國金證券：結構性牛市正向全局性牛市演進

證券時報記者 萬 鵬

　　本報訊 近期，隨著上證指數成功站上3000點關口，市場恐高情緒逐步蔓延。而國金證券研究報告則明確提出，從中期來看，A股市場已經由前期的結構性牛市向更為全局性的牛市演進，上證指數3000點是一個新的起點。在操作上，風格對立將退居次要，均衡配置變得更為合理。

　　國金證券指出，目前全球宏觀經濟從底部抬升的勢頭顯現，經濟向上的趨勢正主導市場的正常化。從國際形勢來看，美元貶值以及匯率戰的階段性減弱並不意味著流動性的緊縮。美國低通脹、高失業率的組合意味著美聯儲長時期的寬鬆貨幣政策，在美國經濟趨勢性走強之前，這種政策不大可能扭轉，這決定了全球範圍內充裕的流動性環境。而且，美國目前正處於或者即將迎來經濟增長的谷底。隨著寬鬆政策的實施，經濟增長有望在明年上行，全球範圍內經濟仍然處於擴張階段。

　　國內方面，由於全球範圍內經濟政策的實施，經濟下滑的幅度以及持續時間均縮短，中國經濟已經從上半年的滯脹直接進入谷底，越過了衰退期。中國宏觀經濟在2010年三季度環比見底，並持續3個季度上行；同比數據在2011年一季度見底，並持續攀升的態勢越發明朗。上周公佈的三季度經濟數據，已初步證實了這一點。

　　國金證券還認為，國內流動性充裕的階段仍在延續。上周央行意外加息，反映了近期宏觀經濟企穩和全球範圍內通脹預期升溫的現實。但是美國寬鬆貨幣政策的實施制約了中國貨幣政策，國內加息並不具備持續性。預計國內信貸貨幣投放的季度分佈將保持連續3-4個季度的充裕期，流動性充裕階段將延續到2011年二季度。

　　在A股市場的估值和業績方面，國金證券認為，市場依舊具有吸引力。目前上證A股PE-TTM為17.2倍，考慮2010、2011年滬市A股上市公司業績增長30%、20%的一致預期，對應2010年16.5倍、2011年13.7倍的預測市盈率，明顯低於歷史平均的21倍水平，上證綜指仍有大幅上漲的空間。

　　在投資策略方面，國金證券認為，考慮到市場已經由前期的結構性牛市向更為全面的牛市演進。因此，市場的風格對立將退居次要，均衡配置顯得更為合理。從中長期來看，週期個股依舊有投資機會。而從短期來看，在外部推動力量減弱的背景下，結合估值吸引力，基本面的改善以及政策推動等因素，保險、煤炭、機械、汽車及部件、家電等行業前景向好。