理念轉變：抓小放大玩不轉 抓大放小正流行

　　中原證券 李 俊

　　觀察近期盤面，從“抓小放大”至“抓大放小”的市場格局變化中，投資者已經嗅到了A股正在出現的明顯轉變。筆者維持市場走勢震蕩向上、上證綜指挑戰3000點的觀點不變。而從投資邏輯來看，建議投資者關注從上遊至中游、從資源到資産的熱點切換。

　　市場理念發生轉變

　　2010年以來，“抓小放大”的投資模式讓人印象深刻。雖然大盤表現低迷，但在區域經濟、新興産業、兼併重組等題材的牽引下，結構性行情向縱深發展，不少中小盤個股走出了不輸于大牛市的飆升行情。不過，在進入10月份之後，市場卻出現了明顯變化，金融地産、資源類等藍籌股連續上漲，而中小盤題材股開始震蕩調整。綜合近期市場表現來看，筆者認為A股市場投資者的偏好已發生明顯改變。

　　這種改變有其深刻的內在背景。首先，國內政策收緊預期有所降溫。從前階段來看，國內樓市成交價格有所抬頭、8-9月國內CPI高位運行，市場對政策進一步收緊的預期強烈。但是，伴隨四季度國內CPI增速的逐步回落、“9.29”房地産調控的再度出臺，下一階段政策收緊預期將會明顯緩解。

　　其次，宏觀基本面的改善預期開始升溫。從環比來看，工業生産在7-8月或已見底，國內經濟的環比增速將逐漸回升。從同比來看，由於基數效應、“十二五”規劃的實施以及投資放緩趨勢的結束，國內GDP同比增速將在2011年一季度見底。無論是同比還是環比，當前宏觀基本面的改善預期強烈，投資者情緒應有較大改觀。

　　最後，市場流動性相對充裕。從國內來看，預計年內M2/GDP達到190%，貨幣環境極為寬鬆。而從M1來看，隨著企業存款的增加，環比也有望出現改善；從國外來看，在歐美採取貨幣定量寬鬆的舉措之下，海外資金正紛紛尋找出路。而由於人民幣有強烈的升值預期，國際資本有望重新流入中國。在國內房地産價格高位並受嚴厲調控、部分藍籌股有全球配置價值之際，外資流入資本市場的可能性加大。

　　板塊輪動有望重現

　　綜上來看，筆者預計下一階段市場投資理念可能由“抓小放大”向“抓大放小”的方向轉變，藍籌股有望獲取明顯的超額收益。從市場層面來看，以下三點也有利於藍籌股繼續表現。

　　首先，近期市場消化利空消息非常迅速。對部分銀行存款準備金上調50個基點的消息衝擊，市場僅僅在半天時間內就得以消化。另一方面，在各地房地産調控的“限購令”紛紛出臺之際，地産股卻逆勢上揚。這表明投資者情緒已經出現明顯改善，市場有望階段性擺脫政策依賴。

　　其次，近期市場量價配合理想。從上海市場來看，近日持續超過2000億元的日成交；從深圳市場來看，持續近1500億元的日成交，這種情況屬於年內少見。而在成交量的推動下，兩市指數從技術上已分別站穩半年線及年線。從量價配合上來説，場外資金仍在逐漸流入，時間上應該還會有一定的持續性。

　　最後，近期市場熱點有輪動跡象。上證綜指之所以走出持續一月有餘的盤局，以煤炭、有色以及農産品為代表的上遊資源類功不可沒。不過，在該類品種短線已有較大漲幅並需要階段性整理之際，市場的熱點輪動跡象開始顯現，汽車、化工、鋼鐵以及機械等其他藍籌股接連出現上漲。

　　展望下一階段，從投資邏輯來看，筆者看好從上遊至中游、從資源到資産的熱點切換。從中游層面來看，建議投資者關注建材、鋼鐵、化工、造紙、汽車零部件以及機械等板塊。從資産層面來看，建議投資者關注銀行、保險、地産以及景點等板塊。