9月效應延續 A股牛皮格局難改

　　週一市場再現“二八效應”。早盤滬綜指是一度跌破60日均線，但是臨中午收盤前，以中國石化、交通銀行、中國平安為首的大盤藍籌股同時發力，帶領指數重回60日均線上方。而前期強勢的題材股卻集體殺跌，市場人氣受挫，導致兩市成交量也大幅萎縮。我們認為，近期市場還將以震蕩整理為主，股指處於上有壓力下有支撐的格局，藍籌估值低企有望令大盤保持穩定，並平穩過渡到10月份。

　　短期維持震蕩格局

　　從技術上看，上證指數2700點附近是5、6月份市場整理的重要壓力區，而該區域再次成為8、9月份多頭的“傷心地”，上證指數連續多次上攻2700點卻無功而返。

　　我們認為，2319點以來的反彈行情是針對上半年尤其是二季度市場大幅下挫後的估值修復。目前，隨著股指重心上移，估值修復産生的上行動能正階段性趨於減弱，未來行情演變將以時間換空間，以充分消化本輪反彈中所累積的豐厚獲利籌碼。而且，從走勢形態上看，滬綜指已于9月16日向下放量跌破上輪行情調整低點2319點與7月19日低點2392點連線形成的上行趨勢線，更是表明目前大盤的整理性質。而前期中小盤強勢品種的紛紛大幅回落，也強化了上述整理趨勢。

　　藍籌股回落空間不大

　　截至2010年9月20日，全部A股、滬深300指數以及上證50指數用今年半年報業績數據，採取整體法（剔除負值）計算的市盈率分別為16.47、13.11、10.90倍；而2008年10月28日1664點的市盈率分別為：12.15、11.6、11.66倍。若按證監會行業分類，主要的大盤藍籌股如銀行、保險、石油與天然氣開採以及地産板塊採取同樣方法計算的市盈率分別為8.2、18.2、12.53、21.32倍。而在2008年1664點這些板塊的市盈率分別為8.4、16.88、21.06、14.44倍。

　　這些數據表明，目前A股的市場估值已經處在相對低位，尤其是大盤藍籌股目前的估值水平與1664點時基本相當。為此，我們認為，市場整理回落空間將相對有限，尤其是大盤藍籌股。不過，中小板和創業板個股目前市盈率依舊高企，雖有高成長性預期，但在市場震蕩過程中走勢難免出現分化。

　　“9月效應”繼續上演

　　回顧2005年之後的A股市場走勢可以發現，基本上每年的9月份市場都處於寬幅震蕩之中。而9月份月K線的實體都不大，但上影或者下影線都比較長，屬於典型的震蕩行情。

　　今年中秋之前只有兩個交易日，中秋之後再過4個交易日就是國慶節。可以説，在接下來的半個多月內，有多個休市假期穿插其中，且時間都比較長。目前，中國股市已和國際市場緊密銜接，節日期間歐美市場的變化對A股的影響會在節後開盤集中體現。交易日之間間隔時間越長，市場的不確定性也就越大，因此投資者在兩節之前普遍畏首畏尾，市場成交也十分低迷。這正是中國股市出現“9月效應”的主要原因。

　　今年以來，歐美市場震蕩有所加大，A股的“9月效應”也將繼續上演。因此，我們預計，9月底的市場走勢可能會以牛皮整理為主。 （廣發華福證券研發中心 雷震）