[關注銀行股]金麟：銀行股上漲缺乏動力

    姚振山：截止到昨天，已經公佈半年報的四家上市銀行中，業績最為亮麗的是華夏銀行，凈利潤同比增長了80.57%，民生銀行增長幅度最低僅僅為20.94%，南京銀行的凈利潤增長達到47.06%，而中信銀行的凈利潤增長45.35%，此外，寧波銀行和招商銀行，也發佈了業績預增公告，預計凈利潤增幅分別為80%和50%以上。
    實際上就在前幾個月，很多人認為，銀行股的估值已經非常合理，而股價沒有像樣的表現，從國際市場來看，巴菲特在去年金融危機的時候增持銀行股，也增持了高盛這樣的投行，中國的銀行股到目前來看，是不是有很好的機會？這種低估值的狀態，會不會因為光大銀行上市的良好表現，而得到改變呢？
    今天我們來連線東方證券行業研究員金麟，請金麟給大家先做一下解讀，現在銀行股估值低的局面，是否會持續下去？還是有可能在某一個時機，比如説在今天這樣的一個時機，能夠得到改變？

金麟：上漲缺乏動力
    金麟：對於銀行股的估值我們有這樣三點看法，第一點看法是，處於一個相對低估的狀態，我們認為銀行股的合理PB，在2倍PB左右，現在銀行股大概有10%左右的低估，第二個，銀行股的基本面缺乏催化劑，從銀行股盈利的三個驅動因素來講，貸款增速，信用成本，以及貸款質量，這三個因素基本上已經到了最近以來的一個相對的階段高點，再往後繼續改善的空間不是特別的大。從這點來講，我們自上而下看銀行股，你很難找到它進一步看好的亮點跟催化劑。第三點就是最近的銀行股可能有短期的交易機會，之所以有短期交易機會是基於這段反彈以來，銀行股可能相對跑輸12個點，在持續滯脹的情況之下，我們認為銀行股可能有一定回補漲幅的空間在這邊。另外，最近消息面也慢慢的趨於明朗，前期的銀信合作，以及政府融資平臺的相關情況，雖然説還有待時間進一步檢驗，但是目前的信息來看，進一步出利空的空間，也不是特別的大，然後再加上光大今天的走勢，確實比預想的要好一些，所以我們認為，接下來銀行股可能有一些短期的交易性機會。
    姚振山：這裡面有兩個問題，第一個銀行股的低估值狀態已經有半年之久，為什麼在目前會有好的表現？你剛才做了一下分析，但這裡有沒有考慮到第一個因素是，市場我們説流動性雖然寬裕，但是大家一看銀行股這麼大的市值，大家就覺得，在銀行股面前，我們的流動性寬裕這句話要打了很大的折扣，第二在個股的比較之中，大家總覺得，買入銀行股，在這個機會成本是遠遠大於我買入一些小市值的股票，這兩個因素你們怎麼看的？
    金麟：沒錯，這點我們也挺認同，因為畢竟現在銀行股佔到總市值的25%，它的利潤佔到A股總利潤的45%，這麼大的一個板塊，只有在宏觀經濟有一個非常好的預期，同時流動性非常充裕的情況下，它才可能産生持續的相對收益，我們前面講的短期的交易機會，主要是基於補漲的原因，認為銀行股最近確實表現比較的差一些，或者説漲幅明顯落後於其他板塊，相對來講，可能短期內，趁著光大今天比較好的表現，可能有一些補漲的要求在裏面。
    姚振山：這裡面，也有一些機構投資者是這樣看的，我不知道你在和他們交流的時候，是不是他們也有這樣的擔心，希望銀行股現在不要漲，等到這一波反彈到快結束的時候，銀行股漲一波，把指數抬一抬，有沒有的一種，交流中有沒有這樣的體會？
    金麟：我們看到07年10月份的時候，銀行股就是充當了最後一棒的角色，在股市很難創新高的時候，個股行情已經演繹的差不多的時候，淋漓盡致的時候，銀行股最後有一波行情，把最後的口子給補上，所以，就這點來講，銀行股可能會在這一輪反彈行情中扮演同樣的角色，就是隨著個股估值的拉大，最後資金髮現，我買這些高估值的小股票的時候，可能已經風險很大，風險跟收益不成正比了，這個時候可能會轉而，在銀行股上完成最後一棒。
    姚振山：如果是推薦銀行股，你們現在關注的重點是哪些？
    金麟：我們現在關注的重點第一個，長期戰略是要有吸引力，就是你傳統的對公業務，可能它的瓶頸越來越明顯，如果説固守這些傳統業務，這些銀行可能我們會考慮在長期內，投資價值是比較有限的，第二個呢，就是現在的股指相對合理，所以我們現在的推薦組合是民生銀行，然後包括興業跟浦發，此外我們還可以關注一下未來貨幣政策放鬆，對於北京跟南京這種規模增長型銀行帶來的一個估值修復的空間。
    姚振山：但是也是交易性的機會對嗎？
    金麟：總的來講我們認為銀行股，可能它會面臨一個比較長期的一個增長動力切換的過程，過去銀行股靠傳統對公業務來維持，它從裏面獲得很大的收益，這個收益是利差保護帶來的，但是這個利差保護是適於長期存在的，它長期會受到利率市場化的威脅，所以各家商業銀行從00年開始，都在做戰略轉型，但是做的比較好的，招行現在有公認，民生、交行、浦發也是存在潛力，所以我們覺得，將來選股可能戰略差異性會越來越明顯。