三季報低於預期 白酒紅酒龍頭成長放緩

　　雖然酒類公司整體表現出色，但是兩隻龍頭有點煩惱。

　　昨日 （10月29日），貴州茅臺（600519，收盤價163.15元）和張裕A（000869，收盤價103.80元）兩隻酒類老大，雙雙放量下跌，讓價值投資者們再度遭遇煎熬。截至收盤，貴州茅台下跌2.33%，張裕A下跌1.8%。

　　短期內對估值有負面影響

　　10月29日，貴州茅臺發佈三季度報告，今年前三季度，公司實現營收、凈利分別增長20%、10%，每股收益位4.42元；第三季度營收、凈利分別增長21%和8%，單季每股收益位1.14元。

　　前一天，也就是10月28日，張裕發佈三季度報告，今年前三季度，張裕營收、歸屬母公司股東凈利分別增長21%和22.6%，每股收益為1.69元；第三季度營收、歸屬母公司股東凈利分別增長11%和12.4%，單季每股收益為0.58元。

　　不難看出，兩家公司的三季報業績均十分平淡，作為白酒行業的老大，貴州茅臺的凈利潤增長已經下降到了10%，相比五糧液（000858，收盤價36.50元）、瀘州老窖（000568，收盤價40.93元）等一線酒類股明顯放緩，與二線酒類股的洋河股份（002304，收盤價208.00元）、山西汾酒（600809，收盤價67.03元）、古井貢酒（000596，收盤價64.15元）更是相差巨大，業內人士對此也感到不解。

　　茅臺酒的提價能力最強，但是貴州茅臺持續採取控貨措施，是導致營收增速下降的因素之一，當然也不排除貴州茅臺有可能扭曲真實業績。

　　平安證券食品飲料行業研究員文獻指出，若茅臺繼續嚴控出貨量，其價指肯定將上升，再加上高檔白酒新增需求，這將是五糧液、1573、夢之藍等量價齊升的好機會。由於業績調控意圖非常明顯，不排除2011年茅臺執行上述策略，甚至極端一點，公司2011年初放棄提價都有可能，這是當前最大的風險。

　　對張裕，市場也有一定的分歧，畢竟單季度凈利潤增長回落到12.4%，也出乎意料。文獻小幅下調張裕2010年～2012年每股收益至2.6元、3.26元和4.02元，同比分別增長21.7%、25.3%和23.2%，但他認為，張裕是分享國內葡萄酒行業快速成長的最好標的，雖然短期內估值偏高會導致股價上漲需以時間來換，但長期來看，公司股價有上升數倍的空間。若短期業務波動帶來股價調整，將是介入良機，維持對張裕A股“強烈推薦”評級。

　　一位食品飲料行業分析師對《每日經濟新聞》記者表示，兩家公司剛披露的三季報業績均低於市場預期，短期內對估值有負面影響。

　　二三線酒類股表現強勁

　　在龍頭公司增長放緩的背景下，市場更多的將目光轉向了二三線酒類公司。

　　本週，ST皇臺（000995，收盤價14.29元）連續5天上漲，漲幅高達24.59%，成為酒類股中表現最出色的公司，沱牌曲酒（600702，收盤價18.44元）、金種子酒（600199，收盤價16.88元）、酒鬼酒（000799，收盤價21.10元）等也表現出色，在市場跌破3000點的背景下大幅上漲。

　　從三季度業績來看，酒類公司的業績增長不錯，特別是五糧液、瀘州老窖、洋河股份等大市值公司，依然保持著快速增長，山西汾酒、古井貢酒這兩家中小市值公司，增長也很迅速，沱牌曲酒和酒鬼酒的業績也出現明顯增長，名酒中僅有水井坊出現下滑，盈利下降了22.91%。

　　分析人士表示，由於市場對一線品種的研究已經很透，未來很難獲得超額收益，但是二三線酒類公司的增長強勁，具備從小做大的條件，因此更多的投資者願意將目光瞄準到二三線公司上。像ST皇臺等，總市值不到30億元，如果能做到100億元，那麼將能翻兩倍空間，但是像貴州茅臺，總市值超過1500億元，要做到3000億元的市值難度太大。