　　北京時間3月1日下午消息，瑞士信貸今日發佈研究報告，維持對土豆的強于大盤評級，目標價為21.3美元。

　　以下為報告內容概要：

　　土豆網今日公佈了2011年第四季度財務業績，當季營收比我們的預期高出6.5%，主要受移動視頻營收和廣告營收的強勁增長推動。此外，該公司毛利率環比下降88.2%，主要受到帶寬成本和內容成本上升影響。該公司發佈的2012年第一季度營收預期為環比增長70%-75%，達到人民幣1.349億元至1.389億元，低於我們預計的人民幣1.469億元。

　　第四季度財報要點：

　　非美國通用會計準則(Non-GAAP)核算的稀釋後每股收益為-1.2美元，表現強于市場普遍預期，但與我們的預期一致。

　　非GAAP凈營收為人民幣1.665億元，高於我們預計的人民幣1.563億元和市場普遍預計的人民幣1.492億元。

　　廣告營收為人民幣1.446億元，環比增長14.3%，同比增長63%。我們預計的是當季廣告營收增長6.4%，至人民幣1.359億元。

　　移動視頻廣告營收為人民幣2170萬元，環比增長34.0%，同比增長182%。我們預計的是當季廣告營收增長18.0%，至人民幣1840萬元。

　　銷售與市場營銷費用為人民幣1.05億元，環比增長113.3%，同比增長66%，高於我們預計的人民幣9100萬元，主要受促銷活動增多及人員招募增加影響。

　　內容成本為人民幣6650萬元，同比增長193%，超過我們的預期。

　　毛利率從第三季度的32.4%降至3.8%，但仍高於我們的預期。毛利率下滑主要是受到帶寬成本和內容成本上升影響。

　　非GAAP經營利潤率從第三季度的-32.3%降至-81.6%，我們的預期是-93.4%。

　　非GAAP凈利潤率從第三季度的-37.2%降至-84.4%，我們的預期值是-91.6%。

　　凈現金(包括短期投資)從第三季度的人民幣10.854億元降至人民幣8.854億元，我們的預期值是9.16億元。

　　應收賬款從第三季度的人民幣2.939億元降至人民幣2.398億元。