印澳央行齊加息 量化緊縮PK量化寬鬆

　　用“冰火兩重天”來形容當前的全球貨幣政策格局應該再合適不過了。一邊是美聯儲為代表的發達經濟體不遺餘力地採取量化寬鬆甚至是“二次量化寬鬆“政策來刺激經濟、拉動就業和出口，另一邊則是增長前景更穩健的諸多新興經濟體使出渾身解數，以應對日益升溫的通脹和資産泡沫威脅。

　　2日，也就是美聯儲旨在探討新一輪量化寬鬆政策的議息會議召開當天，印度和澳大利亞兩家央行雙雙宣佈加息，其中澳大利亞的加息舉措更是出乎大多數人的預料。當局要傳遞的信息很明確：對抗通脹。分析人士指出，隨著全球貨幣政策“兩極分化”的趨勢日益明顯，大量廉價資本涌入新興市場和高風險資産，這給新興經濟體的政策調控帶來了很大難度。

　　經濟復蘇蜜月已過

　　週二，印度央行宣佈，將基準利率上調25基點，至6.25%。這是該行今年來的第六次加息。本次加息在多數專業人士的預料之中，彭博資訊此前調查的23位經濟學家中，有15位預見到2日的加息。印度是亞洲乃至全球最早加息的經濟體之一。

　　同樣在2日，已按兵不動五個月之久的澳大利亞央行也宣佈，將基準利率上調25基點，至4.75%。這一舉動出乎大多數人的預料，此前在24位受訪經濟學家中，僅有7人預見到了加息。

　　分析人士指出，兩家銀行並不尋常的加息舉動，凸顯了決策者對於通脹壓力的警覺。在印度，9月份的通脹率高達8.6%；而在澳大利亞，儘管三季度的通脹率並不特別高，但有跡象表明，未來一段時間，該國的通脹壓力可能顯著加大。

　　經濟學家表示，某種意義上説，印度等國家已經快要走出金融危機之後的經濟復蘇“蜜月期”，即經濟溫和增長，同時通脹保持較低水平。未來一段時間，通脹壓力可能日趨明顯。

　　貨幣政策兩極分化

　　在印度和澳大利亞加息後，投資人對其他亞洲經濟體可能收緊貨幣政策的預期大增。比如，韓國5年期國債收益率2日應聲大漲至兩個月高點。

　　而在經濟低迷的西方，貨幣政策卻完全是另一幅圖景。2日，美聯儲將開始為期兩天的議息會議。外界的普遍預期是，這次會議很可能開啟美國新一輪的量化寬鬆，剩下的懸念只是規模會有多大。

　　業內人士指出，在美國定下的寬鬆基調下，其他主要發達經濟體可能也不得不跟進實施相對寬鬆的貨幣政策，以緩衝因為美元貶值而給本國匯率帶來的升值壓力。

　　日本經濟財政大臣海江田萬里週二表示，當局正密切關注美聯儲週二至週三的議息，並稱央行可能會根據聯儲議息的結果採取進一步行動。日本央行上周臨時決定，將原定於11月15日召開的貨幣政策會議提前到本週，也就是美國議息之後。

　　歐洲央行雖未明確透露會擴大資産收購的意圖，但考慮到歐元兌美元近期漲勢淩厲，特裏謝也不敢輕言“收緊”。特裏謝前不久還強調，目前的利率水平適宜，歐洲央行不應立即退出國債購買計劃。

　　新興市場惡性循環

　　從美國的角度説，釋放新一輪量化寬鬆政策的信號好處多多，比如安撫選民對經濟的不滿，比如壓低美元、刺激出口，比如推高資産價格，從而創造財富效應來刺激消費。但在美國之外，特別是新興市場，美國的寬鬆政策卻帶來了大麻煩：熱錢、大宗商品價格瘋漲、貨幣升值，等等。

　　對印度這樣的增長較快經濟體而言，加息實屬無奈之舉。儘管可能起到部分壓制通脹的效果，但反過來只會進一步加劇熱錢的涌入，從而進一步推高資産價格，增加通脹風險；另一方面，加息也會給本幣帶來更大的升值壓力。

　　香港便是一個例證。由於香港實行盯住美元的聯絡匯率機制，美國持續的低利率令香港的資産價格泡沫問題日益嚴重。香港高官近日連續警告説，美日的新一輪量化寬鬆政策姿態可能加劇本地區的資産泡沫、通脹和市場波動風險。

　　匯豐控股的分析團隊2日發表研究報告指出，要抵禦西方經濟體新一輪量化寬鬆政策帶來的威脅，新興經濟體的最佳選擇是實施資本管制，加息未必是有效的“藥方”。

　　匯豐認為，面對西方的新一輪量化寬鬆政策，新興經濟體不得不採取“量化緊縮”，而達到這一目的的最佳途徑就是資本管制，後者也是IMF的建議。除此之外，不管是加息、本幣升值還是信貸控制，都可能帶來嚴重的副作用。如果調整利率，將不可避免帶來資本的快速流入或流出，而且可能給本幣帶來巨大升值壓力。而調整匯率則會直接引發更多資本流入。