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華策影視跟蹤報告:關注下半年電視劇發行進度
華策影視 300133 傳播與文化
研究機構：安信證券 分析師：侯利，田俊維 撰寫日期：2012-07-02
《薛平貴與王寶釧》與《天涯明月刀》收視率良好,印證公司不斷增強的製作能力。上半年公司有7部以上電視劇首次發行。其中,5月在江蘇衛視播出的《薛平貴與王寶釧》收視率力壓《心術》等熱播劇,連續10多天位居同時段冠軍;而6月在湖南衛視播出的《天涯明月刀》自開播以來收視率一路奪冠,連續拿下多個權威排行榜收視冠軍。上半年播出電視劇較好的收視率反映了公司在強大發行能力之外,製作能力也在不斷增強。
公司12年製作電視劇預計達到700集。2012年公司預計製作電視劇21部695集,上半年製作進展順利。其中《施公案》、《國家命運》等公司所佔權益較高的投拍劇有望在下半年進入發行階段。
電影和影院業務成熟尚需時日。公司目前投資電影以聯合投資為主。《聽風》及《一場風花雪月的故事》預計在12年上映,但對於已經投入較長時間、後續製作、發行進度還存在一定不確定性的産品,公司不排除在産品發行公映前,採用包括轉讓相關權益等方式儘早實現收益。公司已在浙江省內外建設10多家電影院,但由於一二線城市電影院趨於飽和且租金持續上升,影院業務未來1-2年或仍處於虧損狀態。
在電視劇版權價格上漲趨緩的背景下,給予公司“增持-A”評級。我們預計公司12-14年EPS分別為0.50元、0.68元、0.87元,三年複合增長率29%,公司當前股價對應12年PE為25倍,與影視製作行業平均估值基本相當。在電視劇版權價格上漲趨緩的背景下,我們給予公司“增持-A”評級,關注下半年公司電視劇的發行及收入確認進度。
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