鳳凰傳媒:出版發行業龍頭,文化産業戰略投資者

　　鳳凰傳媒 601928 傳播與文化

　　研究機構：國金證券 分析師：王錚，趙乾明 撰寫日期：2012-05-20

　　投資邏輯

　　政策扶持大型骨幹企業,公司有望成長為文化領域戰略投資者:伴隨國家政策強調打造文化強國、加快文化産業發展,培育合格的文化産業市場主體重要性進一步突出;政策支持大型國有文化企業發展成為産業繁榮的主導力量。作為主業突出的出版發行業龍頭企業,公司直接受益於政策面關於“推動文化資源和生産要素向優勢企業適度集中”的規劃;在財稅、金融、用地、新興業態準入、並購重組等方面受益空間大。公司賬面擁有70億現金,配合國家“培育一批文化領域戰略投資者,實現低成本擴張,進一步做大做強”的政策,在探索外延式擴張的道路上具備領先優勢。公司持續論證圍繞産業鏈延伸、成長性好、關聯度較高、機制活力較強、風險可控的多元化經營項目,有望成長為重要的文化領域戰略投資者。

　　圖書市場教育出版獨大,公司精耕教育出版,新盈利點培育前景確定:圖書市場近年來銷售增長緩慢,教育出版獨大;在版權保護機制得以健全,數字出版成為主流之前,進一步深耕教育出版,並開拓全國市場,成為出版集團夯實傳統主業的現實選擇。公司為全國第二大中小學教材出版基地,擁有豐富的自有教材版權,具備面向基礎教育市場的全國性擴張基礎。公司抓住國家鼓勵職業教育發展的政策性機遇,通過形成專業化的職業教育教材出版體系、收購創壹軟體樹立職教數字化教學的核心壁壘;開發的教材與虛擬現實三維互動教學平臺及課件,具備良好的市場前景。

　　借鑒“誠品書店”複合式經營,文化mall盈利前景確定且具成長空間:受網絡零售平臺衝擊,實體書店調整經營思路的業態轉型壓力突出。以台灣“誠品書店”模式為樣本,打造文化空間,提升現場文化消費體驗,並引入複合式經營實現盈利,成為國內新華書店轉型的重要方向。公司借鑒“誠品書店”,投資新建文化mall項目;受益於政策扶持,以低成本競得優質地段,並享有土地出讓金返還、扶持基金等。文化mall採用以書店為核心的複合式商場設計,多元化業態經營面積佔比在50%以上;5個在建項目均位於江蘇省經濟較為發達的城市較繁華的地帶,未來2、3年內逐步投入運營,依託經濟文化大省的消費能力,盈利前景確定且具成長空間。

　　投資建議

　　預測2012-2014年公司EPS分別為0.41、0.46、0.51元。結合絕對估值與相對估值法,給予公司目標價區間為9.66-11.56元。首次給予“買入”評級。

　　風險點:中小學生人數下降,數字出版發展衝擊傳統出版。

　　粵傳媒深度研究:優質資産注入提升公司價值,期待新媒體轉型戰略

　　粵傳媒 002181 傳播與文化

　　研究機構：湘財證券 分析師：朱程輝 撰寫日期：2012-06-20

　　估值和投資建議:我們預測公司2012-2013年的營收規模分別為14.08億元和16.21億元,歸屬於母公司所有者的凈利潤為3.18億元和3.8億元,對應的EPS為0.46元和0.55元,對應的PE分別為23X、19X、17X,估值低於行業平均水平25.3X,股價低於定增發行價格,後續向新媒體戰略轉型也將成為公司股價的催化劑,給予公司“增持”評級,目標價12元。

　　風險提示:經濟減速導致廣告投放減緩;新媒體影響;經營成本上升。