9月進出口數據點評：出口改善趨勢未變

網評經濟 來源:央視網 2016年10月18日 18:03 A-A+
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　　事件：

　　根據中國海關總署2016年10月13日公佈的數據：2016年9月，我國進出口總值3270.27億美元，同比增長-1.9%。其中出口1845.08億美元，同比增長-6.63%；進口1425.19億美元，同比增長-1.9%，錄得貿易順差419.89億美元。

　　核心觀點：

　　（1）9月出口同比負增長-10.0%，人民幣值同比增速為-5.6%，大幅低於市場預期。9月出口數據與4月以來的出口改善趨勢相違背，與PMI新出口訂單分項的連續三個月上升也並不相符，高基數因素一定程度上拉低了出口增速，但9月出口規模低於8月，旺季不旺顯示本月出口實質上不佳。

　　這是否代表未來的趨勢？從國別數據來看，對歐美日出口同比增速分別為-9.8%、-8.1%、-7.0%，對新興市場出口同比-7.9%，發達國家和新興市場增速降幅接近，總體而言，出口偏弱的國別結構特徵不明顯，而從基本面情況來看，近期未發生全球性的、同時影響發達國家和新興市場的宏觀因素，相反日本製造業PMI已連續4個月回升，歐元區、英國製造業PMI均已連續兩月顯著回升，美國工業生産指數處於年內高位，服務業PMI也有所上升。從出口産品結構看，紡織品出口增速由5.2%大幅降至-20.4%，可能與前期棉花漲價的階段性影響有關，而後期棉價已有所回落。綜上我們認為9月數據有一定的偶然性，預計下月出口增速將有所回升。

　　但需要警惕的是，對歐出口的惡化情況相對嚴重，而歐元區、英國的服務業PMI都有所下滑，這是否是英國“脫歐”造成的負面影響開始逐步體現，其持續性是未來關注的重點。

　　此外，從價格方面看，今年在美元偏弱和大宗商品價格回升的背景下，我國出口價格指數持續回升，但從CRB現貨指數來看，大宗商品價格整體在6月達到今年最高水平後因美元回歸強勢等因素而小幅回調-4%，這可能意味著價格因素帶來的改善作用暫時告一段落。

　　（2）9月進口同比增速-1.9%，人民幣值同比增速為2.2%，雖然不及前值1.5%，但考慮到去年的高基數，9月進口顯示內需仍然不弱，與PMI進口分項的繼續回升較為相符。大宗商品價格總體持穩，其中工業原料、金屬價格分項有所上漲，結合工業高頻數據和PMI等指標整體來看，工業生産仍然穩定、進口好于預期共同印證了內需的平穩。

　　（3）9月貿易順差為419.89億美元，較上月大幅收窄100億美元，出口不佳是主要原因，這造成了人民幣匯率貶值預期的加劇。鋻於我們認為本月的出口不佳是波動而非趨勢，而四季度將是出口旺季與國內需求偏弱的疊加期，這意味著貿易順差在四季度仍將回升。