中原證券：2681點五攻未克 突破還需催化劑

　　週三A股市場延續強勢整理格局，成交維持高位。新上市的光大銀行早盤帶動銀行股上升，上證指數一度突破2681點前期高點。但隨後在權重股集中做空下，滬指第五次衝擊2681點再度無功而返。

　　市場悲觀派從基本面因素出發，認為本輪行情發動的基礎並不牢固，上證指數即便突破2681點也註定會是假突破，行情可能很快就會結束；而在樂觀派的眼中，市場反彈帶來的情緒化效應還沒有結束，個股依然活躍，後期行情可高看一線。就筆者看來，無論本次突破是真是假，在面臨2700點重要整數關口時，連續上漲多日之後的A股需要一個震蕩整固的過程。

　　從中期市場走勢來看，A股下有支撐、上有阻力，有望出現窄幅震蕩的走勢。下有支撐的理由主要有四個：一是從宏觀經濟來看，管理層傾向於總量穩定下的經濟結構調整，這就決定國內經濟回落的幅度是可控的，也意味著指數向下的空間有限；二是通脹壓力四季度有望回落、存款準備金率逼近歷史峰值，央行明顯傾向於公開市場操作，預計貨幣政策難以超預期收緊；三是從A股估值來看，大盤股估值接近2008年低點，AH溢價指數在100附近，大幅殺跌的動能並不存在；四是從股票賬戶來看，在上證綜指2319點附近，交易賬戶與持倉賬戶的比例接近12%，歷史經驗表明該點位是較為重要的階段性底部。

　　而上有阻力的理由主要來自於三方面：一是從上市公司盈利增速來看，下一階段市場盈利增速有望逐漸下行，預計2011年增速可能維持在個位數。二是從市場資金面來看，當前A股的IPO發行、配股與增發規模明顯高於前一階段，同時，銀行月度新增貸款規模、股票型基金的加倉能力卻大不如前。三是從市場成交量來看，上證綜指創下3478點反彈高點時A股單日成交金額曾達到4256億元，而在當前市場擴容、流動性回落的情況下，沒有足夠的資金去推動如此大的成交量。

　　綜合來看，A股市場向下有支撐但向上卻又面臨阻力，因此如果沒有出現明顯的催化因素，大盤難以出現趨勢性的投資機會。而就近期而言，在眾多週期性板塊得到估值修復之後，銀行股的表現將決定下一階段市場的走勢。

　　由於農業銀行、光大銀行均已平穩上市，且即將公佈的部分銀行股業績有望符合預期，預計銀行股整體表現較為平淡，窄幅波動的可能性較大一些。對應的是，上證綜指有望在2600點附近維持窄幅震蕩，但消息面催生下的市場熱點還會不斷顯現，交易性機會較為顯著。不過，在經歷整固震蕩之後，如果指數選擇繼續上攻，還是需要銀行股的配合，投資者可對此保持密切關注。