央行：引導貨幣條件逐步回歸“常態”

    李彬

　　就在《第一財經日報》昨日刊發《貨幣政策醞釀變調：“適度寬鬆”轉“穩健”》一文後，中國人民銀行于昨日發佈的《2010年第三季度貨幣政策執行報告》中亦首次明確指出，下一階段將在保持政策連續性和穩定性的同時，根據形勢發展要求，繼續引導貨幣條件逐步回歸常態水平。

    金融危機風暴過後，全球各經濟體貨幣政策出現分化。業內人士認為，央行此舉表明中國貨幣當局已開始醞釀刺激政策後的常態回歸。

    事實上，收緊貨幣的信號已經釋放。10月19日，央行宣佈上調一年期存貸款利率0.25個百分點，這被市場視為加息週期的開始。今年1月18日、2月25日和5月10日，央行還分別上調存款類金融機構人民幣存款準備金率各0.5個百分點

    “一旦經濟增長速度下滑的態勢已經被遏制住的話，整個政策取向可能就會有變化。”央行貨幣政策委員會委員、清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵昨日在“2010新浪金麒麟論壇”上表示。

    他同時指出，經濟增長速度下滑的態勢基本已經穩住，但中國溫和的物價上漲格局很可能持續相當長一段時間。

    價格上漲壓力不容忽視

    從官方表態來看，管理通脹預期已經成為當下宏觀調控的首要任務。

    儘管2010年第二季度經濟數據出現一定程度放緩，但央行認為，這主要是受基數原因和政策主動調控的影響，有利於經濟趨向穩定和可持續增長。8月份以來，經濟即開始呈現穩定增長的勢頭。前三季度，國內生産總值（GDP）同比增長10.6%，比去年同期提高2.5個百分點。

    不過，通脹預期的壓力卻在不斷增大。9月份居民消費價格指數（CPI）創下23個月來的新高，而市場認為，10月份仍有可能繼續上行。

    央行強調，價格走勢的不確定性較大，仍需加強通脹預期管理。

    從全球看，國際主要經濟體復蘇存在不確定性，國際大宗商品價格的上漲，都將影響國內價格走勢。另外，國內還存在結構性的價格上行壓力。當前國內勞動力和服務業等價格趨升，資源環保成本加大，資源性産品價格有待理順，都可能影響通脹預期。

    貨幣增發助推通脹

    應對金融危機的刺激政策出臺後，流動性的充裕局面已從2009年延續至今。

    數據顯示，2009年廣義貨幣供應量（M2）同比增速高達27.7%，而截至今年9月末，M2同比增速為19%，也已經超出了今年17%的政策目標。

    從信貸投放來看，2009年新增貸款創下近10萬億元的天量。今年雖然對信貸投放實行嚴格控制，但近期貸款增速出現反彈。分析人士普遍認為，表內貸款已達6.3萬億，預計全年突破7.5萬億的可能性很大。

    另外，近期人民幣升值和國內加息啟動後的利差誘惑，預計又將吸引境外資金涌入國內市場。

    《報告》指出，受復蘇不確定因素影響，各經濟體政策退出較為謹慎，隨著原有刺激措施逐步到期，發達經濟體開始推出新的經濟刺激措施，全球流動性和貨幣條件仍將寬鬆。在流動性充裕和通脹預期較強的大背景下，富餘資金必然尋找各種途徑和出口，潛在的通脹壓力須高度關注。

    今年以來，我國單月新增外匯佔款持續處於高位，儘管受歐債危機等因素影響，5、6月份增速大幅放緩，但這一趨勢在7月便發生扭轉，9月份更是以2896億元的規模創下8個月來的新高。

    市場估計，這一趨勢隨著加息的到來還將繼續，而外匯佔款的高增將導致流動性的持續寬裕，從而推升資産價格上漲，加劇通脹預期。