3200點或有較大壓力

　　信達證券 黃祥斌

　　本週一股指高開高走，一舉突破3000點整數關口，並以最高點收盤，量能有效放大，強勢特徵彰顯。盤中，不僅“煤飛色舞”捲土重來，新能源、創業板、高科技板塊等也不甘其後。如果説之前的股指強勢得益於美元走貶、人民幣的升值預期以及十二五規劃這“三駕馬車”的齊頭並進，那麼，當前的上漲則更多來自於美元貶值預期及十二五規劃這兩條邏輯的雙箭齊發。

　　本週隨著美聯儲議息會議的舉行，伯南克之前關於定量寬鬆政策的表態將最終揭曉。當前，市場對於此次美聯儲購買國債及有價證券總量的猜測有兩個版本：其一是未來5個月購買5000億美元，其二是總計7500-10000億美元，持續至2011年中期。其實最終美聯儲未來總共會購買多少億美元的國債及有價證券，筆者相信美聯儲自己心裏也沒底。既如此，對於美元指數而言，短期更多的在於此次公告出來的數據是多於或者少於之前的普遍預期。

　　當然，在數據之外，伯南克的表態也能引起很多的遐想。鋻於之前的G20財長、央行行長會議各國並沒有在匯率領域達成一致意見，筆者猜想在11月中旬召開的G20首腦會議之前，寄望于美元匯率大幅貶值並不現實，畢竟，奧巴馬也不希望因美元問題而引火燒身。那麼，G20首腦會議後呢？美元匯率中期的走勢取決於兩個因素：其一在於G20峰會上各國首腦能否就匯率問題達成一致意見，這基本很難；其二在於美國的房價能否有效回升。而這主要是因為美聯儲實施定量寬鬆政策有兩個目的。首先是購買美國國債，促使美國國債收益率維繫低位，進而壓低實際利率水平，這一方面有利於投資活動的活躍，另一方面也可以使債務人還債成本不至於抬升，尤其是房貸還款人。

　　而只有美國資産價格有效復蘇至購買者的成本之上，美國資産的價格才不至於陷入惡性循環之中，尤其是房價。綜合美國財政赤字規模、貿易順差國當年順差總額、美國居民儲蓄率等因素，筆者預估要將美國國債收益率維持低位，資金缺口在5000億美元左右。其次是美聯儲購買有價證券的目的在於次貸危機後，多數美國金融機構持有的有毒資産以買入價計價，但是隨著合約到期日正在或者即將到來，這些有價證券如果大白于天下，很有可能促發美國金融機構的“二次危機”，這顯然是各方都不願意看到的結果。因此，把這些有價證券轉移至美聯儲的資産負債表中冰封起來，起碼也是權宜之計。因為次貸危機是由美國住宅市場所引發，因而筆者預計，只有房價回歸或接近至危機之前的價格，這些有價證券才會最終展示。根據多方的預測，該批有價證券的總額應在3-5萬億美元左右。從這個邏輯出發，可以預判美聯儲的定量寬鬆政策僅僅只是個開始，至於總量，未來突破5萬億也並非不可能，由此推斷當前無論是5000億還是10000億，也許都僅僅只是個開始，其根本性的終結還需要等待美國房價出現較大幅度的回升。從這個角度而言，未來美元還會跌跌不休，美元指數在71-72位置也許是值得參考的技術支撐。

　　眾所週知，影響大宗商品價格主要有兩個因素，美元匯率及全球需求。雖然主導近期大宗商品價格走高的主要是美元匯率因素，但是，筆者想強調的是，鋻於全球經濟繼續復蘇是大概率事件，未來推動大宗商品價格上漲的因素也許會變更為需求，屆時“煤飛色舞”將更為極致地演繹。

　　國內方面，十二五規劃涉及到的兩方面投資機會值得關注。一方面，十二五期間，經濟增長模式轉型將繼續深化，而收入分配製度改革呼聲日高；而根據國際經驗，當人均GDP步入4000美元大關時，消費升級將是大概率事件，該預期給資本市場帶來的投資機會也值得關注，諸如醫藥、汽車、旅遊、家電、電子産品、服飾、食品等都應該都有輪動的機會。另一方面則在於産業結構升級帶來的投資機會，儘管七大新興産業相關的板塊已經歷了一番輪炒，但這並不意味著其投資機會已終結。

　　此外，值得關注的是，由於下周即將公佈10月經濟數據，筆者推測10月CPI將創出年內新高，而對通脹預期的擔憂，短期內會對股指帶來負面影響，預計本週股指將呈現前高後低格局，上證綜指在3200點區域會有較大的壓力，而2950點區域也會有明顯的支撐，操作方面，投資者需注意把握節奏及時點。