年內加息幻覺破滅

　　二季度宏觀數據公佈，中國經濟一季度的火熱已然降溫。此前或大或小但一直不絕於耳的加息聲終於沉寂。年內加息幻覺破滅。

　　一季度，在世界所有經濟體中，中國表現最為搶眼。如果用季節來打比方，那就是火熱的夏天：GDP同比增長11.9%，工業增加值同比增長19.6%，三駕馬車動力強勁。於是加息呼聲此起彼伏，因為有必要抑制經濟從偏熱走向真正過熱。而我們也看到，無論是公開市場操作還是準備金率，均有所動作，這更加刺激了加息論者的神經，認為“加息即將到來”、“加息越早越好”的大有人在。

　　一直以來，我們就不認可貨幣政策採取利率手段，也預計央行不會使用這種殺傷力巨大的武器。原因很簡單，中國經濟虛火來自結構性問題，總量調控只會幫倒忙。一季度經濟增速就是本輪國際金融危機以來的峰值，隨著貨幣和産業政策進行結構調整，下半年中國經濟將面臨下降風險。

　　實際上，中國採取的各種調控手段也在一定程度上代替了加息。比如提高房貸首付和利率以及數量回籠的方式對內進行流動性收緊，同時用增強外匯彈性的方式實現自主、可控和漸進式升值。應該説這些措施都是貨幣政策回歸“適度”的應有之舉。

　　結合最新公佈的經濟數據，加息猜測和建議應該停止了。

　　很明顯，社會總需求已經劇烈下降，尤其是內需。6月中國物流與採購聯合會發佈的採購經理人指數（PMI）新訂單與産成品庫存之差僅為0.80，介於2008年6月和7月之間的水平，而到2008年四季度，GDP同比增速迅速從上季的10.7%下降至6.6%。分析新訂單和新出口訂單，需求下降主要來自內部。這不難理解，投資是本輪反彈的主要動力，但房地産調控和整肅地方融資平臺將投資快跑的兩個輪子都“卡住了”。

　　受市場規律和自然災害影響，不排除下半年以豬肉為代表的食品價格會形成新漲勢。但這是供給端的問題，決然不構成加息的理由。畢竟，把資金價格提高了，也無法迅速地讓仔豬變成豬肉，或者讓菜苗變成蔬菜。□叢榕