地産股接棒 週期股逼空大戲能否繼續

　　□本報記者 龍躍

　　隨著本週三地産、銀行股的強勢啟動，在本輪逼空行情中，週期股已經完成一輪完整的輪動。考慮到大盤已經連收六根陽線，不少投資者開始擔憂，週期股輪動的完成是不是意味著強勢行情已經接近尾聲。對此，分析人士指出，經過短期快速上漲後，週期股客觀上有強烈的震蕩修整要求，但考慮到全球定量寬鬆預期等支撐上漲的動力仍然存在，預計由週期股引導的反彈大戲“謝幕”還為時尚早。

　　三大力量支撐週期股輪動

　　隨著宏觀經濟“軟著陸”預期的逐漸增強，自今年7月初開始，週期類股票就已經實現了整體企穩反彈。但如果進一步觀察則會發現，在經濟預期回暖的大背景下，週期股整體走強的格局其實是由不同行業輪流“雄起”實現的，且去庫存、美元貶值以及估值提升，成為不同階段週期股走強背後的推手。

　　如果用時間週期劃分，7月1日至9月29日是週期股走強的第一階段，排除掉受金價以及稀土供應問題影響的有色金屬板塊，這一階段領漲的週期股為化工和鋼鐵股，其背後的主要推動力在於上述兩個行業為本輪經濟週期中最早開始去庫存的週期性行業，在經濟企穩的預期下，其股價上漲動力最為充足。

　　第二階段則是9月30日至10月12日，這一階段領漲的週期股是有色金屬以及煤炭板塊。可以發現，上述兩個領漲行業都具備清晰的資源品特徵。其走強背後的動力在於，在全球匯率博弈加劇的背景下，投資者預期美國等主要經濟體將重啟量化寬鬆政策，進而導致全球資源、資産價格“再泡沫化”，大宗商品價格因而大幅上漲，並帶動A股有色、煤炭類股票走強。

　　而到本週三，領軍的週期性股票再度發生了轉化，在資源類股票調整的時候，地産股異軍突起，後市中小型銀行股也開始異動。由於地産、銀行板塊目前仍面臨較大政策壓力，因而該板塊上漲更可能是一種跟隨行為，即煤炭等週期股的上漲提高了藍籌股的整體估值中樞，進而對滯漲的地産、銀行股形成拉動作用。

　　強勢行情未到終點

　　週期股是本輪市場反彈的主要動力，那麼，週期股內部完成輪動是不是意味著反彈將要結束了呢？分析人士認為，短期來看，市場確實有休整的要求，但這種休整並不意味著強勢行情的結束。

　　而市場或將調整的誘因在於短期漲幅過大。從9月30日至10月13日，上證指數在短短5個交易日內上漲了近10%，有色金屬板塊的整體漲幅更是達到了20%。客觀上説，即使從技術上看，大盤也隨時可能出現調整。但是，這種調整更可能屬於上升途中的中繼震蕩，主要原因在於，支撐A股特別是週期類股票向上的動力仍然充足。

　　從流動性的角度來看，一方面，全球定量寬鬆的預期目前仍然強烈，市場預計在美聯儲11月初召開議息會議之前，“再泡沫化”的情緒將保持高位；另一方面，人民幣穩步升值的預期也保持強勢，從人民幣兌美元匯率近期下破6.67來看，海外熱錢流入的熱情應比較高漲；此外，9月CPI可能再創年內新高，實際負利率仍有望撬動居民儲蓄流入股市，特別是當股市已經顯現出賺錢效應而樓市預期回報率又處於下降的階段。從經濟基本面來看，9月較為良好的外貿數據，將進一步堅定國內經濟已經觸底的判斷，這也就大幅降低了週期類股票的系統性風險。

　　雖然現在遠不是妄談牛市重來的時候，但從流動性和經濟基本面的角度來看，A股市場確實正處在今年最具賺錢效應的一個階段，不少分析人士認為投資者可以在制定策略時適度激進一些。