上攻3000點將輕而易舉

　　今年以來，行情的演繹從上半年的單邊下跌到7月份的觸底反彈，再到8、9月份的震蕩盤整，節後四個交易日，大盤愈戰愈猛，目前離3000點僅百餘點之隔，未來大盤就此偃旗息鼓還是稍作休整蓄勢再戰，一時間成為市場關注的焦點。我們認為，在經歷短線的飆升後，四季度市場將重回盤局，但此時的盤整將是市場主力機構進行換籌運作的結果，預計機構將把主戰場從中小盤換到人民幣升值預期股、週期性藍籌股等，同時，央企重組、區域經濟概念、新經濟概念、稀缺資源也將繼續瘋狂。而一旦換籌運作完成，新一輪的上漲行情將會出現，且上攻3000點將輕而易舉。

　　基本面支持藍籌股行情

　　我們認為，藍籌股行情的産生需要三個前提：一是藍籌股業績穩定增長；二是藍籌股估值較低；三是有足夠的資金推動藍籌股上漲。目前藍籌股估值低已經不言而喻，銀行股平均市盈率只有10倍左右。

　　眾所週知，藍籌股公司主要集中于週期性行業，而這些上市公司的業績增長又主要是由宏觀經濟的運行狀況所決定。今年上半年，我國經濟高速增長，同比增速達到11.1%；雖然二季度增速有所回落，但仍屬於高速增長的範疇。

　　資金面方面，儘管四季度解禁高峰到來，令市場承壓較大，但真正影響市場的是10-11月股價處於相對高位的創業板和中小板股票，其解禁規模為100億股。總體而言，四季度資金面仍會維持相對寬鬆的局面：其一，由於今年計劃投放的信貸月度額較為均衡，預計四季度貸款將比去年有所放鬆；其二，國內的儲蓄存款始終維持著高速增長，而一旦市場回暖，這些資金就將出籠；其三，基金髮行速度的加快以及倉位的提升，也表明機構對後市的看好，同時也從另一個側面説明目前市場的資金狀況較為充裕。此外，人民幣升值也將推動國內資産價格上漲，因而作為資産價格之一的股市也必然隨之上漲。

　　上攻3000點所需資金並不多

　　從市場環境來看，目前離3000點僅剩百餘點，我們認為，後市上攻3000點並不需要太多資金。這從歷史上的恢復性上漲行情中可以得到結論。

　　歷史規律顯示，自2005年以來，股票市場出現恢復性上漲有兩次，第一次是2005年6月到2006年5月，而在2005年6月時，全部A股整體市盈率為16倍；同期上證指數從998點上漲到1641點，大盤上漲了65%，流通市值也從10151億元增加到16206億元，增長60%；同期基金規模由4440億份（基金凈值4264億元）增加到5469億份（5719億元），增長23%（增長34%）；基金單位凈值由0.96元上升到1.05元，增長9.4%；同期儲蓄水平由132339億元增加到153523億元，增長16%。第二次是2008年10月到2009年7月，2008年10月全部A股整體市盈率為14倍；同期上證指數從最低1664點上漲到3454點，大盤上漲了107.6%；同期流通市值從37706億元增加到116697億元，增長209.5%；基金規模也由23422億份（基金凈值18512億元）增加到23590億份（23634億元），增長0.7%（增長27.7%）；基金單位凈值由0.79元上升到1.00元，增長26.6%；同期儲蓄水平由207743億元增加到248943億元，增長16%。

　　從上述兩次恢復性上漲行情可以看出，上漲行情是在基金規模並沒有增加多少的情況下發生的。目前我國宏觀經濟已經進入穩定增長期；2010年6月我國股市整體市盈率為22倍，A股估值處於歷史中位的偏低水平；人民幣升值預期和通脹預期氣氛較濃；我國經濟處於結構轉型期。但在國內解禁壓力仍較大的背景下，我國股市很難回到2008年10月創下的1664低點，但也不支持如2006年到2007年那樣在2005年實現恢復性上漲後繼續大漲，而是演繹結構性行情下的箱體運行格局。

　　主角將是週期性藍籌股

　　今年前9個月，主導市場行情的板塊並不是隨著經濟復蘇而增長的藍籌股，而是市值基本在100億元以下的中小盤概念股，包括受益區域經濟發展的區域板塊、中小板和創業板板塊、稀缺資源概念、通脹概念、低碳概念、新能源概念、農業食品概念、物聯網概念、醫保概念、新經濟概念、3G概念等。目前這些個股大部分已處於透支地位，接盤者越來越少，出現了高處不勝寒的景象。

　　而由於今年主導行情的一直是陽光私募基金，這些基金快進快出，不太可能在高位戀戰，因而四季度風格轉換成功的概率就大大增加。我們判斷，目前的資金面不支持未來一段時期內推動大盤整體大漲，因而四季度將出現風格轉換的階段行情，箱體運行將是大概率事件，且這種行情將是結構性的，建議關注人民幣升值概念、通脹概念、央企重組和其它重組概念以及部分藍籌股（如金融、交通運輸、鋼鐵等）。

　　機構來源：華泰證券