機構看多四季度挖掘三季報基金池

　　【基金預判四季度走勢】

　　基金看市：四季度謹慎樂觀(本頁)

　　機構看多四季度 投資板塊現分歧

　　【基金三季度重倉股】

　　基金三季度操作分歧嚴重 機械設備配置反超金融

　　掘金三季報：更新基金池 三大行業值得關注

　　基金三季度誰趕上了大盤股行情？

　　基金高倉位“魔咒”難現 投資者慎重對待

　　權重股沒戲創業板兇猛 私募中小盤情結尚難解

　　基金看市：四季度謹慎樂觀

　　中國證券報

　　長城基金：四季度謹慎樂觀

　　國內A股市場熱點不斷，結構性分化特徵更加顯著，對四季度行情謹慎樂觀。回顧三季度，國內政策層面處於觀察期，宏觀經濟走勢平穩，但結構性矛盾依然突出。同時，國際上歐美經濟緩慢復蘇，新一輪經濟刺激政策推出的預期、持續維持的低利率和量化寬鬆政策推動國際商品價格不斷走高，匯率政策成為各國政府競相轉移國內經濟困難的主要手段，對人民幣升值的壓力也越來越大。

　　大成基金：高成長行業獲追捧

　　四季度中國經濟將在二季度快速回落的基礎上展開反彈，因為大宗商品價格上漲要傳導到整體通脹抬升需要時間，所以在這個階段，通脹影響較小。但是，到明年通脹的壓力會繼續上升，對中長期通脹壓力的擔憂使得防通脹和調控流動性將成為未來政策調控的焦點。具體板塊方面，大成基金對四季度行業配置的觀點是，包括醫藥、食品飲料、TMT、零售等行業在內的兼顧穩定與成長屬性的大眾消費品依然是投資需要關注的核心，因為其投資邏輯仍然存在，在中國經濟復蘇過程中這些公司的基本面仍很正面，成長性仍然保持在較高水平。戰略上，國家鼓勵發展的新興産業是未來潛在的經濟拉動力，大成基金建議在七大新興産業以及涉及的眾多産業中挑選投資品種。結合未來2-3年的增長空間與行業壁壘，大成基金梳理出智慧電網、節能環保、三網融合、觸摸屏四個産業鏈，建議投資者關注。戰術上，銀行、有色、煤炭等行業可能面臨階段性的投資機會。

　　廣發基金：結構性行情將延續

　　未來將有三大領域面臨新的投資機會，一是全球同步發展的新興行業：新能源、新能源汽車、移動互聯、物聯網；二是産業升級及技術突破：節能減排、新一代信息技術、高端製造業、高鐵項目；三是新消費及健康産業：裝修、園林綠化、家紡、醫藥、環保、新農業、健康食品。未來的投資新機會可能出現在以下幾個方面：新興行業投資機會，重點是新興支柱産業的識別和行業龍頭選擇；區域經濟成為中長期趨勢，但是相應股票會出現分化，需要區別對待；重組、軍工等主題主導型機會仍極具爆發力，主題投資“方興未艾”；消費普及、升級及新消費行業將給醫藥、零售、服務等帶來持續增長的投資機會；國家重點投資的行業，如節能減排、“四張網”（高鐵網、物聯網、智慧電網、新能源網）等仍處於上升階段。

　　國泰基金：大盤將繼續高位運行

　　大盤震蕩向上，維持中大盤股行情 央行意外加息説明政府對未來經濟信心增長，受此影響預計大盤將繼續高位運行。另一方面，加息不僅有助於加快熱錢流入，而且有助於抑制資産泡沫，促使國外資金流入國內、國內資金流出房地産市場，進而為股市提供充足的流動性推動大盤上行。風格方面，中小盤股行情或將短期持續，看好大盤股行情。預計股市將震蕩向上，維持中大盤股行情。

　　國投瑞銀：繼續關注抗通脹概念

　　展望後市，外部貨幣政策寬鬆、人民幣升值預期、通脹加速等問題短期內無法得到有效解決，同時，中國經濟增速從中長期看，逐步降低成為大勢所趨，A股走勢有望呈現震蕩並有限上揚趨勢。短期內，投資者仍建議以抗通脹和人民幣升值為主要配置主題。

　　華安基金：通脹不必過於憂慮

　　央行加息的目的在於控制通脹預期以及降低負利率的社會壓力並協助調控房價。數據也給予加息一定的支持，三季度GDP略超預期，近期經濟走勢也超出了三個月前的市場預期，在升值壓力沉重的背景下，無法形成對經濟和股市真正有威脅的持續加息週期，而在加息預期以及經濟回暖的推動下，人民幣會在一個比較短的平淡期之後再度加快升值。同時，從中國經濟潛在增長率看，我們認為現在以及未來兩年可以達到11%，但是考慮環境約束和節能要求，合意增長率可能在10%附近，寬泛點説9.5%到10.5%。因此，目前總供求相對平衡的態勢仍然可以保持。隨著食品價格上漲速率逐步趨於穩定，通脹率也會回落。當然食品價格上漲速率是否會趨於穩定，很大的不確定性在於氣候，也就是供給面的狀況。

　　機構看多四季度 投資板塊現分歧

　　上證報

　　由上海證券報主辦、湘財證券聯合主辦的“中國資本市場第35屆季度高級研討會”29日在湖南省郴州市成功舉行。20余位來自證券公司、私募基金的代表出席會議，在百餘名投資者面前就A股市場四季度運行趨勢展開了熱烈的研討。與上一季度研討會與會代表趨於保守有所不同，本次研討會大多數代表一致認為，四季度A股市場將維持震蕩向上趨勢，謹慎樂觀成為主流觀點。

　　國慶節過後，A股市場迎來一波有力的拉升行情，以煤炭、有色、金融等藍籌股為首大市值股票強勢上揚，成為本輪行情的引領者。與會代表認為，節後藍籌股行情爆發的關鍵因素在於全球主要發達國家重啟量化寬鬆的貨幣策，導致市場通脹預期強烈;房地産市場遭到策調控後大量資金涌入股市，專挑估值低、流動性好的大盤股買入，最終令大盤指數在短期內迅速走高。

　　儘管研究員普遍看多後市，但在投資板塊上的分歧卻相當明顯。以湘財證券、英大證券、華寶證券為首的機構繼續看好週期類個股，認為全球貨幣貶值趨勢難以避免，資金將推高大宗商品價格，故煤炭、鋼鐵、有色金屬、農業等週期類板塊四季度仍有較大上漲空間。但申銀萬國、中原證券、國都證券等機構認為，央行日前的加息動作表明國內貨幣策開始從緊，週期類個股的井噴式上漲已接近尾聲，建議投資者重新關注醫藥生物、旅遊開發、品牌服裝等大消費概念板塊。

　　值得一提的是，“十二五”規劃中所涉及的新興産業公司被研究機構一致看好，與會代表普遍認為，新能源、節能環保、雲計算等行業公司具有想像空間，成長性較好，值得投資者長期持有。還有研究機構表示，央企重組勢在必行，預計四季度將成為央企重組整合的密集期，具有重組潛質的個股有望獲得市場資金青睞。

　　基金三季度操作分歧嚴重 機械設備配置反超金融

　　王艷偉 來源：第一財經日報

　　基金倉位平均達到81.26%，接近2008年以來季報倉位的高點

　　選擇高成長性的消費股，還是追求低估值的週期股？這是今年以來基金始終面臨的一道難題。

　　經歷過二季度銀行地産股的大幅下跌和醫藥生物股的逆市上漲後，三季度股市反彈明顯，但漲幅大的股票多集中在稀土、食品飲料、商業和醫藥等板塊，金融、交通運輸和鋼鐵等板塊則依然走勢落後。

　　與此同時，基金在三季度裏的選擇明顯分化，對股市走勢的判斷和投資操作分歧均達到高峰。

　　基金全面加倉

　　基金三季報本週已經全部披露完畢。數據顯示，股票型基金和混合型基金季末股票倉位整體較二季末大幅提高，平均達到81.26%，已經接近2008年以來基金季報倉位的高點。

　　在過往一年中，股票型基金和混合型基金的倉位一直在80%左右浮動，2009年底倉位最高時達到82.26%，而在今年二季度裏，由於股市大幅下跌，基金倉位曾一度低至73.08%，不過，隨著股市在三季度裏的反彈，基金的加倉動作也非常迅速，三季末倉位提高了超過8個百分點，與一季末倉位已經相差無幾。

　　但從個別基金來看，倉位分歧仍然非常明顯。數據顯示，除指數基金外，股票倉位超過90%的股票型和混合型基金數量已超過60隻，如招商優質成長三季末股票倉位逾94%。對比之下，光大保德信中小盤（愛基，凈值，資訊）和國聯安安心成長的倉位卻只有31%左右。

　　由於三季度市場整體震蕩上揚，小盤股和大盤股都有不錯表現，好買基金研究中心分析認為，三季度基金倉位與凈值增長率的相關系數為0.44，呈現出較強的相關性，這表明三季度基金對倉位的控制是決定其業績的關鍵因素。

　　不過，在經過這波加倉後，基金手中所剩現金已經不多。目前股票和混合基金持有的現金資産共計1743億元，佔基金資産總值比例不足9%，在接下來的四季度裏，基金再行加倉的空間已經不大。

　　金融保險讓出“第一”

　　自2007年以來一直穩坐行業配置頭把交椅的金融保險業，這次終於讓出了位置。

　　三季報數據統計顯示，三季度股票型和混合型基金重配的前五大行業依次為機械設備儀錶、金融保險、醫藥生物製品、食品飲料和批發零售。而上一次機械設備儀錶作為基金第一重配板塊還是在2006年三季度。

　　數據顯示，三季末基金持有的金融保險業市值約2268億元，佔基金股票投資市值的比例只有14.12%，達到2007年以來最低，同時，相對於25.77%的股票市場標準行業配置比例，基金低配了超過11個百分點。

　　同時，基金減持的重倉股也以銀行股為主。以季報持倉變動股數計，被基金減持最多的前10隻重倉股中，就有8隻銀行股，包括工商銀行（601398.SH）、浦發銀行（600000.SH）、招商銀行（600036.SH）、建設銀行（601939.SH）、民生銀行（600016.SH）、興業銀行（601166.SH）、北京銀行（601169.SH）和交通銀行（601328.SH）等。中國人壽（601628.SH）和中國太保（601601.SH）也在被減持股的前列。

　　當然，分歧仍在。嘉實主題精選（愛基，凈值，資訊）、銀華內需精選等56隻基金直接將金融保險股全部清空，一股不持。但寶盈泛沿海（愛基，凈值，資訊）卻大幅超配金融保險業，其三季末持有的金融保險業股票市值佔基金資産凈值的比例高達47.56%，佔全部股票投資市值的比重更達60.67%，十大重倉股中甚至包含了7隻銀行股和2隻保險股。

　　在大盤股整體估值過低的情況下，金融保險已經在10月初走出一波反彈，一些機構開始看好金融股的後續投資價值。

　　國海證券分析師黃秋菡認為，金融股的未來走勢具有基本面和估值的雙重支撐。其中證券和保險最受益於流動性回歸，且沒有政策性風險，行業基本面具有較為明確的改善；銀行的低估值和確定業績增長將是吸引資金流入的重要因素，但一定程度上會受到資本充足率要求、新撥備政策、非對稱加息等政策性因素干擾。

　　機械設備被重配

　　大消費概念依然是基金三季度投資主線，機械設備儀錶、醫藥生物製品、食品飲料和批發零售貿易等行業繼續受基金青睞。

　　機械設備成為基金重配的第一大行業，其在基金股票投資市值中的比例，由二季末的13.73%上升至三季末的14.78%，平均增持了1個百分點，相對於股票市場標準行業配置比例，則超配了3.09個百分點。

　　渤海證券研究所任憲功、王雪瑩于10月25日發佈的報告認為，儘管在政策放鬆預期下機械行業已出現小幅反彈，但業績的持續增長也使其整體估值僅略高於金融服務板塊，這使得機械行業在大盤估值提升的行情中仍然具備一定的投資價值。

　　同時，基金對醫藥生物製品業的配置也已經達到2006年以來最高，平均為10.39%，相對於股票市場標準行業配置比例，更是超出5.46個百分點。

　　這個板塊自2009年底開始得到基金重視，在二季度裏被大力增持，配置比例由一季末的6.87%上升至二季末的10.20%，但三季度增持有限，表面上看似乎基金對醫藥股的增持已經接近尾聲。

　　10月以來，醫藥板塊整體出現了一定幅度的調整，但這個板塊依然被賣方研究員看好。東海證券認為，四季度醫藥板塊所面臨的內外部環境都比較複雜，通過寬幅震蕩，逐步消化估值壓力很可能是發展的主線。在特定的情況下，醫藥板塊在短期內可能會再度發生快速調整的情況，這正是中期佈局醫藥板塊的絕佳時機。

　　此外，對於食品飲料和批發零售貿易，基金也同樣超配，超配比例分別為5.02%和4.54%。

　　從三季度基金增持的個股來看，亦集中在上述板塊，如格力電器（000651.SZ）、五糧液（000858.SZ）、蘇寧電器（002024.SZ）等。以持股市值佔基金股票投資市值比計，蘇寧電器位列第二大基金重倉股，貴州茅臺（600519.SH）和五糧液分列第四、第五大重倉股。這些股票在三季度裏都有不錯表現。

　　掘金三季報：更新基金池 三大行業值得關注

　　方麗 來源：證券時報

　　倉位有“後勁”、順市場、佈局三大行業

　　編者按：基金2010年三季報全部出爐。數據顯示，基金三季度大幅增倉，投資者可觀察那些倉位偏低且持有股性活躍的基金；公募基金紛紛減持銀行業，未來投資重點集中機械設備儀錶、醫藥、信息技術等，投資者應選擇選股具有前瞻性而不是順應市場結構調整的基金産品。

　　選低倉位有“後勁”基金

　　2010年基金三季報有兩個數據值得關注：三季度末全部偏股基金股票倉位較二季末上升9.15個百分點至82.06%，接近全部偏股基金平均倉位的歷史高位；第二是中郵、交銀施羅德、匯添富等公司平均股票倉位超過90%，但嘉實、華夏、博時等大公司倉位偏低，顯示出基金思路的分化。

　　好買基金數據顯示，從偏股型基金的倉位分佈來看，三季度基金從低倉位向高倉位轉移明顯，倉位在90%以上和80%~90%之間的基金佔比，分別從上季度末的5.87%、18.18%升至22.87%和32.55%，而倉位在70%以下的基金從上季末的46.63%降至14.08%。具體來看，截至三季度末，目前股票型基金倉位前五為招商優質成長、新華鑽石品質企業、鵬華盛世創新、中郵核心優選、申萬巴黎新動力，倉位均在94%以上。目前，諾安成長、華寶興業動力組合、中歐新趨勢、長城消費增值、諾安股票倉位較低。

　　而數據顯示，三季度市場震蕩上揚，前期表現低迷的藍籌股低位反彈，帶動大盤走出前期低點，市場熱點有所分化，結構性行情向縱深處發展，不論是重倉小盤股還是潛伏大盤藍籌，偏股型基金均有較好的表現機會，三季度基金倉位與凈值增長率的相關系數為0.44，呈現出較強的相關性。

　　因此，理財專家建議，四季度股市向上是大概率事件，因此投資者可以選擇目前倉位偏低的基金，這類基金擁有較多靈活倉位，投資上更具“後勁”。深圳一位業內人士表示，預計未來可能隨時出現一波“加倉”行情，可以選擇倉位低和行業配置好的基金。

　　坐享“前瞻性”基金收益

　　突如其來的風格轉換使得絕大部分基金措手不及，10月8日～10月22日期間滬深300指數上漲15.09%，同期主動投資的股票型開放式基金凈值增長率僅為5.84%，僅4隻基金戰勝指數。透過剛剛披露的基金三季度季報看到，截至三季度末基金保持較高的股票倉位，且同時對於機械設備儀錶、醫藥、信息技術、食品飲料、批發零售等行業配置比例處於或接近過去5年的高位，均處於大幅超配狀態，而對於金融保險等低估值的大盤股、採掘業等週期行業處於嚴重低配狀態。

　　在此背景下，儘管過去一個月週期股、大盤股的快速上升以及成長股、消費服務類弱週期股票的調整，市場估值分化得到較大程度修正，但投資者尤其是機構投資者持倉結構的繼續調整仍將對成長股形成一定的制約。

　　因此，理財專家建議下階段在基金組合風格上適度均衡，兼顧週期和成長。對於相對具備週期類風格基金，投資者可重點關注在産品設計上側重資源類板塊或者前瞻性進行戰略配置、“坐享”而不是順應市場結構調整的基金産品。國金證券（600109）結合基金三季度季報，在此類風格相對突出基金産品中建議關注博時策略、華夏優勢增長、華夏平穩增長、大摩資源優選、廣發內需增長、海富通中小盤、景順長城能源基建等。

　　三大行業值得關注

　　一個容易被人忽略的現象是，三季度基金的行業集中度繼續出現下滑，從二季度末的45.04%下降到43.04%。下降了2個百分點，基金行業集中度連續在低位徘徊，顯露出對後市分歧依然較大。不過，三季度末偏股型基金前三大重倉行業分別是機械設備儀錶、醫藥生物製品、金融保險，佔基金凈值比例分別為12.88%、9.68%、8.98%，有望成為後市投資重點，投資者可以關注配置這些行業較多的基金。

　　具體來看，公募基金在三季度演繹了一場減倉戰，減倉的核心領域有：金融保險、交通運輸倉儲業、電力煤氣及水的生産和供應業、傳播與文化産業、造紙印刷，這5大行業市值佔基金凈值佔比環比分別下降2.81、0.36、0.22、0.19和0.08個百分點；而基金增持的前三大行業為：食品飲料、機械設備儀錶、批發和零售貿易，增持幅度為2.21、2.13、1.70個百分點。金融股減持幅度位居各板塊之首，考慮到滬深300指數中金融保險板塊的權重在30%左右和三季度末偏股基金的平均倉位，基金已嚴重低配金融股。

　　山西證券表示，綜合來看，從行業配置上分析，基金在今年三季度的投資風格與二季度有所不同，基金整體投資策略從中游、下游行業轉換到上遊行業，而對一些前期表現優異的防禦性品種進行了減持，而且還加大了股票倉位的配置，四季度基金的投資重點應該集中在下游消費品、高科技、新技術、中游等行業上。因此，投資者也可選擇重點配置這類行業的基金。

　　基金三季度誰趕上了大盤股行情？

　　高文婧 來源：第一財經日報

　　10月初，大盤已經“煤飛色舞”，但是大多數基金還在“喝酒吃藥”。不過，基金中也有人或是提前潛伏，或是誤打誤撞在三季度重配了大盤藍籌。這些基金雖然在三季報中表現並不搶眼，卻由於重配的大盤股在10月份神采飛揚。

　　基金的洗牌

　　從10月1日到10月27日，上證綜指上漲12.86%，與此同時，金融保險指數上漲40.06%，採掘業指數上漲34.08%。這波急拉的大盤股行情對於重配大盤股的基金如久旱後的甘霖。

　　“節後基金排名幾乎調了個兒，那些在三季度表現突出的基金在節後都排名靠後，而一些三季度排名靠後的基金則在節後表現不錯。”山西證券一位基金行業研究員告訴第一財經日報《財商》記者。

　　景順長城公司治理10月以來（截至10月27日）複權單位凈值增長率就超過18%，排名第一。該基金整個三季度的複權凈值增長率為14.91%，在345隻偏股型開放式基金中排名250位。

　　景順長城公司治理基金經理鄧春鳴認為，基金之所以在三季度相對基準的超額收益不明顯是由於增持了部分大盤、週期性股票，減持了部分小盤股，其在三季報中指出大盤股有發生估值修復的可能性。

　　在“十一”節後行情中打翻身仗的還不止是景順長城公司治理，眾多重配大盤股的基金錶現突出。

　　銀華領先策略節後複權單位凈值增長達18.03%，排名第三。在三季度排行榜中，該基金凈值增長只能排到259位。

　　光大保德信量化核心10月1日至10月27日複權單位凈值增長為17.29%，排名第五。其三季度末倉位高達94.30%，對金融保險業的配置比例更高至33.55%。三季度該基金排名為123位。

　　南方成份精選10月以來複合增長率排名第十位，該基金在三季度裏也只獲得15.36%的收益率，排名237位。同樣，該基金對金融、保險業的配置比例高達22.11%，其十大重倉股中，有8隻屬於金融保險業。

　　王亞偉掌舵的華夏大盤精選重拾光環，10月以來複權凈值增長1.48元，增幅為10.18%。由於重配大盤藍籌，該基金在三季度排名僅為74位，凈值增長21.32%。三季報顯示，華夏大盤精選延續二季度以來的風格，重配大盤藍籌，金融保險比例達到24.22%，房地産比例達到12.7%。

　　還有一些股票雖然是中小盤基金，卻重配了金融保險，使得三季報業績在同類中排名靠後，卻在節後表現搶眼。廣發小盤，在中小板塊高漲的三季度凈值增長率只有17.45%，排名第170位，卻在節後以18%的複合凈值增長排名第二。三季報顯示，其對金融、保險業板塊的配置比例為17.26%。基金經理陳仕德表示，在行業配置上，三季度裏重點配置了銀行、醫藥、煤炭、大消費等行業。

　　轉身還是堅守？

　　抱得大盤股歸的只是少數，畢竟小盤股行情持續了兩年，10月行情的突然轉向讓很多市場玩家都措手不及。現在的問題是，大盤股估值偏低，卻一再被市場冷落，基金經理是否還要堅守配置大盤股？

　　好買基金研究員曾令華告訴記者，10月這波行情啟動太快了，在這種行情下，基金要轉身的成本非常大，再加上三季度大多數基金的預期都是小盤股行情依舊，倉位又處於相對較高的時期，所以要轉身非常難。

　　據好買基金研究中心統計，三季度基金持有的前五大行業依次為機械設備儀錶業、金融保險業、醫藥生物製品業、食品飲料業和批發零售貿易業，金融保險業從第一大行業降至第二，二季末位居第三的採掘業則讓位於生物醫藥製品業。前五大行業中，消費類行業佔據了半壁江山。

　　基金經理的分歧仍在繼續，一些基金經理在三季度仍然看好中小盤股票，同時也有一些基金經理青睞大盤藍籌股這塊估值洼地。

　　廣發核心精選基金經理朱紀剛在季報中表示，未來基金配置仍然以穩定成長的消費類行業和快速增長的成長股為主。國投瑞銀創新動力基金經理徐煒哲也表示，仍然會加大對農業、消費、醫藥、新能源等行業的個股發掘。

　　南方成份精選基金經理應帥、張慎平表示，保持較高的銀行配置，主要是認為隨著宏觀經濟回暖以及非對稱加息預期減弱，銀行股的估值水平在未來會得到一定修復。廣發小盤基金經理陳仕德表示，部分藍籌股目前業績增速並不遜於新興行業，但是估值依然是偏低的，相信這種行業或板塊估值的背離一定會得到糾正。

　　博時主題行業股票基金經理鄧曉峰明確表示看好藍籌公司。銀行保險、家電、汽車、鐵路、地産龍頭公司以及部分機械行業等為代表的藍籌公司估值偏低，但絕大多數中小盤公司和創業板企業明顯高估。

　　事實上，三季度一些基金已經開始對旗下股票進行整合。工銀瑞信核心價值基金經理何江旭表示，在三季度繼續維持了較高的股票倉位並在季度末進一步加倉。逐步減持消費行業的配置比重，增持有色、資源以及金融等弱勢行業，使得組合更加均衡。工銀瑞信核心價值10月份凈值上漲10.15%（排名56位），其在三季度的回報為21.48%（排名66位）。

　　不過，本週的市場表現給大盤的風格轉換又增添了變數，這也讓“轉身還是堅守”這道選擇題變得更加難以抉擇。

　　上述山西證券基金研究員告訴本報，一些在三季度以配置小盤股為主的基金本週也有好表現，是由於小盤股近期又開始走好，而一些跟隨短期市場行情沉浮而沒有堅守住自己判斷的基金往往表現不佳。

　　國都證券研究員邊風煒表示，節後前三天，大多數基金凈值都波動不大，説明大多數基金踏空，而從第四個交易日起，基金凈值開始出現變化。突如其來的行情讓前期一直堅守中小盤股票的基金措手不及，一些配置了中小盤股票的基金由於倉位太重，尾大不掉，所以先按兵不動以觀後市，直到“十二五”之後醫藥等中小盤股的重新走好。

　　基金高倉位“魔咒”難現 投資者慎重對待

　　中國證券報

　　隨著三季報出爐，投資者可以真切地窺得基金的倉位水平。天相投顧數據顯示，三季度，全部基金的平均股票倉位從二季度的72.9%上升至81.95%，其中，股票型基金的平均股票倉位從二季度的77.14%提高至三季度的86.74%，混合型基金的倉位也從二季度的67.42%增加至三季度的76.48%。

　　憑藉迅猛的加倉，基金業績由二季度的巨虧一舉扭轉為狂賺。但隨之而來的副作用是，過往的記憶開始發酵：基金倉位逼近歷史高位了，那是不是意味著市場將面臨轉折？

　　根據全景網絡的一份報告，在過去的20個季度裏，基金經理的群體性倉位決策行為僅有6次做對，14次都做錯了，成功概率僅有30%，另外的70%則成了反向指標。這份報告的觀察與人們的經驗相符，那就是基金的加減倉行為似乎常常後知後覺，當市場暴跌陰雲若隱若現時，基金經理卻常被市場狂熱情緒所影響，倉位高的離譜，相反，當市場反彈至一定水平時，許多一直保持低倉位的基金經理才若大夢初醒，開始追加倉位。而正是這種被許多投資者斥之為“超級散戶”的行為，成為部分投資者進行趨勢投資的反向指標：當基金的倉位逼近歷史新高時，市場積蓄的做空動能或許就要釋放了。

　　那這一次會不會歷史重演呢？上周A股市場週期股急拉後又迅速調整後的局面，很容易讓人們有“魔咒”再現的感覺。尤其是A股指數短期漲幅過快，週期股更是雞犬升天的背景下，依照慣例，一波調整似乎在所難免。於是，很多投資者會“聰明”地選擇持幣觀望，等待大跌後撿便宜貨。但在很多基金經理看來，今時不同往日，這次高倉位對應的，卻有可能是那“30%”的概率。

　　基金經理們如此判斷的依據在於：通脹預期的不斷升溫和全球貨幣氾濫的延續，將促使投資者對股票市場整體估值的承受力不斷上移，而在房地産調控從緊的背景下，更多的資金會被“擠”到股市中來，從而進一步推高市場的平均估值。據此，他們認為，10月以來的行情，不過是一波中期行情的“開胃菜”，真正的大餐將會在明年上半年展開，而週期股與非週期股的不斷輪動，將成為此次牛市的一大特點。

　　而讓許多基金經理憧憬牛市的另一個重要因素是，儘管結構性行情已經讓不少股票率先創出了歷史新高，但絕大部分股票仍然趴在谷底，指數也不過在半山腰徘徊，雖然基金們多處於高倉位，但卻不必擔心2008年熊市重演帶來的衝擊。這是基金經理心裏的一個“安全墊”，也是他們敢放心吶喊牛市的底氣。

　　不過，值得關注的是，在三季度的加倉浪潮過後，基金公司之間的股票倉位差距明顯拉大。高者，倉位已經高達90%以上，低者，則在60%附近徘徊。而具體到單只基金，基金三季報顯示，有85隻基金的股票倉位達到90%以上，但同時，多只基金的股票倉位僅在四成左右，最低者甚至僅有26.83%。由此可見，不管是“魔咒”重現，還是牛市再臨，基金業中都會出現“幾家歡喜幾家愁”的局面，這需要投資者慎重對待。

　　權重股沒戲創業板兇猛 私募中小盤情結尚難解

　　第一財經日報 何安

　　本週A股整體上依然延續著上周的深強滬弱走勢，深圳成指本週漲幅1.08%，成交8700億元；上證指數漲幅僅為0.13%，成交額為1.1萬億元。自上證指數10月18日收出放量陰線後，大盤便進入盤整狀態，目前一度強勢的權重股已經休整了兩周了，與此同時10月19日以來創業板指數大漲14.17%，似乎大盤股一停歇創業板便有表現機會。

　　創業板強勢上攻是否與大小非11月1日解禁有關？權重股，中小盤，這蹺蹺板的兩端，接下來起來的會是哪一端？

　　美元反彈 資源股承壓

　　通脹概念一直是近期的熱點，從稀土到有色，從有色到化工，圍繞著商品的漲價，市場有層出不窮的炒作題材。但隨著成品油價格的上調，資源股與大盤一樣漸漸進入了調整狀態。

　　“我們中期看好通脹類個股，資源類，關注有色金屬板塊、農業板塊以及煤炭板塊等通脹概念股的機會。”深圳市中鉅資産管理有限公司總經理徐海鷹近日接受第一財經日報《財商》記者採訪時説道。

　　徐海鷹表示，近日市場調整主要是因為美元出現了一定的反彈，雖然反彈幅度不大但對市場仍有一定的影響。不過震蕩整理的時間不會太久，11月上旬，美國國會中期選舉結束，以及議息會議結果出來後，市場可能重拾升勢。

　　上海精熙投資管理公司總經理夏寧近日接受本報記者採訪時則表示：“前期週期類的資源股以及價值低估的大盤銀行股漲幅比較大，最近美元指數有點透支了美聯儲量化寬鬆政策的預期，所以有色、煤炭以及黃金等週期類股票，短期要進行調整。因此指數的調整是必需的，個股應該仍是活躍的。”

　　不過夏寧同時指出，資源股還是有機會的，短期會有幾個星期到1個月的休整期，同時小金屬股票也仍有機會，如近期鉬出了政策，週五金鉬股份（601958.SH）果斷拉漲停。

　　在夏寧看來，大宗商品更多地看美國的政策，11月3日的美聯儲議息會議會是他比較關注的數據，除此之外，國內11月中旬公佈的CPI數據也是比較重要的經濟指標，如果很高的話，那麼可能再次加息，一旦加息預期形成，可能對資源類股票有不利影響。目前其對資源類股票配置很少。

　　對資源股操作較為激進的可能是上海鴻逸投資的總裁張雲逸了，在近期採訪中他告訴本報記者：“原來我們在資源類股票上的倉位在60%，而最近，考慮到前期資源股漲幅太大，近期美聯儲議息會議結果不明朗，國際黃金價格下跌，我們的資源股倉位從週期性行業向新興産業調整，將資源股30%的倉位轉移至消費、醫藥以及電子信息行業。

　　創業板掀解禁大潮？

　　華泰證券（601688）分析師劉湘寧在報告中提示，11月1日將迎來創業板解禁高峰，減持市值達100億元，而四季度累計解禁市值將達到461億，約佔創業板流通市值1260億元的36.6%，是創業板平均日成交金額61億的7.6倍，是9月份創業板月度成交金額1232億的37%。

　　這會否給創業板的上市公司帶來壓力，對此徐海鷹顯得比較謹慎：“創業板前期漲得比較多的，風險比較大，雖然前一段時間有反彈，但仍然是一個拉高出貨的策略，他們需要階段性調整。”

　　而夏寧則表現得比較樂觀，他表示：“創業板的大小非減持，將會使創業板個股表現出分化走勢，好的公司，小非了解公司情況，不會都減持了，即使小非完全減持也會有人接盤，如果估值太高，或者價值一般的公司，拋壓則可能比較大。”

　　夏寧預計，11月創業板解禁之後，市場對小盤股的恐慌情緒會有所緩解，創業板解禁市場預期很久了，解禁壓力兌現的時候，有些公司若不跌，甚至出現反轉的話，對於大家的信心反而會有種加強。

　　“有些股票解禁前我們已經開始慢慢佈局，解禁後真下跌了，我們會繼續加倉。最終市場會分化，然後覺得解禁也不怎麼可怕了，所以11月份股價下來是我們加倉的機會。”夏寧告訴記者。

　　張雲逸則認為，創業板的解禁對大盤沒有影響，雖然總體來講估值比較高，但是那個量還很小。

　　震蕩主基調 佈局年報行情

　　徐海鷹認為，11月上旬大盤震蕩整理仍是主基調，通脹受益板塊仍然被看好，大盤在2950點會有支撐，並且仍有望衝擊3400點~3500點一帶。

　　從事程序化交易的博弘投資總監文匯近日告訴記者：“目前對市場仍偏樂觀，現在以多頭為主，最近一週內沒有倉位變化，但是如果上證指數跌下來的話，在2700點左右，他的一個交易系統會給出加倉信號，如果上證指數上攻突破3073點的話，他的另外一個交易系統也會給出加倉信號。”

　　在偏愛中小市值股票的夏寧看來，12月份年報行情可能會有反應，最早的年報明年1月就要公佈了，更多機會在中小市值股票，資金從有色煤炭流出後，很可能流入中小市值的公司，這也符合國家的政策方向。目前其倉位主要佈局在新能源、新材料等中小市值的股票中，其80%的股票，總股本在20個億以內，流通盤在10億股以內的，藍籌大盤行情現在這個階段配置得很少，基本上不參與，最近一直保持中等配置，仍然處於增倉階段，也會挑選一些業績還不錯，可能有大送配比例的股票，主要是長線佈局。

　　夏寧的下周操作建議，小市值的股票可以買一些，如易聯眾（300096.SZ），該公司負責社保全國聯網的系統。預計現在的訂單也還可以，今年市盈率40~50倍，明年則僅20~30倍。

　　張雲逸認為，下周行情還是震蕩為主，需要密切觀察美聯儲議息會議，超預期的話，市場會馬上向上，如果低於預期則調整時間會延長，大宗商品可能就沒有大行情了。不過大盤也不會太壞，因為流動性降低，通脹預期也會減少，機械、高端裝備等板塊會上來。

　　目前張雲逸比較看好電子信息板塊如高德紅外（002414.SZ）等。