明天買什麼？實力券商力推6大行業(附19股)

　　新材料:耐火材料行業即將進入整合提速期

　　耐火材料行業正在進入行業橫向兼併重組的歷史階段

　　隨著耐火材料行業週期進入成熟期,隨著下游行業尤其是鋼鐵行業整合帶來的變化,耐火材料行業正在經歷一場變革。我們認為耐火材料行業即將迎來兼併重組的整合期,行業整合的推動力主要來自行業結構全面升級,其表現為:1、行業發展模式升級:行業的發展模式正在從成長期向産業升級期過渡,從過去單純追求産量的粗放式增長向提升産品檔次、追求附加值轉變;2、産品功能升級:耐火材料産品由過去單一追求的耐火性質向具備多種功能、更加節能環保過渡;3、企業盈利模式升級:耐火材料企業盈利模式由過去單純的産品提供商向耐火整體方案提供商的角色過渡。我們認為未來3-5年行業將進入橫向兼併重組的新發展階段,耐火材料行業具備戰略性投資機會。

　　耐火材料行業發展模式轉變:粗放增長期向産業升級期過渡

　　我們認為國內耐火材料行業快速成長期正在遠離我們而去,行業生命週期即將從粗放式增長期向産業升級期過渡。耐火材料行業在過去二十年中分享了鋼鐵等下游行業的快速增長,2007年我國耐火材料産量就已經達到了2911萬噸,佔據世界耐火材料總産量的半壁江山,近6年複合增長率達到30%以上;但隨著鋼鐵行業等下游行業總産量增速放緩,耐火材料需求增速開始回落,近兩年産量增長則幾乎停滯。

　　未來行業將結束過去那種依賴産量增長的模式,持續增長的動力來源於産業升級。

　　節能降耗助推耐火材料産品結構升級

　　節能降耗從兩個方面對耐火材料産品結構産生影響。一方面,耐火材料本身是個高耗能行業,隨著技術的進步,耐火材料使用壽命不斷增加,每噸耐火材料的煉鋼量增加,節省了耐火材料的使用;另一方面,鋼鐵冶煉中的節能降耗離不開工藝革新、技術革新,而這必然要求耐火材料的性能進步。我們將耐火材料行業的産品結構升級總結為“三個替代”,即高檔材質對低檔材質的替代,不定型産品對定型産品的替代,功能型産品對普通産品的替代。

　　行業盈利模式從銷售産品向承包服務轉變

　　整體承包的服務模式正在為行業帶來一場革命。在整體承包模式中,承包方不僅要負責供貨,還要負責砌包、使用、維修、拆包的全過程管理,按出鋼量、爐次等進行結算付款。該方式促使耐火材料廠商不斷開發新材料,提高産品性能,延長使用壽命,改變了與鋼廠單純的交易關係,形成了供求雙方利益共同體。耐火材料企業提供整體承包服務時,向鋼廠的收費高於直銷産品收費。從濮耐股份 和北京利爾 的財務數據來看,整體承包毛利率較直銷産品高3-5個百分點。鋼企對耐材從産品向服務的轉向將改變企業的盈利模式,領先型企業將在這一轉變中拔得頭籌。

　　耐火材料行業即將進入整合提速期,推薦濮耐股份、北京利爾。

　　耐火材料行業進入門檻的提高、快速整合的下游客戶、日漸提高的技術標准將迫使耐火材料廠商提高自身技術標準,技術上沒有優勢的小廠商會發現環境對他們越來越無法生存,而技術優勢、資金優勢將令領先企業獲取擴大市場份額的機會。

　　上市公司中,我們重點推薦濮耐股份、北京利爾。我們預測濮耐股份2010、2011年每股收益分別為0.36、0.47元,目標價16.8元,給予“買入”評級。北京利爾2010、2011年每股收益分別為0.96、1.33元(攤薄後),目標價41.2元,給予“增持”評級。(光大證券)