四新股今日上市定位分析 機構看好誰？

　　立訊精密本次上市3504萬股，發行價格為28.8元，對應市盈率71.18倍。

　　雛鷹農牧本次上市2680萬股，發行價格為35元，對應市盈率60.98倍。

　　寶莫股份本次上市2400萬股，發行價格為23元，對應市盈率63.89倍。

　　榕基軟體本次上市2080萬股，發行價格為37元，對應市盈率81.32倍。

　　榕基軟體為二次上會後闖關成功。在快速解決被證監會首次審核所詬病的參股公司出資瑕疵後，榕基軟體于8月2日拿到首發通行證。兩次“上會”僅隔11個月，截至目前為年內二度闖關公司中歷時最短者。與去年所提交的招股書相比，榕基軟體二次披露的招股書中最大變化即是對參股公司北京五一的出資問題予以了詳細闡述，首先承認了北京五一註冊過程中的確存在不規範行為，並於今年初隨即採取了補漏措施。（上海證券報）

　　國金證券：今日四新股最看好立訊精密

　　今日，立訊精密等四新股將上市，哪家公司更具投資價值？證券時報網採訪了國金證券（600109） 策略分析師楊建波。

　　楊建波表示，榕基軟體主營業務為軟體産品的開發與銷售、計算機系統集成及技術支持與服務；立訊精密是國家高新技術企業，專注于連接器的研發、生産和銷售，産品主要應用於3C、汽車和通訊設備等領域，公司已樹立核心産品電腦連接器的優勢地位，臺式電腦連接器覆蓋全球20％以上的臺式電腦，並快速擴大筆記本電腦連接器的生産；寶莫股份是從事丙烯酰胺、聚丙烯酰胺及其衍生物的研究開發、生産銷售和技術服務的專業企業；雛鷹農牧主營業務為家畜、家禽養殖與銷售，所處行業的毛利率波動幅度較大，週期性較強。

　　楊建波認為，從所處行業及公司基本面綜合來看，相對看好立訊精密。（證券時報網）

　　立訊精密今日上市定位分析

　　發行上市情況

　　發行4380萬股，發行價28.80元，發行市盈率72.00倍（攤薄）；主承銷商:中信證券股份有限公司

　　（上網發行3504萬股，申購代碼:002475，申購上限:3.5萬股，發行日期:2010-09-01，中簽率公告日:2010-09-03，申購資金解凍日:2010-09-06，中簽率0.87773682％）

　　上市日期 2010-09-15

　　所屬板塊

　　全A，深圳市，電子元器件製造業，電子元器件，電子元件

　　一、公司基本面分析

　　立訊精密是國內快速成長的連接器製造商。公司專注于連接器的研發、生産和銷售，産品主要應用於3C（電腦、通訊、消費電子）、汽車和通訊等領域。公司已樹立核心産品電腦連接器的優勢地位，臺式電腦連接器覆蓋全球20％以上的臺式電腦，並快速擴大筆記本電腦連接器的生産。

　　二、上市首日定位預測

　　長江證券23.5-26.8

　　國泰君安27.8-33.0

　　國信證券21.3-24.3

　　國元證券17.5-21.0

　　華泰證券30.6-35.4

　　上海證券20.0-24.0

　　上海證券：立訊精密合理股價20.00-24.00元

　　投資要點：

　　公司在電腦連接器行業中的領先地位公司經過多年的發展，在核心技術、成本控制、品質管理和快速響應等方面已建立起較大優勢，逐漸樹立了在電腦連接器行業中的領先地位。

　　收入波動較大、利潤高速增長2007年、2008年和2009年，公司營業收入分別為35，108.08萬元、63，026.64萬元和58，470.31萬元，08年增長較快，09年略有下降。2008年較2007年歸屬於母公司的凈利潤大幅增長83.25％，2009年較2008年歸屬於母公司的凈利潤增長25.91％。

　　毛利率平穩上升最近三年，公司綜合毛利率分別為19.18％、19.03％和21.62％。

　　擴大産能、提高市場佔有率公司本次募集資金投資項目實施後，將擴大公司産能、豐富産品品種、增加産品技術含量、提高産品附加值，擴大産品的市場佔有率。

　　盈利預測

　　我們預計公司10-12年歸屬於母公司的凈利潤將實現年遞增16.20％、3.22％、46.48％，相應的稀釋後每股收益為0.50元、0.51元、0.75元。

　　定價結論

　　綜合考慮公司的盈利能力、成長性以及最近上市的中小板上市公司的估值情況，我們認為給立訊精密10年40-48倍市盈率較為合理，公司合理估值區間為20.00-24.00元。

　　國泰君安：立訊精密上市目標價27.81-32.96元

　　公司專注于各類連接器的研發、生産和銷售，收入主要來自電腦連接器，佔10H1收入的77％，産銷率達100％。電腦連接器供應份額佔聯想的90％、華碩的30％位列第一、索尼的中低端産品位列第一。

　　核心産品LVDS連接器于09H2批量出貨旺銷，月出貨量已進入全球前五，預計10年將覆蓋全球約7％的NB，為公司增加營收2億元。

　　公司未來各類連接器成長動能充沛。電腦産品領域，USB3.0和eDP兩類新産品，由於代表各自産品的轉換方向，替代空間巨大，預計11年底或12年開始規模啟動；消費電子領域，10H1獲微軟供應商資格，現已批量供貨XBOX，預計10、11年營收達1、2-3億元；汽車領域，具備福特等歐美係品牌商的獨家供應權，09年産能40萬套，預計12年將達420萬套；通訊領域，已獲得中興通訊的供應商審核。

　　09年全球連接器市場規模已達438.50億美元，下游電腦、汽車、消費電子和通信領域需求強勁。受益全球産能轉移，中國連接器市場份額上升至09年的19.68％，過去5年CAGR為全球平均的4.8倍。

　　公司本次募集資金4.86億元，投向4個項目：包括擴産內部連接器12000萬隻及380萬套汽車電子連接器，連接器生産配套供應材料年産16800萬套接插件及年産33.6萬千米線材；以及技術中心擴建項目。募投項目將有效解決公司産能瓶頸，提高公司綜合競爭力。

　　我們預期公司發行後10-12年銷售收入分別為9.29億、13.16億、19.70億；歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為1.27億元、1.79億、2.40億元；對應攤薄後EPS分別為0.73元、1.03元、1.38元。

　　目前電子行業可比公司10年平均PE為37倍，我們建議的合理的詢價區間為21.17-24.82元，對應2010年的PE為29-34倍，我們推測市場可能將目標價上抬至26.28-30.66元。上市目標價27.81-32.96元，對應2011年PE為27-32倍。

　　海通證券：立訊精密上市目標價為22.8元~27.6元

　　公司主要生産4類連接器：臺式電腦連接器、筆記本電腦連接器、消費電子連接器和汽車連接器。其中臺式電腦連接器收入佔比超過60％。新産品包括USB3.0和eDP，具備技術領先優勢。公司正開拓用於高端電子産品、通訊産品及汽車等的連接器市場。

　　行業地位和競爭。公司臺式電腦連接器在全球市場佔領先地位，兩大産品裝機量近20％。筆記本連接器已開始大量交貨，其産品月出貨量排名進入全球前五。主要客戶均為行業內領先的品牌廠商和專業EMS廠商，公司與之建立了穩定的合作關係。公司開始進入高端電子和汽車連接器領域，有一定成長潛力。

　　收入和利潤。2007~2009年，公司營收分別為3.51、6.30和5.85億元，收入年複合增長率為18.53％。凈利潤分別0.32、0.59和0.74億元，年複合增長率為32.14％。2009年收入降低而利潤提高和毛利率提高有一定關係。

　　毛利率。公司過去三年綜合毛利率分別為19.18％、19.03％和21.61％。公司目前主要收入來源為臺式電腦連接器産品，毛利率較低。隨著新品如筆記本連接器和汽車連接器等投産，未來綜合毛利率有望保持穩定。

　　募投項目分析。募投項目為內部連接器組件生産、連接器生産、線纜加工生産和技術中心擴建等四個項目。投産後預計筆記本連接器和汽車連接器的産能將有較大提高。

　　盈利預測及投資建議。預測2010~2012年公司EPS分別為0.65元、0.92元和1.10元。我們給予公司目標價為22.8元~27.6元，對應2010年35倍PE和2011年30倍PE的區間。建議謹慎申購。

　　風險提示。客戶較為集中，對下游需求較為敏感。

　　三、公司競爭優勢分析

　　1、高速成長中的電腦連接器廠商。公司專注于連接器的研發、生産和銷售，産品主要應用於電腦、通訊、消費電子和汽車等領域，覆蓋全球20％以上臺式電腦，是電腦連接器行業的龍頭企業。

　　2、産能轉移驅動國內連接器市場成長。09年全球連接器市場規模為344億美元，歐洲、北美、中國居於前三。中國連接器行業的高速成長主要是憑藉勞動力成本優勢與匯率優勢來獲得的國際連接器行業的産能轉移，過去10年間中國市場CAGR為25.7％，遠高於全球平均值2.8％。公司在電腦連接器領域已確立領先地位，憑藉規模、成本客戶、品質和技術優勢，將逐步替代部分台灣廠商的市場份額。

　　3、公司成長動力。（1）NB連接器將加速騰飛。核心産品LVDS連接器已大批量交貨，今年將為公司增加銷售收入約2億元，未來NB業務在核心客戶的份額提升和新客戶的爭取是公司業績成長的主要來源；（2消費電子、通信連接器值得期待。公司已經通過微軟、中興通訊的供應商審核，今年下半年微軟的遊戲機連接器開始大批量生産，未來增長值得期待，同時通信連接器業務將對公司未來3-5年的業績起到良好的支撐；（3）汽車連接器極具成長潛力。公司是福特和克萊斯勒數字和影音接口連接器的主要供應商，此外，還通過德爾福向神龍、通用等汽車廠商供應連接器，我們預期未來將獲得高速成長；（4）新産品USB3.0和eDP具有想象空間。USB3.0和eDP連接器是行業技術發展趨勢，公司在此領域的技術儲備已大幅領先競爭對手，未來市場啟動將給公司增長帶來想象空間。