成品油價格上調10受益股井噴在即

　　　國內成品油價格今晚上調 汽油每噸漲230元

    在經過將近5個月的漫長等待之後，國內成品油價格終於迎來又一次調整。記者昨日從業內獲悉，國家發改委將於今日晚間宣佈，國內成品油價格于明日零時起上調。

    據國家發改委《關於提高國內成品油價格的通知》稱，成品油生産經營企業供軍隊及新疆生産建設兵團、國家儲備用汽、柴油（標準品，下同）供應價格每噸分別提高230元和220元，調整後的汽、柴油供應價格分別為每噸7410元和6680元。調整後的價格自2010年10月26日零時起執行。

    另據發改委的消息，新的成品油價格形成機制力爭年內出臺，該機制將更透明。（上海證券報）

　　中國石油(601857)：油價上漲帶來業績增長 推薦

　　投資要點：

    中報業績符合預期

    公司上半年營業收入6847.97 億元，同比上升64.9%；實現歸屬於母公司股東凈利潤653.30 億元，同比上升29.4%，每股收益0.36 元，業績符合預期。

    油價上漲是公司業績增長主因

    上半年WTI 和Brent 原油平均價格分別為78.3 美元/桶和77.3 美元/桶，比上年同期上升51.7%和49.5%。公司外售原油均價上升62%，汽柴油均價漲幅也在20%以上，受益航空業景氣拉動，煤油實現價格上半年同比增長43%。

    勘探板塊是公司的主要利潤來源

    上半年來看，勘探業務依然是最主要的利潤來源，上半年該板塊營收增長61%，利潤增長95%。隨著我國能源對外依存度逐年提高，國內油氣資源的開發利用是可以享受到政策綠燈的，公司在勘探生産方面的投入也會持續增加，預計今年全年為1600 億元，較09 年增長24%。

    海外業務穩步推進

    公司繼續大力拓展海外油氣業務，上半年，海外油氣當量産量達到55 百萬桶，同比增加了8.3%，海外業務對公司貢獻持續增加。中東、中亞、非洲、亞太、美洲將成為中石油海外五大合作區，未來10 年，中石油將向海外投資600 億美元，實現海外油氣權益産量每年2 億噸。

    維持“推薦”的投資評級

    預計公司10、11、12 年 EPS 為0.76、0.86、0.98 元，對應前收盤價的PE 約為13、12、10 倍，估值較為合理，考慮到公司在油氣資源中的龍頭地位，我們維持“推薦”評級。（平安證券 伍穎）

　　中國石化(600028)：目前估值偏低 目標價11元

　　投資要點：

    上半年每股收益0.41 元/股，符合我們的判斷。上遊貢獻了業績的約44%，煉油同比下降(但2 季度比1 季度好)，化工2 季度大幅下降。

    上遊：經營利潤從55 億同比增加到219.9 億，主要因為油價同比從52 美元上漲到77 增幅約50%。天然氣産量同比增幅40%(川氣投産)

    價格上漲10%，下半年天然氣價格和産量同比環比都增長，業績貢獻會更大一些。剩餘原油和天然氣探明儲量總量變化不大。

    煉油：2 季度煉油每桶經營利潤約1.6 美元/桶，環比1 季度多1 美元/桶，主要原因是4 月14 日汽柴油價格上調320 元/噸(6 月下調了230元但對2 季度影響少)，對應增加煉油毛利4 美元/桶，原油成本從77美元到80 美元提高了3 美元，所以綜合下來毛利提高1 美元/桶。10年來看4 月最好，6 月下降的比較多，我們預計3 季度EBIT 在1-2 美元/桶之間，和2 季度(1.6 美元/桶)差不多，煉油毛利率在7%左右。

    銷售：上半年經營利潤約212 元/噸，總體上環比同比變動不大。銷量同比增長18.1%，主要和國內需求增長以及公司産能擴大有關。

    化工：化工業務在2 季度下降了很多，符合我們的判斷，當然這裡面1個原因是原料定價滯後(國內石腦油銷售價格是按上個月的新加坡價格)，化工的量大幅增加，乙烯産量同比增加40%，主要是煉廠投産。

    投資建議：中石化半年報業績略高於市場一致預期，我們認為3 季度業績也會不錯，1 方面上遊石油應該和2 季度差不多，天然氣更好，煉油上7 月、8 月煉油成本下降3 美元和6 美元，3 季度煉油毛利在1.5 美元/桶左右，整體上3 季度業績應該高於2 季度，前3 季度業績有0.64 左右，全年業績在0.82 左右，對應目前的估值偏低，公司短期股價有反彈的機會，維持推薦的評級，建議買入，目標價10-11 元，預測10-12 年EPS 分別為0.82、0.9 和0.95。（中投證券 芮定坤）

　　海越股份(600387)：期待主業突破 推薦

    中期業績低於預期。2010年上半年，公司實現營業收入5.51億元，同比增長72%；實現歸屬於母公司所有者權益的凈利潤2335.92萬元，同比下降87.7%，扣除非經常損益後的凈利潤比上年同期增長91%；每股收益0.06元。業績下降主要原因為上年同期處臵公路資産，實現處臵凈收益15,420.11 萬元，另外公允價值變動較上年減少1696.71萬元。業績低於我們的預期，原因是公司及其參股公司報告期內並未處臵可供出售金融資産，截至6月30日，公司尚持有2700萬股北辰實業流通股，參股公司睿銀創業投資公司持400萬股浙富股份流通股，另外公允價值變動收益和投資收益均較我們預期少。

    房産項目開始貢獻利潤。報告期內，開發杭州市標誌性建築環球中心的浙江耀江文化廣場投資開發有限公司貢獻投資收益1939.77萬元，公司持股75%的杭州海越大廈09年8月已投入使用，部分房屋陸續出租，報告期內房屋出租貢獻毛利195.52萬元。另外，老油庫地塊項目也在推進中。

    創投項目穩步推進。報告期內，公司旗下創投公司投資了浙江中南集團卡通影視有限公司，至此，公司已通過參控股創投公司累計投資了15家公司，母公司投資了4家公司，公司將創投業務定位為公司“三大業務”之一，擬繼續擴大創業投資業務規模，構建更大業務平臺，形成公司新的競爭力。預計2011年創投效益將顯現出來。

    大貓島項目還需等待。09年11月公司將通過與國資委直屬企業珠海振戎公司控股子公司廣東振戎能源有限公司簽署《戰略合作協議》，擬進行大貓島能源儲備基地項目建設，合資公司經營目標為2年內新建油品化工倉儲庫200萬立方米，力爭成為國家或浙江省的能源儲備基地；5年內建成不低於500萬立方米的石化庫，成為國內石化儲備基地運營的超大型企業。目前，該項目仍在籌備中。

    公司擬建設石化項目。董事會授權經營層與相關企業洽談建設100萬噸石化項目，該項目如啟動，將給公司主業帶來質的飛躍。我們將密切跟蹤項目進展。

    維持推薦評級。預測公司2010年-2011年每股收益為0.30元和0.34元,對應的動態市盈率分別為32倍和28倍，主業突破將提升長期價值，維持“短期推薦、長期A”的投資評級。（國都證券 鞏俊傑）

　　華峰氨綸(002064)：業績彈性較大的氨綸龍頭企業

    上半年業績高速增長

    今年上半年公司實現營業收入8.25億元，同比增長60.29%；實現營業利潤2.03億元，同比增長23,940%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.78億元，同比增長2,002%；基本每股收益0.24元。

    市場研究部 2010年08月24日 星期二

    毛利率水平同比大幅提高，下半年可能出現回落

    今年上半年，公司主營業務毛利率為33.60%，比上年同期大幅提高27.41個百分點，主要是由於上半年氨綸産品價格持續回升，2010年上半年公司氨綸産品平均售價比上年同期上漲約30.91%。

    但自5月份以來，氨綸産品價格出現回落，同時夏季用電高峰的限電政策對公司生産也有一定的影響。另外，今年二季度國內市場PTMEG價格出現大幅上揚，對公司毛利率進一步提升造成了很大壓力。因此公司三季度毛利率雖然有望繼續保持較高的水平，但環比可能出現下降。

    新增差別化氨綸産能助推未來業績增長

    目前公司正積極建設年産15,000噸耐高溫薄型面料專用氨綸項目，計劃于2011年7月建成投産。項目建成後，預計正常年均可實現銷售收入90,698萬元，年均利潤總額14,214萬元。該項目的實施有助於公司進一步提高氨綸産品的産別化率，對於提高産品毛利率，提升公司盈利水平有積極作用。

    投資評級

    我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.44元、0.57元和0.66元，以8月23日收盤價10.11元計算，對應動態市盈率分別為23倍、18倍和15倍，維持公司“推薦”的投資評級。（華融證券 王澤軍）

　　煙臺氨綸(0002254)： 芳綸未來最大亮點 推薦

　　投資要點：

    氨綸需求強勁，刺激公司業績大幅增長

    2010 年1-6 月份，公司實現營業收入7.0 億元，同比增長37.4%；實現歸屬母公司股東凈利潤1.4 億元，同比上升388.7%；實現基本每股收益0.55 元，去年同期僅為0.11 元。

    源於下游紡織行業的復蘇，自2009 年下半年以來，國內氨綸持續保持産銷兩旺的勢頭，使得公司産品毛利率大幅提升。報告期內，氨綸毛利率達到32.45%，同比提升27.04 個百分點；芳綸毛利率達到36.88%，同比提升2.35 個百分點。

    未來氨綸以量補價，芳綸復蘇仍將延續

    受行業盈利情況好轉的影響，國內氨綸行業投資熱情高漲，今年以來行業新上産能急劇增加，未來氨綸價格存在下降風險；同時，PTMG 價格的上漲，造成成本上升，將進一步影響行業的盈利能力。另外，我們預計今年下半年3000 噸的醫用氨綸，2011 年7000 噸的舒適氨綸的投産，將成為公司未來氨綸業務成長的主要推動力。

    芳綸是一個全球性競爭的行業，隨著全球經濟的逐漸復蘇，國外芳綸市場將繼續保持復蘇的趨勢。另外，2011 年，公司建設的國內唯一一條芳綸1414 生産線有望投産，而這作為典型的進口替代型産品，將成為公司未來業績增長的最大亮點。

    盈利預測及投資評級

    我們初步預計公司2010-2011 年的每股盈利將達到1.02 和1.30 元，對應PE 估值分別為23 和18 倍，具有一定的估值優勢。同時，我們考慮到公司是目前國內唯一一傢具備芳綸1414 生産能力的製造商，而該業務未來極可能成為公司業績出現超預期的最主要源泉，鋻於此，我們給予公司“推薦”的投資評級。（國元證券 褚傑）

　　魯潤股份（600157）：手握豐富資源 關注

    大股東一直想把公司打造成二線地産藍籌股,但中間遇到了重重困難,導致這一計劃未能如願實施。控股股東永泰地産在2007年接手公司後曾明確表示擬以永泰地産及其控股子公司的房地産相關優質資産與魯潤股份的石化資産進行置換,但由於錯過了房地産業的泡沫週期,所以後來的置換方案被股東大會否決。但公司今年3月26日發佈公告稱,“公司正在籌劃購買煤礦資産事宜,目前該事項尚處在商談論證階段,存在不確定性。截至目前及未來三個月內,公司控股股東不存在涉及公司股權轉讓、非公開發行、資産重組、資産剝離或資産注入等重大事項。”這則消息屬於朦朧信息,而市場炒作的就是預期,一旦公司購買煤礦資産的事項論證獲通過,公司的二級市場股價有望迎來一波上漲的行情。

    公司具備黃金概念。公司前期出資880萬元,投資青島平度魯潤黃金礦業公司,控股54%。公司擁有36平方公里地域的勘探開採權,主要從事黃金礦山建設、採選冶煉、勘探開發及黃金銷售,黃金産品毛利率極高,主打産品金精粉營業利潤率高達41.7%。企業生産經營日益呈現出良好的發展態勢,公司採取邊開邊探,為持續穩定發展奠定了堅實基礎。07年公司實現銷售收入3605.38萬元,實現凈利潤795萬元。

　　泰山石油（000554）：區域石化龍頭 經營前景可觀

    泰山石油擁有加油站164座,其中租賃經營的有20多座,除13座位於青島之外,其餘基本都在泰安。此外,公司還擁有3座油庫。公司加油站的單站加油量為1800多噸,低於中石化加油站平均單站2600多噸的水平。然後,由於公司的噸油利潤遠高於中石化加油站的平均水平,因此,公司的單站盈利能力要高於中石化平均水平。公司所在地泰安是我國的旅遊勝地泰山的所在地,過往車流量大。其次,當地私車的保有量也不斷上升。成品油的消費增長可以保持在年均8~10%之間。公司在泰安地區佔有80%以上的市場份額,可以充分享受這一地區成品油消費增長所帶來的收益增長。公司作為區域性石化龍頭,是中國最大的一體化能源化工企業,是中國石油産品和主要石化産品最大的生産商和供應商,其資産分佈主要在煉油化工和油品銷售領域,經營前景十分可觀。

　　茂化實華(000637）：技術水平領先 前景廣闊

    公司的業務範圍屬國家支柱産業"石油化工"。其中小本體聚丙烯一條龍裝置屬於國家鼓勵發展項目目錄之六的"石油，天然氣"行業中的"油氣伴生資源的綜合利用"的項目。3萬噸/年環保溶劑油裝置屬於國家鼓勵發展項目目錄之九的"化工"行業中的"新型環保型油劑，助劑等組織專用化學品生産"的項目。6000噸/年乙醇胺裝置屬於國家鼓勵發展項目目錄之九的"化工"行業中的"新型事物化工産品、專用精細化學品和膜材生産"的項目。同時，公司的産品營銷網絡持久與廣泛，遍佈全國各地的十一個省市地區，而時間較長，影響較大。"實華"牌商標屬於廣東省著名商標，在市場上具有良好的形象。目前公司的技術水平處於同行業的先進水平，各項經濟指標處在同行業的先進水平之列，技術的應用方面與國內先進水平同步，在細分的行業競爭中處於一定的技術優勢。公司的生産資源屬於石油化工行業的下游深加工産品，在同類型加工生産能力方面排名第一，具有規模效益的優勢。由於公司的主業經營符合國家的産業、能源、環保等方面的政策，公司所處的行業發展前景廣闊。（恒泰證券）

　　南京化纖(600889)：鞏固階段性底部 建議逢低關注

    公司今年1月曾公告，預計09年凈利潤將同比增加4800%以上，上年同期公司凈利潤為208.94萬元；基本每股收益0.009元。目前公司主營粘膠長絲和短纖，隨著搬遷工作的陸續完成以及粘膠行業的整體回暖，其盈利能力有望進一步增強。

    從該股技術形態來看，該股繼續鞏固階段性底部，整理充分後，未來存在反彈的可能，建議投資者逢低關注。（九鼎德盛 肖玉航）

　　魯西化工(000830)：新項目連續投産 業績進入高增長期

    公司原有150萬噸煤頭尿素，即一廠40萬噸(3套裝置)、二廠45萬噸(2套裝置)、三廠20萬噸(1套裝置)，本部45萬噸尿素(1套裝置)，還有磷酸二銨20萬噸。近期公司投資了48億元在魯西化工工業園新建了8萬噸三聚氰胺(擴建後16萬噸), 6萬噸甲烷氯化物(擴建後12萬噸)，10萬噸DMF(擴建後20萬噸DMF，中間産品二甲胺、三甲胺)，有機硅5萬噸(擴建後20萬噸)，粉煤氣化30萬噸尿素，6萬噸甲醇，離子膜燒鹼20萬噸,另外還有危險品化學站和水庫各一座。魯西化工工業園現佔地面積2.5平方公里，具有合成氨、甲醇、尿素、燒鹼、液氯、氯化芐、苯甲醇等十幾種産品；已形成完善的園區內水、電、汽動力裝置供應網絡，並有足夠余量可滿足項目發展需要。具備了煤化工、鹽化工以及煤化工和鹽化工相結合綜合延伸發展的條件。該工業園區位於東阿縣城西部，北鄰新聊滑路，距聊城火車站25km，距濟邯鐵路茌平站約30km。北距濟館高速公路25km，東距105國道5km，以公路運輸為主，輔以鐵路運輸，交通十分便利。工業園建成後公司主要裝置將在該園內，基本面隨即發生了很大變化，從尿素轉向多元化化工企業。三聚氰胺用途十分廣泛，是基本有機化工的中間産品，少數作為特殊醫藥原料，主要與甲醛縮合製成三聚氰胺-甲醛樹脂。

    成本估算(按生産一噸三聚氰胺計，人均工資福利30000元/年，蒸汽單價100元/噸; 動力電0.5元/度;循環水0.2元/噸;儀錶空氣氮氣0.3元/Nm3;管理費為工資福利的100%；項目按10年折舊;大修費為每年折舊費的50%;增值稅為不含稅銷售收入的10%;其它小稅為增值稅的9%。

    近期公司投資了48億元在魯西化工工業園新建了8萬噸三聚氰胺(擴建後16萬噸), 6萬噸甲烷氯化物(擴建後12萬噸)，10萬噸DMF(擴建後20萬噸DMF，中間産品二甲胺、三甲胺)，有機硅5萬噸(擴建後20萬噸)，粉煤氣化30萬噸尿素，6萬噸甲醇，離子膜燒鹼20萬噸, 危險品化學站和水庫等項目。6萬噸甲烷氯化物和10萬噸甲胺、8萬噸三聚氰胺項目已經投産，其他項目將陸續投産。我們預測，8萬噸三聚氰胺(擴建後16萬噸)項目2010年貢獻5524萬凈利潤，2011年貢獻11000萬凈利潤，6萬噸甲烷氯化物(擴建後12萬噸)2010年貢獻3700萬凈利潤，2011年貢獻8000萬凈利潤，有機硅5萬噸(擴建後20萬噸)項目2010年貢獻11250萬凈利潤，2011年貢獻45000萬凈利潤。其它項目能否盈利具有較大不確定性。由於股本擴張5億股及新增財務費用每年1.2億元(23*0.052)，我們預測公司2010-2012年EPS為0.18元、0.46元和0.53元，對應PE為26.6倍、10.41倍和9.04倍，維持推薦評級。（銀河證券 李國洪）