加息引發債券收益率快速陡峭化

　　加息對資金面影響較小。7天回購利率依然維持在1.95%附近，資金面寬鬆局面不改。本週公開市場操作發行1年期央票430億元，發行利率為2.0929%，週二晚加息，週四3個月正回購1450億元，利率為1.77%，比加息前上調了20個基點；週四還發行了500億元3個月央票，發行利率為1.7726%，比加息前也上調了20個基點。本週凈回籠資金610億元，説明央行加息同時並未放鬆回籠資金，而回籠力度的加大可能會繼續推動央票利率的上行，從而引發其他期限債券收益率繼續上行。

　　綜合看來，加息對收益率曲線5至10年段影響最為激烈，收益率曲線呈現陡峭化走勢。從目前收益率與歷史均值的比較來看，目前各期限的國債和金融債收益率距離均值仍有

　　10至30個基點的差距，國債中3至5年、金融債中1年、3年、30年品種偏離均值較大。這也説明在通脹預期的大背景下為了獲得較高的收益，同時減少估值的壓力，配置盤也會放慢投資的腳步。

　　目前來看根據商務部跟蹤的每週農産品（000061）價格走勢來看，10月CPI出現環比上升的走勢可能性較大，央行是否會連續加息都將直接制約債券收益率多頭行情的出現。在資金面的支撐下，經歷了加息後的調整後，後市可能出現的情況是收益率整體上升後的趨於穩定。但在投資安排上我們建議暫時觀望，進一步縮短久期，優化資産結構。關注後續收益率抬升後債券資産的配置價值和可能出現的市場機會，具體品種來看，經過壓力測試，3年央票和3年金融債可以抵抗年內再加息一次和6個月內加息兩次的壓力。