高速公路提價預期賦予行業估值回升動能

　　□ 金百靈投資

　　上周A股市場在震蕩中重心有所下移，從而使得主流資金的選股思路再度趨於謹慎。故作為震蕩避風港的高速公路股漸漸有資金流入的態勢。而且，高速公路股的低估值優勢有望釋放出做多的能量，看來，短線高速公路股或有相對強硬的走勢，那麼，如何看待這一走勢呢？

　　提價預期？

　　近幾年中國的各種資源價格都在漲，電價、油價和天然氣價格從2000年至今累計上漲了14%—77%，而高速公路收費費率近十年來並未進行過明顯調整。然而，從2009年4月遼寧省將高速公路基本收費費率由每公里0.35元上調至0.45元以來，2009年7月江蘇省也將計重收費基本費率上調0.01元/噸公里，2010年9月20日吉林省也將高速公路基本費率由0.35元上調至0.45元。日前又有信息顯示，安徽省高速公路有較大可能提價10%—15%。

　　對此，有行業分析師認為，各省加快上調高速公路通行費率的理由主要有兩個：一是直接理由，即成本上升過快。原材料、能源和人工成本逐年上漲，維護成本大幅上升，但高速公路收費標準長時間未作調整，上調通行費用來源於運營成本的倒逼。二是核心理由。徵地拆遷費用和建造成本持續上升，而高速公路收費標準仍維持在90年代水平，行業新建路産回報率普遍低於8%。由於各省交通集團資産負債率普遍達到了70%以上，要完成未來幾年艱巨的高速公路投資任務，只依靠各省的財政是不可能的，必須通過提高行業的盈利能力來吸引社會資金的參與。由此也推斷出，未來的高速公路産品價格的提升是一個大概率事件，這必然會推動著A股市場資金對高速公路股的重新估值。

　　兩大推動力推動業績成長

　　更為重要的是，目前産業結構的變化也推動著高速公路通行收費的提升。一是沿海企業的內遷趨勢已形成。比如説近期不少知名的代工企業如富士康、偉創力等，內遷步伐已經開始加速，包括廠房建設、人員招聘等相關工作陸續展開，有些已經落實。而不管是外貿還是內銷，産成品向內地的延伸，都將使得原材料和産成品的載體、流向發生較大的變化，運距水平將會有所放大。與此同時，客流也將産生一定的變化，商務客流的活動區域將進一步擴大，而勞務客流的流向乃至運距將有所改變。因此，在産業轉移過後，不僅交通基礎設施發揮作用、業務量上升，並且能夠將發達地區先進的物流配套帶入相關地區，從而提升整體的物流水平，提升相關高速公路資産股的通行費收入的增長潛能。

　　二是汽車保有量的迅速增加。近年來我國民用汽車保有量一直保持著兩位數的高增長，2009年更是高達23.3%，汽車消費持續旺盛，汽車銷售量的增速持續超過兩位數。而在汽車保有量持續兩位數增長的有力支撐下，預計公路旅客週轉量也將持續穩定增長，且江西、江蘇、福建、湖南、四川等欠發達地區增速將高於其他地區。如此就意味著自駕遊等消費出現了旺盛的勢頭，這必然會帶動著高速公路股的通行費收入的提升。

　　低估值迎來投資機會

　　值得指出的是，從高速板塊的估值來看，目前該板塊市盈率、市凈率分別為16倍、1.9倍，較全部A股17倍的市盈率和2.7倍的市凈率分別折價6%、30%，存在著一定的估值洼地效應。

　　而前期的估值洼地效應，一方面是因為行業缺乏短線題材催化劑，另一方面則是因為行業的成長趨勢未得到市場的認可，但隨著前文提及的收費提升的題材催化劑以及産業結構的變遷等所帶來的行業成長新動力等因素，相信會有越來越多的資金開始認同高速公路股的投資機會。

　　更何況，部分高速公路股還有諸多自身的題材優勢，比如説贛粵高速（600269）向地産、核電業務的發展，再比如説五洲交通（600368）、山東高速（600350）等收購集團公司優質資産的信息。故短線建議投資者可跟蹤高速公路股，一是贛粵高速等擁有新業務增長前景的個股，二是關注受提價影響，未來業績成長性相對樂觀的品種，比如説五洲交通、成渝高速、山東高速、楚天高速（600035）等個股。