縮量陽線：下跌中繼or絕地反攻

廣發華福證券研發中心 雷 震

　　11月15日兩地市場走出下探回升的走勢：滬綜指上漲0.97%、深成指上漲0.64%，中小板指數更是大漲2.69%；兩地市場上漲1768家、下跌330，一片“祥和”，仿佛上週五暴跌的陰霾已經無影無蹤。但若結合近日K線形態看，走勢卻很像下跌中繼形態。那麼市場還會繼續下挫嗎？滬綜指的30日均線能否成為市場多頭的救命稻草？昨日的反彈還能延續嗎？帶著這個疑問，我們來分析下現有市場的估值及技術面情況。

　　上週末搜索市場有關市場暴跌的原因解釋，不外乎兩個：一為傳言印花稅要上調；二是傳言有機構出報告建議賣出所有股票，而引發香港、國內市場暴挫的蝴蝶效應。對於第一個傳言，財政部已經在上週末出來辟謠；對第二個，目前還沒有確切的消息，即使有也僅是一家之辭，投資者單純依靠一些市場傳聞盲目買入賣出未免兒戲。股票市場短期是投票機，長期是稱重機，一些事件僅能改變市場的短期走勢，對中長期走勢不會有根本影響。

　　但從上週五的暴挫中，我們也看出市場目前的心態還是比較浮躁的，也表明市場在接近滬指3200位置面臨籌碼的鬆動。鬆動的原因有兩個：一個為短期獲利盤較大；其次為臨近一年前的成交密集區，解套壓力大。若碰到一些突發事件，市場就成驚弓之鳥了。

　　在回答市場要跌多深這個問題前，我們不禁要問目前市場估值水平高嗎？根據WIND數據計算2010年各板塊的動態市盈率：截至11月15日，上證50的市盈率僅為12.94倍；滬深300為15.33倍；而證監會行業中銀行板塊的市盈率為9.9倍、煤炭開採的為18.92倍、石油開採為14.55倍。這些數據表明：雖然經過了近半年的上漲，這些藍籌板塊依舊處於估值洼地，這也決定了市場回落應該有限。

　　從技術走勢上看，目前市場的長期上漲趨勢依舊穩健，但是中期趨勢存在變動可能。從9月20日開始的這波中級行情已經持續近2個月，幅度近25%，從幅度和時間跨度上已經符合一輪中級行情完成的起碼條件，而上週五的一根大陰線有可能宣告了這輪中級行情的終結。那麼市場調整幅度會有多大，可能的支撐位置在哪，我們可以通過技術上的一些方法來測算。

　　我們以2010年8月2日以及2010年10月18日高點為連線畫一條趨勢線，可以發現之後滬指多次上衝這根線都被壓制，表明這根壓力線的作用較大（未來即使市場重新回升甚至創近期新高，該線還將是重要的壓力線）。以此線為基礎，以9月20日的低點畫一個上升通道，可以發現滬綜指目前處在上升通道的中間位置，離通道下軌還有一段距離，但是通道下軌每日以7個點的速度不斷抬高，5個交易日後將接近2900點位置。而從250日均線走勢觀察，目前市場應該是做突破年線之後的回抽確認，而年線目前在2900區域。另外從回調比率考慮，可以發現9月20日開始的中級上漲的50%位置也在2900點一帶。

　　另外，我們知道2009年自3478點下來的小熊市可以被框定在一個大的下降通道中，但在2010年10月25日該下降通道被成功突破。即使近日市場回落整理，但依舊處於該通道的上軌位置，按照技術上壓力支撐的互相轉化原則，該上軌也會形成重要支撐。

　　因此我們可以界定一個市場回落可能存在的支撐區域：2900-2950。這個區域多重支撐的存在，也會成為多頭反攻的重要基地。但考慮到上週五市場大幅暴跌較大程度挫傷市場人氣，所以15日市場的的低點不一定會馬上成為本次調整的低點，也即市場會有個逐步尋底的過程，但是根據我們前面的分析，市場的短期底部應該是不遠的。