結構性機會仍將持續

　　在經濟朝著宏觀調控預期方向發展的背景下，我們預計政策微調的可能性較大，難以出現方向性的變化。政府在對部分過緊的政策適度鬆綁的同時，仍將堅定地實施各類經濟結構調整措施。目前市場整體估值不高，但結構分化嚴重，微妙的政策變化可能會引發市場的過度解讀，從而導致市場的大幅震蕩。我們對整體市場的判斷是謹慎樂觀，下跌空間有限，市場有望在目前的平臺上進行強勢震蕩。目前來看，市場尚不具備出現趨勢性機會的條件，但階段性和結構性機會仍然值得把握，操作策略上建議重個股輕指數。

　　消費及低估值

　　週期性品種仍有機會

　　雖然經過比較大的漲幅，但我們注意到食品飲料、醫藥生物、家用電器等主要的消費品行業的估值水平仍然低於歷史平均水平，其防禦作用仍然存在。而且從抗通脹的角度來看，食品飲料尤其是白酒等行業在溫和通脹中是明顯受益的行業。2010年1-6月份（除了服裝）消費類行業的凈資産收益率維持在2005年以來的高位，凈利潤增長率也保持了較高的水平。考慮到其穩定增長的態勢，消費行業中的藍籌品種仍有較好的投資價值。

　　與此同時，7月6日市場反彈以來，消費類行業以及部分週期性行業如有色金屬、建築建材以及採掘等行業表現較強，估值水平也得到一定程度的修復，但仍有部分行業的估值水平要遠低於市場平均水平，如建材、採掘、房地産、金融服務以及化工等，其中房地産和金融服務已經基本處於歷史最低水平。目前看採掘、建材、房地産、金融服務等低估品種在震蕩中可能獲得超額收益。

　　機構來源：華泰證券