創業板今日大解禁創投“笑談”減持

　　今日，創業板將迎來其上市一週年後的首次解禁高峰——首批28家公司近12億股解除一年鎖定期。

　　如果這些解禁股都準備在閘門打開之時奔涌而出，創業板無疑風聲鶴唳，因此，創投機構手中近82億元市值籌碼的動向，成為市場當前最為關注的焦點。

　　在這條估值大幅膨脹的軌道上，它們會迅速脫身嗎？

　　最大贏家

　　據《第一財經日報》統計，在首批28家創業板公司中，有19家公司存在創投股東，一共有32家創投機構在首批創業板公司中受益。

　　其中，深圳達晨創投名下的達晨財信、達晨財智投資項目數最多。截至目前，達晨財信持有600萬股愛爾眼科（300015.SZ）股份、293.93萬股億緯鋰能（300014.SZ）股份以及392.68萬股網宿科技（300017.SZ）股份，達晨財智也入股網宿科技並持有484.5萬股。“達晨係”合計持有首批創業板解禁股份市值超過4.5億元，成為最大的創投贏家，也是最大的創投解禁股來源。

　　在首批創業板公司中，受益最大的創投股東要數昆吾九鼎投資管理有限公司（下稱“九鼎投資”）。在吉峰農機（300022.SZ）上市之前，九鼎投資曾于2009年3月、4月，分別獲得公司160萬股和320萬股，兩次的成本僅分別為4元/股和4.3元/股。也就是説，九鼎投資獲得吉峰農機480萬股的總成本僅2016萬元。經多次轉增分配後，九鼎投資的持股數增至1248萬股，且獲得公司分紅112.32萬元。以上週五吉峰農機收盤價35.35元計算，九鼎投資持股市值達到4.41億元，投資回報率超過20倍，投資凈收益超過4.2億元。

　　如果要找創投股東解禁壓力最大的創業板公司，那一定非北陸藥業（300016.SZ）莫屬。北京科技風險投資股份公司持有1472.48萬股北陸藥業股份，另一家創投機構盈富泰克持有1125萬股，這兩家創投機構持有北陸藥業股份佔上市公司總股本比例高達25.51%。北陸藥業不僅是創投機構解禁股數量最多的公司，也是創投解禁股佔比最高的公司。

　　壓力幾何？

　　私募投資經理林雄平透露，對於創業板解禁潮，投資者最為擔憂的是創投機構的減持。對於這些機構來説，其最終目的是為了減持股份來實現資金退出。目前創業板居高不下的估值水平，無疑是極好的退出時機。創投減持風險要比辭職高管解禁風險大得多。

　　今日解禁的28家上市公司中，創投機構共持有未解禁市值達到82億元，此外個人股東持有202億元，其中包括普通個人股東32億元和公司高管持股170億元。

　　華泰聯合分析師預計，假設創投機構和普通個人股東在1年內賣出 50%（保守估計按照創投或PE機構和普通個人股東都是上市前半年進入的投資者，第二年解禁50%，兩年後全部解禁），高管賣出25%（假設全部按照高管承諾每年減持25%計算），合計約100億元。

　　整個四季度累計解禁市值將達到461億，約佔創業板流通市值1260億的36.6%，是創業板平均日成交金額61億的7.6倍，是9月份創業板月度成交金額1232億的37%。華泰證券研究報告表示，股改産生的小非的解禁減持比例為63%，預計創業板的減持比例將更高。

　　創投大佬表態輕鬆

　　面對如此壓力，市場難免擔憂。那麼創投機構如何看待創業板估值水平，會否在解禁之初就盡數拋售呢？

　　“我們不會到期就立馬套現，我們要看不同的公司，有的公司下一步要增發，我們不但不減持，還要參與增發。”一家不願透露姓名的PE投資總監對本報記者表示。

　　北京一家券商資産管理部負責人告訴本報記者，創業板的解禁股東，跟中國平安（601318.SH）的解禁股東性質完全不同，可以説，創業板的解禁股東是專業投資人士或者有專業投資背景指導，他們不會低位出貨，很可能是拉高出貨。

　　目前，創業板66倍的市盈率，顯著高於中小板的46倍和滬深300的17倍；創業板11.4倍的市凈率也顯著高於中小板的7.9倍和滬深300的2.9倍。華泰聯合分析師認為，即使考慮成長性，按照中小板46%的預測利潤增速，創業板需要達到69%的利潤增速才能和中小板的PEG（市盈率與業績增長率之比）匹配，但目前一致預期的創業板利潤增速只有39%。

　　深圳一家大型創投機構投資總監梁先生告訴本報記者：“我們公司設立了專門的投資部門負責解禁後的退出問題，一般創投公司解禁會在企業上市後一兩年完成。通常情況下大家都不會在解禁上市一兩個月就全部賣掉。因此投資者不用過於擔心。”

　　達晨創投董事長劉晝在接受媒體採訪時曾透露，對於是否會立即減持創業板股份，達晨創投還會觀察。這主要是因為目前的市場環境已經發生了變化，目前資本市場初步呈現牛市特徵。

　　深圳創新投資集團有限公司總裁李萬壽昨晚對本報記者表示：“減持股份時主要考慮兩點，第一就是股市大勢，第二就是企業實際情況。如果股市正處於牛市中或者企業接下來還會有很大增長空間，一般不會急著減持。另外也會考慮持股數量情況，如果持股比例多，通常減持節奏要慢得多。”

　　李萬壽還認為市場和媒體不應該過度關心創投機構的減持問題。一方面，創投機構減持和退出是創投業務正常運轉的必要程序，只有在退出渠道暢通的情況下，創投業才能為社會投融資環境、創業企業發揮更大價值；另一方面，創投機構減持股份數量較少，對整體市場不會構成較大衝擊。

　　事實上，自7月份以來，上證指數漲幅達到24%，而創業板指數漲幅只有10%，對創業板解禁的擔憂一度成為壓制創業板市場的最主要原因。但是從10月19日開始，創業板開始出現連續上漲，尤其上周最後兩個交易日，在大盤出現震蕩回調的情況下，創業板反而高歌猛進，上週五甚至跳空高開。