糖價一天漲600元8股飆升在即

　　糖價一天飆漲600元 國儲糖打水漂

　　每經記者李亞蟬發自廣州

　　該用什麼詞來形容現在的糖價?一天漲50元或100元的漲幅在今天看來已經不值得一提。本榨季第一批國儲糖剛剛在上週五競賣完畢,昨日(10月25日)部分産區食糖報價一舉突破7400元/噸,全天漲幅最高達600元,這距産區食糖每噸報價突破6000元才半月有餘。

　　更為重要的是,除了現貨市場,在期貨和股票市場上,鄭糖也持續上漲,並在昨日上午即收于漲停,價格突破6700元/噸。而股票市場上,南寧糖業(27.09,0.00,0.00%)(000911,SZ)和貴糖股份(000833,SZ)持續的大漲趨勢繼續。南寧糖業大漲5.82%,收報27.09元；貴糖股份也漲到4%,收報14.57元。

　　糖價已經瘋狂,即便用"糖高宗"這樣的詞彙也無法詮釋"腳下生風"的糖價,這輪驚心動魄的漲價狂風以其玄乎其玄的高漲幅,已越來越多地被業界戲稱"糖玄宗"。

　　"打水漂"的國儲糖

　　中國食糖網數據顯示,昨天上午,柳州集團報價較上週五飆升每噸450元,達到7200元/噸,一下就衝破7000元/噸的大關,這距産區糖價突破6000元大關僅僅過去了半月有餘。

　　南寧集團暫停報價,中間商報價較週五上漲400元~500元,達到7200元~7300元/噸。雲南、湛江、新疆均暫時不報價。

　　到昨日下午,南寧中間商再提報價,將每噸最高報價推至7400元的驚人高位。而陜西的雲南糖報價最高達7600元/噸。

　　越漲越歡的糖價漲勢從上週五本榨季第一批國儲糖交易日已經開始。當日上午9時,2010/2011榨季第一批國儲糖競賣開始,到下午5時結束時,21萬多噸的國儲糖全部成交。最高成交價達6850元/噸,4000元/噸的競賣底價形同虛設。

　　全國糖價持續飆漲,國家發改委、商務部、財政部為穩定糖價,決定於10月22日進行本榨季第一批國儲糖競賣。但相對於上榨季最後一批國儲糖,此批國儲糖看起來並無任何"降溫"作用。

　　22日當日早上,雲南昆明、廣通、甸尾報價分別上漲150元/噸,廣西南寧和柳州的報價每噸也分別上漲100元,下午南寧中間商報價再漲100元,達到6800元/噸的歷史高位。雖然産區集團仍有觀望情況,但整體來看,産區的糖價上漲已經不止停留于之前的50元的幅度,上漲幅度有加大之勢。

　　而昨日高達600元的漲幅則著實令人瞠目結舌。"相對往年而言,今年糖價漲速相對過快,而且在國家投放儲備糖、新糖即將上市等因素影響下,糖價漲勢仍然如此瘋狂,實屬不正常。"對於昨日"破天荒"的漲幅和價格,中投顧問食品行業研究員周思然難掩吃驚。

　　"糖玄宗"何時到頭?

　　儘管此前糖價瘋漲,幾乎一天一價甚至兩價,但考慮未來食糖供求偏緊,業內普遍預計糖價仍有上升空間。

　　最近有關新榨季産量的利好消息其實也已經陸續傳來。《每日經濟新聞》記者此前探訪"中國糖都",從探訪的蔗農以及崇左糖業發展局相關人士的反應來看,今年天氣對當地的甘蔗影響並不大。崇左糖業發展局人士甚至預計今年甘蔗産量還將有所增多。

　　而在國際上,最近的消息稱印度9月末的食糖庫存為640萬噸(不包括進口),這一數量較去年增長了36%,大約可維持印度國內三個月的消費需求。庫存的增加加大了印度下榨季出口的可能性。目前2010/2011榨季印度的食糖産量被預計2450萬噸,高於之前的2300萬噸的預期。

　　此外,最近全球最大食糖出口國巴西天氣好轉,發運速度將有所加快。"受各種利好因素影響,相信此輪糖價上漲在11月份將有所回落。"周思然認為,"但從目前來看,全球各個國家食糖庫存都相對薄弱,因此回落幅度應該不大。"

　　值得注意的是,近來一些食糖相關下游行業相繼調整終端零售價。周思然擔心,糖價又呈現大幅的上漲,下游行業因提價稍作緩解的利潤空間再次被壓縮。

　　南寧糖業(000911):業績大幅增長 繼續看好未來糖價

　　從我國近兩年的白糖銷量均在1400萬噸左右,按10%的保守估計今年的糖類需求應在1540萬噸左右。而由供給分析可以得出,將所有存貨全部清空,進口為平均水平的情況下,今年總供給在1420萬噸左右,還存在近120萬噸左右的缺口。另外,我國白糖的需求每年持續增長,下游行業快速發展,如果汁飲料行業還處於放量時期,因此我們認為未來1-2年白糖可能都處於一種偏緊的狀況,糖價仍有繼續上升的動力。

　　另外,公司機制糖銷量較去年下降了43.48%,而公司尚有6個億的存貨,因此我們認為公司銷量下降的原因是惜售,而不是無糖可售。這也側面説明了公司對下半年糖價的信心。

　　我們維持公司的買入評級,預計10-11年公司的EPS為1.24、1.17元。(東海證券 盧媛媛)

　　貴糖股份(000833):業績增長明確 買入

　　公司自2007-08年原料蔗達到高點後,原料短缺情況開始困繞公司。甘蔗收購之所以不足根源在於跨區收購難以控制以及農民種植選擇餘地大。2009/2010年榨季廣西糖料蔗收購政策關於良種加價政策對於控制廣西甘蔗種植面積及對農民種植積極性影響因素也不可忽視,從長遠來看這一政策也有利於國內糖價。原料蔗不足不僅影響了糖産量,還影響造以蔗渣為原料的紙漿,特別是前些年為公司提供蔗渣的公司也紛紛投資制漿造紙項目,加劇了造紙原料緊張局面,同時提高了造紙原料成本。不過相對制糖業來説,公司造紙業面臨的形勢要好得多。近年來公司利用貴港種植相對較多的桉樹為原料生産造紙有效地緩解了甘蔗渣短缺對造紙業的影響；

　　去年下半年公司紙産品庫存較大,之後銷售開始轉好,到年初時産銷達到平衡,2-5月公司銷大於産,且紙價相對較高。5月份開始,銷量又開始下滑,不過目前産銷又重回平衡。在品種方面,公司今年加大了生活紙的比重降低了文化紙的比重。當前國際紙漿價格上漲形勢和其向下游的傳導預期及國內三季度底前淘汰落後産能的安排,都對造紙行業有利。公司利用當地原料更可避免紙漿上漲的成本壓力,從而在競爭中佔據有利位置。因此我們判斷未來公司造紙業務將逐步趨好,原料成本優勢有望逐步顯現；

　　我們判斷至少在10/11榨季結束之前中國食糖都將供不應求。當前雲南庫存僅40萬噸,而廣西庫存也不過100萬噸,而國內平均每個月消費糖也是100萬噸。今年以來的七次拋儲130萬噸並沒能阻止糖價向上的勢頭也印證了國內糖價仍然存在突破歷史高點的機會；

　　儘管紙價在年初經歷上漲後目前有所回落,但隨著國際紙漿價格的上漲和全球經濟的好轉,紙漿成本提升將可能傳導至紙價。而公司通過前面提過的原料替代效應和加大生活用紙兩個途徑有望分享紙價的上漲,同時降低成本的壓力,從而提升市場競爭力；

　　我們預測公司2010年-2012年EPS分別為0.37、0.41和0.44元,對應當前PE分別為27.2、24.5和23.1。我們的估值模型顯示公司合理價值為8元附近,但考慮到公司股本及行業趨勢,我們認為當前公司估值水平並不高；

　　我們認為公司當前估值較低,主業前景相對樂觀,業績增長明確,但增長空間短期有限。我們給予公司"買入"評級。(信達證券 康敬東)

　　中糧屯河(600737):糖業向好 番茄醬繼續低迷

　　糖價提升,助長甜菜糖業務業績。全國糖業保持供求平衡狀況:供應量保持在1500萬噸,需求量約為1350萬噸。蔗糖是糖類主流産品,蔗糖價格基本決定其它糖類價格。糖業行業集中度不高,除南浦洋華(産量200萬噸)個別企業産量超百萬噸,其它産量均不高。公司甜菜糖2009年産量46萬噸,居全國第七,甜菜糖第一。由於榨區有限,從長期看糖價處於上升趨勢。今年蔗糖價格突破5000元每噸,以公司全年甜菜糖産量46萬噸測算,預計公司甜菜糖業務盈利9200萬-1.2億元。公司近年來一直尋求在南方收購其它糖廠,但由於地方政府控制很嚴、糖廠要價過高未能成功,但公司並不放棄在這方面的努力。

　　番茄醬生産受大小年影響,價格提升有限,預計今年業績低於上年。公司2009年番茄醬産量46萬噸,庫存27萬噸,主要出口。亨氏、聯合利華和雀巢等公司約佔公司銷量的近三分之一。受全球供求關係影響,番茄醬價格全面走低。同時由於眾多小廠無序競爭,目前番茄醬出口價最低達到600美元/噸,大大低於國際市場800-900美元水平,也嚴重影響到公司産品出口價格。原料方面公司目前自有23萬畝番茄種植基地,能滿足全年約25%的原料需求,其它均需外購。公司番茄醬業務同時在上遊番茄收摘環節和對下游客戶談判力均不強。從目前價格走勢判斷,我們預計番茄醬業務業績可能低於上年。

　　我們的觀點

　　公司屬於典型的農業公司,受産品週期影響很強。甜菜糖價格基本跟隨蔗糖價格波動而變化;番茄醬業務價格主要受世界範圍供求關係影響,原料上75%需外購。從今年情況看,番茄醬價格對今年公司業績影響較大,即使綜合糖業可能産生的盈利,今年整體業績也可能不如上期,暫給予公司"中性"投資評級。(宏源證券 蘇靜然)

　　順鑫農業(000860):中期業績符合預期 推薦

　　上半年,公司實現營業收入34.17億元,同比增長18.48%;凈利潤1.58億元,同比增長103.11%;每股收益0.36元,基本符合預期。分季度來看,由於毛利率較高等,1季度貢獻57.68%的營業收入和63.71%的凈利潤。

　　業績大幅增長的主要原因在於:一是白酒和房地産的銷售收入大幅增長,以及産品結構變化推動白酒的毛利率水平繼續提高;二是豬肉和建築工程的毛利率水平顯著提高。

　　白酒:牛欄山酒廠銷售規模擴大、産品結構不斷優化(旨在實現6000噸低檔白酒向中高檔轉型的研發中心升級改造項目的用地已經落實)和寧城老窖經營狀況改善支撐白酒銷售收入增速仍保持30%左右,毛利率仍有提升空間。

　　房地産:佳宇地産的楊鎮三期項目和南海花苑項目今年開始銷售,預計可為公司貢獻18.26億元的銷售收入,但結算要用2-3年的時間,預計房地産銷售收入增速保持在35%左右,毛利率接近50%。另外,公司單方面增資,持有佳宇地産股權比例達到96%,在房地産業務上可獲取更多收入和利潤。

　　豬肉和種豬:豬價上漲有利於豬肉業務和種豬業務。豬價連續8周上漲,估計與1季度口蹄疫多發,仔豬死亡率較高有關。剔除干擾因素,豬糧比連續24周低於6,其中10周低於5,能繁母豬存欄量持續下降,與上一輪週期起步時的情況較為相似,我們認為豬價可能會反復,但總體上漲趨勢確立。

　　果蔬汁:公司與控股股東進行資産置換,換出牽手股份全部股權,換進四宗國有土地使用權(之前通過租賃進行主營業務經營)。經營果蔬汁業務的牽手股份自2007年以來一直虧損,此次資産置換有利於公司資産質量提高和業績提升。

　　租賃:花博會項目改造工作已結束,該項目和國際商務中心今年應該投入經營。

　　預計公司2010、2011年EPS為0.75元和1.14元,同比增長104.01%和52.61%,對應PE為24.68X和16.17X。最新收盤價僅比增發價高12.3%,難有吸引力,因此釋放業績動力較強,維持公司"推薦"投資評級。(長城證券 王萍)

　　華資實業(600191):多種概念集于一身 未來前景看好

　　投資要點:

　　我們與眾不同的觀點:我們認為華資是一家制糖龍頭企業,進軍食品調味行業將會給公司帶來盈利增長點。

　　全年業績預計實現扭虧為盈。2010年1月29日,發佈了公司2009年年度業績預盈公告,根據初步測算,預計公司2009年度歸屬於母公司所有者的凈利潤比上年同期增長130%以上,公司業績將實現扭虧為盈【原因】:凈利潤增長的主要原因是公司出售了所持部分華夏銀行股份和參股的恒泰證券股份有限公司利潤增長所致。

　　糖業減産,刺激糖價上漲。持續的罕見乾旱,使西南地區糖的減産已成定局,雲南甘蔗糖料産量將因災減産450 萬噸,與上年相比預計減産近30%。本次受災嚴重的廣西、雲南等地,均為國內最重要的産糖基地,甘蔗減産造成國內糖價持續攀升已經沒有懸念,也刺激了近期糖業上市公司的走強。從近期期貨市場看,儘管國際白糖價格低迷,但因旱災導致的減産提價預期,國內糖價一直走勢堅挺。

　　區域規劃有望出臺,內蒙古板塊受益。繼《青海省柴達木循環經濟試驗區總體規劃》近日獲得國務院正式批復後,內蒙古區域相關規劃將於下月正式批復。該規劃的重點在於能源戰略,其中重點提到礦産資源和再生能源的産業規劃。

　　金融投資創收利潤。近年來公司主要是以投資為主,目前持有恒泰證券14.03%的股權。恒泰證券如果能夠實現上市,自然對華資實業的投資價值構成相當的利好。實際上,在金融領域投資産生的收益是華資實業2009 年上半年業績大增的主要原因。據中報介紹,上半年華資實業投資收益高達1.11 億元,其中,權益法核算恒泰證券的收益為2787.17 萬元,處置華夏銀行股權及現金分紅收益8275.02 萬元。到目前為止,仍是該公司的主要創收點。

　　維持"買入"評級。調整公司2010 年EPS 至0.07 元,公司目前股價對應2010 年132 倍市盈率,估值優勢開始逐漸顯現,我們維持其"買入"評級,6 個月內目標價為12.3 元。(恒泰證券 盧雪梅)

　　國投中魯(600962):靜待濃縮蘋果汁漲價

　　2010年上半年營收下降30%,凈利潤下降313%公司2010年上半年實現營業收入3.50億元,同比下降30%；實現利潤總額-2789萬元,同比下降410%；實現歸屬於母公司所有者凈利潤-2374萬元,同比下降313%,EPS-0.118元。

　　出口量下滑、毛利率下降是業績下降的主要原因根據海關統計,2010上半年國內濃縮蘋果汁出口量37萬噸,較去年同期下降19.6%；儘管出口價格達到860美元/噸,較09年上半年上漲約45美元/噸,不過2010年上半年主要銷售09/10榨季庫存,而09年上半年銷售08/09榨季庫存,由於09/10榨季蘋果減産造成原料果收購價大幅提升,而果汁出口提價力度不及成本上升,因此毛利率下降。根據我們測算,國投中魯上半年銷售濃縮蘋果汁約6.5萬噸,以消化09/10榨季庫存為主；毛利率13.65%,較去年同期下降3.22個百分點。公司業績下降與全行業的不景氣相關。

　　10/11榨季原料果如預期漲價,靜待濃縮果汁價格回升8月份新榨季開始,因蘋果減産,國投中魯、海升果汁等龍頭企業原料果收購價達到650元/噸,較上榨季上漲約100元/噸。7月份國內濃縮蘋果汁出口報價達到940美元/噸,較6月份大漲70美元/噸,我們認為由於成本提升,未來國內蘋果汁加工廠商很有可能大幅提高對外報價。9月中旬中國果汁大會在西安召開,新榨季對外報價將基本確定,我們預計濃縮蘋果汁有望回升至1000-1100美元之間。我們此前的敏感性分析認為,濃縮蘋果汁上漲100美元,原料果上漲100元的情況下,國投中魯EPS將增厚0.07元。因此我們假設新榨季出口價1050美元/噸,原料成本650元/噸,公司下半年EPS有望達到0.10元,全年業績略虧。

　　維持"中性"評級預計10-12年EPS分別為-0.02元、0.22元和0.37元,對應PE為-573X、55X和32X,在中性假設條件下,公司相對估值偏高,維持"中性"評級。不過,蘋果汁價格漲幅超出預期,將帶來公司業績大幅提升,提醒關注蘋果汁價格。(浙商證券 金嫣)

　　兩面針:三氯蔗糖業務成新亮點 合理價10.8元

　　事件:公司控股子公司鹽城捷康公司2010年7月8日在射陽經濟開發區舉行二期年産800噸三氯蔗糖投産暨三期年産4000噸擴能啟動儀式。國家商務部公平貿易局等領導出席此次儀式。

　　2009年4月:美國貿易委員會(ITC)最終判定鹽城捷康不侵權,鹽城捷康完勝ITC訴訟。

　　2007年7月:鹽城捷康成為中國首家主動加入美國ITC法律訴訟,成為全球唯一一家三氯蔗糖廠商主動捍衛知識産權的企業。

　　公司三氯蔗糖業務成發展新亮點。公司07年入主鹽城捷康公司,為相對控股股東。09年捷康三氯蔗糖産能300噸,業務收入達2.12億,實現利潤5500萬。由於08-09年捷康主要應對美國ITC訴訟,勝訴後即可集中精力發展生産。三氯蔗糖平均市場價1500元/公斤。2011年捷康三氯蔗糖産量可達800噸,有望實現營業收入超5.65億,貢獻利潤將超1.8億。4000噸産能達産後,營收和利潤有望更大幅度增長。

　　三氯蔗糖是種天然的新型甜味劑。其甜度高於普通蔗糖600倍,由於其食用後不使人發胖,被譽為未來甜味劑的主要品種。

　　鹽城捷康公司遠景産能4000噸,擁有多項知識産權。捷康公司目前已達設計産能年産800噸,公司的遠景産能4000噸,公司目前已是國內最大的三氯蔗糖供應商,公司已成為全球第二大供應商,産品主要供應歐美市場。公司現已申請7項國內專利、4項國際專利,同時為中國三氯蔗糖行業標準起草人。

　　鹽城捷康公司有上市前景。捷康公司所在地射陽政府已將其列為擬上市扶持對象,從而促進捷康公司的加速發展。若捷康公司成功上市,公司作為控股股東將實現鉅額股權收益。

　　公司持有15億金融資産,升值潛力巨大。公司現持有中信證券9550萬股,廣西北部灣銀行1億股。其中北部灣銀行股份賬面價值2億,根據北部灣銀行在上海産權交易所股份掛牌價3元/股定價,此部分資産市場價值3億。北部灣銀行已籌備上市,作為廣西本地主要的銀行企業,其成功上市把握較大。

　　公司酒店用品業務發展穩健。2009年此部分業務公司實現營業收入1.6億,實現凈利潤1106萬。今年7月公司子公司兩面針酒店用品公司攜手國內經濟型酒店龍頭錦江之星開展酒店一次性用品的綠色回收行動,以此將進一步拓展公司酒店用品業務,預計公司此部分業務2010、2011年分別可實現營業收入2.2、3億,凈利潤1520萬、2100萬。隨著經濟的逐步復蘇,商務活動和旅遊內需的拉動,公司的酒店用品業務有望繼續增長。

　　公司傳統牙膏業務平穩。公司牙膏業務2010上半年實現營業收入9595萬,2010年預計實現凈利潤1800-2000萬。

　　公司紙業業務盈利將逐步增長。公司與廣西最大造紙企業柳江造紙廠合資成立紙業公司(公司控股84.62%),利用柳州當地的竹木資源生産特色竹漿紙。造紙項目已獲得國家發改委環保改造扶持專項資金,在節能減排的力度不斷加大下,紙業公司全面投産後,在生産規模和完善的銷售渠道方面的競爭優勢明顯。今年公司紙業有望實現營業收入2.1億,利潤800-1000萬。

　　多元發展格局已逐步穩固,管理成本將逐漸下降。由於公司07年來由單一牙膏業務,拓展了三氯蔗糖(07年)、酒店用品(08年)、紙業(09年)等新業務項目,導致公司的營業成本較高,隨著新業務順利開展,公司的營業成本將逐步下降,從而進一步提升公司盈利。

　　公司估值與評級。預計公司2010、2011年將分別實現營業收入8.72億和11億, EPS分別為0.1元和0.3元,給予公司2011年25倍市盈率,公司合理估價為為7.5元/股,公司持有的金融資産折合每股3.33元,公司整體估價為10.83元/股。

　　海通集團:國海證券買入評級 目標價42.37元

　　作者:張曉霞 來源:國海證券

　　變身純正光伏企業:2010年8月9日,海通集團資産置換獲商務部同意。9月15日,證監會對公司的《重大資産置換及發行股份購買資産核準》申請予以受理。置換成功後,海通集團的主營業務將從果蔬加工轉為單晶硅棒、硅片切割、太陽能電池片和電池組件的生産和銷售,變身純正光伏企業。

　　國內上市的組件龍頭:太陽能電池、組件的行業巨頭,大多在國外市場上市。億晶光電2008年的産量為100MWp,行業排名第八位。2010年,擴産200MWp的生産線進入試生産,預計年底達到500MWp産能。借殼上市後,海通集團將成為鮮有的國內上市的光伏龍頭企業,備受市場關注。

　　一體化鑄造高額利潤:億晶光電擁有包括從單晶硅棒/多晶硅錠到硅片、太陽能電池片和電池組件的垂直一體化産業鏈,並以組件為主要銷售産品。一體化有利於質量控制和提升利潤空間。公司毛利率約25-30%,行業平均毛利率約15%-20%。

　　多晶硅採購長單決定成本優勢:億晶光電與REC簽訂長期購買合同。預計2010年下半年-2011上半年,多晶硅現貨價格依然維持在75美元/Kg左右,億晶光電通過長單可將多晶硅成本保持在40美元/Kg附近。多晶硅原料的成本優勢,有助於公司拓展市場份額和盈利空間。

　　投資評級:假設海通集團與億晶光電在2010年完成此次資産置換,我們預測2010-2011年海通集團的每股攤薄收益分別約為1.11元和1.44元。分別以38、36的PE估值,2010年、2011年的目標股價分別為42.37元和51.87元。因此,對海通集團做出"買入"評級。