機構報價相差近2倍 榮盛石化 估值困惑還是名字惹的禍？

　　11月2日，榮盛石化（002493，收盤價61.99元）登陸中小板，首日漲幅17.57%。昨日，榮盛石化在短暫衝高後，尾市隨大盤狂瀉，收盤下跌1.99%。上市兩日，榮盛石化的表現只能用平庸來形容。目前，榮盛石化的市盈率僅26倍，不但在化工化纖板塊中墊底，也是今年以來中小板次新股中當前市盈率最低的。

　　《每日經濟新聞》發現，機構對於榮盛石化的合理價格産生了極大的分歧，從看高89元到看低31元，合理估值價差竟高達近2倍。為何榮盛石化引來這麼大的分歧，難道是其名字中帶有“石化”所産生的誤會？

　　估值與名字有關？

　　“我還以為和中石化差不多呢，咋取了這個名字。”昨日是榮盛石化上市的第二個交易日，作為一隻新股，普通投資者對其不甚了解。一位股民在股吧中發出如此感慨。

　　的確，單從名字來看，榮盛石化貌似和中石化一樣被歸納到石油石化類板塊，但實際情況是，榮盛石化是化工企業，或者説是化纖企業。資料顯示，榮盛石化主要從事PTA（滌綸化纖産品的原料）、聚酯纖維（滌綸）相關産品的生産和銷售。PTA屬於化工産品，滌綸屬於化纖産品。由於公司PTA産品所佔收入比重高於滌綸産品，公司被劃分為化工板塊。

　　昨日，榮盛石化的股價為61.99元，對應市盈率26.14倍。在化工板塊，26倍的市盈率僅高於新和成（002001，收盤價27.64元）、巨化股份（600160，收盤價18.45元）、浙江龍盛（600352，收盤價12.20元）、煙臺萬華（600309，收盤價20.08元）五家，但考慮到榮盛石化是中小板新股，流通盤只有4480萬股，如此估值還是有些説不過去；從化纖板塊看，榮盛石化26倍的市盈率則是最低的 （排除重組股*ST得亨），化纖板塊的合理估值應該在40倍左右。顯然，無論放在化工還是化纖行業，目前的榮盛石化的股價存在低估。

　　正如股吧中股民所疑惑的，難道這一切都是榮盛石化的名字惹的禍？如果按照石化企業如中石化的市盈率不過10倍出頭，上石化不過25倍來衡量，榮盛石化的26倍的市盈率顯然合理。

　　機構分歧空前巨大

　　對於機構來説，每家新股上市都有人進行研究，榮盛石化的背景應該是瞭如指掌。然而，就算對其十分了解，也難免産生分歧。

　　目前共有12家券商出具了榮盛石化的研究報告，《每日經濟新聞》發現，各家研究員給出的估值從31.05元到89元不等，估值價差竟然高達前所未有1.87倍。東北證券是看空者的代表。該券商給出的榮盛石化定價區間為31.05元~37.26元。

　　看多券商的代表中信證券則給出2010年二級市場合理估值區間76.2元~89元。而長江證券、國都證券、上海證券則給出最高65元~68元，國泰君安給出67元~76元的定價區間。

　　《每日經濟新聞》發現，機構對榮盛石化的定價分歧源於兩個方面。

　　首先是2010年每股收益 （發行攤薄後）到底會是多少。最為看好榮盛石化業績的中信證券，預測2010年每股收益能達到2.54元，國都證券則認為能達到2.35元；最為看空的國泰君安認為只有2.09元。三季報顯示，榮盛石化每股收益1.779元，根據招股書顯示，由於每年四季度的業績不存在季節性波動，以此計算，2010年全年每股收益高達2.37元。

　　其次是榮盛石化的合理PE應該是多少。東北證券給出的合理PE是15~18倍，其立足點是榮盛石化與S儀化、中國石化、S上石化歸類比較，這顯然存在不合理性。而其他券商給予的合理估值PE在25~45倍不等。

　　“我認為，將榮盛石化放在化工化纖股來估值是合理的。”昨日，一位不願具名的券商研究員在接受 《每日經濟新聞》採訪時指出，無論從行業板塊、還是中小盤次新股的背景看，給予榮盛化工30倍~40倍的市盈率不存在問題。

　　國泰君安分析師任靜指出，滌綸行業于細分行業的不同所以造成了公司差別化非常大。她認為，就業務上劃分，榮盛石化與華西村最為相近。剔除華西村最近有資産注入預期導致股價快速上漲等因素，考慮到榮盛石化未來兩年産能釋放可帶來40~50%的利潤增長，結合中小板塊平均40~45倍市盈率，以及近期滌綸價格的強勢，榮盛石化的合理價格區間應為67元~76元。

　　尚未反映棉花PTA暴漲利好

　　數據顯示，9月1日至今，鄭棉1011上漲了約74%，期間的兩次跳空上漲直接推動新賽股份（600540，收盤價19.06元）等棉花種植類股票大幅上揚。而由於棉花與化纖存在替代和互補作用，棉價高漲增加滌綸化纖使用量，化纖類股票華西村（000936，收盤價10.60元）等也迎來大漲行情。

　　昨日，鄭商所棉花近期合約鄭棉1011上漲1.38%，收于30545元/噸。在其刺激下，PTA1011上漲1.42%，收于8740元/噸，距離今年4月份的歷史高點8838元/噸僅一步之遙。

　　顯然，11月2日上市的榮盛石化並沒有趕上上一波棉花漲價而帶來的棉花股、化纖股漲價行情。但未來這種期貨帶動效應依舊存在。“現在是現貨帶動期貨，內盤帶動外盤，不敢説漲到35000，但我覺得應該還有空間。”昨日某期貨分析師表示，現在棉花現貨上缺口太大，都收不到棉花，再加上通脹這一塊，未來棉花仍有向上空間。而PTA的下游産品滌綸短纖，有一定的替代作用，自然存在利好。

　　《每日經濟新聞》發現，目前幾乎所有券商都認為PTA行業進入景氣週期。海通證券基礎化工行業分析師曹小飛指出，2009年以來，棉價漲幅遠遠高於油價漲幅，在這樣的背景下，2010年PTA、聚酯滌綸行業將持續景氣。這顯然為榮盛石化未來的業績奠定了堅實基礎。

　　交易所盤後數據顯示，11月2日，榮盛石化有兩家機構席位買進約3448萬元。而昨日，前五名買賣席位中並未出現機構身影，買賣方呈現出同時有買有賣的情況，顯示出市場對如何定位該股依舊莫衷一是。