百點長陰再現 回穩仰仗權重股

　　西部證券 黃 錚

　　週二市場未能延續前日反彈勢頭，早盤整理格局難以維持，股指急速下行，兩市短期均線的逐一失守，打開了短線的調整空間。在指數的超跌反彈過程中熱點無序的表現，表明市場未能擺脫風險急速釋放的危險期。不過，我們維持當前市場屬於中性格局的判斷，經濟趨勢的基本向上是資本市場中期穩固的有力支撐，近一階段，一些催生市場內外因素的驅動力逐步減弱，使得近期股指仍將維持4-8個交易周的調整期，但急跌較大程度上封殺技術形態的進一步惡化，隨著估值修復的分化演變，個股的交易性機會將會有所顯現。策略上，倉位比重半倉為宜，在市場震蕩整固的時期注重配置低估值、高增長的行業。

　　從市場結構觀察，午盤後消息面傳出韓國央行上調利率25基點，政策緊縮的擔憂觸發股指再度呈現寬幅震蕩。此前，大宗商品價格波動引發估值修復預期的開啟，並伴隨資源股先於前期市場的分化作用而展開，這是目前市場存在內在調整壓力的主要原因。來自天相的數據顯示，今年A股7月反彈以來，有色金屬、煤炭石油板塊漲幅達到58.42%、40.34%，此間有色、煤炭的動態市盈率分別為46.61倍和15.36倍，前期流動性鬆動及美元持續走低是推動資源價格上漲的主要原因。而進入本週，大宗商品價格的波動，最終引發國內資源股的高位調整，近兩個交易日，有色金屬指數下跌9.78%、煤炭石油板塊下跌8.20%，短線資金對於資源股個股處於恐慌情緒主導之中，市場需要以下跌來修復高估值行業的偏離。在資源股跟隨市場的調整過程中，中小市值及創業板個股雖然盤中屢有表現，但是始終難以形成對市場的主導態勢，這一現象也同時出現在昨日早盤，以醫藥板塊為代表的抗通脹概念走強而大盤卻難以跟風上。前期市場活躍熱點的逐一消退，使得做多信心潰散。不過，在上市公司前三季業績高增長及A股不足20倍的市盈率雙重背景下，指數的下跌在昨日已經帶來成交量的明顯縮減，這説明市場對於估值的偏離度已經有所修復。

　　與此同時，權重股低估值與相對收益不匹配，使得我們難以過分悲觀看待當前A股。本週兩個交易日內，銀行股以1.02%的漲幅明顯強于市場表現(同期滬深300指數跌幅3.72%)。然而在過去一個月，銀行指數明顯跑輸滬深300指數的表現。另據16日的Wind數據觀察，銀行板塊當前動態PB約為1.84倍，動態PE為8.99倍，估值水平基本與2009年初接近。這與前三季度A股15家上市銀行凈利潤同比增長31.4%，所顯示出的高增長極不相符，銀行業近兩年以來的低估值與行業的增長速度並不匹配，這樣的基本面情況使得銀行股股價年內的下跌空間並不大。此外，房地産板塊受制政策影響難以回穩，僅從指數表現來看，連續5個交易日的下挫，房地産板塊的整體調整在近兩個交易日出現急劇縮量的態勢，這無疑是下跌收斂的明顯信號。儘管在市場短期方向性不明的趨勢下，上述權重板塊還不具備中線建倉的介入價值，但從權重比重方面對市場的影響方面考慮，其調整空間的局限性對於指數的影響力度仍會較為明顯。

　　綜合技術走勢，上證指數目前已經逼近前期反彈確立的2850點一帶的關鍵支撐區域，縮量及跌勢收斂的形態表明短線回穩的技術要求有所加強，此時一線權重股的止跌及成長股抗衡表現，使得超跌反彈的幾率有所增大，這其中，需要警惕的是，深成指已經先行回調至中期均線位置，一旦對上證指數形成下拉作用，股指盤中寬幅震蕩的風險依然存在。此時，對於投資者而言，持倉的穩定性及可控性都處於較高要求標準，半倉之下配置具備業績支撐的機械、計算機和抗通脹概念中的農林牧、醫藥、供水供氣等板塊為主，投資品種的選擇，既需要兼備低估值的安全邊際，也需要具有高增長性的行業特徵。