元指數是影響國際油價的關鍵因素。筆者認為，後期美元指數振蕩上行的可能性較大。歐元兌美元佔美元指數的權重57.6%，因此歐元兌美元的走勢對於美元指數至關重要，由於歐元區依然面臨歐洲債務危機問題，這有利於美元指數上行。此外，技術面顯示，美元指數已經企穩，在觸及支撐線之後近期振蕩上行。

　　總之，前期國際油價在基本面比較疲軟的情況下因為美元指數持續走弱而振蕩上行。但近期隨著美元指數逐漸企穩，油價終止了前期大幅上漲的態勢，且因擔憂中國央行再次加息而大幅下挫。筆者認為，對中國央行的再次加息預期只是國際油價下跌的導火索，其根本原因還在於前期美元指數走弱而令國際油價虛高，因此市場需要修正。此外，由於美元指數企穩上行和原油市場依然供大於求，筆者預計，近期國際油價或將啟動新一輪下跌行情。