新華分析：農行A股破發 股市是否面臨轉折

　　新華網上海9月16日專電 在全球史上最大IPO農業銀行（601288）上市足足兩個月後，9月16日，農行A股“轟然”破發。與之為伍的，是工商銀行（601398）、建設銀行（601939）、中國銀行（601988）、交通銀行（601328）股價的連創新低。在中國股市“主心骨”銀行板塊一路下滑的情況下，A股在帶有絲絲涼意的“秋風”中是否將面對又一個轉捩點？

　　農行A股堅挺兩個月後終破發

　　16日早盤10點08分，在1．11億手鉅額成交壓力下，農行A股在堅守兩個月後跌破發行價。之前多日于發行價每股2．68元委託價上停留已久的超過5000萬元、相當於2000余萬手的護盤資金在瞬間被空頭擊穿。而全天農業銀行最低報每股2．61元，較發行價已經下跌2．6%。

　　在8月16日農業銀行A股脫下“綠鞋”，結束主承銷商依據超額配售權在二級市場買入農行股票之後，農行A股始終搖搖欲墜。就在破發之前，農行A股已連續27個交易日在盤中觸及發行價。對此，當時曾有市場人士擔心，農行A股在缺少護盤資金的情況下可能隨時會跌破發行價，但之後農行A股股價堅挺一個月已實屬不易。

　　農行16日的破發時點正好時值其掛牌兩個月，有分析人士認為，這並不排除主承銷商兩個月護盤期限結束的可能。“如果想撐到三個月機構網下配售股份解禁，那是太困難了。”這位人士説。

　　不過，16日在A股市場中落難的不僅僅是農行1隻股票，在龐大的銀行板塊隊伍中，工商銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行等藍籌股相繼創出本輪調整以來的新低。

　　對此，多位證券分析師卻表示，農行破發並不出人意料。由於近期市場傳聞加息，甚至是單邊上調存款利率，再加上資本充足率指標調升與更嚴地産調控預期，利空兌現與否成為銀行股下跌的一個關鍵因素。“雖然市場利空消息眾多，但是農行以及整個銀行板塊的股指調整已經進行許久，不會有什麼超出預期的波動。”信達證券首席策略分析師黃祥斌説。

　　與之相對的是，農行H股股價卻在上市後運行良好，甚至還在本週一創下每股3．92港元的新高，較發行價溢價22．5%。再加上恒生A／H股溢價指數近日來連創新低，A股市場明顯出現折價于H股的趨勢，因此農行A／H股表現出現較大反差。

　　有機構人士認為，雖然農行A股在上市兩個月後宣告破發，但在未來一個月內其股價仍將接受嚴峻考驗。這其中，在10月15日即將解禁流通的50．32億股機構網下配售股或將再次衝擊農行股價。目前，農行流通股份數量為103．1億股，而屆時，流通量驟增50%的農行A股股價將再次面臨“洪峰”檢驗。

　　A股“巨無霸”會否一蹶不振仍待觀察

　　面對一蹶不振的銀行板塊，業內人士分析，造成銀行股屢創新低的因素雖然不少，但是否會導致這個A股中的“巨無霸”板塊遭受致命打擊仍然有待觀察。

　　9月12日，27國央行在瑞士一致通過最新銀行監管協議即《巴塞爾協議Ⅲ》，要求銀行在8年內，分階段將普通股構成的一級資本要求提升至7%。

　　對此，廣發證券（000776）研究院沐華認為，與國外銀行相比，中國的銀行一級資本充足率較高，與《巴塞爾協議Ⅲ》的監管要求最為接近。可以説，近年來監管層的系列政策，包括提高撥備覆蓋率、資本充足率、規範表外銀信産品等均與此有關。

　　在此背景下，中國銀行業在提高風險控制水平的情況下被市場“錯殺”會否長時間延續？“銀行業盈利轉型並非市場看空銀行股的最主要原因，擔心更嚴厲房地産調控政策出臺以及宏觀經濟出現反復才是最為重要的因素。”東方證券首席經濟學家閆偉此前對記者説。而另一位業內資深分析人士也表示，銀行、地産板塊此前的長期“蟄伏”，已經説明了市場對於複雜經濟形勢的一種謹慎態度。

　　但同時，歐美市場近期來的大幅反彈，以及香港股市中資銀行H股股價表現好過A股，卻也顯示出全球流動資本對中國經濟向好的判斷。摩根士丹利亞洲有限公司董事總經理此前對記者樂觀表示，預計下半年中國經濟仍然將保持較好增長水平。不過，人民幣近期的大幅快速升值，則也顯示出外資看好人民幣資産的一個潛在原因。

　　不過從更直接的A股－H股價值比較，長江證券（000783）分析師陳志華在一份報告中稱，雖然同股同價過於理想化，但長期偏離是不合理的。通過過去A／H估值對比情況看，目前A股銀行股處於估值底部，仍具有投資價值。

　　“結構化”A股站在市場轉捩點

　　在今年中國股市頻繁上演過山車行情之後，市場在複雜經濟形勢下將如何演繹？此前的7月、8月兩月，A股在中小盤個股瘋狂上漲的帶動下一路回升，個股股價翻番頻繁上演。而在農行破發的“秋風”掃過之後，中國股市是否將面臨市場轉折？

　　專家認為，處於2010年9月份、10月份的中國股市，將不得不面對結構化趨勢愈加強烈的市場環境。中證指數公司的統計數據顯示，在2010年中報披露結束後，上證50指數的平均動態市盈率僅為14倍，但與銀行板塊等藍籌股的低估值相比，中小盤個股動輒60倍至80倍的市盈率讓市場難言踏實。而中小板指數連創新高，創業板、中小板新股上市後漲幅動輒超過100%的現象也讓人大呼“風險”。

　　似乎是為了給出一個合適的存在理由，自今年伊始，大部分券商都將上述股票估值“滬低深高”的現象加以“結構性行情”來代替。在農行破發導致A股出現一個月來最大單日跌幅的當天，A股市場再次演繹“八仙過海，各顯神通”一幕，兩市逆勢漲停個股多達6隻。對此，東航金融註冊分析師姜山認為，市場流動性與活力充沛是其中主因。

　　截至9月中旬，滬深兩市總流通市值已經達到15．07萬億元，較2008年初9．28萬億元的流通市值增加了六成，而如果與之前同樣點位時市場的總流通市值相比，中國股市流通市值已經“膨脹”不少。但與之相對的是，目前市場中每日的成交金額如果與2007年牛市時相比，不僅沒有增加反而出現明顯下降，這一方面説明市場情緒並未瘋狂失控，另一方面也説明資金流動性並未跟隨市場擴容而同比例增加。

　　另外，到上週末為止，滬深股市共有5403萬的賬戶持有A股股票，面對幾乎創下歷史新高的持股股民數量以及當下國內“負利率”的投資理財環境，中國股市在複雜經濟形勢下能否擔負起更加深遠的重任也“道阻且長”。