明天買什麼？實力券商力推6大行業(附20股)

　　水泥行業：9月進入旺季 階段性行情可期

　　上周水泥價格繼續上漲1.28%。成都、貴陽價格下跌。受限電因素推動上海、南京、海口價格延續性上漲。廣西南寧、長沙、鄭州價格上漲是由於淡季結束、需求增加拉動。廣西9月4日至12月底對水泥實施限額供電，後市價格必會大幅上漲。廣西、海南同時限電，可以將廣州因亞運會停工，水泥價格會有鬆動的疑慮消除，另外珠三角企業已經在醞釀價格上漲，估計下周會有體現。

　　上周秦皇島煤炭價格與上上周持平，北京和天津煤價下降、江西煤價上漲。華北、東北、中南等10個省區煤價低於上月同期，華東和華南6個省區煤價高於上月。“水泥煤炭價格差”延續上漲趨勢，上周8個省區漲、3個地區跌，16個省區高於上月同期：海口38%、南京37%、上海24%、南昌23%、杭州16%、南寧15%。事實上如海螺水泥（600585）二級市場股價也跟隨“價格差”回升而上漲。

　　始於江蘇和浙江的水泥限電開始向其他行業和其他地區蔓延，背景動因在於年底核算“十一五”單位GDP能耗。華東大規模限電到9月中旬左右，10月披露3季度單位GDP能耗，屆時將影響4季度是否繼續限電抑或放開。因9月後天氣逐步轉涼和雨水天氣減少需求進入旺季，而9月底淘汰落後産能導致9月是集中淘汰落後産能月，因此判斷9月水泥價格仍處於良好態勢軌道中。

　　近日廣東省物價局出臺了《關於進一步加大差別電價實施力度的通知》規定限制類水泥企業的差別電價在取消峰谷電價的基礎上，逐年提高加價標準，2011年提高到每千瓦時0.2元，從2012年起提高到每千瓦時0.3元。同時廣西9月4日開始對水泥限電，需求進入旺季，可以預期廣西和珠三角地區水泥價格將趨漲。該區域唯一上市公司塔牌集團（002233）階段性行情可以期待，公司可轉債明年2月底可以轉股，轉股價格13.31元（目前股價13.54元），我們判斷明年公司爭取轉股概率大，屆時股價需在17.3以上方可。

　　房價對水泥影響中性偏正面，若房價引致嚴厲調控出臺則起初對水泥負面，但在GPD增速回落背景下為了穩定經濟預期必然出臺對衝性政策利多水泥，這種概率在9月份小。如前期邏輯所述9-10月仍為水泥黃金時期。我們真正擔心的是今年天氣反常夏天酷熱是否導致冬天酷冷、而且是否冬天下雪提前來臨，造成旺季結束早淡季持續時間長。維持冀東、海螺、祁連山（600720）、天山、青松推薦。（國泰君安）

　　化工行業：9月需求回暖 觸底反彈

　　報告摘要：

　　基礎化工行業觸底反彈：7月份純鹼、燒鹼表觀消費量環比均出現下滑，顯示下游需求仍然疲軟。但是隨著液氨及煤炭價格下滑，行業盈利能力有較為明顯的提升。PVC價格的上漲主要來自於成本推動。乙烯價格在本月逐步走高使得國內乙烯法廠商基本處於虧損狀態。相較而言電石法PVC目前有優勢，油價高位使得進口PVC大幅減少，競爭力也在下滑。國際硫磺本月出現飆升態勢，價格由月初的63美元/噸上漲至月末的95美元/噸。主要原因是國際糧價大幅上漲，拉動了二銨及複合肥的需求，進而推高了硫磺價格。夏季到來增加了對甲醇的需求，但是産量環比卻下滑明顯，天然氣供給萎縮是推動價格上漲的重要原因。總體而言，基礎化工行業經過較長時間的下行後呈現觸底反彈跡象。

　　特種化工行業需求回暖：TDI價格有所回升，需求回暖是主要因素。目前家電對海綿的需求狀況良好，國家對房地産調控或有觸底的跡象，需求的轉暖將對價格起到支撐作用。“金九銀十”是TDI需求的傳統旺季，當前TDI供應商停産檢修使得整體貨源吃緊。一段時期內TDI價格有支撐。隨著去年開工的房地産項目進入收尾階段，對於聚合MDI的需求逐步增加。8、9月份均為純MDI需求淡季，價格缺乏上漲的動力。值得關注的是行業的盈利能力處於下滑中，主要原因是苯胺價格的上揚。MDI毛利目前處於歷史最低水平，隨著新增産能的投産，供給的壓力將會進一步加大並壓低行業盈利能力。

　　化肥與農用化工行業受益於國際糧價上漲：國際糧價上漲拉動了對化肥的需求，出口已成為行業增長點。國內尿素價格8月止跌反升，相比國際尿素有了較強的競爭力。值得關注的是9月1日開始，磷酸二銨出口將實行旺季關稅，關稅額由7%大幅提高到110%，這將使中國磷肥出口面對巨大的壓力，屆時出口量會有很大的影響。因此磷酸二銨企業銷售策略有所轉向，從國際市場轉到國內市場。但是我們認為從供需兩方面講出口的減少並不會對價格造成壓制。隨著二銨價格的上漲，複合肥的替代作用開始逐漸顯現。鉀肥作為其重要原料之一，需求也將逐步增加。

　　化纖行業交易平淡，將迎來旺季：8月份是滌綸需求淡季，上下游成交並不活躍，産品漲跌互現。國際原油價格出現大跌，影響到了聚酯原料行情的回暖，但是聚酯原料仍基本持穩。因此滌綸短纖行情並沒有受到大的影響，成交量基本平穩，企業開工率變化不大，庫存仍然處於較低水平。江浙地區紗廠多因高溫限電、拉電所致開工率驟減，粘膠市場成交較為清淡。但9月旺季的到來給市場很大的信心鼓勵，粘膠短纖短期內仍將繼續保持相對強勢格局。

　　石油與天然氣：8月份原油價格大幅下滑，石腦油與原油的價差有所擴大，煉油需求較為旺盛。國內成品油價格保持不變。國際天然氣價格8月份伴隨油價大幅下滑，近期出爐的經濟數據表明美國經濟增長可能放緩，對需求的擔心依然是左右投資者判斷的決定性因素。

　　重點公司動態：科力遠（600478）：聯姻金川集團，擴張電池産能；佛山照明（000541）：新能源車核心産業鏈日臻完善；雙良節能（600481）：苯乙烯波動不改公司長期投資價值；齊翔騰達（002408）：齊翔碳四，騰達精化。（安信證券）

　　計算機：預計下半年行業情況將明顯改善

　　營收保持平穩增長。由於計算機行業09年上半年受金融危機影響較小，在較高的基數上，上半年行業同比增速亦較平穩。上半年行業內78家公司合計同比增長20%，低於全部A股的44%。而去年同期行業僅下滑3%，低於全部A股10%的下滑。

　　從營收變動的區間看，收入增速在10-30%的公司佔到33%，佔比最大。增速>；；50%的佔到21%；增速在0-10%與30-50%的分別佔到17%與15%。出現負增長的公司合計為14%。

　　毛利率有所上升管理費用佔比略增。上半年計算機行業的平均毛利率為44%，高於去年同期3個點，高於同期全部A股的31%。由於計算機行業為研發人員密集的行業，人工成本的上升對其影響更大，管理費用增長23%。平均管理費用率為18.6%，上升1個點。而同期全部A股下降1個點。銷售費用率則保持平穩。

　　扣非凈利潤增速高於營收。上半年計算機行業扣非凈利潤增長28%，高於營收增速8個點，主要係毛利率提升；同期全部A股扣非凈利潤增長51%。計算機行業扣非的凈利潤率平均上升1個點至13%，同期全部A股上升2個點至7%。

　　從凈利潤變動的區間看，增速在10-30%與30-50%的公司分別佔到22%與21%；增速大於50%的佔21%，小于-10%的佔22%，在10之間的佔16%。

　　單季增速保持平穩。計算機行業一二季度收入與凈利潤的同比增速均基本保持不變，而全部A股增速呈回落趨勢。行業收入與凈利潤環比分別增長26%與68%，體現了季度業績分配不均的特點。

　　前三季度預增為主。計算機行業有34家公司預計了1-9月的凈利潤同比增速變動範圍，其中26家預增，3家預減。以預增的下限計算，其中14家的前3季度業績已超過09年全年的75%，全年實現增長可能性較大。（國泰君安）

　　工程建築：營業收入及凈利潤同比大幅增長

　　投資要點：

　　營業收入及凈利潤同比大幅增長。2010年上半年6家公司實現營業收入6502億元（佔同期所有A股上市公司的8.2%），同比增長33.0%；實現凈利潤為149億元，同比增長38.5%。

　　營業收入最高的中鐵1927億元，最低的中國化學（601117）146億元，同比增幅最大的中建為42%，同比增速最小的中國化學為16.3%。

　　凈利潤最高的中建為46.3億元，最低的中國化學6.5億元；同比增速最高的中建為99%，同比增速最低的中冶為7%。

　　銷售毛利率、期間費用率、銷售凈利率及回報率分析：除葛洲壩（600068）外，其餘5家的毛利率大都持平或小幅上升；中鐵因去年同期匯兌損益、中冶因財務費用大增導致三項費用率上升，其餘4家三項費用率大都小幅下降；葛洲壩銷售凈利率最高，中鐵最低，中冶增加最大。

　　年化凈資産回報率都在10%以上，同比增速最大的為鐵建；年化總資産回報率較低，最高的中建僅4.3%，中鐵僅2.2%，中建提升最多。

　　公司競爭優勢（310368，基金吧）分析：除中國化學及葛洲壩外，其餘4家公司均進入世界500強，兩鐵進入中國企業前10強；6家公司均進入ENR國際承包商前100強，不過排名中等。

　　除中冶受行業投資低迷影響外，其餘5家公司目前均手持充足未完工合同。6家公司在自身所在領域都具有較強競爭優勢，除中國化學外，均積極介入房地産開發業務，並積極介入資源開發及大型投資項目。

　　行業趨勢分析：6家公司主要受到城鎮規定資産投資及建築業影響，預計未來兩項指標仍有望保持較好的成長性；且各公司均積極拓展海外業務，因此3-5年內各公司利用自身行業優勢並積極向相關領域拓展，未來成長性依然可期。

　　估值及投資建議：6家公司目前的平均PB約1.8倍，11年動態PE在11倍；低於除銀行外的滬深300估值；6家公司除葛洲壩外近一年走勢遠弱于同期滬深300；考慮到6家公司未來成長性較為確定，且基本代表了建築業主要公司的經營情況，給予行業“推薦”的投資評級。

　　重點推薦中國鐵建（601186）及中國化學2家上市公司。（國元證券（000728））