預計四季度PPI同比增速繼續上行

網評經濟 來源:央視網 2016年10月18日 17:58 A-A+
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　　事件：

　　2016年10月14日，國家統計局發佈9月份宏觀經濟運行數據。全國居民消費價格總水平同比上漲1.9%，環比0.7%；全國工業生産者出廠價格同比0.1%，環比0.5%；工業生産者購進價格同比-0.6%，環比+0.4%。

　　核心觀點：

　　1、9月CPI同比1.9%，通脹快速反彈符合預期。主要是非食品環比為0.4%，漲幅好于歷年同期均值0.3%。從分項來看，受成品油價格上調的影響，本月的交通工具燃料漲幅較高，環比為2.8%；其次受開學季部分地區幼兒園和民辦學校上調學費的影響，教育服務價格環比漲幅為2.1%；房租價格連續第三個月環比為0.4%，這三項均超過往年同期季節性的漲幅。這也導致服務價格環比上漲0.5%，超過歷史均值0.3%。

　　食品環比1.9%。主要受氣候因素的影響，洪水褪去生産仍在恢復中、加之颱風頻發，上漲的分項仍是鮮菜、蛋和鮮果，漲幅分別為10.7%、5.9%和5.2%。其他分項價格基本穩定，豬肉價格微降0.1%。

　　2、PPI同比增速為0.1%，年內由負轉正符合預期。9月的漲幅主要還是去産能和原油價格反彈帶動，轉正的時點比我們預計提前一個月。上遊採掘行業為2.9%，漲幅顯著超過中下游的加工和原材料。從分項數據來看，煤炭開採和洗選業價格、黑色金屬冶煉和壓延加工環比分別上漲5.4%和2.6%；受國際原油價格反彈的影響，石油和天然氣開採、石油加工業，環比分別上漲4.0%和3.2%，其他分項漲幅基本穩定。近期煤炭價格漲幅較大，發改委一月內連續兩次提高煤炭産量，預期四季度PPI環比漲幅會放緩，但去年同期是低點，所以PPI的同比增速仍會上行。

　　3、我們維持四季度通脹小幅上升、高點低於上半年的判斷。從鮮菜價格的歷史月度數據來看，洪水爆發的初期蔬菜價格會持續下跌，爆發中期價格漲幅最大，末期漲幅收窄。秋季也是比較適宜農作物生長的季節，因此10月的鮮菜價格大概率會回落，對食品價格的拉動會減弱。

　　此外，原油價格的反彈也是通脹變數之一，我們認為限産對於油價會産生一定的提振作用，不過即使考慮凍産的可能性，油價也將在40-60美元/桶之間波動。如果油價在50美元/桶上下波動，年底通脹的高點難以超過一季度。（作者：招商證券謝亞軒宏觀研究團隊）