A股“寒秋”之後或有“暖冬”

　　傳聞、節前效應以及市場結構性風險導致A股短期回調，但繼續下行的空間十分有限，中長期來看大盤震蕩盤升趨勢未改。

　　節前市場“寒意”難消

　　目前滬指已失守5日、10日、20日、30日等多條中短期均線和2600點整數關口，在60日線處暫獲支撐，創2319點反彈以來最大單周跌幅。

　　不過從上周後期的消息面來看，“謠言”來得快去得也快，市場情緒得到一定改善。針對市場上流傳的幾大利空傳聞，中國人民銀行于週五發佈《2010年中國金融穩定報告》指出，將繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，並管理好通脹預期。同時，中國銀監會澄清暫未有新的資本充足率要求；中國銀監會副主席蔣定之上周在上海也表示，暫時不會出臺新的房地産市場調控措施。“謠言止于智者”，上述報告及官員表態打消了市場部分疑慮，但短期加息與否依舊懸而未解。

　　技術上看，市場距離三季度結束僅剩下6個交易日且夾雜在中秋和國慶長假之間，從上週五大盤大幅縮量震蕩來看，經歷殺跌之後市場做空動能已有所釋放，繼續下行空間十分有限。而多方也需要時日修復惡化的技術指標，節前市場多空雙方多會保持克制。綜上預計，節前股指大漲或大跌可能性不大，縮量震蕩或為常態。

　　“寒秋”過後或有“暖冬”

　　展望四季度，在市場結構性風險得到有效釋放之後，伴隨十七屆五中全會以及中央經濟工作會議的召開，宏觀政策和經濟走向將逐步趨於明朗，三季報及十二五規劃的制定和出臺或為A股市場帶來新的領漲板塊和投資契機，兩市走出“寒秋”之後或迎來“暖冬”。

　　首先，宏觀政策和經濟走向將逐步趨於明朗。進入四季度以後，大量保障性住房將逐步竣工投入使用，屆時房價尷尬僵局終將打破，地産調控效果將逐步顯現。同時伴隨著十七屆五中全會以及中央經濟工作會議的召開，後市的政策也將逐步明朗。此外，通過三季度前兩個月的數據來看中國經濟二次探底的可能性不大，這種主動回調導致的經濟增速放緩並非衰退，A股市場的未來宏觀環境趨向良好。

　　其次，三季報及十二五規劃或讓A股重拾做多信心。截至上周業已披露今年三季度業績預告的上市公司中有近八成業績預喜，其中業績連續三個季度環比均出現增長，並能表現出業績增長持續性的板塊和個股或迎來投資機會。同時，即將於10月召開的中共十七屆五中全會將研究制定“十二五”規劃建議，多個産業和個股將迎來持續性利好，A股市場有望藉此點燃做多激情震蕩攀升。

　　第三，權重股或集體面臨估值回歸。經過8月以來的連續調整，目前權重股估值普遍處於低位，下行空間或極為有限。以上週五收盤價計算，銀行板塊10倍左右的動態PE以及2倍左右的PB已接近歷史低點。10月份之後隨著經濟基本面和宏觀政策面的逐步明朗，在良好業績的支持下，銀行等權重板塊即便難以驟然走強，也將面臨估值回歸。

　　雖然中長期來看A股市場趨勢依舊向好，但考慮到長假的時間跨度和外圍市場的影響，不建議投資者重倉持股過節。操作上，由於十月底即將迎來創業板解禁高峰期，考慮到板塊的高估值和産業資本的減持壓力，建議投資者未雨綢繆、積極回避。進取型的投資者可選擇未經過爆炒具有估值優勢且三季度業績預期良好的二線藍籌股半倉持股過節。（中證投資 張索清）