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中文傳媒:一季報符合預期,後期關註定增進程
中文傳媒 600373 傳播與文化
研究機構：華創證券 分析師：高利 撰寫日期：2012-04-28
主要觀點:
1. 營業收入與營業成本均大幅上升
公司一季度實現營業收入24億元,同比增加166%,而營業成本一季度為20億元,同比增加266%,我們認為公司的營業收入和營業成本大幅增加的最主要原因來自公司物資貿易業務和物流業務的大幅增加。而公司財務費用同比增長337%,主要是由於利息支出增加所造成,而投資收益1179萬元,同比增長277%,主要是由於公司轉讓北京中視精彩有限公司60%股權所致。
2. 主業穩健增長,其他業務有亮點
公司2012年將繼續進行“騰籠換鳥,三位一體”的工作方針,主要是對原有的新華書店進行充分的改造,比如除了圖書,增加了銷售其他3C 産品的業務, 這將大大的改善原有的書店利潤,未來江西省全省的新華書店的改造將進一步提高發行業務的毛利率。
出版這一塊,增長比較穩定,教材業務我們預計2012年有可能會提價(之前已經數年未有提價),從而直接提高出版業務的凈利潤,另外我們預計公司未來可能還會通過下面的兒童出版公司21世紀出版社與一些互聯網娛樂公司展開一些合作。
公司去年的物資貿易業務已經取得了較快的發展,今年我們預計將會有更多的江西省內資源性企業的合作,物資貿易業務有望繼續快速發展,從而維持營業收入的快速上升。
投資建議:
我們預計公司未來三年的業績分別為1元、1.14元和1.32元,對應市盈率只有17倍、15倍和13倍,處於傳媒板塊的最低端,我們看好公司未來的江西省文化和資源的整合平臺,首次給予“推薦”評級,另外我們也建議關注公司的定增進程。
風險提示
1. 教材教輔改革的風險
2. 數字出版的威脅
3. 收購整合的風險
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