20家券商下半年策略：多空陣營對比6:4

　　A股市場以單邊下跌的走勢結束了上半年的表現。投資者期盼著下半年市場能有所起色，不過從目前機構的態度看，依舊存在較大分歧。

　　《投資者報》記者通過採訪和整理，找到了20家券商對下半年走勢的觀點，其中有60%的比例看好後市，僅以微弱優勢佔據上風，剩餘40%對下半年持謹慎態度。

　　記者注意到，多空雙方的分歧主要集中在對下半年政策走勢的判斷上。空方看重政策緊縮給經濟帶來的拖累；多方則認為，經濟下滑，政府不得不放緩調控力度，出臺寬鬆的財政或貨幣政策。

　　尋底回升略佔上風

　　上半年A股在經歷了超過20%的下跌後，暫時在滬指2500點附近獲得支撐。但就目前來説，市場還處博弈階段，多空力量分歧嚴重。

　　據《投資者報》記者調查統計，已發佈下半年觀點的20家券商中，有12家認為大盤將在三季度尋底、四季度回升；6家不看好下半年行情，認為目前A股市場形成底部的條件並不成熟，市場將繼續探底。由此看來，多方力量以微小優勢壓倒空方。

　　看多派以國信、海通、中信等大券商為代表，另包括渤海、廣發、申銀萬國、信達、中原、中投、平安、宏源、上海9家券商。預測的最高點位集中在滬指3000點，底部區域在滬指2300點上下。

　　其中海通證券（600837）較為樂觀，預計下半年滬深300指數PE估值區域在14-20倍，換算成點位的話，滬深300指數最高能漲到3680點。

　　空方以安信、民族證券為代表。招商、光大、國金、華泰聯合、日信等券商也加入空頭部隊。

　　很多看空券商沒有預測點位，其中給出點位最低的要數民族證券。“下半年總體趨勢向下，滬指下一步調整的目標位是1917點，跌破2000點將是大概率事件。”民族證券首席策略分析師徐一釘在接受《投資者報》記者採訪時預測説。

　　有兩家券商看平下半年，分別為中信建投和宏源證券（000562）。

　　“下半年宏觀經濟以調結構、促轉型為主線，將面臨經濟轉型陣痛期。宏觀調控面臨保增長與調結構、保增長與控通脹的兩難，政策選擇將趨向中性，政策選擇上有保有壓。因此反映到市場，將表現為在2400-2800點寬幅震蕩。”宏源證券在中期策略報告如此寫道。

　　機會在四季度

　　多空分歧的焦點主要在於對政策的擔憂上，這也是下半年困擾股市運行的最大因素。

　　擔憂簡單來説有兩個方面：一是擔心地産行業調整，引發投資速度下降，進而拖累整個經濟增速；二是擔心貨幣政策會收緊，由通貨膨脹引發的加息預期以及進一步的信貸控制風險，一直懸在A股市場上方。

　　在空方看來，基於上述擔憂，下半年宏觀經濟將面臨嚴峻的挑戰。“GDP增速在今年一季度達到峰值後出現了回落，今年下半年經濟還會繼續減速，目前不清楚的只是減速的程度有多大。”安信證券首席策略分析師程定華説。

　　程表示，如果減速很快，目前A股市場的估值會很快下降。如果減速比較緩慢，就意味著CPI下降的速度也很慢，那麼市場盼望的信貸放鬆以及財政刺激政策就會遙遙無期。無論經濟以哪種速度減速，下半年市場都會面臨較大壓力。

　　空方對於政策的擔憂，恰恰是多方預判大盤會反轉的重要依據。

　　“由於可以預見到的經濟增速下滑，政府後續調控的力度會減弱，宏觀調控的預期會改善。”國信證券認為，在財政和貨幣政策放鬆的刺激下，大盤會在三季度企穩回升。

　　尤其是近期，央行重啟了匯率改革，令多方更加亢奮。“人民幣升值，將吸引海外熱錢流入國內，推高資産價格。”

　　不過，多方也承認，大盤立刻反轉的可能性不大，由於還存在緊縮政策的預期，三季度市場將主要表現為震蕩尋找底部。和空方唯一不同的是，多方相信投資機會在四季度。

　　爭議週期類股

　　下半年，最令人糾結的就是以金融、地産為代表的週期大盤股。

　　一方面，金融、地産板塊已經進入非常低的估值水平，與2008年創下的最低估值記錄已經非常接近。相比仍處於高位的中小盤股，大盤股的安全邊際最高。另一方面，投資者考慮到沒有多少資金願意碰大盤股，怕漲幅有限，下不了手。

　　對於週期大盤股的投資策略，多空雙方也起了紛爭。空方認為，下半年大盤藍籌股僅存在交易型機會，僅能做一些波段操作。可以適當關注煤炭、建築與工程、機械等因受益於保障房建設、民間投資的行業。

　　週期股被空方券商當作配菜，在多方券商的眼裏卻是主菜。這一點以中信首席策略分析師于軍為代表。

　　于軍在接受《投資者報》記者採訪時，明確指出保障房建設加速將推動地産、建材等週期股出現一波大的上漲機會，這也是他判斷大盤突破3000點的重要依據。

　　他還提到，受益於匯率改革，金融、保險、石化、航空、造紙等行業也會受到市場追捧。

　　醫藥、新興産業被看好

　　醫藥和新興産業將繼續得到機構投資者的關注和重視。

　　在今年的中期策略報告以及《投資者報》的調查問卷中，二者被提到的次數最多，幾乎每家券商都有提及。

　　儘管在6月中旬，以醫藥、計算機技術為代表的中小盤股開始補跌，但是在券商分析師眼中，它們仍是下半年上漲的兩大引擎。

　　信達證券首席策略分析師黃祥斌對《投資者報》記者分析説，醫藥等消費品具有穩定的盈利能力，遠離政策調控，儘管估值相對較高，但未來有很大的增長潛力。醫藥跌幅最大超過20%，已經處於相對合理的範圍。至於新興産業，在國家經濟結構轉型的背景下，具有持續的政策推動，是未來經濟發展的大主題。

　　上述兩大行業魚龍混雜、一榮俱榮的局面將不復存在。

　　招商證券（600999）認為，上半年資本市場對醫藥、TMT、新興産業的熱衷和對傳統行業的拋棄既反映了經濟週期中的産業輪動，又反映了投資者對經濟轉型期的一種佈局和戰略性投資選擇。當週期波動遭遇經濟轉型，産業輪動很可能逐步轉化為結構性分化的延展：新興産業會發生分化、基礎消費很可能持續向好。

　　安信證券也認為，當前行業格局的趨勢性分化將延續，長期趨勢繼續看好醫藥、大眾消費品、TMT、新能源等轉型受益行業。